今年1-2月中國(guó)外匯儲(chǔ)備激增1189億美元，比去年每?jī)蓚�(gè)月的平均數(shù)769億凈增54.6%。這對(duì)控制流動(dòng)性、遏制通貨膨脹、防范經(jīng)濟(jì)過熱和金融風(fēng)險(xiǎn)都不是一個(gè)好消息。
　　說到熱錢，有些人以為它們臉上都貼有標(biāo)志，較易辨認(rèn)；實(shí)際上，所謂的熱錢與國(guó)內(nèi)企業(yè)拋售外匯的行為一樣，完全是一種單邊預(yù)期下的趨利行為。他們往往以正常的名目混入中國(guó)(過去幾年流入中國(guó)的熱錢規(guī)�？隙ㄒ殉�過6000億美元)。在全球化、市場(chǎng)化以及經(jīng)常項(xiàng)目已可兌換條件下，熱錢流入渠道更加通暢，而且很難一一甄別。這已經(jīng)被日本和中國(guó)過去幾年的實(shí)踐所證明。今年1月中國(guó)FDI同比猛漲110%，外匯貸款/存款比例高達(dá)138%，應(yīng)該說就是單邊預(yù)期強(qiáng)烈的結(jié)果。
　　人民幣升值的目的之一是減少國(guó)際收支順差和外匯儲(chǔ)備增量。但由于浮動(dòng)中升值所帶來的單邊預(yù)期太過強(qiáng)烈，因此，加快升值的結(jié)果就是出現(xiàn)全民、全社會(huì)乃至全球都與中國(guó)中央銀行博弈的局面，并產(chǎn)生極其可怕的后果。這種本幣升值→升值預(yù)期強(qiáng)烈→熱錢流入→國(guó)際收支順差擴(kuò)大→升值預(yù)期更強(qiáng)烈→本幣再次升值的傳導(dǎo)機(jī)制，已經(jīng)在七十、八十年代給日本帶來了不斷升值的惡性循環(huán)。中國(guó)實(shí)在沒必要步日本的后塵。
　　中國(guó)貿(mào)易順差較多，主要是廉價(jià)勞動(dòng)力等比較優(yōu)勢(shì)吸引境外產(chǎn)業(yè)向中國(guó)轉(zhuǎn)移的結(jié)果。在中國(guó)出口結(jié)構(gòu)中，外資企業(yè)或加工貿(mào)易出口的比重均超過了50%。這就說明，除非讓外資大規(guī)模撤出、全球產(chǎn)業(yè)再一次發(fā)生大轉(zhuǎn)移，否則，用匯率去達(dá)致貿(mào)易平衡的思路是不會(huì)奏效的。
不僅如此，以外資為主的出口格局還表明，人民幣升值是國(guó)際壓力使然的提法也是荒謬的。依靠中國(guó)的比較優(yōu)勢(shì)，一方面外國(guó)跨國(guó)公司攫取了最大限度的利潤(rùn)，支持了其母國(guó)GNP的增長(zhǎng)；另一方面中國(guó)低廉的勞動(dòng)力和環(huán)境成本給發(fā)達(dá)國(guó)家消費(fèi)者提供了價(jià)廉物美的商品，減輕了其通脹壓力。中國(guó)外匯資金的大規(guī)�；亓饕灿行�填補(bǔ)了美國(guó)的財(cái)政和貿(mào)易雙赤字。用貿(mào)易順差來壓人民幣升值，在道理上是根本說不過去的。
　　除了全球產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移外，中國(guó)貿(mào)易順差較多的另一個(gè)重要原因是前幾年企業(yè)的生產(chǎn)成本比較低：包括工業(yè)用地較便宜，外資企業(yè)和加工貿(mào)易的稅費(fèi)負(fù)擔(dān)較輕，民工工資升幅緩慢以及企業(yè)在環(huán)保、社會(huì)保障和安全生產(chǎn)等方面的投入不足等。這些低成本的因素對(duì)建設(shè)和諧社會(huì)和環(huán)境友好型社會(huì)是不利的，必須在今后逐步加以改變。有些人認(rèn)為人民幣升值到現(xiàn)在還遠(yuǎn)未到頂。但實(shí)際上，在人民幣已累計(jì)升值18.5%及各種生產(chǎn)成本大幅增加的情況下，人民幣目前已沒有進(jìn)一步升值的空間。更何況美國(guó)對(duì)人民幣升值的要價(jià)是不會(huì)有底線的：如果人民幣升值了18%，他們就會(huì)要求再升28%；等到我們升值了28%，他們又會(huì)開出新的價(jià)碼，就像七十、八十年代他們對(duì)日本所做的那樣。為此，政府確實(shí)應(yīng)當(dāng)給企業(yè)一段消化各式各樣成本、解決環(huán)保、社保和安全生產(chǎn)等歷史遺留問題的時(shí)間。
　　日本"失去的十年"從根本上說是其盲目升值造成的，是美國(guó)國(guó)家戰(zhàn)略成功實(shí)施的結(jié)果。從日本的慘痛經(jīng)歷可以看出，經(jīng)濟(jì)危機(jī)的傳導(dǎo)機(jī)制大致上有如下幾個(gè)渠道：(1)本幣升值→單邊預(yù)期強(qiáng)烈→熱錢大規(guī)模流入、流動(dòng)性泛濫→股市和房地產(chǎn)出現(xiàn)嚴(yán)重泡沫→泡沫破滅、金融危機(jī)爆發(fā)。(2)流動(dòng)性泛濫→房?jī)r(jià)猛漲→雇員加薪需求強(qiáng)烈(否則根本買不起房子)→產(chǎn)業(yè)漸失競(jìng)爭(zhēng)力→資本外逃、外資開始撤離。(3)熱錢大量流入→房?jī)r(jià)大幅上漲→地價(jià)以及廠房商鋪的租金猛漲→制造業(yè)生存壓力越來越大→資本外逃、經(jīng)濟(jì)危機(jī)逐步釀成。(4)熱錢大量流入→經(jīng)濟(jì)過熱、供求關(guān)系失衡→原材料和商品價(jià)格上漲→產(chǎn)業(yè)漸失競(jìng)爭(zhēng)力。(5)本幣大幅升值→制造業(yè)漸失競(jìng)爭(zhēng)力→經(jīng)濟(jì)增速下降、失業(yè)率上升。(6)在美國(guó)壓力下開放金融市場(chǎng)→外資流入更加便利→本幣在市場(chǎng)力量和資金流入的逼迫下加快升值→經(jīng)濟(jì)危機(jī)爆發(fā)→外資逃走更加方便。
　　從中國(guó)熱錢大規(guī)模流入、流動(dòng)性泛濫、經(jīng)濟(jì)發(fā)展偏熱、通貨膨脹上升、資產(chǎn)價(jià)格猛漲、工資房租大幅上升、國(guó)有企業(yè)利潤(rùn)開始下降等種種苗頭可以看出，盡管經(jīng)濟(jì)危機(jī)不會(huì)在近幾年爆發(fā)，但其傳導(dǎo)機(jī)制是真實(shí)存在的，而且各種危險(xiǎn)因素已經(jīng)積累至不得不防的地步。從根子上說，匯率問題是美國(guó)對(duì)付中國(guó)的長(zhǎng)期戰(zhàn)略之一，是其對(duì)付后起國(guó)家屢試不爽的法寶。美國(guó)的議會(huì)、政府，美國(guó)的投資銀行都如此起勁地鼓吹人民幣大幅升值，應(yīng)該說不是偶然的。為此，中國(guó)應(yīng)當(dāng)保持高度警惕，并盡快制定應(yīng)對(duì)貿(mào)易失衡和匯率問題的國(guó)家戰(zhàn)略。

行走江湖 身不由已