葛劍華：FED加息“謎團”留待10月 黃金白銀“再度瘋狂”

美聯(lián)儲決議“不眠夜”未加息，多種“鴿派印象”令市場意外，黃金、白銀、美元走勢在周三瘋狂行情后，周四行情再度瘋狂。如果說，美聯(lián)儲不加息令部分鷹派預期者失望，那么，“點陣圖”下調(diào)最近三年利率預期則足以令鴿派預期者瘋狂。鴿派女王令人失望的同時，也將加息謎團的繡球拋向了10月。值得注意的一個問題是，國會面臨停擺風險的10月，耶倫的加息希望靠譜嗎？

決議結(jié)果及點陣圖公布后，現(xiàn)貨金自1118附近一路漲至1135一線，最終收漲1.04%報1130.73美元/盎司；現(xiàn)貨白銀自15.00漲至15.26一線，最終收漲1.41%報15.13美元/盎司；美元指數(shù)自95.10一路跌近70點至94.40下方，最終收跌0.82%至94.56；。油價則溫和收跌，相比于近期表現(xiàn)，油價隔夜算是反應平淡。

實際上，F(xiàn)OMC會議之后，美元不僅兌歐元大跌，而且兌多種貨幣全線走軟，顯示外部低通脹環(huán)境導致美聯(lián)儲推遲加息的風險越來越大。

【美聯(lián)儲決議、耶倫發(fā)布會關(guān)鍵“鴿派印象”盤點：】

1）維持利率0-0.25%不變，令部分押注加息者失望（投票結(jié)果9:1，里奇蒙德主席萊克投票要求加息）

2）“點陣圖”下調(diào)最近三年利率預期，將2015年聯(lián)邦基金利率預期中值從0.625%下調(diào)至0.375%，將2016年預期從1.625%下調(diào)至1.375%，將2017年從2.875%下調(diào)至2.625%

3) 支持年內(nèi)加息的官員人數(shù)減少，由上次的15名降至13名

4）耶倫稱，油價走低和美元走高對通脹構(gòu)成下行風險；已注意到近期通脹下降的情況，未來數(shù)月通脹將維持低位

5) 耶倫會后稱，主要關(guān)注的是中國和新興市場風險及溢出效應；海外前景面臨更多不確定性，海外風險或限制美國經(jīng)濟增長；

美聯(lián)儲9月未加息，且點陣圖下調(diào)最近三年利率預期，是令市場失望的最關(guān)鍵兩點，不過，耶倫發(fā)布會上也存在一些“平衡”鴿派影響的措辭：將加息謎團的繡球拋向了10月。

【10月加息，是否又是竹籃打水一場空？】

耶倫繼續(xù)強調(diào)年內(nèi)加息的最為可能，并給10月加息帶來希望。

耶倫稱，目前有加息的理由，我們也討論過加息；10月加息依然有可能，若10月加息，屆時將召開新聞發(fā)布會。她指出，就業(yè)市場已經(jīng)獲得改善，并不想等到就業(yè)和通脹都滿足條件再加息。

不過，10月將有一件事令市場擔心美聯(lián)儲會繼續(xù)按兵不動：美國國會又一次停擺的風險。美國國會目前正在就債務上限問題展開辯論，如果各方不能就此問題達成一致，將可能導致美國政府繼2011和2013年以后，因預算問題再次停止運行。

分析家指出，有兩個時間節(jié)點是投資者需要關(guān)注的： 9月30號本財年結(jié)束，以及11月中旬到今年年底的債務觸及上限前景。

耶倫對此表示，政府預算不足而可能關(guān)門不影響美聯(lián)儲決策，國會的行動如果危害經(jīng)濟，那將是不幸的狀況。

美國市場戰(zhàn)略家克里索德(Ed Clissold)表示，以往，市場都是美國國債券為其他資產(chǎn)定價。因而一旦美國國債不再是無風險的，這將使得投資模型和華爾街無所適從。誠然，這種可能性很小，但出現(xiàn)美債違約這樣的“黑天鵝”并非沒有可能。

Potomac集團首席分析師Gregory Valliere表示： 上次美國聯(lián)邦政府停止運行是在2013年10月上旬，當時市場反應冷淡，但這次情況復雜了：美聯(lián)儲本來可能計劃于12月加息，但債務危機的風險可能阻止美聯(lián)儲這么做，這就增加了貨幣政策的不確定性，而市場害怕不確定性。

不過，也不乏支持耶倫觀點的機構(gòu)。 Manning & Napier戰(zhàn)略家Greg Woodard稱，2011年大家對美國經(jīng)濟的可持續(xù)性提出疑問，而現(xiàn)在人們對美國歐洲經(jīng)濟充滿了信心……目前人們關(guān)心的是中國經(jīng)濟的放緩，但中國經(jīng)濟不會崩潰。”

丹斯克銀行稱，認為美聯(lián)儲首次加息的時點將推遲到12月，10月份有些太早。FOMC今天傳遞出了整體鴿派的信息，確認了他們寧愿謹慎也不愿邁出錯誤步伐的態(tài)度。

【重點機構(gòu)點評機構(gòu)點評】

美銀美林認為，美聯(lián)儲本次傳遞出了兩個關(guān)鍵信息：首先他們非常擔憂全球經(jīng)濟和金融市場狀況。其次，F(xiàn)OMC調(diào)整了自己的預期。FOMC不但沒有加息，還傳遞出了鴿派信號；該行將對FED首次加息的時點預期推遲至12月，認為這是一種戰(zhàn)術(shù)性推遲。

法國興業(yè)銀行(601166,股吧)稱，美聯(lián)儲維維穩(wěn)利率的決定并不意外，但其聲明的語氣以及點陣圖的下調(diào)拖累國債收益率下滑，并打壓美元。但風險資產(chǎn)的任何反彈都將是短暫的。溫和、猶豫不決的美聯(lián)儲沒有激發(fā)信心。若風險情緒惡化，最大的贏家可能仍是日元。

ING經(jīng)濟學家Carsten Brzeski稱，從某個程度來說，美聯(lián)儲的不行動會迫使歐洲央行行動。歐洲央行需要面對走強的歐元，或許需要進一步推動資產(chǎn)購買。

法巴銀行專家Ken Wattret稱，美聯(lián)儲把利率維持在低位越久，全球經(jīng)濟和市場越有下行風險，歐洲央行越有可能推出更多刺激措施。這可能并不遙遠。

RIA資本市場宏觀策略師Nick Stamenkovic稱，值得注意的是，點陣圖透露了美聯(lián)儲官員對未來幾年加息的預期有所下降，這意味著，F(xiàn)ED中期貨幣政策的收緊步伐將非常緩慢。

英國《金融時報》文章稱，由于明顯的外交原因，中國從未在此類會議上被提及。但美聯(lián)儲在9月決議會議中盡可能明確地表示，中國經(jīng)濟增速放緩、股災等是導致暫不加息決定的因素之一，這在未來還會施加影響。

美國金融市場也反映出中國對美國加息造成的影響力。美國聯(lián)邦基金利率期貨表明，今年年底前加息的概率已跌破50%，較年初的95%大幅下滑。這在很大程度上是受到中國金融市場大幅動蕩的沖擊影響，其他還包括中國政府救市、引導人民幣貶值和經(jīng)濟減速。

在美聯(lián)儲宣布按兵不動之后，原本市場預期應當上漲的標普500指數(shù)反而走低了，周四收盤跌了0.26%。對此，匯通援引《金融時報》的分析稱，這可能是因為美聯(lián)儲對國際局勢的坦率態(tài)度引發(fā)了市場的擔心：美聯(lián)儲可能無法掌控自己的命運�，F(xiàn)在，美聯(lián)儲不僅依賴美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)，而且還依賴于世界其他經(jīng)濟體的變化。如果中國經(jīng)濟增速持續(xù)放緩，并繼續(xù)向全球輸出通縮，那么，美聯(lián)儲可能將繼續(xù)維持零利率。