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　　“松貨幣”還是“緊貨幣”?正當市場熱烈討論下一步貨幣政策取向時,央行果斷地亮劍了: 　　下調(diào)一年期人民幣貸款基準利率0.27個百分點——這是2004年10月29日以來的首次降息; 　　下調(diào)中小金融機構(gòu)人民幣存款準備金率1個百分點,汶川地震重災(zāi)區(qū)地方法人金融機構(gòu)存款準備金率2個百分點——這是2003年9月21日以來存款準備金率的首次下調(diào)。　　這些年,“上調(diào)”耳熟能詳,“下調(diào)”卻頗為罕見。“二率齊降”究竟意味著什么?到底會帶來什么? 　　貸款降息—— 　　有利于減輕企業(yè)負擔、保持投資穩(wěn)定增長　　今年以來,隨著原材料漲價、用工成本提高、人民幣升值、出口退稅調(diào)整,企業(yè)成本在上行;而隨著世界經(jīng)濟放緩,外部需求在下行。兩面夾擊之下,企業(yè)利潤出現(xiàn)了快速下滑。資料顯示,規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)增加值增幅,已從6月份的16%降至7月份的14.7%,8月份更是僅為12.8%。　　“貸款降息,從微觀上看,有利于降低企業(yè)的貸款成本,減輕其財務(wù)負擔,避免其利潤進一步惡化。”光大證券首席宏觀分析師潘向東說。　　與工業(yè)企業(yè)不同,貸款降息一定程度上壓縮了銀行利潤空間。而銀行的利潤增速仍然較快,比如14家上市銀行上半年凈利潤同比增長73.14%,遠高于上市公司的平均水平,因此,適度“削減”銀行的利潤來改善工業(yè)企業(yè)的經(jīng)營也是合理的。　　貸款降息,從宏觀上看,有利于保持投資穩(wěn)定增長。今年1至8月,城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比增長27.4%,扣除物價因素,實際增長率僅為17%左右,低于近年20%以上的實際增速;與此同時,新開工項目計劃　　總投資同比僅增長2.5%,表明將來的投資增速也不容樂觀�！拔磥�,出口需求可能下行,消費需求保持穩(wěn)定,經(jīng)濟要保持平穩(wěn)較快發(fā)展,投資需求十分重要。貸款降息有利于減少企業(yè)的投資成本,擴大其投資需求�！敝袊缈圃航鹑谘芯克呐砼d韻博士說。　　當前,宏觀調(diào)控的首要任務(wù)已調(diào)整為“一保一控”,即“保持經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展,控制物價過快上漲”。貸款降息,是“保增長”的需要。　　下調(diào)存款準備金率—— 　　有利于調(diào)整信貸結(jié)構(gòu)、緩解中小銀行資金緊張　　對中小金融機構(gòu)和災(zāi)區(qū)地方法人金融機構(gòu)下調(diào)存款準備金率,則體現(xiàn)了央行著力優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu),確保信貸向小企業(yè)、災(zāi)后重建等領(lǐng)域傾斜的思路。　　在經(jīng)濟回落的過程中,最容易“受傷”的是中小企業(yè)。上半年,全國有6.7萬家規(guī)模以上中小企業(yè)倒閉。由于向中小企業(yè)放貸的主要是中小銀行,因此下調(diào)其存款準備金率,有利于加大對中小企業(yè)的融資支持。　　另一方面,隨著貨幣調(diào)控的趨緊,中小銀行的資金面已十分緊張。存貸比是貸款總額與存款總額之比,中小銀行的存貸比較高,據(jù)本報調(diào)查,江浙地區(qū)國有銀行的存貸比一般為50%—60%,而中小銀行的存貸比大多高達70%,再加上17.5%的存款準備金率,這樣一來,剩余的可用資金很少。下調(diào)中小銀行的存款準備金率,有利于緩解其資金壓力,防止出現(xiàn)流動性風險。　　有專家認為—— 　　貨幣政策在實際操作上開始轉(zhuǎn)向松動,不會削弱反通脹力度　　“二率齊降”,是不是意味著貨幣政策調(diào)控到了“拐點”? 　　潘向東認為,CPI(居民消費價格)下行趨勢基本確立,而經(jīng)濟增長的形勢卻很嚴峻,因此貨幣政策的重點有必要轉(zhuǎn)向“保增長”�！啊数R降’標志著貨幣政策在實際操作上開始告別‘從緊’,轉(zhuǎn)向松動�！� 　　“不過,目前還只是結(jié)構(gòu)性松動,貨幣政策還沒有到全面放松的時候�！迸砼d韻說,畢竟,PPI(工業(yè)品出廠價格)漲幅8月份高達10.1%,未來物價上漲壓力依然不輕�！霸僬f,貨幣政策是逐漸變化的,不可能來個180度大轉(zhuǎn)彎�！� 　　此前,市場普遍預(yù)期央行會在經(jīng)濟出現(xiàn)較快回落時下調(diào)“二率”,時間約在四季度左右。對于此次出乎意料的“閃電行動”,專家們都給予高度評價�！肮麛嘞抡{(diào)‘二率’,說明貨幣政策的預(yù)見性、針對性和靈活性都非常強�！庇袑＜胰缡钦f。　　貨幣政策轉(zhuǎn)向松動,會不會削弱反通脹的力度? 　　應(yīng)當看到,本輪物價上漲的主要成因來自供給方面,包括食品供應(yīng)短缺導(dǎo)致物價結(jié)構(gòu)性上漲,此外,國際能源、農(nóng)產(chǎn)品等價格上漲也帶來了輸入型通脹壓力。貨幣政策對抑制需求因素引起的物價上漲比較有效,對供給方面的作用比較有限。　　進而言之,央行雖然下調(diào)“二率”,并沒有全面放松信貸規(guī)�？刂�,反通脹仍然有偏緊的總需求約束環(huán)境。　　再深入分析,貨幣政策對中小企業(yè)、災(zāi)后重建的結(jié)構(gòu)性松動不可能帶來流動性的大量擴張;由于企業(yè)利潤下降較快,貸款降息在短期內(nèi)也不可能帶來投資的大幅反彈,因此,下調(diào)“二率”本身也不會帶來總需求的擴張,從而不會增加通脹壓力。　　股市影響—— 　　對于緩解流動性緊張、提振市場信心有積極意義　　近幾個月以來,股市連續(xù)不斷下跌,已經(jīng)讓投資者的心態(tài)有些麻木。中秋假期即將結(jié)束之時傳來的“二率齊降”消息,讓絕大多數(shù)人感到振奮。　　“貨幣政策的松動,是股市的最大利好!”投資者陳先生說。他還認為,股市前期的非理性下跌有望告一段落。　　光大保德信紅利基金經(jīng)理許春茂表示,今年上半年上市公司業(yè)績增長明顯放緩,按照目前的趨勢,明年業(yè)績很可能出現(xiàn)負增長。如果到那時再調(diào)整政策,可能就為時已晚。這次“二率齊降”有利于改善上市公司過于緊張的資金面,降低其財務(wù)成本。　　英大證券研究所所長李大霄則認為,這次貨幣政策調(diào)整在時機的把握上非常及時。從國內(nèi)情況看,CPI等經(jīng)濟數(shù)據(jù)正從高位回落,為政策提供了更多的回旋余地。就對股市的影響來看,此次“二率齊降”在緩解流動性緊張、提振低迷的市場信心、對沖外來利空等方面都有積極意義。　　也有投資者對后市仍持謹慎心態(tài)。他們認為,股市在一年內(nèi)下跌六成,不是一兩個因素造成的。目前下跌趨勢明顯,也不太可能因為一兩項政策就改變趨勢。市場仍需要較長時間才能恢復(fù)元氣,未來走勢如何還有待觀察。