置入京唐鋼鐵,板材龍頭受益冷軋基本面中期向上。公司通過股權置換置入京唐鋼鐵51%股權,完成后公司成為鋼鐵上市公司中板材及冷軋占比最高的公司之一。我們判斷,冷軋行業(yè)受益汽車行業(yè)增速回暖(購置稅減半及自然增長),及供給側(cè)改革推動的行業(yè)去產(chǎn)能,16年重回景氣水平(產(chǎn)能利用率及噸毛利將挑戰(zhàn)14年高點),公司有望充分受益。
　　定增收購曹建投,邁開轉(zhuǎn)型第一步。公司通過三年期增發(fā)收購曹建投公司67%股權,曹建投將作為社會資本方,以PPP項目形式參與北京(曹妃甸)現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)試驗區(qū)、先行啟動區(qū)的開發(fā)建設。我們認為,收購曹建投一方面將有效提升公司盈利前景,另一方面也或意味著公司向非鋼產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型邁出第一步。
　　低PB+股價倒掛,較高安全邊際。1)本次資產(chǎn)置換后公司持有鋼鐵權益產(chǎn)量1550萬噸(含京唐二期),而目前市值僅211億元,其鋼鐵資產(chǎn)實際對應的PB僅為0.7倍,鋼鐵股中最低;對應的噸鋼市值則僅為778元,僅高于華菱,彈性大。2)三年期增發(fā)價格4.91元/股,較當前股價(3.99元)折價20%。因此,當前股價存在較高安全邊際。/p/20160208/173339.html
　　大集團小公司,關注潛在轉(zhuǎn)型預期。公司管理層去年9月曾公開表態(tài):“未來3-5年首鋼會有超千億元的資產(chǎn)證券化”。作為典型的大集團、小公司:首鋼是鋼鐵行業(yè)中非鋼資產(chǎn)最發(fā)達的企業(yè),總資產(chǎn)超過4000億元,而目前資產(chǎn)證券化率不到20%。我們梳理,除鋼鐵資產(chǎn)外,首鋼總公司旗下優(yōu)質(zhì)非鋼資產(chǎn)涵蓋了醫(yī)院、環(huán)保、體育、IT、地產(chǎn)、金融、裝備制造等,在國企改革大背景下,進一步的資產(chǎn)證券化值得關注。非常資產(chǎn)的證券化,無論從PE還是EPS角度,均具有較高吸引力。