過去幾個月銅價已然跌慘,但越來越多的人認(rèn)為相對于其他倫敦金屬交易所(LME)交易的金屬,銅價還跌得不夠深.

人們擔(dān)心銅生產(chǎn)商對于全球銅需求挫低的反應(yīng)不夠迅速,因此未來一段時間銅價仍可能進(jìn)一步下跌.

由于LME期銅通常被視作基本金屬的風(fēng)向標(biāo),經(jīng)常決定整體人氣和價格走勢,因此它對其他LME金屬有同樣重大的影響.

供應(yīng)面反應(yīng)遲鈍

迄今為止,僅有一家全球主要銅生產(chǎn)商Freeport McMoRan宣布減少供應(yīng).該美國公司稱,明年將減產(chǎn)2億磅(約9.1萬噸),2010年減產(chǎn)5億磅(約22.7萬噸).

除Freeport以外,供應(yīng)面對全球制造業(yè)衰退的整體反應(yīng)十分平淡.

一些礦廠關(guān)閉了在加拿大的業(yè)務(wù),但它們主要是副產(chǎn)品銅生產(chǎn)商,比如First Nickel的Lockerby(生產(chǎn)鎳)和Breakwater Resources的Myra Falls(生產(chǎn)鋅).其他的減產(chǎn)動作小得幾乎可以忽略不計.

我們來和鎳生產(chǎn)情況比較一下.淡水河谷、諾里爾斯克鎳業(yè)、Xstrata和金川等多數(shù)全球最大的生產(chǎn)商關(guān)閉了一些工廠,或調(diào)降2009年生產(chǎn)目標(biāo),或者兩項措施一起施行.

在鋅生產(chǎn)方面,廠商的行動更為積極.大量礦廠產(chǎn)能已被置于維修狀態(tài),現(xiàn)在減產(chǎn)行動已經(jīng)擴(kuò)展到冶煉廠層面.

銅生產(chǎn)商反應(yīng)滯後是由于銅價相對表現(xiàn)良好.LME鋅價、鎳價和其他多數(shù)金屬價格跌至令生產(chǎn)商痛苦不堪的境地,但銅價仍處于生產(chǎn)成本曲線的高端.

銅價相對強(qiáng)韌

銅價較其它金屬相對強(qiáng)韌,是因為過去三個月的清倉活動爆發(fā)前,銅在站在不同起點.

倫敦金屬交易所(LME)三個月期銅今年7月31日報每噸8,055美元,年內(nèi)迄今錄得21%的強(qiáng)勁漲幅.當(dāng)日期鎳則較年初下跌30%,鋅價累計跌幅為 20%.鎳的最大購買來源--不?鋼行業(yè)的疲弱需求造成鎳價重挫,而鋅則受累于2005-2006年價格大漲後的供給飆升.

到今年7月底時,銅的全球交易所庫存為187,225噸,較年初減少了51,114噸,以歷史標(biāo)準(zhǔn)衡量依然極低.而根據(jù)國際銅業(yè)研究組織(ICSG)的數(shù)據(jù),銅礦產(chǎn)出也在大減.銅精礦產(chǎn)量在2008年1-8月間較上年同期減少了1.7%.

在低庫存和產(chǎn)出受限的共同作用下,今年上半年銅價居高不下,也幸免于其它LME金屬所經(jīng)歷的慘重跌勢.

脫鉤于疲弱需求的表現(xiàn)能持續(xù)多久?

銅的獨善其身還能持續(xù)多久,這個問題還不得而知.不過,促就牛市行情的一個方面正開始出現(xiàn)巨大變化.

銅的全球交易所庫存在10月和11月期間增加了約10萬噸.LME庫存自2004年初以來首次升破30萬噸.這個跡象暗示,銅也將無法擺脫需求面疲弱的影響.

若可統(tǒng)計的庫存繼續(xù)以這種速度上升,那供應(yīng)受阻給銅造成的溢價效應(yīng)將很快被抵消.而且,隨著全球需求快速減少,未來幾月銅庫存的增速實際上可能還會加快.

這種變化開始讓人關(guān)注減產(chǎn)的必要性.看上去,首先吞下苦果的將更可能是煉廠而非礦產(chǎn)商,因其面臨著諸多不利因素(精煉金屬)需求減少、銅價下跌,且副產(chǎn)品硫酸的價格亦走軟.

眼下供給方還只作出了初步反應(yīng),其它許多生產(chǎn)商還沒有從供給不足轉(zhuǎn)換到供給過剩的觀念上來.

這樣一來,那些認(rèn)為銅價有下行空間的看法或許是有依據(jù)的.而銅價再跌的話,又可能拖累LME其它金屬進(jìn)一步下行.

選自路透社

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