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美國財政部長蓋特納幾乎是在承認,國內(nèi)銀行的悲慘遭遇并非源自市場失效,而是咎由自取. 美國財政部周一公布了公私合資購買最多1兆(萬億)美元銀行有毒資產(chǎn)的計劃細節(jié),由政府提供財政支援,而除其所購買的可疑資產(chǎn)外并無其他擔保. 來源于民間投資者和政府從美國聯(lián)邦儲備理事會(美聯(lián)儲,FED)借入的資金,一部分將用于購買銀行復合證券(衍生品),另一部分用于購買更古老的證券,如多采用無追索權融資的"AAA"級別(或曾經(jīng)是"AAA"級別)證券. 不過,最值得留意的還要數(shù)購買銀行全部貸款(whole loan)--亦名"存留貸款(legacy loans)"的計劃.但這個"公私投資團"此次將運用由聯(lián)邦存款保險公司(FDIC)提供擔保的債權. 請注意一些微妙的變化,政府現(xiàn)在談論的不僅是"有毒"資產(chǎn),還有"存留"資產(chǎn).所謂存留資產(chǎn),或多或少都與銀行資產(chǎn)負債表上的房產(chǎn)類別資產(chǎn)有關. 這些貸款并非持有至到期為止而按市值標價,因此其所產(chǎn)生的問題與市場毫無瓜葛.它們不過是經(jīng)濟滑坡或房產(chǎn)等擔保品價值縮水時即將轉(zhuǎn)變成壞賬的可疑貸款. 銀行資產(chǎn)負債表上的窟窿全拜樓市巨型泡沫破滅所賜,與證券化無關. 這在一定程度上與之前一些注資計劃的論調(diào)產(chǎn)生矛盾,即"市場失效"導致難以定價的復合證券被市場過度低估,甚至不及他們"持有至到期日"的公允價值. 存留貸款只有一個不確定性因素,那就是債務人能否償還,如若不能,則需評估貸款擔保品殘值.所以,不要再玩什麼流動性、市場失效或者其他文字把戲了,這在本質(zhì)上就是拿民間部門作定價機制,并以允許其參與交易為補償,赤裸裸的對銀行業(yè)進行補貼. 何為特殊恩賜因此,新計劃能否奏效,倘有效,它將如何影響銀行業(yè)未來的運作方式,取決于你對"奏效"一詞的定義.不過毫無疑問,該計劃將剔除銀行賬面的部分不良資產(chǎn). 然而,若問其能否樹立信心,我認為答案為否.首先,投資者將發(fā)現(xiàn)財務問題深不可測,其次,既然已經(jīng)談到存留貸款,我認為很明顯,1兆(萬億)美元只能算預付款. 這意味著,政府將需要求助國會為其他龐大的補貼計劃注資,然而這樣的政策恐難相當推動,尤其考慮到政府繞過國會使用美聯(lián)儲和FDIC的資金,無異于蔑視著國會所應該掌握的提供資金權力. 新計劃還大力激發(fā)著道德風險,因為這些造成這堆爛攤子的大公司、董事會和高層仍留原位,同時還給了他們爬出自掘墳墓的機會,沒辦法讓他們學到負責任的教訓. 財長蓋特納在華爾街日報撰文稱,美國必須在提高公信力、與動用稅收幫助銀行體系恢復運轉(zhuǎn)之間尋得平衡. 他寫道:"私人企業(yè)必須謹記,接受政府援助是對你們的特別恩典,而不是你們的權利.當金融機構向我們申請直接注資的時候,政府有責任保證這些資金都用來擴大經(jīng)濟中的信貸流量,而非填飽公司高層或股東私囊." 他竟然知道需要提醒我們,沒人有權享有免費的政府資金,并透露出很多關于自身與求救企業(yè)之間權力平衡的信息,實在了不起.蓋特納先生!您在執(zhí)行補貼政策時,恐怕沒辦法不讓高層或股東中飽私囊,只能期望不要做得太顯眼吧. 最後一點,不要相信若對政府干預有所顧慮、就沒有優(yōu)質(zhì)投資者愿意參加新計劃的謬論.紐約和康涅狄格州滿大街都是愿意奮不顧身爭搶便宜而無追索權長期融資的資產(chǎn)管理公司. 由此折射出來的背面一層含義是,政府在試圖影響由政府控制受援企業(yè)薪資水平的爭論,而打出重重煙霧彈.