投資行為中畢竟包含信仰的因素。市場的構(gòu)成就是如此，虔誠的信念不易動搖，懷疑者也不會輕易被說服。同樣，市場當(dāng)中的理性投資者不會那樣快就紛紛采用成功的交易系統(tǒng)而填平了利潤的缺口。這樣，一套可贏利的交易系統(tǒng)才可能歷久不衰。

　　單在界定的框架內(nèi)考查，效率市場的邏輯頗具說服力。效率市場邏輯隱含著如下的假設(shè)：第一，貴金屬市場當(dāng)中有眾多理性投資者仔細(xì)衡量著各路來源的信息，根據(jù)能帶來超�；貓舐实男畔⒆鞒鼋灰�；第二，對所有投資者而言，所有信息都可以獲得而且是同時獲得。但這衍生出的推論就是沒有哪一個投資者可以利用新的信息獲取利潤，因?yàn)槿我煌顿Y者都不會比其他投資者率先獲得信息并據(jù)以交易。而這導(dǎo)致的最終局面將是：在任何人能夠作成交易并從中漁利之前，價格已變動至最新信息所決定的合理價格水平。

　　歷史價格中的信息

　　根據(jù)效率市場理論，由于歷史價格是最容易獲得的信息，也是所有投資者可以同時獲得的信息，所以歷史價格中的任何信息內(nèi)涵都可以瞬間反映到現(xiàn)時價格中去。最后得出推論，歷史價格中不包含貴金屬價格的任何信息。這是隨機(jī)漫步理論的核心所在——?dú)v史價格中不包含指示未來價格路徑的任何內(nèi)容。

　　這一論斷似乎可以適用于任何技術(shù)系統(tǒng)，任何使用歷史價格支持交易的技術(shù)系統(tǒng)毫無意義。實(shí)際上，如果一套技術(shù)系統(tǒng)或其他任何系統(tǒng)真的有效，而且每個人都蜂擁而至，那么，系統(tǒng)的成功恰恰就變成它失靈的原因。所以，正是它的流行消滅了它的贏利性。

　　效率市場理論的矛盾

　　然而，效率市場理論自身又提供了對上述論斷的最有力的反駁——"市場當(dāng)中有眾多理性投資者仔細(xì)衡量著各路來源的信息，根據(jù)能帶來超�；貓舐实男畔⒆鞒鼋灰�。"許多投資者并不滿意于真正可能帶來贏利的某種方法，大量的歷史交易數(shù)據(jù)也不能說服他們相信過去的超�；貓蟛皇莾e幸得來。畢竟，沒有哪一種交易系統(tǒng)可以每次都產(chǎn)生巨大的交易利潤，也沒有哪一種系統(tǒng)可以完全規(guī)避風(fēng)險。加上衡量超常回報原因的科學(xué)不甚精確，難怪懷疑論者與明顯可贏利的交易系統(tǒng)失之交臂、越行越遠(yuǎn)。

　　并非只有效率市場論者落入窠臼，另外還有從不愿意看一眼圖表的基本分析派投資者（無論鄰座的圖表專家做得如何之好），還有從不愿意看一眼公司損益表的圖表專家，當(dāng)然還有那些根本不依據(jù)任何信息的效率市場學(xué)派所管理的指數(shù)基金。

　　投資行為中畢竟包含信仰的因素。市場的構(gòu)成就是如此，虔誠的信念不易動搖，懷疑者也不會輕易被說服。同樣，市場當(dāng)中的理性投資者不會那樣快就紛紛采用成功的交易系統(tǒng)而填平了利潤的缺口。這樣，一套可贏利的交易系統(tǒng)才可能歷久不衰。

　　歷史價格發(fā)揮作用的原因

　　但是，為什么總有一些原因使基于歷史價格的交易法則原本有效呢？為什么歷史價格能夠揭示未來價格進(jìn)程的某些側(cè)面呢？

　　由于這樣或那樣的原因，還有眾多投資者未被反對意見說服，確實(shí)仍在利用歷史價格進(jìn)行交易。如果買進(jìn)或賣出的需求很大程度地建筑在過去的價格之上，那么它所產(chǎn)生的對市場結(jié)算十分必要的價格運(yùn)動也將是建筑在過去價格上的。即正是眾多投資者（在某些市場中是投機(jī)交易者的大多數(shù)）應(yīng)用歷史價格進(jìn)行交易的事實(shí)導(dǎo)致歷史價格對未來價格產(chǎn)生一定影響。

　　這并非說基于歷史價格的交易法則都能發(fā)揮作用。其實(shí)，很可能沒有一個投資者可以發(fā)現(xiàn)一項(xiàng)真正起作用的技術(shù)交易法則。可能會存在一項(xiàng)能起作用的技術(shù)交易法則，但是卻過于復(fù)雜而難以被發(fā)現(xiàn)。而且技術(shù)型投資者自身也將面對類似持懷疑態(tài)度的投資者所面對的問題。他們需要令自己深信不疑，一條可以贏利的交易法則確實(shí)能夠帶來利潤，而不僅僅是曇花一現(xiàn)——這樣才有可能碰上有效的法則。

　　情況發(fā)展可能如此：當(dāng)他們運(yùn)用這樣的法則進(jìn)行交易并贏得巨大利潤之后，他們才開始猜測自己是否發(fā)現(xiàn)了什么真理，但是卻無法使別人相信，甚至很可能連他們自己也不相信。這樣的成功并非只是一連串的好運(yùn)打頭。當(dāng)他們的運(yùn)氣持續(xù)暢旺時，他們會繼續(xù)遵循這樣的法則來交易；而且因?yàn)檫@樣的法則具有的復(fù)雜性和贏利性，他們可能是一段時間內(nèi)使用該法則的唯一的一群人。