當前亞洲的股票及投資級債券價格理論上已十分便宜,卻仍未能吸引到海外投資者,或表明市場在強勁復蘇前仍存巨大下行風險.

百年一遇的全球金融危機,令高度依賴進出口貿(mào)易的亞洲經(jīng)濟的脆弱性表露無遺,從韓國到臺灣均錄得創(chuàng)紀錄的出口跌幅,工業(yè)產(chǎn)出大幅萎縮,索尼(6758.T: 行情)等大藍籌公司亦遭受巨大損失.

且問題還遠不只如此.在信心受創(chuàng)、第一反應為逃離的市場環(huán)境下,退守歐美等流動性更好的發(fā)達市場將有利無害.

此種轉(zhuǎn)變并不困難,當前股票價格低廉,且政府擔保的銀行債券、如諾基亞(NOK1V.HE: 行情)等發(fā)行的企業(yè)債券,均非常有吸引力.

東方匯理駐香港信貸分析師Brayan Lai稱,"發(fā)達經(jīng)濟體的流動性和科技類股更具吸引力,因其市場較為成熟且更易理解."

他稱,"現(xiàn)在市場不像過去那樣有很強的動力尋找高回報率,因為當前所有的東西都是廉價的,到處都是投資機會."

據(jù)匯豐控股預計,外國投資者在1998-2006年期間向亞洲除日本外股市投資1,600億美元,但僅去年一年就撤資640億美元.

盡管今年部分市場有溫和增長,但并沒有出現(xiàn)投資大規(guī)模返回的情況.

摩根士丹利資本國際(MSCI)除日本外其他亞太區(qū)股指去年創(chuàng)紀錄下挫53.3%,今年1月再度下滑7.7%.雖然這的確亦反映出本地投資者在拋盤,但外國投資者畢竟約持有亞洲股市總額的三分之一.

匯豐控股稱,在海外投資者買盤的推動下,在2003-07年間摩根士丹利資本國際(MSCI)除日本外其他亞太區(qū)股指的復合回報率達到了22%.隨著投資者轉(zhuǎn)向其他資產(chǎn),這樣的回報率將難以實現(xiàn).

匯豐分析師Garry Evans表示,"回報率22%的日子已經(jīng)結(jié)束,表明股市可能將長期缺乏方向."

海外投資者亦對亞洲信貸市場維持謹慎的態(tài)度.安本資產(chǎn)管理基金經(jīng)理人Scott Bennett在談及投資級債券時表示,"我不相信反彈已經(jīng)展開."

"你無法忽略美國及亞洲已公布了很多糟糕的經(jīng)濟數(shù)據(jù).國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)增長正在放緩,財政赤字加劇,以及去年四季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)亦創(chuàng)下新低,"他表示.

亞洲市場價格低廉

據(jù)湯森路透數(shù)據(jù)顯示,除日本以外亞洲股市的市盈率在去年11月跌至8.7的歷史低位,1月中旬恢復至10.8.

這比美國標準普爾500指數(shù)市盈率還要低,去年11月標普市盈率跌至9.5的低點,上個月為11.2.

信貸市場,iTRAXX亞洲國家投資級指數(shù)曾在10月末勁升至紀錄高點約650個基點,現(xiàn)在縮窄到350個基點,表明市場穩(wěn)固復蘇,但仍暗示著違約情況比10年前亞洲金融危機時期要糟糕.

但同樣令人關注的是,亞洲地區(qū)受中國和美國等主要市場放緩波及,新加坡和韓國出口和工業(yè)產(chǎn)出出現(xiàn)了兩位數(shù)跌幅.

公司業(yè)績亦相當黯淡.日本索尼(6753.T: 行情)預計將創(chuàng)年度營運虧損之最;豐田汽車(7203.T: 行情)預計將會首度錄得年度營運虧損.

這并不是說亞洲金融市場不會復蘇,只是不太可能出現(xiàn)大幅反彈.

巴克萊財富(Barclays Wealth)亞洲策略分析師Manpreet Gill指出,投資者需危中見機,尤其是在投資級債券,問題在于把握好時機.

他說,"我們認為投資級債券今年將表現(xiàn)不俗,但并非立即出現(xiàn)轉(zhuǎn)機.你需要流動性以及重回信貸市場的風險意愿,這大體上是重回風險資產(chǎn)的必要條件,無論是投資股票還是投資級債券."

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