在全球經(jīng)濟衰退的環(huán)境下,中國終于在一段時期之後首次在黑暗的經(jīng)濟隧道盡頭迎來曙光.

撇開12月黯淡的貿(mào)易數(shù)據(jù)不談,投資者則從中國2008年12月末廣義貨幣供應(yīng)量(M2)和新增貸款數(shù)據(jù)中重獲信心.這些數(shù)據(jù)表明,中國政府激勵經(jīng)濟增長的舉措已初顯成效.滬綜指周三收揚3.52%.

但一些經(jīng)濟學(xué)家則立刻質(zhì)疑,當月貸款猛增的勢頭是否能夠持續(xù),至少會存在隨著銀行降低信貸門檻,不良貸款或出現(xiàn)破壞性增長的風險.

他們亦表示,貿(mào)易數(shù)據(jù)很可能在改善前進一步惡化:中國12月進出口數(shù)據(jù)連續(xù)第二個月同比萎縮,表明國內(nèi)外需求均不景氣.

但樂觀人士指出,其他經(jīng)濟指標也透露出向好的訊息,暗示國內(nèi)部分行業(yè)或已見底:一些大城市房地產(chǎn)交易在政府出臺的刺激措施下開始反彈,鋼鐵價格有所回穩(wěn).

里昂證券分析師Andy Rothman表示,中國去年12月發(fā)電量自7月來首次出現(xiàn)環(huán)比增長.

他在致客戶的研究報告中稱,"我們不想夸大這點,因為近些年在12月用電量通常有季節(jié)性的增長,但鑒于過去四個月中用電需求銳減,而季節(jié)性的增長并沒有因工業(yè)需求大幅萎縮而中斷,這是件好事."

他并預(yù)計,中國經(jīng)濟有望在3月或4月出現(xiàn)持續(xù)回暖的跡象,因?qū)脮r政府4萬億元財政刺激計劃中的訂單,將開始流向鋼鐵和水泥行業(yè),那時也正是庫存處于低位的時候.

中國12月份人民幣貸款增加7,718億元,同比多增7,233億元;全年人民幣貸款增加4.91萬億元,按可比口徑多增1.28萬億元.

瑞銀經(jīng)濟學(xué)家汪濤說"貸款猛增預(yù)示著經(jīng)濟的企穩(wěn),以及投資和生產(chǎn)最終能得以恢復(fù)."

勢頭能否持續(xù)?

考慮到中央政府賦予刺激經(jīng)濟的重要政治意義,大型國有銀行管理層將盡可能增加貸款規(guī)模視為有利其職業(yè)生涯的想法,也就不出乎意料.

監(jiān)管層也已經(jīng)明確表明了他們的態(tài)度:原來的信貸配額限制被取消,小型銀行存貸比率也被放寬,并設(shè)下2009年廣義貨幣供應(yīng)量(M2)增加17%的目標."這是2003年以來貨幣供應(yīng)量增速首次超過名義國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)增長率,"麥格理銀行分析師Paul Cavey表示.

汪濤估計,本季度信貸投放將依然強勁,因基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)支出加大,"但今年晚些時候,我們須密切關(guān)注銀行是否仍愿意,且有能力尋得好項目,以支撐信貸增長."

高盛經(jīng)濟學(xué)家宋宇和喬虹亦認為,貨幣供應(yīng)量和信貸增長,將在第一季度後跌回更正常的水平.

他們在報告中表示,"雖然我們的預(yù)測面臨的上修風險明顯增大,但如此強勁反彈的可持續(xù)性很難有保證,尤其是前期經(jīng)濟活動逐漸停息後."高盛此前將今年中國經(jīng)濟增長預(yù)期降至6%,為主要銀行中最低一家.

但經(jīng)濟學(xué)家們也認為,信貸數(shù)據(jù)至少也緩解了對大規(guī)模刺激經(jīng)濟方案資金來源的擔憂.此前中央政府已表明將僅提供其中的30%資金.

野村證券經(jīng)濟學(xué)家孫明春則表示,公共項目的信貸,因某種程度上受政府擔保,對銀行很有吸引力;當前銀行不愿貸款予地產(chǎn)開發(fā)商、小型企業(yè)、出口商和產(chǎn)能過剩行業(yè).

"因此我們認為,政府不會在籌集4萬億元(甚至更多)資金上有困難."

真誠相待，以誠還誠。