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英國央行行長馬克-卡尼（Mark Carney）近日表示，全球經(jīng)濟(jì)正走向“流動(dòng)性陷阱”，這可能破壞各國央行為避免未來衰退所做的努力。在接受英國《金融時(shí)報(bào)》采訪時(shí)（2020年1月8日），這位即將離任的行長警告稱，各國央行應(yīng)對經(jīng)濟(jì)低迷的彈藥即將耗盡：如果出現(xiàn)比常規(guī)衰退更嚴(yán)重的衰退，那么貨幣政策是否有足夠的空間就不清楚了。他認(rèn)為，要提高總需求，就需要積極的貨幣和財(cái)政政策。什么是流動(dòng)性陷阱？在源自“宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)之父”凱恩斯著作的常用模型中，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)被描述為貨幣的循環(huán)流動(dòng)。一個(gè)人的消費(fèi)成為另一個(gè)人的收入的一部分，另一個(gè)人的消費(fèi)成為第一個(gè)人的收入的一部分。凱恩斯認(rèn)為，衰退是對消費(fèi)者出于某種心理原因決定削減支出、增加儲(chǔ)蓄的反應(yīng)。例如，如果出于某種原因，人們對未來變得不那么有信心，他們就會(huì)削減支出，囤積更多的錢。當(dāng)一個(gè)人消費(fèi)更少的時(shí)候，可能會(huì)使其他一些人的情況變得更糟，而這些人反過來又會(huì)削減他們的開支。這樣惡性循環(huán)開始了。人們信心的下降使他們減少開支，增加儲(chǔ)蓄。這進(jìn)一步降低了其他經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，導(dǎo)致人們囤積更多的糧食等等。按照這種邏輯，為了防止衰退失控，央行必須提高貨幣供應(yīng)量的增長率，并大幅降低利率。一旦消費(fèi)者的口袋里有了更多的錢，他們的信心就會(huì)增強(qiáng)，他們就會(huì)重新開始消費(fèi)，重新建立貨幣的循環(huán)流動(dòng)，于是貨幣就被持有了。然而，凱恩斯在他的著作中提出，當(dāng)央行大幅降低利率，將利率降至非常低的不會(huì)再下降的水平時(shí)。結(jié)果，央行將無法重振經(jīng)濟(jì)。根據(jù)凱恩斯的理論，這是可能發(fā)生的，因?yàn)槿藗兛赡苷J(rèn)為利率已經(jīng)觸底，隨后應(yīng)該上升，從而導(dǎo)致持有債券的資本損失。其結(jié)果是，人們對貨幣的需求會(huì)變得非常高，這意味著，無論央行如何努力擴(kuò)大貨幣供應(yīng)，人們都會(huì)大量持有貨幣拒絕消費(fèi)。正如凱恩斯寫道，有這樣一種可能性，即當(dāng)利率降至一定水平后，流動(dòng)性偏好可能會(huì)變得幾乎絕對，因?yàn)閹缀跛腥硕純A向于持有現(xiàn)金，而不是收益率非常低的債券。在這種情況下，貨幣當(dāng)局將失去對利率的有效控制。凱恩斯認(rèn)為，一旦低利率政策失效，政府就應(yīng)該介入并支出。這些支出可以用在各種各樣的項(xiàng)目上——重要的是，必須投入大量資金來提振消費(fèi)者的信心。消費(fèi)者的信心越高，他們的儲(chǔ)蓄就會(huì)減少，支出就會(huì)增加，從而重新建立起貨幣的循環(huán)流動(dòng)。現(xiàn)在的支出太少了嗎？在凱恩斯主義的框架下，不斷擴(kuò)大的貨幣流動(dòng)是經(jīng)濟(jì)繁榮的關(guān)鍵。推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的是貨幣支出，當(dāng)人們花更多的錢時(shí)，意味著他們的儲(chǔ)蓄更少。相反，在凱恩斯主義框架下，當(dāng)人們減少貨幣支出時(shí)，則被視為儲(chǔ)蓄增加的跡象。按照這種思路，儲(chǔ)蓄對經(jīng)濟(jì)來說是壞消息——人們儲(chǔ)蓄越多，情況就越糟糕。（流動(dòng)性陷阱來自過多的儲(chǔ)蓄和缺乏支出。）然而，請注意，人們不只是使用貨幣支付，而是用他們生產(chǎn)的產(chǎn)品支付。貨幣的主要作用是作為交換媒介。因此，對商品的需求受到商品生產(chǎn)而不是貨幣數(shù)量的制約。（貨幣的作用是促進(jìn)商品的交換。）如果說人們對貨幣的需求幾乎是無限的，從而可能導(dǎo)致流動(dòng)性陷阱，那就意味著人們可以不再用貨幣來交換商品。顯然，這不是現(xiàn)實(shí)的場景，因?yàn)槿藗冃枰唐穪砭S持他們的生活和幸福。人們需要錢不僅是為了積累錢，而且是為了用它來交換。貨幣只能幫助一個(gè)生產(chǎn)者的商品與另一個(gè)生產(chǎn)者的商品進(jìn)行交換。它所提供的交換媒介服務(wù)與最終消費(fèi)品的生產(chǎn)毫無關(guān)系。這意味著它也與真正的儲(chǔ)蓄無關(guān)。而實(shí)際儲(chǔ)蓄增加的是資本的增加。隨著資本例如工具、機(jī)器等增加，工人生產(chǎn)更多產(chǎn)品和提高質(zhì)量的能力可能會(huì)增強(qiáng)。貨幣需求狀況不能改變最終消費(fèi)品的產(chǎn)量——只有實(shí)際儲(chǔ)蓄池的擴(kuò)大才能促進(jìn)這些產(chǎn)品的產(chǎn)量。同樣，貨幣供應(yīng)量的增加也沒有任何推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長的力量。與流行的想法相反，流動(dòng)性陷阱不是為了應(yīng)對消費(fèi)者對貨幣需求的大幅增長而出現(xiàn)的，而是非常寬松的貨幣和財(cái)政政策的結(jié)果，這些政策會(huì)對實(shí)際儲(chǔ)蓄池造成嚴(yán)重?fù)p害。流動(dòng)性陷阱和不斷萎縮的實(shí)際儲(chǔ)蓄根據(jù)米塞斯研究所的《人類行為的經(jīng)濟(jì)學(xué)分析》論述，“生產(chǎn)過程延長的必要條件是儲(chǔ)蓄，即當(dāng)前的生產(chǎn)超過當(dāng)前的消費(fèi)。儲(chǔ)蓄是邁向改善物質(zhì)生活的第一步，也是邁向這條路上每一步的第一步�！� 只要實(shí)際儲(chǔ)蓄的增長率保持正值，生產(chǎn)性和非生產(chǎn)性活動(dòng)就能持續(xù)下去。然而，當(dāng)由于寬松的貨幣和財(cái)政政策，一種束縛了比它釋放的更多的消費(fèi)品的生產(chǎn)結(jié)構(gòu)出現(xiàn)時(shí)，麻煩就爆發(fā)了。也就是說，最終產(chǎn)品的消費(fèi)超過了這些產(chǎn)品的生產(chǎn)。相對于消費(fèi)品生產(chǎn)的過度消費(fèi)導(dǎo)致了實(shí)際儲(chǔ)蓄的下降。這反過來又削弱了對在生產(chǎn)結(jié)構(gòu)的各個(gè)階段受雇的個(gè)人的支持，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)陷入衰退。一旦經(jīng)濟(jì)因?qū)嶋H儲(chǔ)蓄下降而陷入衰退，任何政府或央行試圖重振經(jīng)濟(jì)的努力都將失敗。這些嘗試不僅無法重振經(jīng)濟(jì)，還會(huì)進(jìn)一步消耗實(shí)際儲(chǔ)蓄，延長經(jīng)濟(jì)衰退的時(shí)間。實(shí)際儲(chǔ)蓄池的不斷縮小，暴露了人們普遍接受的一種觀點(diǎn)的錯(cuò)誤本質(zhì)：即寬松的貨幣和財(cái)政政策能夠促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。央行政策在重振經(jīng)濟(jì)方面變得無效，這不是因?yàn)榱鲃?dòng)性陷阱，而是因?yàn)閷?shí)際儲(chǔ)蓄池的下降。而造成這種下降的正是政府寬松的貨幣和財(cái)政政策。為了避免個(gè)人破產(chǎn)，個(gè)人很可能會(huì)增加他們的貨幣持有量——在這種情況下，現(xiàn)金成了主宰。寬松的貨幣和財(cái)政政策產(chǎn)生了中央政府能夠推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的錯(cuò)覺，但這些政策的無效與流動(dòng)性陷阱無關(guān)。每當(dāng)中央政府試圖“發(fā)展經(jīng)濟(jì)”時(shí)，政策低效率總是相關(guān)的。這些政策似乎“奏效”的唯一原因是，實(shí)際儲(chǔ)蓄池仍在擴(kuò)大。

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