2009年鋼鐵行業(yè)投資策略

投資要點(diǎn)：
1.鋼鐵行業(yè)將演繹“五低”并存
全球金融危機(jī)的爆發(fā)和經(jīng)濟(jì)衰退的蔓延，鋼鐵行業(yè)本身及其上下游受到了很大的影響，在我國加大投資力度來“促經(jīng)濟(jì)、保增長”的政策背景下，預(yù)計(jì)，2009年，我國的鋼鐵業(yè)將在低需求、低供給（低產(chǎn)能利用率）的環(huán)境下運(yùn)行，并且引致一個(gè)低成本、低鋼價(jià)、低利潤的結(jié)果。
供求：我國鋼鐵行業(yè)已從2008年上半年以前的供求基本平衡轉(zhuǎn)向了目前的供大于求，預(yù)計(jì)2009年，綜合產(chǎn)能過剩程度將達(dá)15％。2008～2009年熱軋產(chǎn)能將急劇擴(kuò)張37％，但目前板材主要下游用戶如機(jī)械、汽車、造船、家電等行業(yè)增速均在下降甚至出現(xiàn)負(fù)增長，前景不容樂觀；而建材受加大基建的拉動(dòng)，情況要稍好些，但產(chǎn)能的停、復(fù)的彈性較強(qiáng)。此外，鋼鐵的直接和間接出口受國際需求下滑影響，預(yù)計(jì)未來出口數(shù)據(jù)將進(jìn)一步惡化，出口減少的鋼材及產(chǎn)品回流到國內(nèi)市場，沖擊國內(nèi)市場的供需關(guān)系。再考慮到目前鋼材的存貨，預(yù)計(jì)2009年的鋼鐵產(chǎn)能利用率將在85％左右。
成本：鐵礦石、焦炭、降息等的共同作用下，2009年鋼鐵行業(yè)成本下降將在20％左右。鐵礦石和焦炭價(jià)格將繼續(xù)保持弱勢運(yùn)行狀態(tài)。海運(yùn)費(fèi)的下降、鐵礦石供應(yīng)充足但需求的下降，預(yù)計(jì)，2009年巴西礦到岸價(jià)的降價(jià)幅度為20%、澳洲礦為25%；關(guān)稅提高、配額減少、需求下降的情況下，2009年的焦炭將在目前的價(jià)位上下跌15%左右；另外，降息在減輕鋼企財(cái)務(wù)成本的同時(shí)也使其他企業(yè)投資成本降低，將拉動(dòng)鋼材需求。
鋼價(jià)：預(yù)計(jì)，在2009年的鐵礦石談判結(jié)果達(dá)成前，成本的支撐將使鋼價(jià)維持盤整走勢；其后，過剩產(chǎn)能的壓力、成本的實(shí)質(zhì)性下降，鋼價(jià)將大幅震蕩或有所回調(diào)。
盈利：在目前庫存高企、存貨減值的態(tài)勢下，預(yù)計(jì)2008年4季度將是大鋼廠盈利能力最壞時(shí)期，2009年1季度由于季節(jié)性因素將一定程度上導(dǎo)致鋼鐵需求恢復(fù)，尤其是國家加大基建的投資也將增加需求，行業(yè)整體的盈利逐步回升，2009年1季度有望達(dá)到盈虧平衡，2季度后盈利將不斷改善。

2.加大投資計(jì)劃實(shí)施中受益的細(xì)分品種及公司
鐵路、公路等建設(shè)：從鋼材需求品種來看，受益的公司有
鋼軌：攀鋼鋼釩、鞍鋼股份、包鋼股份、武鋼股份；
火車輪箍：馬鋼股份；
機(jī)車用鋼：太鋼不銹（車身用鋼），大冶特鋼（軸承用鋼等）；
此次投資政策將加大中西部地區(qū)投資力度，考劍斐聾到建筑鋼材銷售的區(qū)域半徑因素，因此像八一鋼鐵、重慶鋼鐵、華菱鋼鐵、酒鋼宏興、包鋼股份等一批建筑鋼材占比較大及區(qū)域性龍頭的鋼企將率先受惠。
管道設(shè)備：
石油管道建設(shè)：寶鋼、武鋼、鞍鋼、攀鋼等能生產(chǎn)X80的管線鋼的企業(yè)將受惠。
其他管道：國家計(jì)劃至2010年，全國管道長度達(dá)8萬公里，這將劍斐聾華菱鋼鐵和新興鑄管等企業(yè)受益。
電網(wǎng)建設(shè)：關(guān)注硅鋼生產(chǎn)企業(yè)武鋼、寶鋼、鞍鋼等，尤其是國內(nèi)唯一能生產(chǎn)高磁感取向硅鋼（HiB）的武鋼。
災(zāi)后重建：這部分鋼材的采購來說大多采用“本地采購”的方式，因此可關(guān)注重慶鋼鐵和酒鋼宏興。

3.投資建議
總體上：“中性”評(píng)級(jí)，把握“利好”政策刺激下的階段性機(jī)會(huì)
綜合考慮到2009 年在實(shí)體經(jīng)濟(jì)尚未明顯好轉(zhuǎn)之前，有限的需求將被過剩的供給所淹沒，鋼價(jià)的低位震蕩使得鋼廠盈利能力難以高企；出口下滑、未計(jì)提的存貨跌價(jià)損失將使利潤大幅下降，鋼鐵行業(yè)四季度大范圍的虧損不可避免。協(xié)議礦占比較高的大企業(yè)盈利能力恢復(fù)將落后于現(xiàn)貨礦的鋼企，或?qū)⒁种其撹F行業(yè)市場表現(xiàn)。所以維持鋼鐵行業(yè)“中性”評(píng)級(jí)。
但隨著2009年加大基建的實(shí)施，需求的快速放大，在細(xì)分品種鋼材中仍有投資機(jī)會(huì)。預(yù)計(jì)2009年1季度，鋼鐵股將迎來階段性反彈機(jī)會(huì)，可關(guān)注受具體計(jì)劃實(shí)施過程中，具有鐵路建設(shè)用鋼、管道建設(shè)用鋼、電工鋼等需求優(yōu)勢的公司；建筑鋼材占比較大的區(qū)域性龍頭；抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)和存在并購重組機(jī)會(huì)的企業(yè)以及股息率相對(duì)較高的公司。

4.投資風(fēng)險(xiǎn)提示
（1）全球金融危機(jī)和我國經(jīng)濟(jì)下滑導(dǎo)致鋼鐵需求不斷減弱的風(fēng)險(xiǎn)；
（2）過分依賴下游行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)；
（3）落后產(chǎn)能淘汰不力的風(fēng)險(xiǎn)；
（4）鋼價(jià)大跌和存貨大增使資產(chǎn)減值大幅增加的風(fēng)險(xiǎn)；
（5）協(xié)議礦占比較高的大企業(yè)盈利能力恢復(fù)將落后于現(xiàn)貨礦的鋼企，或?qū)⒁种破涠��?jí)市場表現(xiàn)及鋼鐵行業(yè)指數(shù)的表現(xiàn)。