交易之后，知不足
本內(nèi)容和訊網(wǎng)站：http://futures.hexun.com/2008-07-28/107728762.html 《國(guó)泰君安策略：交易之后 知不足》
國(guó)泰君安期貨投資策略（20080728）交易之后，知不足
國(guó)泰君安期貨有限公司上海中山北一路營(yíng)業(yè)部 劉洋
股指期貨的交易規(guī)則與商品期貨有著很多不同。
如果不加以注意，就會(huì)在日后的交易中付出無謂的代價(jià)。搞懂交易規(guī)則，對(duì)于我們參與期貨交易是非常有必要的。
2008年7月26日-27日，中國(guó)金融期貨交易所在華東師大舉行結(jié)算交割方面的培訓(xùn)班，為了進(jìn)一步理解交易所的制度，我又一次參加了交易所的培訓(xùn)，我是站在這樣的一個(gè)立場(chǎng)參加學(xué)習(xí)的——假如我是一名大的機(jī)構(gòu)投資者，我怎樣參與股指期貨，有哪些需要注意的事項(xiàng)。
每次參加學(xué)習(xí)，總會(huì)有一些收獲的，或者受到一些啟發(fā)的。此次的培訓(xùn)班，我受到的啟是，根據(jù)交易所的強(qiáng)行平倉(cāng)制度和風(fēng)險(xiǎn)控制制度，怎樣選擇期貨公司，如何選擇投資的合約，才能規(guī)避掉一些不必要的風(fēng)險(xiǎn)。
對(duì)于規(guī)則的學(xué)習(xí)，一個(gè)好的的辦法，可能還是參與考試。中金所安排的開卷考試，讓我們對(duì)規(guī)則制度有了更深的解讀，深刻的理解需要你不斷的反復(fù)推敲。沒參加考試前，以為自己對(duì)規(guī)則已經(jīng)掌握的差不多了，一考試，則發(fā)現(xiàn)自己還是有許多不確定的東西。
其實(shí)，投機(jī)活動(dòng)不也是一樣嗎？
很多人投機(jī)可能都會(huì)有這樣的感覺：時(shí)常會(huì)以為自己行了，大師就是自己了，但交易了一段兒時(shí)間后，會(huì)發(fā)現(xiàn)自己還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，可能是方法上的，也可能是執(zhí)行上的。在市場(chǎng)上交易，就仿佛考試一樣，對(duì)自己是一個(gè)檢驗(yàn)，會(huì)發(fā)現(xiàn)自己的很多不足。
學(xué)（包括考試），然后知不足；交易之后，亦會(huì)知不足。理論到實(shí)踐，實(shí)踐到理論，有一個(gè)不斷提高的過程。
參加華師大的培訓(xùn)后，和好朋友一起逛了長(zhǎng)風(fēng)公園，在公園里看小河對(duì)面大片柳桃花盛開的壯況很是感慨，那種氣勢(shì)是我在北方見不到的。這是參加中金所培訓(xùn)的額外收獲！
一、重要提示：關(guān)鍵詞：
1、是什么推高了全球糧價(jià)？
二、外盤評(píng)述：
1、〔芝加哥期市〕CBOT大豆跟隨小麥漲勢(shì)收高,市場(chǎng)出現(xiàn)反彈
路透芝加哥7月25日電---芝加哥期貨交易所(CBOT)大豆期貨周五收高,交易商稱,是跟隨小麥漲勢(shì),且大豆市場(chǎng)在超賣訊號(hào)中呈現(xiàn)技術(shù)反彈.
交易商表示,大豆?jié)q勢(shì)亦因一些人憂慮美國(guó)8月天氣可能轉(zhuǎn)為更炎熱,8月正是美國(guó)大豆結(jié)莢的重要階段.
CBOT大豆合約收高5至15-1/2美分不等,8月合約SQ8收高13-3/4美分,報(bào)每蒲式耳13.98-3/4美元.
基金買賣盤相當(dāng).
豆粕(豆粉)合約每短噸收高1.50美元至收低0.60美元不等.8月合約SMQ8收高0.90美元,報(bào)每短噸374.70美元.
交易商稱,豆粕跟隨大豆走勢(shì).
豆油合約收高0.10至0.24美分不等,8月豆油BOQ8每磅收高0.24美分,報(bào)每磅59.17美分.
預(yù)估大豆期貨成交量為95,580口,豆粕期貨成交量估為43,087口,豆油期貨成交量估為64,788口.(完)
2、〔芝加哥期市〕CBOT玉米期貨大多收高,受小麥大漲惠及
路透芝加哥7月25日電---芝加哥期貨交易所(CBOT)玉米期貨周五收高,交易商稱,因小麥大漲,且因玉米市場(chǎng)出現(xiàn)技術(shù)超賣,易出現(xiàn)反彈.
美國(guó)中西部地區(qū)天氣良好,有利作物授粉及生長(zhǎng),這令玉米價(jià)格的漲幅受到限制.
此外,油價(jià)下跌及美元走強(qiáng)也抑壓玉米價(jià)格的升幅.
各月玉米期約每蒲式耳收高6美分至收低3美分不等.9月玉米期貨CU8收高4-1/4美分,報(bào)每蒲式耳5.77-1/4美元.
今日玉米期貨成交量估計(jì)為152,749口
3、〔馬來西亞期市〕棕櫚油期貨價(jià)格下滑,市場(chǎng)擔(dān)心出口上升不足以清空庫(kù)存
路透雅加達(dá)7月25日電---馬來西亞毛棕櫚油期貨周五下滑,盡管有消息顯示馬來西亞出口增加,但投資者仍了結(jié)獲利.
"沒有看漲的因素.事實(shí)上,市場(chǎng)恢復(fù)了跌勢(shì),"一名外資公司交易商說.周四棕櫚油市場(chǎng)上漲,因投資者預(yù)期7月出口料不錯(cuò).
Intertek Testing Services稱,7月1日-25日馬來西亞棕櫚油出口量較6月同期增加26%,至1,132,797噸,6月同期為899,327噸.
Societe Generale de Surveillance數(shù)據(jù)也顯示,7月1-25日出口增加20%至1,115,660噸,6月同期為926,345噸.
前面提到的那位交易商稱,"市場(chǎng)依然擔(dān)心受季節(jié)性產(chǎn)出上升影響,棕櫚油庫(kù)存可能增加.出口上升不足以清空庫(kù)存.
指標(biāo)10月合約KPOc3結(jié)算價(jià)跌43馬幣或1.4%,報(bào)每噸3,070馬幣.支撐位在3,000馬幣.
其他各月合約跌20-45馬幣不等.整個(gè)成交量報(bào)6,300口.
馬來西亞現(xiàn)貨市場(chǎng),南部地區(qū)7/8月毛棕櫚油買方報(bào)價(jià)在每噸3,110馬幣,賣方報(bào)價(jià)為3,120
4、〔倫敦金屬〕LME期鎳觸及兩年低點(diǎn),經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)憂慮令期銅升勢(shì)受限
*期鎳挫至兩年低點(diǎn),因不銹鋼產(chǎn)業(yè)需求疲弱
*經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)憂慮令期銅升勢(shì)受限
*供應(yīng)過剩擔(dān)憂不利期鋁
路透?jìng)惗?月25日電---倫敦金屬交易所(LME)期鎳周五觸及兩年低點(diǎn),因?qū)Σ讳P鋼廠需求的憂慮升溫,期銅則因?qū)θ蚪?jīng)濟(jì)成長(zhǎng)下滑的憂慮而升勢(shì)受限.
三個(gè)月期鎳MNI3低見18,250美元,為2006年6月來最低,終場(chǎng)收?qǐng)?bào)18,450美元,周四收?qǐng)?bào)18,800美元.自3月初,期鎳已大跌約50%.
渣打銀行分析師Leon Westgate表示,"無疑價(jià)格因應(yīng)需求疲弱而下滑,不銹鋼消費(fèi)者預(yù)計(jì)價(jià)格會(huì)進(jìn)一步下滑,所以推遲了買盤."
但有分析師表示,期鎳價(jià)格跌得過多,低庫(kù)存水準(zhǔn)會(huì)幫助期鎳重回20,000美元水準(zhǔn).
LME鎳庫(kù)存約為43,000噸,自4月中已下滑約17%.
德國(guó)商業(yè)銀行分析師Eugen Weinberg表示,"預(yù)計(jì)期鎳不久就會(huì)回升至20,000至25,000美元區(qū)間,受基本面支撐."
美國(guó)公布的6月耐久材訂單數(shù)據(jù)意外上漲,給予期銅些許支撐.
三個(gè)月期銅MCU3收?qǐng)?bào)7,956美元,周四報(bào)7,900美元,三個(gè)月期鋁MAL3從2,951美元升至2,970美元
5、〔紐約金屬〕COMEX期銅收高,因經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)理想
路透紐約7月25日電---紐約商品期貨交易所(COMEX)期銅周五收高,之前美國(guó)公布三個(gè)理想的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù),提振投資人的興趣,且扶助期銅從周四的六周低位反彈.
COMEX-9月期銅HGU8收高2.80美分,至每磅3.6050美元,交投區(qū)間介乎3.5690-3.6130美元.
周四,9月期銅合約跌至其6月中來的3.5550美元最低位,因美元走強(qiáng),且對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的憂慮引發(fā)另一次結(jié)清部位.
期銅上升,因美國(guó)政府公布意外強(qiáng)勁的耐久財(cái)訂單.
7月美國(guó)消費(fèi)者信心指數(shù)出珼反彈,減低經(jīng)濟(jì)前景黯淡的看法
美國(guó)商務(wù)部周五公布6月新屋銷售較上月減少0.6%,降幅低于預(yù)期,年率為53萬戶[nCN0531588].銅是房屋營(yíng)建業(yè)的主要材料,價(jià)格因而受到提振.
周五,倫敦金屬交易所(LME)銅庫(kù)存跳升2,600噸,至133,475噸.
上海期貨交易所銅庫(kù)存截止周四的一周下跌4%,至41,090噸,之前一周為42,935噸.
COMEX銅庫(kù)存周四跌44短噸,至7,123短噸.
1700GMT,COMEX期銅預(yù)估成交為13,463口,周四最終成交量為18,540口.截至7月24日未平倉(cāng)合約跌982口,至109,060口
6、〔國(guó)際油市〕NYMEX原油期貨續(xù)跌,因美元走強(qiáng)及預(yù)期OPEC本月供應(yīng)增加
路透紐約7月25日電---紐約商業(yè)期貨交易所(NYMEX)原油期貨價(jià)格周五收低,觸及七周低位,因美元受到優(yōu)于預(yù)期的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)提振而走強(qiáng),且一業(yè)內(nèi)顧問公司預(yù)期石油輸出國(guó)組織(OPEC)本月將增加產(chǎn)出.
NYMEX-9月原油期貨CLU8結(jié)算價(jià)收低2.23美元,或1.78%,至每桶123.26美元,此為6月4日收?qǐng)?bào)122.30美元以來的最低位,抹去周四錄得的1.05美元漲幅.
日內(nèi)的交易區(qū)間介乎122.50-126.51美元,前者為6月5日來最低位.一些技術(shù)分析師表示,支撐位固守在日內(nèi)低位122.50美元,且"支撐區(qū)域"延伸至121.75美元.
在7月11日,NYMEX原油創(chuàng)下147.27美元紀(jì)錄高位,自此之後的11個(gè)交易日中,油價(jià)有七天下跌.以周五低位計(jì)算,油價(jià)從上述的紀(jì)錄高位下跌了24.77美元,或16.82%.
倫敦9月布蘭特原油期貨LCOU8收低1.92美元,或1.52%,報(bào)每桶124.52美元.
"美國(guó)耐久財(cái)訂單(開初)推高了美元,且Petrologistics估計(jì)OPEC產(chǎn)出將增加,兩個(gè)消息都拖低油價(jià),"Alaron Trading分析師Phil Flynn稱.
午盤,在美國(guó)公布利多的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)後,美元/日?qǐng)A上升,但美元兌歐元輕微回落.
美國(guó)公布耐久財(cái)訂單意外強(qiáng)勁緩和市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的憂慮,且路透/美國(guó)密西根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)優(yōu)于預(yù)期,及美國(guó)新屋銷售數(shù)據(jù)較預(yù)期理想.
Petrologistics周五稱,預(yù)期OPEC7月石油產(chǎn)出將比6月每日上升20萬桶,因沙特阿拉伯和伊拉克的供應(yīng)增加.
8月RBOB汽油期貨RBQ8收低2.71美分,或0.89%,至每加侖3.0323美元,交投區(qū)間在2.9967-3.0833美元,前者為5月5日來的最低位.以周五的日內(nèi)低位計(jì)算,汽油期貨在7月11日創(chuàng)下3.6310美元的紀(jì)錄高位回落了63.43美分,或17.47%.
7、〔紐約匯市〕美元/日?qǐng)A上漲,受美國(guó)樓市及消費(fèi)者信心數(shù)據(jù)帶動(dòng)
*美國(guó)消費(fèi)者信心自28年低點(diǎn)反彈
*耐久材訂單和樓市數(shù)據(jù)勝預(yù)期
*油價(jià)反彈和股市走勢(shì)仍是市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)
路透紐約7月25日電---美元兌日?qǐng)A周五上漲,此前美國(guó)公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)較預(yù)期強(qiáng)勁,令市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)略感樂觀.
利多的美國(guó)耐久材訂單、新屋銷售數(shù)據(jù),以及消費(fèi)者信心指數(shù)從28年低點(diǎn)反彈驅(qū)散了近期籠罩在經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)上的一些陰云,帶動(dòng)股市上漲,給予受困的美元以提振.
"在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)情勢(shì)中,這可能是我們所能期待的最好狀況."紐約銀行梅隆的資深匯市策略師Michael Woolfolk表示.
紐約尾盤,美元/日?qǐng)A升0.5%,報(bào)107.87日?qǐng)A,盤中高見107.94日?qǐng)A,略低于周四觸及的107.98日?qǐng)A一個(gè)月高位.
歐元/美元升0.1%,報(bào)1.5693美元,較7月中旬的紀(jì)錄高位仍低0.03美元左右.
歐元兌日?qǐng)A亦跳漲0.6%至169.34日?qǐng)A.
但美元指數(shù).DXY仍陷于過去四個(gè)月的交投區(qū)間,去年美元指數(shù)大跌.
美國(guó)商務(wù)部周五公布,美國(guó)6月耐久財(cái)訂單增加0.8%,5月修正後為增長(zhǎng)0.1%.扣除運(yùn)輸?shù)哪途秘?cái)訂單增加0.2%,為去年12月以來的最大漲幅.[nCN0531446]
周五公布的路透/美國(guó)密西根大學(xué)7月消費(fèi)者信心指數(shù)終值為61.2,市場(chǎng)預(yù)估為56.4,較6月終值56.4上升.[nCN0531574]
美國(guó)商務(wù)部公布,美國(guó)6月新屋銷售較前月下降0.6%,年率為53萬戶.分析師原預(yù)估6月新屋銷售年率為50萬戶.[nCN0531588]
**關(guān)注油價(jià)和股市表現(xiàn)**
美股上漲,油價(jià)續(xù)挫至七周低點(diǎn),進(jìn)一步提振美元.美國(guó)原油期貨CLc1收低2.23美元,結(jié)算價(jià)報(bào)123.26美元.
"我們看到多個(gè)因素合力:油價(jià)下滑,股市上揚(yáng),理想的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù),至少會(huì)支撐美元."Tempus Consulting交易部門副總裁Greg Salvaggio表示.
抵押貸款行業(yè)更多好消息增加了美元升勢(shì)力道.針對(duì)旨在支撐房屋市場(chǎng)和救援房利美(FNM.N: 行情)和房貸美(FRE.N: 行情)的議案,美國(guó)參議院周五投票決定限制對(duì)其的爭(zhēng)論,這等于為預(yù)期的周六最終投票表決掃清了道路.[nCN0531566]
但部分分析師預(yù)警,周五利多的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)對(duì)美元的影響可能有限.
"後續(xù)買盤將明顯有限,"RBS Global Banking and Markets首席國(guó)際策略師Alan Ruskin表示,"下周真正有影響的數(shù)據(jù)將是供應(yīng)管理協(xié)會(huì)(ISM)數(shù)據(jù),以及最重要的非農(nóng)就業(yè)報(bào)告."
三、其它信息：
1、 是什么推高了全球糧價(jià)？
發(fā)布時(shí)間：2008-07-28 作者：斯特凡·坦格爾曼 出處：第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)
自從2007年上半年以來，全球糧食價(jià)格暴漲，在許多窮國(guó)引發(fā)了嚴(yán)重的社會(huì)、政治和宏觀經(jīng)濟(jì)干擾，在富國(guó)則加劇了通脹壓力。在最高層次的政治場(chǎng)合，包括最近在日本北海道召開的G8峰會(huì)上，人們都表達(dá)了對(duì)高糧價(jià)的憂慮。
是什么導(dǎo)致了糧價(jià)暴漲？人們歸咎于若干禍?zhǔn)住?br />
● 報(bào)紙?jiān)澜玢y行一份內(nèi)部文獻(xiàn)說，據(jù)查75%的價(jià)格上漲是由生物燃料引起的。
● 一些政府和評(píng)論家認(rèn)為投機(jī)活動(dòng)是主要驅(qū)動(dòng)力量。
● 一種廣為接受的看法是，新興經(jīng)濟(jì)體對(duì)糧食的需求迅速增長(zhǎng)，推高了全球糧價(jià)。
那么這些因素（以及其他因素）各自對(duì)糧價(jià)上漲的影響到底有多大呢？
有關(guān)原因的新證據(jù)
經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織（OECD）仔細(xì)考察了市場(chǎng)動(dòng)向，分析了生物燃料促進(jìn)政策的影響。所運(yùn)用的分析框架是關(guān)于各大國(guó)農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)和國(guó)際農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)的一個(gè)大規(guī)模部分均衡模型（large-scale partial equilibrium model），詳細(xì)引入了影響這些市場(chǎng)的政策工具，包括那些旨在促進(jìn)生物燃料的政策。
研究結(jié)論新近發(fā)表在《經(jīng)合組織—聯(lián)合國(guó)糧農(nóng)組織農(nóng)業(yè)展望2008~2017》、《高企的糧價(jià)：原因及后果》和《生物燃料促進(jìn)政策的經(jīng)濟(jì)學(xué)評(píng)估》三份文獻(xiàn)中。證據(jù)相當(dāng)清楚。
不是中印需求所致
隨著中國(guó)、印度和其他新興經(jīng)濟(jì)體的收入增長(zhǎng)，它們的糧食需求確有增加。然而，這些國(guó)家的國(guó)內(nèi)糧食生產(chǎn)大都也相應(yīng)地增加了。例如中國(guó)，它過去是穩(wěn)中帶升的谷物（包括大米）凈出口國(guó)�！掇r(nóng)業(yè)展望》預(yù)期，在未來的10年內(nèi)，中國(guó)的谷物凈出口只會(huì)非常緩慢地減少。再如印度，盡管它過去的凈進(jìn)出口水平有很大波動(dòng)，但未來10年的情況也同中國(guó)相類似。簡(jiǎn)言之，不能把世界市場(chǎng)谷物價(jià)格的上漲，歸因于主要新興經(jīng)濟(jì)體糧食需求增加。
市場(chǎng)恐慌，以及更特定的“投機(jī)”，很可能在農(nóng)產(chǎn)品衍生品市場(chǎng)上扮演了重要角色。在那些市場(chǎng)上所投入的資本總量和交易量在最近一段時(shí)期有顯著增加。期貨市場(chǎng)上的活動(dòng)，在有限的范圍內(nèi)，可能會(huì)傳導(dǎo)到現(xiàn)貨市場(chǎng)上。
沒有過硬的證據(jù)表明“投機(jī)”推高現(xiàn)貨價(jià)格
然而，沒有過硬的證據(jù)表明，“投機(jī)”對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格上漲有很大作用。畢竟，只有當(dāng)“投機(jī)者”真的在現(xiàn)貨市場(chǎng)上購(gòu)入商品，才會(huì)推高價(jià)格，而這將由糧食儲(chǔ)量上升而反映出來——但是糧食儲(chǔ)量似乎在價(jià)格上漲期間一直是在下降。
不過，另一種類型的恐慌無疑推高了糧價(jià)——某些糧食出口國(guó)為了穩(wěn)定國(guó)內(nèi)糧價(jià)而限制出口。然而，這種政府恐慌對(duì)短期糧價(jià)變動(dòng)的效應(yīng)到底有多大，是很難量化的。
OECD的分析清楚地表明，對(duì)全球糧價(jià)上漲起到，并且在未來幾年中將會(huì)繼續(xù)起到重要作用的，是兩個(gè)外在于農(nóng)業(yè)和糧食的因素。
● 原油、能源價(jià)格飆升大幅度推高了農(nóng)產(chǎn)品的生產(chǎn)和運(yùn)輸成本。
● 弱勢(shì)美元助力推高了以美元計(jì)價(jià)的國(guó)際商品價(jià)格。
然而還有一個(gè)政策制定方面的因素——對(duì)生物燃料生產(chǎn)和消費(fèi)的高度扶植。
政策制定因素：生物燃料
將農(nóng)產(chǎn)品，尤其是玉米、小麥和植物油用作生物燃料生產(chǎn)的原料，這種做法近年來急劇擴(kuò)張。在糧價(jià)暴漲的2005年到2007年之間，全球谷物和植物油消費(fèi)近60%的增長(zhǎng)是由于生物燃料。在此期間，全球谷物和植物油產(chǎn)量并未下降，只是增長(zhǎng)速度趕不上消費(fèi)的擴(kuò)張而已。
在糧食儲(chǔ)備耗盡，而糧食需求和供給都缺乏彈性的條件下，產(chǎn)出和消費(fèi)之間的上述差距很強(qiáng)勁地推高了糧價(jià)。鑒于消費(fèi)擴(kuò)張大部分是由于生物燃料，生物燃料無疑是導(dǎo)致糧價(jià)上漲的一個(gè)重要因素。更具體地講，在北美和歐洲，若非政府通過補(bǔ)貼、稅收減免、關(guān)稅、委任狀等等手段加以鼓勵(lì)，人們不會(huì)生產(chǎn)生物燃料。換言之，生物燃料促進(jìn)政策要對(duì)全球糧價(jià)上漲負(fù)重要責(zé)任。
糧價(jià)未來走勢(shì)：高，但不會(huì)如此之高
看清楚近年來的實(shí)情以后，很容易辨認(rèn)出若干因素，在未來的農(nóng)業(yè)市場(chǎng)上會(huì)繼續(xù)發(fā)揮重要作用。
《農(nóng)業(yè)展望》預(yù)計(jì)，國(guó)際農(nóng)業(yè)市場(chǎng)價(jià)格不會(huì)保持在2008年上半年這樣的極端高位。然而糧價(jià)也不會(huì)降到本輪漲價(jià)之前的低位。2008年~2017年，主要農(nóng)產(chǎn)品的均價(jià)預(yù)計(jì)會(huì)比過去10年均價(jià)高出10%~50%。
《農(nóng)業(yè)展望》以情境分析澄清了個(gè)別因素對(duì)推高糧價(jià)的影響，證據(jù)再次顯示糧食期貨價(jià)格的重要推手是生物燃料。如果未來生物燃料生產(chǎn)不增加（更不用說下降了），國(guó)際市場(chǎng)的小麥、玉米和植物油價(jià)格將相對(duì)基準(zhǔn)線分別下降6%、12%和15%。
值得注意的是，這些預(yù)測(cè)的基準(zhǔn)線甚至還沒有計(jì)入最近幾項(xiàng)生物燃料政策動(dòng)議的影響，如美國(guó)的《能源獨(dú)立和安全法案》和歐盟的《可再生能源指導(dǎo)意見》。如果生物燃料生產(chǎn)繼續(xù)擴(kuò)張，并且這幾項(xiàng)動(dòng)議的影響也一并計(jì)入的話，生物燃料對(duì)全球農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的影響甚至?xí)蟆?br />
結(jié)論
總而言之，若干因素導(dǎo)致了最近糧價(jià)的急劇上漲。但其中之一顯然是支持生物燃料生產(chǎn)和消費(fèi)這一人為政策的結(jié)果。OECD最近的報(bào)告《生物燃料促進(jìn)政策的經(jīng)濟(jì)學(xué)評(píng)估》清楚顯示，生物燃料促進(jìn)政策實(shí)際上收效甚微，令人失望——每花費(fèi)960美元~1700美元的公共財(cái)政，才減少了1噸的溫室氣體排放。有鑒于此，各國(guó)政府完全應(yīng)該重新考慮它們的生物燃料促進(jìn)計(jì)劃，如果它們有意幫助穩(wěn)定糧價(jià)的話。
四、國(guó)泰君安期貨上海中山北一路營(yíng)業(yè)部投資策略（20080723）
1、大豆、豆粕：行情雖整體仍在多頭格局中，但短線不樂觀，可以暫時(shí)觀望，擇機(jī)再建多頭頭寸。豆油走勢(shì)多頭格局已被打破。
①大連商品交易所豆一0809合約，在重要點(diǎn)位5300以上，可認(rèn)為處于多頭格局之中，宜多不宜空。大豆0901合約在4450以上，可以視為多頭格局之中，宜多不宜空。
②Cbot11月大豆在重要支撐位1350美分以上，屬于多頭格局。
大連商品交易所豆油0809合約在11200以上，則屬多頭格局，擇機(jī)低買高平。處11200以下，則為空頭格局。豆油0901合約，或多或空，以11100為止損點(diǎn)。
需要關(guān)注：國(guó)家關(guān)稅政策、人民幣匯率，以及美元指數(shù)的走勢(shì)情況。
建議大家樹立這樣的投機(jī)理念：跟著行情走。盡可能少預(yù)測(cè)行情，而要多做對(duì)策。一旦出現(xiàn)了某種情形，自己應(yīng)當(dāng)采取什么樣的操作對(duì)策。期貨投機(jī)始終要考慮三個(gè)問題：什么樣的情形入場(chǎng)，什么樣的情形出場(chǎng)，以及建立多大的頭寸。
2、 白糖期貨已重回空頭格局，短線操作。（行情走勢(shì)是非而非非，類是而非是。6月6日觀點(diǎn)：買點(diǎn)吧！值得嘗試！0901合約3910附近買入，3880止損，風(fēng)險(xiǎn)不大。如果真的有效跌破3880，則翻空,止損3900）。
“期貨智慧”博客：http://liuocean.blog.hexun.com/
3、關(guān)于期銅。2008年7月15日策略：LME期銅8300美元，滬銅0809合約63000，此兩者可視作多空操作依據(jù)。如兩個(gè)市場(chǎng)價(jià)格均收在此相應(yīng)兩點(diǎn)位以下，不宜做多。
行情近期走勢(shì)霧里看花，震蕩或繼續(xù)持續(xù)，后期走勢(shì)“一切皆有可能”。
或可考慮這樣的策略：參照LME期銅8300美元，有效收在此點(diǎn)位以下，空單準(zhǔn)備，以8350美元為止損位。
五、名人名言
"It's a kind of spiritual snobbery that makes people think they can be happy without money."
Albert Camus
"I can calculate the motions of the heavenly bodies, but not the madness of people."
Sir Isaac Newton, who sold out profitably during the South Sea Bubble but was tempted back in and lost 20,000 pounds.
“大柔非柔，至剛無剛”——曾國(guó)藩 。
“智慧的標(biāo)志是——審時(shí)度勢(shì)，擇機(jī)行事”——荷馬。
（本內(nèi)容為國(guó)泰君安上海中山北一路（大柏樹）營(yíng)業(yè)部?jī)?nèi)部交流，僅供參考，據(jù)此操作風(fēng)險(xiǎn)自負(fù)）
國(guó)泰君安期貨投資策略（20080728）交易之后，知不足
國(guó)泰君安期貨有限公司上海中山北一路營(yíng)業(yè)部 劉洋
股指期貨的交易規(guī)則與商品期貨有著很多不同。
如果不加以注意，就會(huì)在日后的交易中付出無謂的代價(jià)。搞懂交易規(guī)則，對(duì)于我們參與期貨交易是非常有必要的。
2008年7月26日-27日，中國(guó)金融期貨交易所在華東師大舉行結(jié)算交割方面的培訓(xùn)班，為了進(jìn)一步理解交易所的制度，我又一次參加了交易所的培訓(xùn)，我是站在這樣的一個(gè)立場(chǎng)參加學(xué)習(xí)的——假如我是一名大的機(jī)構(gòu)投資者，我怎樣參與股指期貨，有哪些需要注意的事項(xiàng)。
每次參加學(xué)習(xí)，總會(huì)有一些收獲的，或者受到一些啟發(fā)的。此次的培訓(xùn)班，我受到的啟是，根據(jù)交易所的強(qiáng)行平倉(cāng)制度和風(fēng)險(xiǎn)控制制度，怎樣選擇期貨公司，如何選擇投資的合約，才能規(guī)避掉一些不必要的風(fēng)險(xiǎn)。
對(duì)于規(guī)則的學(xué)習(xí)，一個(gè)好的的辦法，可能還是參與考試。中金所安排的開卷考試，讓我們對(duì)規(guī)則制度有了更深的解讀，深刻的理解需要你不斷的反復(fù)推敲。沒參加考試前，以為自己對(duì)規(guī)則已經(jīng)掌握的差不多了，一考試，則發(fā)現(xiàn)自己還是有許多不確定的東西。
其實(shí)，投機(jī)活動(dòng)不也是一樣嗎？
很多人投機(jī)可能都會(huì)有這樣的感覺：時(shí)常會(huì)以為自己行了，大師就是自己了，但交易了一段兒時(shí)間后，會(huì)發(fā)現(xiàn)自己還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，可能是方法上的，也可能是執(zhí)行上的。在市場(chǎng)上交易，就仿佛考試一樣，對(duì)自己是一個(gè)檢驗(yàn)，會(huì)發(fā)現(xiàn)自己的很多不足。
學(xué)（包括考試），然后知不足；交易之后，亦會(huì)知不足。理論到實(shí)踐，實(shí)踐到理論，有一個(gè)不斷提高的過程。
參加華師大的培訓(xùn)后，和好朋友一起逛了長(zhǎng)風(fēng)公園，在公園里看小河對(duì)面大片柳桃花盛開的壯況很是感慨，那種氣勢(shì)是我在北方見不到的。這是參加中金所培訓(xùn)的額外收獲！
一、重要提示：關(guān)鍵詞：
1、是什么推高了全球糧價(jià)？
二、外盤評(píng)述：
1、〔芝加哥期市〕CBOT大豆跟隨小麥漲勢(shì)收高,市場(chǎng)出現(xiàn)反彈
路透芝加哥7月25日電---芝加哥期貨交易所(CBOT)大豆期貨周五收高,交易商稱,是跟隨小麥漲勢(shì),且大豆市場(chǎng)在超賣訊號(hào)中呈現(xiàn)技術(shù)反彈.
交易商表示,大豆?jié)q勢(shì)亦因一些人憂慮美國(guó)8月天氣可能轉(zhuǎn)為更炎熱,8月正是美國(guó)大豆結(jié)莢的重要階段.
CBOT大豆合約收高5至15-1/2美分不等,8月合約SQ8收高13-3/4美分,報(bào)每蒲式耳13.98-3/4美元.
基金買賣盤相當(dāng).
豆粕(豆粉)合約每短噸收高1.50美元至收低0.60美元不等.8月合約SMQ8收高0.90美元,報(bào)每短噸374.70美元.
交易商稱,豆粕跟隨大豆走勢(shì).
豆油合約收高0.10至0.24美分不等,8月豆油BOQ8每磅收高0.24美分,報(bào)每磅59.17美分.
預(yù)估大豆期貨成交量為95,580口,豆粕期貨成交量估為43,087口,豆油期貨成交量估為64,788口.(完)
2、〔芝加哥期市〕CBOT玉米期貨大多收高,受小麥大漲惠及
路透芝加哥7月25日電---芝加哥期貨交易所(CBOT)玉米期貨周五收高,交易商稱,因小麥大漲,且因玉米市場(chǎng)出現(xiàn)技術(shù)超賣,易出現(xiàn)反彈.
美國(guó)中西部地區(qū)天氣良好,有利作物授粉及生長(zhǎng),這令玉米價(jià)格的漲幅受到限制.
此外,油價(jià)下跌及美元走強(qiáng)也抑壓玉米價(jià)格的升幅.
各月玉米期約每蒲式耳收高6美分至收低3美分不等.9月玉米期貨CU8收高4-1/4美分,報(bào)每蒲式耳5.77-1/4美元.
今日玉米期貨成交量估計(jì)為152,749口
3、〔馬來西亞期市〕棕櫚油期貨價(jià)格下滑,市場(chǎng)擔(dān)心出口上升不足以清空庫(kù)存
路透雅加達(dá)7月25日電---馬來西亞毛棕櫚油期貨周五下滑,盡管有消息顯示馬來西亞出口增加,但投資者仍了結(jié)獲利.
"沒有看漲的因素.事實(shí)上,市場(chǎng)恢復(fù)了跌勢(shì),"一名外資公司交易商說.周四棕櫚油市場(chǎng)上漲,因投資者預(yù)期7月出口料不錯(cuò).
Intertek Testing Services稱,7月1日-25日馬來西亞棕櫚油出口量較6月同期增加26%,至1,132,797噸,6月同期為899,327噸.
Societe Generale de Surveillance數(shù)據(jù)也顯示,7月1-25日出口增加20%至1,115,660噸,6月同期為926,345噸.
前面提到的那位交易商稱,"市場(chǎng)依然擔(dān)心受季節(jié)性產(chǎn)出上升影響,棕櫚油庫(kù)存可能增加.出口上升不足以清空庫(kù)存.
指標(biāo)10月合約KPOc3結(jié)算價(jià)跌43馬幣或1.4%,報(bào)每噸3,070馬幣.支撐位在3,000馬幣.
其他各月合約跌20-45馬幣不等.整個(gè)成交量報(bào)6,300口.
馬來西亞現(xiàn)貨市場(chǎng),南部地區(qū)7/8月毛棕櫚油買方報(bào)價(jià)在每噸3,110馬幣,賣方報(bào)價(jià)為3,120
4、〔倫敦金屬〕LME期鎳觸及兩年低點(diǎn),經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)憂慮令期銅升勢(shì)受限
*期鎳挫至兩年低點(diǎn),因不銹鋼產(chǎn)業(yè)需求疲弱
*經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)憂慮令期銅升勢(shì)受限
*供應(yīng)過剩擔(dān)憂不利期鋁
路透?jìng)惗?月25日電---倫敦金屬交易所(LME)期鎳周五觸及兩年低點(diǎn),因?qū)Σ讳P鋼廠需求的憂慮升溫,期銅則因?qū)θ蚪?jīng)濟(jì)成長(zhǎng)下滑的憂慮而升勢(shì)受限.
三個(gè)月期鎳MNI3低見18,250美元,為2006年6月來最低,終場(chǎng)收?qǐng)?bào)18,450美元,周四收?qǐng)?bào)18,800美元.自3月初,期鎳已大跌約50%.
渣打銀行分析師Leon Westgate表示,"無疑價(jià)格因應(yīng)需求疲弱而下滑,不銹鋼消費(fèi)者預(yù)計(jì)價(jià)格會(huì)進(jìn)一步下滑,所以推遲了買盤."
但有分析師表示,期鎳價(jià)格跌得過多,低庫(kù)存水準(zhǔn)會(huì)幫助期鎳重回20,000美元水準(zhǔn).
LME鎳庫(kù)存約為43,000噸,自4月中已下滑約17%.
德國(guó)商業(yè)銀行分析師Eugen Weinberg表示,"預(yù)計(jì)期鎳不久就會(huì)回升至20,000至25,000美元區(qū)間,受基本面支撐."
美國(guó)公布的6月耐久材訂單數(shù)據(jù)意外上漲,給予期銅些許支撐.
三個(gè)月期銅MCU3收?qǐng)?bào)7,956美元,周四報(bào)7,900美元,三個(gè)月期鋁MAL3從2,951美元升至2,970美元
5、〔紐約金屬〕COMEX期銅收高,因經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)理想
路透紐約7月25日電---紐約商品期貨交易所(COMEX)期銅周五收高,之前美國(guó)公布三個(gè)理想的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù),提振投資人的興趣,且扶助期銅從周四的六周低位反彈.
COMEX-9月期銅HGU8收高2.80美分,至每磅3.6050美元,交投區(qū)間介乎3.5690-3.6130美元.
周四,9月期銅合約跌至其6月中來的3.5550美元最低位,因美元走強(qiáng),且對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的憂慮引發(fā)另一次結(jié)清部位.
期銅上升,因美國(guó)政府公布意外強(qiáng)勁的耐久財(cái)訂單.
7月美國(guó)消費(fèi)者信心指數(shù)出珼反彈,減低經(jīng)濟(jì)前景黯淡的看法
美國(guó)商務(wù)部周五公布6月新屋銷售較上月減少0.6%,降幅低于預(yù)期,年率為53萬戶[nCN0531588].銅是房屋營(yíng)建業(yè)的主要材料,價(jià)格因而受到提振.
周五,倫敦金屬交易所(LME)銅庫(kù)存跳升2,600噸,至133,475噸.
上海期貨交易所銅庫(kù)存截止周四的一周下跌4%,至41,090噸,之前一周為42,935噸.
COMEX銅庫(kù)存周四跌44短噸,至7,123短噸.
1700GMT,COMEX期銅預(yù)估成交為13,463口,周四最終成交量為18,540口.截至7月24日未平倉(cāng)合約跌982口,至109,060口
6、〔國(guó)際油市〕NYMEX原油期貨續(xù)跌,因美元走強(qiáng)及預(yù)期OPEC本月供應(yīng)增加
路透紐約7月25日電---紐約商業(yè)期貨交易所(NYMEX)原油期貨價(jià)格周五收低,觸及七周低位,因美元受到優(yōu)于預(yù)期的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)提振而走強(qiáng),且一業(yè)內(nèi)顧問公司預(yù)期石油輸出國(guó)組織(OPEC)本月將增加產(chǎn)出.
NYMEX-9月原油期貨CLU8結(jié)算價(jià)收低2.23美元,或1.78%,至每桶123.26美元,此為6月4日收?qǐng)?bào)122.30美元以來的最低位,抹去周四錄得的1.05美元漲幅.
日內(nèi)的交易區(qū)間介乎122.50-126.51美元,前者為6月5日來最低位.一些技術(shù)分析師表示,支撐位固守在日內(nèi)低位122.50美元,且"支撐區(qū)域"延伸至121.75美元.
在7月11日,NYMEX原油創(chuàng)下147.27美元紀(jì)錄高位,自此之後的11個(gè)交易日中,油價(jià)有七天下跌.以周五低位計(jì)算,油價(jià)從上述的紀(jì)錄高位下跌了24.77美元,或16.82%.
倫敦9月布蘭特原油期貨LCOU8收低1.92美元,或1.52%,報(bào)每桶124.52美元.
"美國(guó)耐久財(cái)訂單(開初)推高了美元,且Petrologistics估計(jì)OPEC產(chǎn)出將增加,兩個(gè)消息都拖低油價(jià),"Alaron Trading分析師Phil Flynn稱.
午盤,在美國(guó)公布利多的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)後,美元/日?qǐng)A上升,但美元兌歐元輕微回落.
美國(guó)公布耐久財(cái)訂單意外強(qiáng)勁緩和市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的憂慮,且路透/美國(guó)密西根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)優(yōu)于預(yù)期,及美國(guó)新屋銷售數(shù)據(jù)較預(yù)期理想.
Petrologistics周五稱,預(yù)期OPEC7月石油產(chǎn)出將比6月每日上升20萬桶,因沙特阿拉伯和伊拉克的供應(yīng)增加.
8月RBOB汽油期貨RBQ8收低2.71美分,或0.89%,至每加侖3.0323美元,交投區(qū)間在2.9967-3.0833美元,前者為5月5日來的最低位.以周五的日內(nèi)低位計(jì)算,汽油期貨在7月11日創(chuàng)下3.6310美元的紀(jì)錄高位回落了63.43美分,或17.47%.
7、〔紐約匯市〕美元/日?qǐng)A上漲,受美國(guó)樓市及消費(fèi)者信心數(shù)據(jù)帶動(dòng)
*美國(guó)消費(fèi)者信心自28年低點(diǎn)反彈
*耐久材訂單和樓市數(shù)據(jù)勝預(yù)期
*油價(jià)反彈和股市走勢(shì)仍是市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)
路透紐約7月25日電---美元兌日?qǐng)A周五上漲,此前美國(guó)公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)較預(yù)期強(qiáng)勁,令市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)略感樂觀.
利多的美國(guó)耐久材訂單、新屋銷售數(shù)據(jù),以及消費(fèi)者信心指數(shù)從28年低點(diǎn)反彈驅(qū)散了近期籠罩在經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)上的一些陰云,帶動(dòng)股市上漲,給予受困的美元以提振.
"在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)情勢(shì)中,這可能是我們所能期待的最好狀況."紐約銀行梅隆的資深匯市策略師Michael Woolfolk表示.
紐約尾盤,美元/日?qǐng)A
歐元/美元
歐元兌日?qǐng)A
但美元指數(shù).DXY仍陷于過去四個(gè)月的交投區(qū)間,去年美元指數(shù)大跌.
美國(guó)商務(wù)部周五公布,美國(guó)6月耐久財(cái)訂單增加0.8%,5月修正後為增長(zhǎng)0.1%.扣除運(yùn)輸?shù)哪途秘?cái)訂單增加0.2%,為去年12月以來的最大漲幅.[nCN0531446]
周五公布的路透/美國(guó)密西根大學(xué)7月消費(fèi)者信心指數(shù)終值為61.2,市場(chǎng)預(yù)估為56.4,較6月終值56.4上升.[nCN0531574]
美國(guó)商務(wù)部公布,美國(guó)6月新屋銷售較前月下降0.6%,年率為53萬戶.分析師原預(yù)估6月新屋銷售年率為50萬戶.[nCN0531588]
**關(guān)注油價(jià)和股市表現(xiàn)**
美股上漲,油價(jià)續(xù)挫至七周低點(diǎn),進(jìn)一步提振美元.美國(guó)原油期貨CLc1收低2.23美元,結(jié)算價(jià)報(bào)123.26美元.
"我們看到多個(gè)因素合力:油價(jià)下滑,股市上揚(yáng),理想的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù),至少會(huì)支撐美元."Tempus Consulting交易部門副總裁Greg Salvaggio表示.
抵押貸款行業(yè)更多好消息增加了美元升勢(shì)力道.針對(duì)旨在支撐房屋市場(chǎng)和救援房利美(FNM.N: 行情)和房貸美(FRE.N: 行情)的議案,美國(guó)參議院周五投票決定限制對(duì)其的爭(zhēng)論,這等于為預(yù)期的周六最終投票表決掃清了道路.[nCN0531566]
但部分分析師預(yù)警,周五利多的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)對(duì)美元的影響可能有限.
"後續(xù)買盤將明顯有限,"RBS Global Banking and Markets首席國(guó)際策略師Alan Ruskin表示,"下周真正有影響的數(shù)據(jù)將是供應(yīng)管理協(xié)會(huì)(ISM)數(shù)據(jù),以及最重要的非農(nóng)就業(yè)報(bào)告."
三、其它信息：
1、 是什么推高了全球糧價(jià)？
發(fā)布時(shí)間：2008-07-28 作者：斯特凡·坦格爾曼 出處：第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)
自從2007年上半年以來，全球糧食價(jià)格暴漲，在許多窮國(guó)引發(fā)了嚴(yán)重的社會(huì)、政治和宏觀經(jīng)濟(jì)干擾，在富國(guó)則加劇了通脹壓力。在最高層次的政治場(chǎng)合，包括最近在日本北海道召開的G8峰會(huì)上，人們都表達(dá)了對(duì)高糧價(jià)的憂慮。
是什么導(dǎo)致了糧價(jià)暴漲？人們歸咎于若干禍?zhǔn)住?br />
● 報(bào)紙?jiān)澜玢y行一份內(nèi)部文獻(xiàn)說，據(jù)查75%的價(jià)格上漲是由生物燃料引起的。
● 一些政府和評(píng)論家認(rèn)為投機(jī)活動(dòng)是主要驅(qū)動(dòng)力量。
● 一種廣為接受的看法是，新興經(jīng)濟(jì)體對(duì)糧食的需求迅速增長(zhǎng)，推高了全球糧價(jià)。
那么這些因素（以及其他因素）各自對(duì)糧價(jià)上漲的影響到底有多大呢？
有關(guān)原因的新證據(jù)
經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織（OECD）仔細(xì)考察了市場(chǎng)動(dòng)向，分析了生物燃料促進(jìn)政策的影響。所運(yùn)用的分析框架是關(guān)于各大國(guó)農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)和國(guó)際農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)的一個(gè)大規(guī)模部分均衡模型（large-scale partial equilibrium model），詳細(xì)引入了影響這些市場(chǎng)的政策工具，包括那些旨在促進(jìn)生物燃料的政策。
研究結(jié)論新近發(fā)表在《經(jīng)合組織—聯(lián)合國(guó)糧農(nóng)組織農(nóng)業(yè)展望2008~2017》、《高企的糧價(jià)：原因及后果》和《生物燃料促進(jìn)政策的經(jīng)濟(jì)學(xué)評(píng)估》三份文獻(xiàn)中。證據(jù)相當(dāng)清楚。
不是中印需求所致
隨著中國(guó)、印度和其他新興經(jīng)濟(jì)體的收入增長(zhǎng)，它們的糧食需求確有增加。然而，這些國(guó)家的國(guó)內(nèi)糧食生產(chǎn)大都也相應(yīng)地增加了。例如中國(guó)，它過去是穩(wěn)中帶升的谷物（包括大米）凈出口國(guó)�！掇r(nóng)業(yè)展望》預(yù)期，在未來的10年內(nèi)，中國(guó)的谷物凈出口只會(huì)非常緩慢地減少。再如印度，盡管它過去的凈進(jìn)出口水平有很大波動(dòng)，但未來10年的情況也同中國(guó)相類似。簡(jiǎn)言之，不能把世界市場(chǎng)谷物價(jià)格的上漲，歸因于主要新興經(jīng)濟(jì)體糧食需求增加。
市場(chǎng)恐慌，以及更特定的“投機(jī)”，很可能在農(nóng)產(chǎn)品衍生品市場(chǎng)上扮演了重要角色。在那些市場(chǎng)上所投入的資本總量和交易量在最近一段時(shí)期有顯著增加。期貨市場(chǎng)上的活動(dòng)，在有限的范圍內(nèi)，可能會(huì)傳導(dǎo)到現(xiàn)貨市場(chǎng)上。
沒有過硬的證據(jù)表明“投機(jī)”推高現(xiàn)貨價(jià)格
然而，沒有過硬的證據(jù)表明，“投機(jī)”對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格上漲有很大作用。畢竟，只有當(dāng)“投機(jī)者”真的在現(xiàn)貨市場(chǎng)上購(gòu)入商品，才會(huì)推高價(jià)格，而這將由糧食儲(chǔ)量上升而反映出來——但是糧食儲(chǔ)量似乎在價(jià)格上漲期間一直是在下降。
不過，另一種類型的恐慌無疑推高了糧價(jià)——某些糧食出口國(guó)為了穩(wěn)定國(guó)內(nèi)糧價(jià)而限制出口。然而，這種政府恐慌對(duì)短期糧價(jià)變動(dòng)的效應(yīng)到底有多大，是很難量化的。
OECD的分析清楚地表明，對(duì)全球糧價(jià)上漲起到，并且在未來幾年中將會(huì)繼續(xù)起到重要作用的，是兩個(gè)外在于農(nóng)業(yè)和糧食的因素。
● 原油、能源價(jià)格飆升大幅度推高了農(nóng)產(chǎn)品的生產(chǎn)和運(yùn)輸成本。
● 弱勢(shì)美元助力推高了以美元計(jì)價(jià)的國(guó)際商品價(jià)格。
然而還有一個(gè)政策制定方面的因素——對(duì)生物燃料生產(chǎn)和消費(fèi)的高度扶植。
政策制定因素：生物燃料
將農(nóng)產(chǎn)品，尤其是玉米、小麥和植物油用作生物燃料生產(chǎn)的原料，這種做法近年來急劇擴(kuò)張。在糧價(jià)暴漲的2005年到2007年之間，全球谷物和植物油消費(fèi)近60%的增長(zhǎng)是由于生物燃料。在此期間，全球谷物和植物油產(chǎn)量并未下降，只是增長(zhǎng)速度趕不上消費(fèi)的擴(kuò)張而已。
在糧食儲(chǔ)備耗盡，而糧食需求和供給都缺乏彈性的條件下，產(chǎn)出和消費(fèi)之間的上述差距很強(qiáng)勁地推高了糧價(jià)。鑒于消費(fèi)擴(kuò)張大部分是由于生物燃料，生物燃料無疑是導(dǎo)致糧價(jià)上漲的一個(gè)重要因素。更具體地講，在北美和歐洲，若非政府通過補(bǔ)貼、稅收減免、關(guān)稅、委任狀等等手段加以鼓勵(lì)，人們不會(huì)生產(chǎn)生物燃料。換言之，生物燃料促進(jìn)政策要對(duì)全球糧價(jià)上漲負(fù)重要責(zé)任。
糧價(jià)未來走勢(shì)：高，但不會(huì)如此之高
看清楚近年來的實(shí)情以后，很容易辨認(rèn)出若干因素，在未來的農(nóng)業(yè)市場(chǎng)上會(huì)繼續(xù)發(fā)揮重要作用。
《農(nóng)業(yè)展望》預(yù)計(jì)，國(guó)際農(nóng)業(yè)市場(chǎng)價(jià)格不會(huì)保持在2008年上半年這樣的極端高位。然而糧價(jià)也不會(huì)降到本輪漲價(jià)之前的低位。2008年~2017年，主要農(nóng)產(chǎn)品的均價(jià)預(yù)計(jì)會(huì)比過去10年均價(jià)高出10%~50%。
《農(nóng)業(yè)展望》以情境分析澄清了個(gè)別因素對(duì)推高糧價(jià)的影響，證據(jù)再次顯示糧食期貨價(jià)格的重要推手是生物燃料。如果未來生物燃料生產(chǎn)不增加（更不用說下降了），國(guó)際市場(chǎng)的小麥、玉米和植物油價(jià)格將相對(duì)基準(zhǔn)線分別下降6%、12%和15%。
值得注意的是，這些預(yù)測(cè)的基準(zhǔn)線甚至還沒有計(jì)入最近幾項(xiàng)生物燃料政策動(dòng)議的影響，如美國(guó)的《能源獨(dú)立和安全法案》和歐盟的《可再生能源指導(dǎo)意見》。如果生物燃料生產(chǎn)繼續(xù)擴(kuò)張，并且這幾項(xiàng)動(dòng)議的影響也一并計(jì)入的話，生物燃料對(duì)全球農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的影響甚至?xí)蟆?br />
結(jié)論
總而言之，若干因素導(dǎo)致了最近糧價(jià)的急劇上漲。但其中之一顯然是支持生物燃料生產(chǎn)和消費(fèi)這一人為政策的結(jié)果。OECD最近的報(bào)告《生物燃料促進(jìn)政策的經(jīng)濟(jì)學(xué)評(píng)估》清楚顯示，生物燃料促進(jìn)政策實(shí)際上收效甚微，令人失望——每花費(fèi)960美元~1700美元的公共財(cái)政，才減少了1噸的溫室氣體排放。有鑒于此，各國(guó)政府完全應(yīng)該重新考慮它們的生物燃料促進(jìn)計(jì)劃，如果它們有意幫助穩(wěn)定糧價(jià)的話。
四、國(guó)泰君安期貨上海中山北一路營(yíng)業(yè)部投資策略（20080723）
1、大豆、豆粕：行情雖整體仍在多頭格局中，但短線不樂觀，可以暫時(shí)觀望，擇機(jī)再建多頭頭寸。豆油走勢(shì)多頭格局已被打破。
①大連商品交易所豆一0809合約，在重要點(diǎn)位5300以上，可認(rèn)為處于多頭格局之中，宜多不宜空。大豆0901合約在4450以上，可以視為多頭格局之中，宜多不宜空。
②Cbot11月大豆在重要支撐位1350美分以上，屬于多頭格局。
大連商品交易所豆油0809合約在11200以上，則屬多頭格局，擇機(jī)低買高平。處11200以下，則為空頭格局。豆油0901合約，或多或空，以11100為止損點(diǎn)。
需要關(guān)注：國(guó)家關(guān)稅政策、人民幣匯率，以及美元指數(shù)的走勢(shì)情況。
建議大家樹立這樣的投機(jī)理念：跟著行情走。盡可能少預(yù)測(cè)行情，而要多做對(duì)策。一旦出現(xiàn)了某種情形，自己應(yīng)當(dāng)采取什么樣的操作對(duì)策。期貨投機(jī)始終要考慮三個(gè)問題：什么樣的情形入場(chǎng)，什么樣的情形出場(chǎng)，以及建立多大的頭寸。
2、 白糖期貨已重回空頭格局，短線操作。（行情走勢(shì)是非而非非，類是而非是。6月6日觀點(diǎn)：買點(diǎn)吧！值得嘗試！0901合約3910附近買入，3880止損，風(fēng)險(xiǎn)不大。如果真的有效跌破3880，則翻空,止損3900）。
“期貨智慧”博客：http://liuocean.blog.hexun.com/
3、關(guān)于期銅。2008年7月15日策略：LME期銅8300美元，滬銅0809合約63000，此兩者可視作多空操作依據(jù)。如兩個(gè)市場(chǎng)價(jià)格均收在此相應(yīng)兩點(diǎn)位以下，不宜做多。
行情近期走勢(shì)霧里看花，震蕩或繼續(xù)持續(xù)，后期走勢(shì)“一切皆有可能”。
或可考慮這樣的策略：參照LME期銅8300美元，有效收在此點(diǎn)位以下，空單準(zhǔn)備，以8350美元為止損位。
五、名人名言
"It's a kind of spiritual snobbery that makes people think they can be happy without money."
Albert Camus
"I can calculate the motions of the heavenly bodies, but not the madness of people."
Sir Isaac Newton, who sold out profitably during the South Sea Bubble but was tempted back in and lost 20,000 pounds.
“大柔非柔，至剛無剛”——曾國(guó)藩 。
“智慧的標(biāo)志是——審時(shí)度勢(shì)，擇機(jī)行事”——荷馬。
（本內(nèi)容為國(guó)泰君安上海中山北一路（大柏樹）營(yíng)業(yè)部?jī)?nèi)部交流，僅供參考，據(jù)此操作風(fēng)險(xiǎn)自負(fù)）
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