回顧A股市場盈利模式的演變歷史，A股市場的盈利模式經(jīng)歷了三個(gè)階段：混亂與無序的初創(chuàng)時(shí)期、莊股橫行泡沫嚴(yán)重階段、坐莊模式破裂及價(jià)值投機(jī)產(chǎn)生階段。盡管在經(jīng)歷了這三個(gè)階段的發(fā)展后，市場的投機(jī)對象已經(jīng)從最初單純的價(jià)格趨勢投機(jī)發(fā)展到了業(yè)績投機(jī)，但其本質(zhì)依然是一種趨勢投機(jī)，業(yè)績波動(dòng)趨勢是影響A股價(jià)格波動(dòng)的決定因素，股價(jià)的變化同企業(yè)內(nèi)在價(jià)值的關(guān)聯(lián)性極低，趨勢判斷的重要性要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于對企業(yè)內(nèi)在價(jià)值的判斷。
　　在“價(jià)值投機(jī)”模式下，主導(dǎo)A股市場的投資策略只有單一的對于盈利增長的追逐，上市公司的業(yè)績增長是判斷A股上市公司投資機(jī)會(huì)的唯一標(biāo)準(zhǔn)。導(dǎo)致這種情況的根本原因在于我國證券市場體制上的先天不足以及由此而帶來的市場總體估值水平的居高不下。在證券市場總體估值水平長期偏高的情況下，業(yè)績增長唯一能夠解釋這一現(xiàn)象長期存在的理由。單一的基于業(yè)績增長的投資策略是A股市場在缺乏真正的價(jià)值投資基礎(chǔ)下的一種無奈選擇。
　　困擾中國資本市場的最大問題股權(quán)分置改革即將得到徹底的解決。而一直高估的市場在長達(dá)六年的下跌后，估值水平日趨合理。市場原有的盈利模式和游戲規(guī)則面臨顛覆，而新的投資理念的孕育、產(chǎn)生是需要時(shí)間的，在此期間的迷茫和陣痛在所難免。隨著新的投資理念的孕育、產(chǎn)生，基于趨勢判斷的選股模式將得到顛覆，基于價(jià)值的選股模式將首次浮出水面，市場將迎來真正的價(jià)值投資時(shí)代。在價(jià)值投資的多元化投資策略的引導(dǎo)下，市場中優(yōu)質(zhì)公司的股票會(huì)逐步集中到那些積極、堅(jiān)定的投資者手中，A股市場將在陣痛后迎來重生。而當(dāng)前由于估值混亂、業(yè)績下滑以及擴(kuò)容恐懼導(dǎo)致的市場低迷，無疑給真正的價(jià)值投資者提供了前所未有的投資良機(jī)。同時(shí)在A股上市公司業(yè)績下滑的情況下，基于企業(yè)內(nèi)在價(jià)值的選股策略有望成為下一階段的投資主題。
　　在成熟市場上，價(jià)值型股票投資策略和成長型股票投資策略同是主導(dǎo)市場的主流投資策略，并且兩者呈現(xiàn)出明顯的周期輪動(dòng)特征。而在A股市場上，價(jià)值型股票投資策略因缺乏估值基礎(chǔ)而從未得到過真正的表現(xiàn)機(jī)會(huì)。股權(quán)分置改革和A股市場估值水平的不斷回落為價(jià)值型股票投資策略提供了基礎(chǔ)，同時(shí)，宏觀調(diào)控帶來的A股上市公司盈利預(yù)期的下降為價(jià)值型股票的投資提供了契機(jī)。因此，我們認(rèn)為，價(jià)值型股票投資策略將首次在A股市場上找到用武之地，基于企業(yè)內(nèi)在價(jià)值來選擇投資機(jī)會(huì)的思想將成為2006年A股市場的主導(dǎo)投資思想。
　　在機(jī)會(huì)把握方面，我們認(rèn)為價(jià)值回歸后的防御類行業(yè)（高速公路、機(jī)場、港口）、由于周期性恐懼而被過度拋售的部分周期性行業(yè)中的優(yōu)勢企業(yè)存在著價(jià)值重估的機(jī)會(huì)。同時(shí)，我們還致力于從盈利周期反經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)的行業(yè)中、有較高股息預(yù)期的上市公司以及企業(yè)的重組價(jià)值方面尋找投資機(jī)會(huì)。
　　建設(shè)節(jié)約型社會(huì)、發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟(jì)成為我國新時(shí)期經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基本指導(dǎo)思想�？梢灶A(yù)見到，圍繞建設(shè)節(jié)約型社會(huì)、發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟(jì)這一主題，將產(chǎn)生大量的新行業(yè)和新機(jī)會(huì)。新興行業(yè)的興衰歷史也告訴我們，新技術(shù)、新產(chǎn)品的應(yīng)用獲益的不僅僅是相關(guān)新技術(shù)和新產(chǎn)品的提供者或許新技術(shù)和新產(chǎn)品的使用者才是最大的和長期的受益者。因此，在循環(huán)經(jīng)濟(jì)的新主題下，我們除了繼續(xù)關(guān)注新型能源、替代能源等新興行業(yè)中的投資機(jī)會(huì)外，更應(yīng)該關(guān)注現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)中的“循環(huán)經(jīng)濟(jì)”的受益者。我們對光伏產(chǎn)業(yè)、生物能源（燃料乙醇、甲醇）產(chǎn)業(yè)持謹(jǐn)慎態(tài)度，更看好節(jié)能設(shè)備、節(jié)能材料的生產(chǎn)企業(yè)以及企業(yè)資源綜合利用效率有望大幅提升的企業(yè)。
　　宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境是影響行業(yè)和企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的一個(gè)重要因素，但由于行業(yè)特征的不同，宏觀經(jīng)濟(jì)對于行業(yè)的影響程度和影響方式都存在著很大的差異。銀行業(yè)的增長是同經(jīng)濟(jì)實(shí)體的總量增長相關(guān)的，其盈利周期性的波動(dòng)表現(xiàn)為增長速度的變化。再有就是一些細(xì)分的子行業(yè)，行業(yè)的驅(qū)動(dòng)因素有自身的特征，使得這些行業(yè)的增長和波動(dòng)與宏觀經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)不完全一致。如：化工行業(yè)中的有機(jī)氟硅、聚氨酯等。機(jī)床行業(yè)的數(shù)控機(jī)床。我們同樣看好這些行業(yè)中存在的投資機(jī)會(huì)。

行走江湖 身不由已