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中國的短期融資券市場現(xiàn)在有多火?從新發(fā)行品種的一二級市場利差中可見一斑,最近兩周發(fā)行的兩只短融品種,這個利差已經(jīng)向一百個基點(bp)逼近,流動性對高息品種的追逐已經(jīng)令一二級市場套利者的獲利達(dá)到空前的高度.在狂熱的背後,大家是否需要冷靜一下,短融的牛市還能走多遠(yuǎn)? 上周五上市的內(nèi)蒙集通鐵路短融,上市當(dāng)日收益率收于2.4901%,而這只發(fā)行主體評級為AA的發(fā)行收益率高達(dá)3.43%,也就是說簿記建檔中標(biāo)的投資者一日之內(nèi)的收益就接近100bp. 從今年以來發(fā)行的短融的一二級市場利差來看,近100個bp的利差應(yīng)屬意外.本來五、六十個點的利差已經(jīng)算不錯了,現(xiàn)在一下此沖到這麼高的水平,說明流動性充裕的程度,多少出乎短融發(fā)行方和投行的意料. 中國宏觀經(jīng)濟(jì)走勢前途茫茫,分析師們還在為了經(jīng)濟(jì)是否轉(zhuǎn)暖而爭論不休,但交易員無法等待大家達(dá)成共識,因為趴在賬上的錢用不出去,就是很現(xiàn)實的壓力,要拼收益就只能承擔(dān)更多的信用風(fēng)險,而大家擔(dān)心的違約事件似乎都得到圓滿解決,即便是民營企業(yè)也得到銀行的鼎力相助.即有收益又沒什麼風(fēng)險,還等什麼? 資質(zhì)最佳的中國鐵道部短融(AAA級)周四的招標(biāo),更是讓短融市場的火熱暴露在外.這期鐵道部短融發(fā)行時以利率下限中標(biāo),140億元人民幣的招標(biāo)規(guī)模竟得到超過20倍的資金追捧. 與打新股差不多的中標(biāo)比率根本無法滿足機構(gòu)的胃口,他們對短融的興趣,從原先風(fēng)險極低的AAA級開始轉(zhuǎn)向信用風(fēng)險更高的品種,需求的轉(zhuǎn)向直接令高信用品種的市場表現(xiàn)走強. 根據(jù)中央國債登記公司的收益率曲線數(shù)據(jù),發(fā)行主體評級AA的1年期短融二級市場收益率周四收報2.2896%,在債券市場整體橫盤整理的同時,這個品種的收益率本月的降幅已經(jīng)超過80bp. 力諾、魏橋等券的兌付讓市場對民營企業(yè)短融稍稍松了口氣,如果現(xiàn)在信用風(fēng)險已經(jīng)暫時不是問題,提高收益就變得更加急迫,流動性在銀行間市場堆積,令信用品種的表現(xiàn)更加亢奮. 基金公司的拋盤曾被認(rèn)為是引發(fā)債券市場在今年調(diào)整的主要原因,但根據(jù)中債登的數(shù)據(jù),基金公司1月底對短融的持倉,不僅沒有減少,反而出現(xiàn)接近60億元的增長,基金公司也已經(jīng)成為商業(yè)銀行之外短融的最大買家. 需要大家保持警覺的是,短融收益率是否已經(jīng)被打得過低?目前融資給AA級的企業(yè)獲得的回報(短融收益率)已經(jīng)與存在銀行的定期存款利率(2.25%)相差無幾,央行最近一再表現(xiàn)出不愿意繼續(xù)降息的信號.如果目前已經(jīng)是這輪降息周期的底部,短融的行情有還能走多遠(yuǎn)? 中國人民銀行研究局局長張健華周四在上海表示,降息并不是目前的最優(yōu)選擇,如果繼續(xù)降息,可能會發(fā)生流動性陷井,增加的流動性可能進(jìn)不到實體經(jīng)濟(jì)中. 以下為今年來發(fā)行的短融票面利率與上市首日收盤收益率的細(xì)節(jié): 債券代碼發(fā)行日期票面利率上市首日利差主體評級債券期限 (%) 收盤收益率(%) (bp) ------------------------------------------------------------------------ 981001 1/5 3.10 2.60 50 AA+ 1年 981002 1/6 3.79 3.10 69 AA 365日 981003 1/7 3.68 3.66 2 AA 365日 981004 1/7 4.50 4.00 50 AA- 270日 981005 1/12 3.05 3.04 1 AA+ 365日 981006 1/13 3.05 3.03 2 AA+ 365日 981007 1/14 2.01 1.98 3 AAA 365日 981008 1/14 3.40 - - AA 180日 981009 1/15 4.50 3.97 53 AA- 365日 981010 1/15 4.60 3.83 77 AA 365日 981011 1/19 4.50 3.80 70 A- 365日 981012 1/19 4.50 3.72 78 A- 365日 981013 1/19 4.50 3.90 60 AA- 365日 981014 1/20 2.90 2.90 0 AA+ 365日 981015 1/20 4.90 4.86 4 A+ 365日 981016 1/21 1.70 1.48 22 AAA 182日 981017 2/5 4.50 4.22 29 AA- 365日 981018 2/9 3.65 3.66 -1 AA 365日 981019 2/9 3.50 - - AA 365日 981020 2/9 4.88 4.37 51 A+ 300日 981021 2/10 4.90 4.45 45 A+ 365日 981022 2/11 3.43 2.49 94 AA 365日 981023 2/13 3.42 2.55 87 AA 1年