11月的數(shù)據(jù)在這周已公布的差不多了,總體而言表現(xiàn)出一片蕭殺的場面.還是那句老話,宏觀經(jīng)濟(jì)的壞消息往往能成為債券市場的利多,短期內(nèi),還看不到促使債券市場回調(diào)的宏觀面因素,資金面的擔(dān)憂就更少.

11月個位數(shù)的工業(yè)增加值增幅,同比下降的出口增速,連續(xù)走低的貨幣供給增長,經(jīng)濟(jì)增速減緩的跡象在這批數(shù)據(jù)中隨處可見,而美聯(lián)儲昨宣布降息75個基點的大手筆,也讓大家相信全球經(jīng)濟(jì)下滑可能還遠(yuǎn)未到底,無論是出于避險的考慮,還是對國內(nèi)宏觀政策更趨寬松的投機(jī),至少就宏觀面的信息而言,資產(chǎn)配置應(yīng)該繼續(xù)向債券傾斜.

資金面是市場更加有信心的領(lǐng)域.盡管公開市場可能在本周實現(xiàn)近來少見的凈回籠,但迭創(chuàng)新低的回購利率還是體現(xiàn)了銀行間市場流動性的寬裕,而不斷走低的資金成本又給債券牛市的延續(xù)提供了空間.

本周央行公開市場的28天正回購,其500億元人民幣的規(guī)模創(chuàng)下近兩個月來的數(shù)量高點,但這并不妨礙其利率的繼續(xù)走低,周二的招標(biāo)結(jié)果較上周大跌40個基點(bp)至1%.這個已是數(shù)年來的低點,并帶動銀行間市場回購水平同步走低,隔夜回購周三跌破了1%的整數(shù)位置,創(chuàng)下至少五年來的新低.

央行在月度金融運行數(shù)據(jù)新聞稿中用了一種特別的方式描述11月的信貸增長,"當(dāng)月人民幣各項貸款按可比口徑增加4,769億元,同比多增3,895億元."可比口徑的增長,在這里可能暗示了央行對信貸規(guī)模的數(shù)字有所調(diào)整,因為在央行的統(tǒng)計中，11月的信貸馀額是低于10月的馀額,談不上增長,更看不出同比多增.

有些人或許認(rèn)為央行這樣說是為了掩飾企業(yè)對資金需求下降的跡象,或者如一些分析師猜測的那樣,央行可能在11月對一些貸款馀額做了一些技術(shù)上的削減.但無論如何,最新的數(shù)據(jù)告訴市場的是,盡管有貨幣供給的減速和信貸增幅的上揚,但可供投資于債券市場的資金規(guī)模仍在穩(wěn)步上揚.

央行公布的數(shù)據(jù)顯示,11月末M2同比增長14.8%,創(chuàng)下2005年5月增長14.60%以來的新低.

如果說一定要從數(shù)據(jù)中找到什麼債市的壞消息的話,我想應(yīng)該是定期存款在儲蓄存款中的占比不斷上升的勢頭.這可能會在降息的過程中不斷增加商業(yè)銀行的資金成本,而降息和寬松的貨幣政策又讓債券的收益不斷下降,兩邊的力量會降低商業(yè)銀行,尤其是投資戶,參與現(xiàn)券投資的熱情.

不過,目前多數(shù)現(xiàn)券多頭的邏輯就是,盡管現(xiàn)券收益率目前的水平看起來多少有些雞肋,但後續(xù)政策的陸續(xù)出臺仍可能為投資者帶來券價上漲的機(jī)會。

路透社

宏觀經(jīng)濟(jì)的壞消息,延續(xù)中國債券市場的牛氣