花旗認(rèn)為，美國(guó)經(jīng)濟(jì)危機(jī)將波及全球造成歐洲日本等國(guó)家的經(jīng)濟(jì)衰退
　　中國(guó)有句古話叫"解鈴還需系鈴人"，要問(wèn)這場(chǎng)聲勢(shì)浩大的金融龍卷風(fēng)，誰(shuí)是締造者，非那群"世界上最聰明的人"莫屬。
　　如果不觸及漩渦中心，你永遠(yuǎn)無(wú)法知曉大洋彼岸到底在發(fā)生什么。
　　你將無(wú)法從花旗銀行的Steve Wieting口中得知，他從美國(guó)房地產(chǎn)抵押債券嚴(yán)重超賣的市價(jià)中判斷，美國(guó)房產(chǎn)價(jià)格還要下跌50%。
　　你將無(wú)法了解Oppenheimer Funds的董事總經(jīng)理李山泉為什么提出：中國(guó)ZF不要有抄底思想。因?yàn)樗�認(rèn)為目前的價(jià)格可能不是底。而即便成功入股了類似摩根士丹利這樣的投行，也會(huì)由于國(guó)內(nèi)缺乏有全球資本市場(chǎng)運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)的高級(jí)人才，不能很好地監(jiān)督控制公司，從而導(dǎo)致更大風(fēng)險(xiǎn)。
　　中金公司在9月22日到27日組織了一批國(guó)內(nèi)核心基金公司投資總監(jiān)訪問(wèn)美國(guó)，和華盛頓、波士頓和紐約三地的美國(guó)官員、經(jīng)濟(jì)學(xué)家、對(duì)沖基金、共同基金、資產(chǎn)管理公司、大型銀行控股公司和紐約股票交易所等機(jī)構(gòu)的高級(jí)管理人員一起經(jīng)歷了那幾天的風(fēng)暴。
　　聽(tīng)一聽(tīng)這些"聰明人"對(duì)美國(guó)及世界經(jīng)濟(jì)的另外一種理解，以及在當(dāng)前市況之下如何進(jìn)行財(cái)產(chǎn)配置。
　　短期遠(yuǎn)離原油 >>>
　　●金融機(jī)構(gòu)：花旗集團(tuán)
　　○觀點(diǎn)主旨
　　美國(guó)經(jīng)濟(jì)危機(jī)將波及全球造成歐洲日本等國(guó)家的經(jīng)濟(jì)衰退。而美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)需求有穩(wěn)定跡象，但信貸緊縮將壓制需求，價(jià)格需進(jìn)一步下探。
　　○資產(chǎn)配置建議
　　貨幣：長(zhǎng)期看空美元，認(rèn)為美元會(huì)重復(fù)日元的狀態(tài)，長(zhǎng)期疲軟。
　　商品：看好鎳、鋅，廠商減產(chǎn)，供求關(guān)系好轉(zhuǎn)；同時(shí)看好天然氣。認(rèn)為黃金無(wú)法估計(jì)風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)，因此回避黃金。短期遠(yuǎn)離原油，認(rèn)為年底前跌到70-80美元。不看好銅，因?yàn)殂~庫(kù)存在不斷增加。
　　美國(guó)將調(diào)整十年>>>
　　●金融機(jī)構(gòu)：世行資產(chǎn)部門
　　○觀點(diǎn)主旨
　　對(duì)美國(guó)來(lái)講，此時(shí)是重大的歷史轉(zhuǎn)折點(diǎn)。美國(guó)經(jīng)濟(jì)將陷入衰退，整個(gè)經(jīng)濟(jì)調(diào)整期將需要十年。伴隨美國(guó)經(jīng)濟(jì)的衰退，全球經(jīng)濟(jì)也將進(jìn)入衰退，就美國(guó)利率政策而言，為對(duì)沖去杠桿化的影響，幫助金融機(jī)構(gòu)補(bǔ)充資本金，會(huì)長(zhǎng)期保持低利率。
　　○資產(chǎn)配置：
　　貨幣：看多美元看空歐元。歐洲的金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)尚未完全暴露。從相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)角度而言，前期美元下跌幅度過(guò)大過(guò)快，未來(lái)其相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)較低，因此短期做多美元做空歐元。
　　股票：短期低配，長(zhǎng)期做多低杠桿公司的股票。低杠桿化保證了公司有低成本資金持續(xù)發(fā)展自身業(yè)務(wù)，同時(shí)為行業(yè)兼并收購(gòu)奠定了資金基礎(chǔ)�？春帽仨毾�費(fèi)品零售公司。
　　國(guó)別：短期低配新興市場(chǎng)國(guó)家股票，美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退將這些國(guó)家經(jīng)濟(jì)造成重大影響。長(zhǎng)期最看好中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面，認(rèn)為仍將是增長(zhǎng)強(qiáng)勁的國(guó)家；不看好俄羅斯，認(rèn)為過(guò)度依賴石油，油價(jià)風(fēng)險(xiǎn)很大，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)加大；不看好印度，因?yàn)樨?cái)政和資本賬戶的風(fēng)險(xiǎn)在加大；不看好澳大利亞，國(guó)內(nèi)銀行體系脆弱，風(fēng)險(xiǎn)較大；如果亞洲采取財(cái)政刺激政策加大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，將有利于大宗商品為主導(dǎo)的澳洲經(jīng)濟(jì)；因?yàn)殚L(zhǎng)線看好農(nóng)產(chǎn)品（主要較低的糧食庫(kù)存），并不看淡巴西。
　　新興國(guó)家面臨通脹>>>
　　●金融機(jī)構(gòu)：Rock Creek
　�。≧ock Creek Group由前世行首席財(cái)政官兼投資總監(jiān)創(chuàng)設(shè)，管理資產(chǎn)達(dá)650億美元，主要是美國(guó)各州養(yǎng)老金、美國(guó)大學(xué)基金以及一些國(guó)家的ZF基金。該基金具備深厚的ZF關(guān)系，與美國(guó)政界如財(cái)政部、FED等部門政要關(guān)系密切，如前FED主席格林斯潘就在該機(jī)構(gòu)辦公。）
　　○觀點(diǎn)主旨
　　危機(jī)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響巨大。未來(lái)20年，美國(guó)經(jīng)濟(jì)將逐步回歸均衡，即金融服務(wù)業(yè)出現(xiàn)萎縮而實(shí)體經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)將逐步加大。整個(gè)金融體系去杠桿化，這是一個(gè)通縮的過(guò)程，因此即便目前FED注入流動(dòng)性不會(huì)引起通脹�，F(xiàn)階段通脹不是問(wèn)題，但是2-3年后新興國(guó)家將面臨通脹問(wèn)題。而美國(guó)利率政策走向?qū)⑷�決于誰(shuí)當(dāng)選總統(tǒng)，其基本經(jīng)濟(jì)政策是什么。
　　○資產(chǎn)配置建議
　　國(guó)別：短期更看好美國(guó)。美國(guó)政策反應(yīng)速度快，能妥善處理危機(jī)，相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)低；未來(lái)3-10年依然看好新興市場(chǎng)，因?yàn)樾屡d市場(chǎng)國(guó)家經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)扎實(shí)，無(wú)論是財(cái)政狀況、外匯儲(chǔ)備、外債水平相比以往有很大改善，美國(guó)金融危機(jī)對(duì)其波及程度相對(duì)較小，長(zhǎng)遠(yuǎn)看經(jīng)濟(jì)還將保持高速發(fā)展。
　　看淡科技股>>>
　　●金融機(jī)構(gòu)：Putnam基金公司
　　○觀點(diǎn)主旨
　　Putnam認(rèn)為，本次衰退嚴(yán)重且調(diào)整期很長(zhǎng)，要到2012年才真正恢復(fù)。明年經(jīng)濟(jì)情況將逼迫FED降息。在金融系統(tǒng)流動(dòng)性問(wèn)題解決以前，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的信貸利率不會(huì)明顯降低，原因是銀行出于資本金需要減少信貸資金，而且經(jīng)濟(jì)衰退也將抑制銀行貸款意愿。這將延緩經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的步伐。
　　○資產(chǎn)配置建議
　　投資期限：投資期限偏于短期以保持靈活性，從原先18個(gè)月降到6個(gè)月。
　　配置方向：經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)增大的情況下，需選擇未來(lái)業(yè)績(jī)可預(yù)見(jiàn)性強(qiáng)的行業(yè)進(jìn)行投資，首選防御性行業(yè)諸如醫(yī)療、制藥、必需消費(fèi)品以及能源；對(duì)科技股相對(duì)看淡，認(rèn)為與最終消費(fèi)有關(guān)的科技股其盈利前景可預(yù)見(jiàn)性變差，由3個(gè)月縮短到只能看清一個(gè)月。
　　國(guó)別：東歐國(guó)家包括土耳其經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)脆弱，風(fēng)險(xiǎn)很大；亞洲和拉美在本輪危機(jī)中受沖擊相對(duì)小，緣于其相對(duì)穩(wěn)健的外匯儲(chǔ)備和財(cái)政狀況；新興市場(chǎng)中長(zhǎng)期看好中國(guó)，因?yàn)橹袊?guó)積累了大量外匯儲(chǔ)備，財(cái)政處于盈余狀態(tài)，中國(guó)ZF調(diào)控的政策余地很大。中國(guó)銀行系統(tǒng)也很健康，不會(huì)出大問(wèn)題。雖然GDP增速下降，但2009有8%也相當(dāng)好，短期關(guān)注中國(guó)ZF經(jīng)濟(jì)政策走向，觀察中國(guó)是否能針對(duì)新國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境迅速提出應(yīng)對(duì)政策。
　　中長(zhǎng)期看多中國(guó)>>>
　　●金融機(jī)構(gòu)：Delta Partners對(duì)沖基金
　　○觀點(diǎn)主旨
　　國(guó)家系統(tǒng)性經(jīng)歷去杠桿化過(guò)程，在此期間，無(wú)論是投資銀行、對(duì)沖基金還是實(shí)體經(jīng)濟(jì)企業(yè)，盈利必然下降；雖然美聯(lián)儲(chǔ)大量向市場(chǎng)注資，但都被銀行壞賬吸收，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的利率水平依然很高，出現(xiàn)了一種利率錯(cuò)位。大家依然很難拿到錢，這對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)極為不利。在可見(jiàn)的6-12個(gè)月內(nèi)，經(jīng)濟(jì)難以出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。
　　○資產(chǎn)配置建議
　　股市：股市的真正買點(diǎn)來(lái)臨取決于針對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的貸款利率是否下降。當(dāng)有跡象表明流動(dòng)性向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)溢出，屆時(shí)買入股票將更安全。
　　油價(jià)：短期由于經(jīng)濟(jì)衰退和對(duì)沖去杠桿化的影響可能跌破80美元，中長(zhǎng)期供求關(guān)系支持油價(jià)走高。
　　國(guó)別：中國(guó)市場(chǎng)經(jīng)過(guò)調(diào)整開(kāi)始顯現(xiàn)價(jià)值。對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)前景比較樂(lè)觀，認(rèn)為中國(guó)強(qiáng)儲(chǔ)備、強(qiáng)財(cái)政，金融體系基本健康，2009年8%GDP增長(zhǎng)從全球角度看依然亮麗，中長(zhǎng)期看多中國(guó)。
　　美國(guó)復(fù)蘇將快于中國(guó)>>>
　　●金融機(jī)構(gòu)：Fed Economist
　　○觀點(diǎn)主旨
　　美國(guó)雖然沒(méi)有出現(xiàn)GDP連續(xù)兩個(gè)季度的負(fù)增長(zhǎng)，但是已經(jīng)連續(xù)四個(gè)季度低于2%～3%潛在產(chǎn)出增速，這就是衰退。本次經(jīng)濟(jì)衰退的幅度不會(huì)很深，衰退時(shí)間不會(huì)很長(zhǎng)。絕對(duì)不會(huì)出現(xiàn)1929-1933年大危機(jī)的情況，也不會(huì)出現(xiàn)日本上世紀(jì)90年代的流動(dòng)性陷阱。美國(guó)將很快走出衰退，比歐洲、日本、甚至中國(guó)還快，原因在于美國(guó)經(jīng)濟(jì)制度靈活，允許低價(jià)拍賣資產(chǎn)，允許企業(yè)大量裁員。
　　美聯(lián)儲(chǔ)完全有能力解決當(dāng)前危機(jī)。日本當(dāng)年失敗的原因是只做利率不做數(shù)量。聯(lián)儲(chǔ)首先把利率降到2%，然后通過(guò)開(kāi)放貼現(xiàn)窗口等措施不斷向市場(chǎng)注入流動(dòng)性以恢復(fù)市場(chǎng)信心。市場(chǎng)擔(dān)心FED會(huì)接管所有銀行，而聯(lián)儲(chǔ)根本沒(méi)有承接力。FED依靠拍賣手段為資產(chǎn)定價(jià)，并通過(guò)金融企業(yè)兼并重組裁員等手段能夠化解現(xiàn)階段危機(jī)。
　　高盛和摩根這兩個(gè)大投行申請(qǐng)成為銀行持股公司，接受FED監(jiān)管，意味著大危機(jī)已經(jīng)結(jié)束了。
　　○美元政策
　　美元將會(huì)維持強(qiáng)勢(shì)。主要是短期風(fēng)險(xiǎn)基本釋放，未來(lái)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低。從5-10年趨勢(shì)看，美元是走低的，其貿(mào)易逆差的調(diào)整很艱難。盡管如此，美元未來(lái)依然是全球的核心貨幣，歐元不會(huì)取代它。聯(lián)邦利率將保持低位。個(gè)人認(rèn)為目前是買廉價(jià)資產(chǎn)的好時(shí)機(jī)。
　　今天人人都是凱恩斯>>>
　　●金融機(jī)構(gòu)：美國(guó)財(cái)政部
　　○觀點(diǎn)主旨
　　美國(guó)第四季度GDP增長(zhǎng)前景不明朗，不利因素諸多。金融市場(chǎng)大動(dòng)蕩將導(dǎo)致失業(yè)率大幅攀升進(jìn)一步拖累消費(fèi)；房地產(chǎn)價(jià)格繼續(xù)下降；美國(guó)貿(mào)易伙伴經(jīng)濟(jì)增速放緩將影響美國(guó)出口增速。所幸伴隨大宗商品價(jià)格見(jiàn)頂回落通脹預(yù)期得到控制，非金融企業(yè)財(cái)務(wù)狀況良好。
　　財(cái)政部認(rèn)為，本次危機(jī)很嚴(yán)重，但不同于1929-1933年大危機(jī)，"1929年時(shí)沒(méi)有凱恩斯（指凱恩斯主義尚未形成），今天人人都是凱恩斯。"
　　○美元政策：短期相對(duì)強(qiáng)美元，但美元升值對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成壓力。認(rèn)為人民幣仍然低估。