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經(jīng)濟平穩(wěn)快速增長的目標：　　溫家寶總理在《報告》中指出：“ 今年國民經(jīng)濟和社會發(fā)展預期目標是：國內(nèi)生產(chǎn)總值增長8% 左右；居民消費價格總水平漲幅控制在4.8% 左右；城鎮(zhèn)新增就業(yè)1000 萬人，城鎮(zhèn)登記失業(yè)率控制在4.5% 左右；國際收支狀況有所改善�！� 　　需要注意的是，GDP增速目標并不是GDP預測，政府工作報告多年都將GDP增速目標定為8%，但過去五年中國GDP平均年增10.6%。中央政府的目標只是為了引導預期，防止經(jīng)濟過熱。而《報告》表明就業(yè)目標對于政府依然非常重要，也顯示政府不大可能容忍經(jīng)濟增長大幅下滑，根據(jù)我們的測算，如果中國GDP增速在短期內(nèi)由去年的11.4降至9%，將導致220萬人失業(yè)，占一年新增就業(yè)目標的22%。我們維持今年GDP增長達10.5%，CPI達5.5%的判斷。從緊基調(diào)不變，但宏觀調(diào)控將保持靈活性，“緊貨幣，寬財政”有望成為政策組合：　　溫家寶總理在《報告》中指出：“ 今年經(jīng)濟工作，要把防止經(jīng)濟由偏快轉(zhuǎn)為過熱、防止價格由結構性上漲演變?yōu)槊黠@通貨膨脹作為宏觀調(diào)控的首要任務”，“ 要實行穩(wěn)健的財政政策和從緊的貨幣政策”，這一表述延續(xù)了去年底中央經(jīng)濟工作會議所確定的基調(diào)。但《報告》同時強調(diào)：“ 鑒于當前國內(nèi)外經(jīng)濟形勢發(fā)展的不確定因素較多，要密切跟蹤分析新情況新問題，審時度勢，從實際出發(fā)，及時靈活地采取相應對策，正確把握宏觀調(diào)控的節(jié)奏、重點和力度，保持經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展，避免出現(xiàn)大的起落”，這與去年底中央經(jīng)濟工作會議的語調(diào)有顯著區(qū)別（表1），完全符合我們的預期，充分顯示宏觀調(diào)控將保持靈活性。　　具體何時政策力度可能有所調(diào)整？《報告》表示“ 要密切跟蹤分析新情況新問題，審時度勢” ，我們認為這表明政策力度有可能調(diào)整的具體時間視全球與中國經(jīng)濟增長情況而定，如果1 季度數(shù)據(jù)顯示美國經(jīng)濟明顯衰退，而中國1 季度經(jīng)濟增速也大幅放緩（譬如到10%以下），國內(nèi)政策力度將會有所改變，以防止經(jīng)濟大起大落。而鑒于屆時通脹壓力依然較大（我們預計3 月份CPI 還將達8%），政策力度的調(diào)整將更多的體現(xiàn)在財政政策上，“緊貨幣，寬財政”將成為宏觀調(diào)控的政策組合。我們對于中國經(jīng)濟順利渡過全球性高通脹和美國經(jīng)濟衰退的雙重難關有信心，緣于中國具備強大的財政實力：中國的財政情況遠好于其它新興市場國家（表2），2007 年財政收入增速達到了32.4%，遠高于23.3%的支出增速，實現(xiàn)全國財政盈余1738億元，占GDP0.7%。而08 年財政預算中，政府預計08 年全國將產(chǎn)生1800 億的小幅財政赤字（占GDP0.6%，表3），相比07 年的財政盈余，這也在一定程度上體現(xiàn)了政府“寬財政”的傾向。政府抑制通脹的措施：似乎以直接控制為主　　溫家寶總理在《報告》中提出了今年應對通脹的九條措施：“ 防止價格總水平過快上漲，是今年宏觀調(diào)控的重大任務，必須從更加有效供給和抑制不合理需求量方面采取有力措施。一要大力發(fā)展生產(chǎn)，特別要加強糧食、食用植物油、肉類等基本生活必需品和其他緊缺商品生產(chǎn)。二要嚴格控制工業(yè)用糧和糧食出口；堅決制止玉米深加工能力盲目擴張，違規(guī)在建項目必須停建。三要加快健全儲備體系，改進和完善儲備調(diào)節(jié)和進出口調(diào)節(jié)的方式，適當增加國內(nèi)緊缺重要消費品的進口。四要把握好政府調(diào)價的時機和力度，必須調(diào)整的資源性產(chǎn)品價格和公共服務收費也要從嚴控制，防止出現(xiàn)輪番漲價。五要健全大宗農(nóng)產(chǎn)品、初級產(chǎn)品供求和價格變動的監(jiān)測預警制度，做好市場供應和價格應急預案。六要加強市場和價格監(jiān)管，抓好教育收費、醫(yī)藥價格、農(nóng)資價格及涉農(nóng)收費的監(jiān)督檢查。依法打擊串通漲價、囤積居奇、哄抬物價等違法違規(guī)行為。七要及時完善和落實對低收入群眾的補助辦法，特別要增加對生活困難群眾和家庭經(jīng)濟困難學生的補貼，確保他們基本生活水平不因物價上漲而下降。八要遏制生產(chǎn)資料尤其是農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料價格過快上漲。九要堅持執(zhí)行“ 米袋子” 省長負責制和“ 菜籃子” 市長負責制“ 。　　我們認為，以上的措施顯示政府在今年可能主要以行政直接控制的方式抑制通脹，受政府控制的資源與公共品價格短期內(nèi)難以上調(diào)，對于企業(yè)漲價的行政干預短期內(nèi)還將持續(xù)，同時輔以一定的對低收入者補貼。　　但我們認為行政管制的方式很難取得較好的效果；人民幣更大幅度的升值將是緩解通脹的更為有效的方法，因為：1. 目前各國都在面臨全球性的通脹壓力，美元貶值將繼續(xù)推高全球大宗商品和農(nóng)產(chǎn)品價格，由于新興市場對于大宗原材料和食品價格都比較敏感，因此這些國家將紛紛選擇升值以抵消部分通脹，這種情況之下中國人民幣加速升值未必會影響出口競爭力；2. 人民幣更大幅度的升值，甚至是進行一次性升值（隨后一段時間則保持穩(wěn)定），將減少熱錢對于未來升值空間的憧憬，降低熱錢涌入傾向，從而為中國加息打開空間。因此我們認為人民幣升值是更為有效的反通脹措施。貨幣政策靈活從緊：　　溫家寶總理在《報告》中指出：“ 實行從緊的貨幣政策，控制貨幣供應量和信貸過快的增長。一要綜合運用公開市場操作、存款準備金率等方式，加大對沖流動性力度；合理發(fā)揮利率杠桿調(diào)節(jié)作用；完善人民幣匯率形成機制，增強匯率彈性“ 。對于信貸控制，《報告》則細化了控制方向，顯示信貸政策將表現(xiàn)出較強的針對性，“有保有壓”：“ 二要著力優(yōu)化信貸結構，嚴格執(zhí)行貸款條件，有保有壓�？刂浦虚L期貸款增長，特別是對高耗能、高排放企業(yè)和產(chǎn)能過剩行業(yè)的貸款；加大對“ 三農(nóng)” 、服務業(yè)、中小企業(yè)、自主創(chuàng)新、節(jié)能環(huán)保、區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展等方面的貸款支持”。　　再結合央行副行長易綱近期的解讀，從緊意味著08 年M2 增長16%（我們1 月14 日的報告《2008 年中國高增長高通脹》就已經(jīng)作出了這一預測），貸款余額增速不高于去年，在13.9%-16.1%之間（即新增貸款3.63-4.21 萬億），因此，我們預計信貸行政控制將繼續(xù)，法定存款準備金率還有3-4 次上調(diào)可能，加息可能還有一次，對沖力度加大。　　財政政策靈活積極，具體表現(xiàn)在（表4）：　　1．農(nóng)業(yè)投入增加，促生產(chǎn)抑通脹：我們此前建議政府在財政支出中加大對于農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的補貼，包括糧食生產(chǎn)以及豬肉生產(chǎn)，以鼓勵供給，減輕農(nóng)產(chǎn)品通脹�！秷蟾妗分械膽B(tài)度與我們的建議一致，08 年財政預算中央將對三農(nóng)支出5625 億，同比增長30.3%（圖1），其中用于農(nóng)民補貼支出1336 億元（包括對于糧食、農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料以及種子的補貼），同比增長23.4%，體現(xiàn)了鼓勵農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的政策傾向。　　2．災后重建投資力度較大：我們此前預計國家將適度加大對于基礎設施的災后重建投資，以改善我國應對災害能力，這在《報告》中得到了體現(xiàn)：溫家寶總理強調(diào)，“ 要從這次特大的自然災害中，認真總結經(jīng)驗教訓。加強電力、交通、通信等基礎設施建設，提高抗災和保障能力”；從財政支出上來看，08 年中央建設總投資預算為1521 億元，比去年增長13.2%，也體現(xiàn)出對于災后基礎設施建設的重視。　　3. 繼續(xù)改善民生，提高居民消費傾向：我們此前預計政府將大力增加在教育、醫(yī)療和社會保障方面的投入。　　溫家寶總理在《報告》中表示，08 年在教育方面，“ 在全國城鄉(xiāng)普遍實行免費義務教育。繼續(xù)增加農(nóng)村義務教育公用經(jīng)費，提高保障水平。從今年秋季起全面免除城市義務教育學雜費”。在醫(yī)療衛(wèi)生方面，“ 加快推進覆蓋城鄉(xiāng)居民的醫(yī)療保障制度建設。擴大城鎮(zhèn)職工基本醫(yī)療保險覆蓋面；城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險試點要擴大到全國50% 以上的城市（注：去年有88 個城市試點，08 年要增至全國50%的城市）；在全國農(nóng)村全面推行新型農(nóng)村合作醫(yī)療制度（注：去年86%的農(nóng)村已推行，08 年要增至100%）的農(nóng)村。國務院組織力量研究深化醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革問題，已經(jīng)制定一個初步方案，將向社會公開征求意見。改革的基本目標是：堅持公共醫(yī)療衛(wèi)生的公益性質(zhì)，建立基本醫(yī)療衛(wèi)生制度，為群眾提供安全、有效、方便、價廉的基本醫(yī)療衛(wèi)生服務” 。在社會保障方面，“ 從今年1 月1 日起，再連續(xù)三年進一步提高企業(yè)退休人員基本養(yǎng)老金水平。完善社會統(tǒng)籌與個人帳戶相結合的企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險制度，擴大做實養(yǎng)老保險個人帳戶試點，加快省級統(tǒng)籌步伐，制定全國統(tǒng)一的社會保險關系轉(zhuǎn)續(xù)辦法” 。　　政府財政支出也體現(xiàn)了以上政策傾斜：《報告》表明，08 年的預算中央政府對于醫(yī)療、教育和社會保障的投資將進一步加大（分別將達到823 億元，1562 億元和2762 億元，比上年同比增長23.9%，45.2%和19.9%，圖2，圖3，和圖4），以改善民生。我們認為，政府迅速提高教育醫(yī)療社保支出有利于刺激社會消費。國際經(jīng)驗和歷史數(shù)據(jù)顯示，政府在教育、醫(yī)療及社會保障開支占GDP 的比重顯著影響一國消費率的高低（表5，參見我們2006 年3 月10 日的報告《成長中的中國消費》），因此這一舉措在中長期將幫助拉動中國內(nèi)需，使我國可以更好的應對國際經(jīng)濟形勢變化。預計由此帶動的消費增長在區(qū)域分布上更多來自農(nóng)村地區(qū)，在品種上更多來自中低端產(chǎn)品。　　4. 節(jié)能減排和環(huán)保力度加大：　　1) 緊迫性增強：十一五規(guī)劃提出十一五期間中國單位GDP 能耗年均下降4%，主要污染物排放量年均減少2%的目標；然而，2006 年中國單位GDP 能耗僅下降1.23%，《報告》指出2007 年下降3.27%，均未能達到年均下降4%的目標（圖5），因此接下來幾年減排任務愈加艱巨，08 年政府將進一步加大節(jié)能減排力度；　　2) 財政支出加大：08 年預算中央對于節(jié)能減排領域?qū)⑼顿Y270 億元，同比增長15%；　　3) 制度支持加強：本次人大會議于3 月11 日開始將審議國務院機構改革方案。據(jù)媒體報道，四個方面的“大部委”改革有可能被提上議程：大交通體制、大環(huán)保體制、大工業(yè)體制和大農(nóng)業(yè)體制。其中，國家環(huán)保總局有望升格為環(huán)境部，這將從制度層面上增強節(jié)能減排與環(huán)保的執(zhí)行力度。　　國際經(jīng)驗顯示，一國加大節(jié)能減排與環(huán)保力度的初始階段，固定資產(chǎn)投資增速往往會保持高位并不降低，源于為適應更高環(huán)保標準，企業(yè)需要更新設備，對于節(jié)能減排以及環(huán)保相關設備的投資需求上升，彌補了高耗能投資的下降；但中長期來看，環(huán)保水準的不斷提高，配合以能源價格的提高，將使得一國投資增速逐漸下降，回落到可持續(xù)水平。日本在這方面就有很好的借鑒意義：日本在戰(zhàn)后20 年內(nèi)固定資產(chǎn)投資年均增速高達20%以上，經(jīng)濟高增長但引發(fā)了環(huán)境的急劇惡化。1960 年代末日本國會開始嚴格立法以保護環(huán)境、節(jié)能減排，此后最初幾年內(nèi)日本的固定資產(chǎn)投資增速并未下降，源于企業(yè)和政府對于環(huán)保和減排相關設備的投資需求持續(xù)上升（圖6，表6）。直至七十年代中期，經(jīng)過5-6 年的環(huán)保標準提高、環(huán)保設備投資之后，日本固定資產(chǎn)投資增速回落到可持續(xù)增長范圍，實現(xiàn)了經(jīng)濟增長與環(huán)境相協(xié)調(diào)。