隨著礦業(yè)公司受益于強(qiáng)勁的大宗商品價(jià)格和穩(wěn)健的現(xiàn)金流，一個(gè)熟悉的挑戰(zhàn)再次浮現(xiàn)：如何在周期頂部配置資本。南非Nedbank企業(yè)及投資銀行礦業(yè)和關(guān)鍵礦產(chǎn)行業(yè)負(fù)責(zé)人Rishal Maharaj表示，答案將決定哪些公司在市場(chǎng)不可避免地將轉(zhuǎn)弱時(shí)仍能保持競(jìng)爭(zhēng)力。他認(rèn)為，資本紀(jì)律而非增長(zhǎng)正日益成為礦業(yè)的關(guān)鍵差異化因素。
Maharaj表示，紀(jì)律嚴(yán)明的資本配置者的特點(diǎn)是在有利條件下保持一致性。他指出，當(dāng)價(jià)格強(qiáng)勁且現(xiàn)金充裕時(shí)，他們不會(huì)假設(shè)周期會(huì)無(wú)限期持續(xù)，而是利用強(qiáng)勁的價(jià)格來(lái)增強(qiáng)流動(dòng)性、減少債務(wù)、保留選擇權(quán)，并以合理的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整回報(bào)率資助項(xiàng)目或收購(gòu)，而不是簡(jiǎn)單地在整個(gè)投資組合中增加支出。他補(bǔ)充說(shuō)，資本配置已成為向市場(chǎng)發(fā)出的信號(hào)，告訴投資者管理層是在建立韌性還是在追逐周期情緒。
高價(jià)格時(shí)期往往會(huì)鼓勵(lì)激進(jìn)的擴(kuò)張，但Maharaj警告說(shuō)，這仍然是該行業(yè)最大的風(fēng)險(xiǎn)之一。他認(rèn)為公司需要區(qū)分周期性優(yōu)勢(shì)和結(jié)構(gòu)性優(yōu)勢(shì)，因?yàn)閺?qiáng)勁的價(jià)格可能造成高成本結(jié)構(gòu)、雄心勃勃的收購(gòu)或邊際項(xiàng)目是合理的錯(cuò)覺(jué)。紀(jì)律嚴(yán)明的運(yùn)營(yíng)商通過(guò)對(duì)假設(shè)進(jìn)行壓力測(cè)試來(lái)應(yīng)對(duì)，詢問(wèn)項(xiàng)目或收購(gòu)在較低價(jià)格、更長(zhǎng)的時(shí)間線或成本通脹情況下是否仍然可行。
Maharaj強(qiáng)調(diào)了資本配置決策中的三個(gè)關(guān)鍵危險(xiǎn)信號(hào)：項(xiàng)目或收購(gòu)僅在樂(lè)觀的大宗商品價(jià)格假設(shè)下才具有吸引力；準(zhǔn)備工作不足，包括可行性或盡職調(diào)查工作薄弱、缺乏適當(dāng)?shù)膽?yīng)急措施、時(shí)間表不切實(shí)際或融資結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)不當(dāng)；以及戰(zhàn)略偏離，即管理層開(kāi)始將增長(zhǎng)本身作為目標(biāo)進(jìn)行辯護(hù)，而不是說(shuō)明項(xiàng)目或收購(gòu)如何在礦山壽命期內(nèi)增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。
Maharaj強(qiáng)調(diào)，資產(chǎn)負(fù)債表韌性應(yīng)放在首位，因?yàn)樗鼮楣芾韺犹峁┝藦膹?qiáng)勢(shì)地位進(jìn)行投資并在整個(gè)周期內(nèi)維持回報(bào)的空間。在此之后，資本應(yīng)流向具有明確戰(zhàn)略價(jià)值和可信回報(bào)的項(xiàng)目或收購(gòu)。他補(bǔ)充說(shuō)，市場(chǎng)對(duì)股東回報(bào)正變得越來(lái)越挑剔，越來(lái)越區(qū)分來(lái)自基本實(shí)力的回報(bào)與在投資組合緊張時(shí)支付出去的回報(bào)。
從貸款人的角度來(lái)看，Maharaj表示項(xiàng)目融資取決于價(jià)值鏈上的可信度，貸款人希望看到完整的可行性研究、切合實(shí)際的資本計(jì)劃和應(yīng)急措施、可信的發(fā)起人和管理層，以及合理的承購(gòu)安排。雖然資本仍然可用，但越來(lái)越具有選擇性，特別是在能源轉(zhuǎn)型礦產(chǎn)方面，資金正流向基本面更清晰的項(xiàng)目。Maharaj指出，環(huán)境、社會(huì)和治理因素也越來(lái)越多地被納入資本配置決策中，社會(huì)許可證現(xiàn)已成為承保風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的一部分。
Maharaj認(rèn)為，資本紀(jì)律將決定該行業(yè)未來(lái)的贏家，最大的錯(cuò)誤是將強(qiáng)勁的價(jià)格視為激進(jìn)擴(kuò)張合理的證明。最終脫穎而出的公司將是那些在市場(chǎng)鼓勵(lì)相反行為時(shí)保持紀(jì)律、將融資與執(zhí)行相結(jié)合、保護(hù)資產(chǎn)負(fù)債表的靈活性并以長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力的視角進(jìn)行投資的公司。(編譯: 鋼之家資訊部 請(qǐng)勿轉(zhuǎn)載 垂詢電話:021-50585733 +86 13062776961)
