中國的短期融資券市場現(xiàn)在有多火?從新發(fā)行品種的一二級市場利差中可見一斑,最近兩周發(fā)行的兩只短融品種,這個利差已經向一百個基點(bp)逼近,流動性對高息品種的追逐已經令一二級市場套利者的獲利達到空前的高度.在狂熱的背後,大家是否需要冷靜一下,短融的牛市還能走多遠?

上周五上市的內蒙集通鐵路短融,上市當日收益率收于2.4901%,而這只發(fā)行主體評級為AA的發(fā)行收益率高達3.43%,也就是說簿記建檔中標的投資者一日之內的收益就接近100bp.

從今年以來發(fā)行的短融的一二級市場利差來看,近100個bp的利差應屬意外.本來五、六十個點的利差已經算不錯了,現(xiàn)在一下此沖到這麼高的水平,說明流動性充裕的程度,多少出乎短融發(fā)行方和投行的意料.

中國宏觀經濟走勢前途茫茫,分析師們還在為了經濟是否轉暖而爭論不休,但交易員無法等待大家達成共識,因為趴在賬上的錢用不出去,就是很現(xiàn)實的壓力,要拼收益就只能承擔更多的信用風險,而大家擔心的違約事件似乎都得到圓滿解決,即便是民營企業(yè)也得到銀行的鼎力相助.即有收益又沒什麼風險,還等什麼?

資質最佳的中國鐵道部短融(AAA級)周四的招標,更是讓短融市場的火熱暴露在外.這期鐵道部短融發(fā)行時以利率下限中標,140億元人民幣的招標規(guī)模竟得到超過20倍的資金追捧.

與打新股差不多的中標比率根本無法滿足機構的胃口,他們對短融的興趣,從原先風險極低的AAA級開始轉向信用風險更高的品種,需求的轉向直接令高信用品種的市場表現(xiàn)走強.

根據中央國債登記公司的收益率曲線數據,發(fā)行主體評級AA的1年期短融二級市場收益率周四收報2.2896%,在債券市場整體橫盤整理的同時,這個品種的收益率本月的降幅已經超過80bp.

力諾、魏橋等券的兌付讓市場對民營企業(yè)短融稍稍松了口氣,如果現(xiàn)在信用風險已經暫時不是問題,提高收益就變得更加急迫,流動性在銀行間市場堆積,令信用品種的表現(xiàn)更加亢奮.

基金公司的拋盤曾被認為是引發(fā)債券市場在今年調整的主要原因,但根據中債登的數據,基金公司1月底對短融的持倉,不僅沒有減少,反而出現(xiàn)接近60億元的增長,基金公司也已經成為商業(yè)銀行之外短融的最大買家.

需要大家保持警覺的是,短融收益率是否已經被打得過低?目前融資給AA級的企業(yè)獲得的回報(短融收益率)已經與存在銀行的定期存款利率(2.25%)相差無幾,央行最近一再表現(xiàn)出不愿意繼續(xù)降息的信號.如果目前已經是這輪降息周期的底部,短融的行情有還能走多遠?

中國人民銀行研究局局長張健華周四在上海表示,降息并不是目前的最優(yōu)選擇,如果繼續(xù)降息,可能會發(fā)生流動性陷井,增加的流動性可能進不到實體經濟中.

以下為今年來發(fā)行的短融票面利率與上市首日收盤收益率的細節(jié):

債券代碼 發(fā)行日期 票面利率 上市首日 利差 主體評級 債券期限

(%) 收盤收益率(%) (bp) ------------------------------------------------------------------------

981001 1/5 3.10 2.60 50 AA+ 1年

981002 1/6 3.79 3.10 69 AA 365日

981003 1/7 3.68 3.66 2 AA 365日

981004 1/7 4.50 4.00 50 AA- 270日

981005 1/12 3.05 3.04 1 AA+ 365日

981006 1/13 3.05 3.03 2 AA+ 365日

981007 1/14 2.01 1.98 3 AAA 365日

981008 1/14 3.40 - - AA 180日

981009 1/15 4.50 3.97 53 AA- 365日

981010 1/15 4.60 3.83 77 AA 365日

981011 1/19 4.50 3.80 70 A- 365日

981012 1/19 4.50 3.72 78 A- 365日

981013 1/19 4.50 3.90 60 AA- 365日

981014 1/20 2.90 2.90 0 AA+ 365日

981015 1/20 4.90 4.86 4 A+ 365日

981016 1/21 1.70 1.48 22 AAA 182日

981017 2/5 4.50 4.22 29 AA- 365日

981018 2/9 3.65 3.66 -1 AA 365日

981019 2/9 3.50 - - AA 365日

981020 2/9 4.88 4.37 51 A+ 300日

981021 2/10 4.90 4.45 45 A+ 365日

981022 2/11 3.43 2.49 94 AA 365日

981023 2/13 3.42 2.55 87 AA 1年

真誠相待，以誠還誠。