任何一個(gè)初出茅廬的經(jīng)濟(jì)專業(yè)人士，都會(huì)被告知名義變量和實(shí)質(zhì)變量之間的區(qū)別，前者基于當(dāng)前貨幣價(jià)值，後者則經(jīng)通脹因素調(diào)整基于不變幣值。

1980年時(shí)油價(jià)每桶50美元，與2009年時(shí)油價(jià)每桶50美元不可相提并論，因?yàn)檫@些年來通脹壓力已經(jīng)逐步侵蝕了貨幣的購買力。并且，經(jīng)濟(jì)學(xué)家往往認(rèn)為，實(shí)質(zhì)價(jià)值比名義價(jià)值重要，因?yàn)橛脢W地利經(jīng)濟(jì)學(xué)家熊彼特(Joseph Schumpeter)的話來講，“貨幣是面紗”。

價(jià)格之所以重要，在于其能夠傳遞訊號(hào)和配置資源、影響到供應(yīng)和需求。重要的是相對(duì)價(jià)格，而非絕對(duì)價(jià)格。

如果所有物價(jià)和薪資都翻倍，那麼對(duì)生產(chǎn)和消費(fèi)的分配以及總量都沒有影響，因?yàn)橄鄬?duì)價(jià)格保持不變。貨幣是面紗，過于關(guān)注名義價(jià)值容易受到“貨幣幻覺”左右，即僅僅因?yàn)樨泿艈挝辉黾恿�，就認(rèn)為購買力或者財(cái)富在增長(zhǎng)，而忽略了貨幣貶值的事實(shí)。

美國商務(wù)部每個(gè)月底發(fā)布最新的國民收入與生產(chǎn)賬戶時(shí)，投資者關(guān)注的是經(jīng)通脹因素調(diào)整後的實(shí)質(zhì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率。要在交易顯示屏和商務(wù)部新聞稿中找尋名義經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率實(shí)屬不易。

你或者認(rèn)為：這沒關(guān)系，因?yàn)槲覀兏信d趣的只是經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出是多少、生產(chǎn)了多少汽車、建造了多少房屋，而不是它們的售價(jià)。

那麼你就錯(cuò)了。

因?yàn)橛幸环N重要的經(jīng)濟(jì)關(guān)系幾乎總是以名義價(jià)值，而非實(shí)際價(jià)值來表示的，那就是：債務(wù)。

如果一個(gè)家庭的名義收入翻倍，具代表性的一籃子商品價(jià)格也翻倍，購買力等于沒有變化。但償還舊債的支出在家庭收入中的比例就削減了一半。

而在不斷變化的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，名義價(jià)值顯得更為重要，因?yàn)榈盅嘿J款和企業(yè)貸款等債務(wù)合同往往是基于名義價(jià)值簽訂的。

價(jià)格有兩種功能：配置資源的靜態(tài)功能、以及產(chǎn)生收入、儲(chǔ)蓄和債務(wù)合同資金流的動(dòng)態(tài)功能。就靜態(tài)功能而言，重要的是實(shí)際或相對(duì)價(jià)格。就動(dòng)態(tài)功能而言，名義價(jià)格更重要。

名義GDP增長(zhǎng)VS實(shí)質(zhì)GDP增長(zhǎng)

家庭或企業(yè)的名義收入或現(xiàn)金流，決定了他們償還固定債務(wù)的難度。

國家的名義GDP其實(shí)相當(dāng)于國家的“現(xiàn)金流”，決定著整體經(jīng)濟(jì)應(yīng)付名義價(jià)值債務(wù)的難度。尤其是在高負(fù)債時(shí)期，名義GDP增長(zhǎng)顯得格外重要。

從1960年代末至今，由于通脹率居高，即便在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)實(shí)質(zhì)GDP萎縮期間，名義GDP仍保持增長(zhǎng)。即使在1970年代和1980年代經(jīng)濟(jì)深度衰退時(shí)，名義GDP仍呈增長(zhǎng)。

家庭遭遇失業(yè)或企業(yè)遭遇產(chǎn)品需求大幅下滑時(shí)，其支付能力往往會(huì)遭遇打擊。一些人的房屋會(huì)被收回，一些企業(yè)和個(gè)人會(huì)破產(chǎn)。

而多數(shù)家庭保住了飯碗，并且多數(shù)企業(yè)的需求也只是溫和下降，薪資和物價(jià)增長(zhǎng)并未減退，因此其名義現(xiàn)金流繼續(xù)增長(zhǎng)，要償付此前負(fù)債就容易多了。

若產(chǎn)出下降加之物價(jià)上漲，就會(huì)形成“滯脹”局面，往往被視作最糟的經(jīng)濟(jì)情況。

1970年代和1980年代的滯脹意味著，對(duì)多數(shù)人來說，盡管經(jīng)濟(jì)處于衰退，但債務(wù)負(fù)擔(dān)仍在可控狀態(tài)，甚或有所改善。少數(shù)失業(yè)工人和破產(chǎn)企業(yè)承受著痛苦，但對(duì)其他人來說，通脹繼續(xù)推高名義現(xiàn)金流，因此償債能力增強(qiáng)。

1960年代末到1990年代末，名義GDP持續(xù)強(qiáng)勁增長(zhǎng)主要是持續(xù)通脹使然。1940年代和1950年代，通脹率要低得多，名義GDP的波動(dòng)就大得多，在1947-1960年曾經(jīng)出現(xiàn)過10次負(fù)增長(zhǎng)。

在當(dāng)前通脹率下滑的環(huán)境下，名義GDP萎縮的風(fēng)險(xiǎn)加大。2008年第四季，美國名義GDP為約25年來首度較前季萎縮。

今年第一季和第二季美國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出可能繼續(xù)下降，通脹率很可能轉(zhuǎn)為負(fù)值，因此今年上半年的某個(gè)時(shí)候，名義GDP可能為1961年以來首次呈同比萎縮。

通脹率須恢復(fù)上升

未來一年中，銀行體系和整體經(jīng)濟(jì)面臨的最大威脅是名義GDP驟然萎縮。若名義GDP持續(xù)萎縮，償債負(fù)擔(dān)將加重。

裁員和工廠關(guān)閉、減產(chǎn)會(huì)削減實(shí)質(zhì)產(chǎn)出。但減薪和降價(jià)也會(huì)擠壓家庭和企業(yè)的現(xiàn)金流，影響其償債能力，令危機(jī)進(jìn)一步加深。

政府和央行須維持或恢復(fù)名義GDP增長(zhǎng)，辦法就是增加就業(yè)、推動(dòng)通脹率至少溫和上升。

政府的目標(biāo)從恢復(fù)實(shí)際GDP增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向恢復(fù)名義GDP增長(zhǎng)。經(jīng)濟(jì)學(xué)家布里坦(Samuel Brittan)在《金融時(shí)報(bào)》撰文稱，英國政府和央行需要設(shè)定名義GDP增長(zhǎng)目標(biāo)，而不是單純關(guān)注消費(fèi)者物價(jià)。G20其馀經(jīng)濟(jì)體差不多也是這樣的情況。

財(cái)政和貨幣政策必須能刺激足夠的實(shí)質(zhì)需求和通脹、維持就業(yè)和薪資水平、提高產(chǎn)出和物價(jià)。

在某種意義上，重新推升通脹已經(jīng)成為解決當(dāng)前危機(jī)的一個(gè)必要的、不可避免的手段。

真誠相待，以誠還誠。