9月7日，美國政府開始了史上最大的接管房利美和房貸美的救援行動。其目標明確，即希望最大限度阻止金融危機繼續(xù)蔓延的步伐，防止金融崩潰——如果不盡快遏制房價自由落體式下跌，將會導致金融機構(gòu)破產(chǎn)的面積進一步擴大——同時，挽回兩房債券的信譽以及維護美國政府的信用。

受美國政府接管兩房消息的刺激，次日外圍股市暴漲，但是中國A股市場卻不為所動，繼續(xù)在恐慌中破位下行，無論是上述利好消息還是近期管理層頻頻出手穩(wěn)定市場的多重利好，均被市場解讀為利空。

自2007年10月16日以來，我國A股市場從6124點回調(diào)以來跌幅超過60%，成為全球表現(xiàn)最差的資本市場。就在場內(nèi)各方參與者都在苦苦期盼反彈的到來時，盼來的卻是股指連續(xù)暴跌、屢創(chuàng)新低。

稍有投資A股經(jīng)驗的投資者都知道，中國政府在中國資本市場發(fā)展歷程中一向以行政干預見長，但是在現(xiàn)階段是否拯救資本市場這一問題上，卻顯得十分猶豫。當國家經(jīng)濟、資本市場面臨著生死攸關的時刻，政府應該拿出對市場高度負責的態(tài)度，有的放矢。在這一點上美國人民應該感到欣慰，因為他們的政府表現(xiàn)出一個大國政府應有的風范，美國政府此舉，無疑表明了政府的救市意愿。對于持有5萬億美元住房抵押貸款的兩房而言，政府擔保將為美國乃至全球金融市場注入一針穩(wěn)定劑。

反觀我們的政府，當資本市場最需要政府救助的時候，中國式救市卻始終以市場化為由遲遲不能出臺。前央行貨幣政策委員余永定今年4月曾呼吁，中央政府一方面應加強內(nèi)地股市市場化及監(jiān)管，另一方面也有責任穩(wěn)定市場，包括參考亞洲金融風暴時香港港府入市，以及美國連串救市措施。

本周一中國人民銀行行長周小川在巴塞爾說：“中國投資者歡迎美國政府援助兩房的舉措，并表示，我們正在學習和研究這項新政策...不過我認為不同的人對此會有不同的看法。我的觀點是，這項政策有積極作用�！�

顯然，周小川僅僅是代表兩房債券最大持有國對美國政府接管兩房行為的一種禮節(jié)性贊賞，而投資者翹首以盼的中國式救市遠沒有具體時間表。

可以說，目前A股市場的崩潰對中國實體經(jīng)濟的打擊是沉重的。實體經(jīng)濟的下挫最直接的體現(xiàn)就是沿海制造企業(yè)虧本面積增大，中小企業(yè)破產(chǎn)潮愈演愈烈，同時作為中國經(jīng)濟基石的央企，其增長前景嚴重被低估，數(shù)據(jù)顯示，截止到目前滬深300的動態(tài)市盈率只有13.7倍。

周三國家統(tǒng)計局公布，8月居民消費價格指數(shù)CPI同比上漲4.9%，創(chuàng)下14個月以來的新低，同時8月工業(yè)品出廠價格PPI同比上漲10.1%，創(chuàng)下1996年以來新高。表面看，在從緊貨幣政策、價格管制的聯(lián)合圍剿下，CPI被有效抑制，通脹壓力進一步趨緩，但是從PPI再創(chuàng)新高的走勢看，實際上當前還存在不小的通脹壓力，同時，CPI與PPI之間的剪刀差距離繼續(xù)拉大，顯示中下游企業(yè)利潤空間進一步受到擠壓，企業(yè)盈利能力越來越弱。

另外，管理層此前為抑制通脹而頻下猛藥，對中國經(jīng)濟所產(chǎn)生的副作用已經(jīng)開始顯現(xiàn)。中國制造業(yè)是中國經(jīng)濟的中流砥柱，過去幾年以制造業(yè)拉動中國經(jīng)濟一直是中國經(jīng)濟的發(fā)展模式，低成本、高效率成為他們值得炫耀的資本。但是，目前這一模式進入的瓶頸期，在原材料價格大幅上漲、人民幣匯率上升以及從緊貨幣政策導致企業(yè)無款可貸的三重壓力下，制造企業(yè)明顯喘不過氣來。

早些時候，溫州中小企業(yè)發(fā)表《關于溫州中小企業(yè)目前存在的狀況的初步報告》，指出目前溫州30多萬家中小制造企業(yè)中有20%左右處于停工或半停工的狀況；同時，珠三角地區(qū)特別是深莞一帶企業(yè)出現(xiàn)頗具規(guī)模的搬遷潮、倒閉潮。上述種種跡象清晰的說明07年下半年以來企業(yè)已不堪重負，一個地區(qū)數(shù)千家企業(yè)破產(chǎn)很有可能意味著經(jīng)濟領域的雪崩。

在反通脹與經(jīng)濟增長之間如何取舍，將成為當前管理層最為頭痛的事情。無論是管理層繼續(xù)實行反通脹政策，還是為了促進經(jīng)濟增長適當提高對通脹的容忍度，都反映出一個信息：高增長、低通脹的理想狀態(tài)已經(jīng)成為過去時，接下來伴隨我們的有可能是中國經(jīng)濟的倒退。正是由于市場對宏觀經(jīng)濟的悲觀預期，導致市場信心缺失，從而造成A股的跌跌不休。

如何清晰的認識到當前中國經(jīng)濟的現(xiàn)狀并達成政策共識是管理層當務之急需要完成的，否則中國經(jīng)濟將付出沉重的代價。（完）tao.feng@thomson

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