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除了上帝,沒有人可以在一天內(nèi)拯救世界,但20國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人是否拯救了世界股市呢? 周四在亞洲股市的帶領(lǐng)之下,歐美市場(chǎng)漲幅超過4%,而發(fā)展中國(guó)家市場(chǎng)升幅更超過6%.油價(jià)大升8%,達(dá)到52美元,而被作為避險(xiǎn)工具的黃金因?yàn)橐籌MF(國(guó)際貨幣基金組織)拋售以籌款穩(wěn)定世界經(jīng)濟(jì),跌到900美元以下. 從表面上看,投資人信心的上升來(lái)自G20(20國(guó)集團(tuán))的成果,實(shí)際上股市受惠更多的是一項(xiàng)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則.周四在G20正式會(huì)議召開之前,港股已經(jīng)狂 7.4%,領(lǐng)頭羊是匯豐控股(0005.HK: 行情)(HSBA.L: 行情).投資人追捧匯豐猛升15%,因美國(guó)放寬會(huì)計(jì)準(zhǔn)則,金融機(jī)構(gòu)日後無(wú)需再按照市價(jià)計(jì)算資產(chǎn)價(jià)格,金融股撇賬可能減少,有望改善今年業(yè)績(jī).但是這個(gè)會(huì)計(jì)決定只能改變金融股的紙上盈利,并不能幫助金融企業(yè)資產(chǎn)的改善. 20國(guó)會(huì)議也是一樣.表面上看來(lái)成果豐厚,但仔細(xì)推敲,避重就輕.對(duì)于壞資產(chǎn)如何剝離的核心問題沒有解決方案,各國(guó)也未能就新的振興經(jīng)濟(jì)放案達(dá)成共識(shí).G20拿出幾個(gè)"過街老鼠"再當(dāng)眾好好揍了幾下,對(duì)大型對(duì)沖基金進(jìn)行管制,把納稅天堂列入黑名單示眾,對(duì)金融機(jī)構(gòu)加強(qiáng)監(jiān)管,還有監(jiān)督銀行獎(jiǎng)金等.這些做法當(dāng)然很有必要,但事實(shí)上只是老調(diào)重彈,空洞的說(shuō)法未必有有助于經(jīng)濟(jì)恢復(fù). 金融危機(jī)之下,全世界G20倫敦峰會(huì)寄予了太多的厚望,功利心態(tài)可能成為20國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人"不可承受之重".德國(guó)總理默克爾說(shuō)了一句大實(shí)話,那就是各國(guó)難免都要為本國(guó)利益考慮.在美國(guó)、歐盟和中國(guó)三方博弈之下,幾個(gè)小時(shí)的會(huì)議也難以就實(shí)質(zhì)性問題達(dá)成共識(shí),因此口號(hào)大于內(nèi)容是難免的.當(dāng)然,20國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人能夠坐下來(lái)好好談,并達(dá)成一個(gè)拿得出手的協(xié)議,這能夠?qū)κ袌?chǎng)能夠起到穩(wěn)定作用.套用中國(guó)總理溫家寶的話,信心比黃金和貨幣還要重要,但如果要指望20國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人一天內(nèi)拯救世界經(jīng)濟(jì),則是不切實(shí)際的. 經(jīng)濟(jì)刺激方案 20國(guó)峰會(huì)里有不少讓人眼花繚亂的數(shù)字,比如1.1萬(wàn)億美元的資金支持來(lái)幫助重整信貸、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和就業(yè),2,500億美元來(lái)支持貿(mào)易信貸,還有給IMF可以動(dòng)用的資源增加兩倍到7,500億美元.但這和之前美國(guó)、英國(guó)與日本號(hào)召的增加各國(guó)振興經(jīng)濟(jì)計(jì)劃的呼吁并不是一碼事,實(shí)際上是主張謹(jǐn)慎財(cái)政措施的德國(guó)的勝利. 美國(guó)政府救市不遺馀力,因此也呼吁其它國(guó)家這麼做.但德國(guó)也有自己的道理--這場(chǎng)危機(jī)并不是因?yàn)橘Y金太少而導(dǎo)致的,反而是資金太多而形成的.以毒攻毒不僅未必有效,還會(huì)讓世界陷入長(zhǎng)期通脹的困局.為了歐元的穩(wěn)定,以德國(guó)為代表的歐元國(guó)一直主張實(shí)行謹(jǐn)慎的財(cái)政政策,因此不愿意輕易違背當(dāng)初承諾.從自身利益出發(fā),再通脹會(huì)使得財(cái)富在世界上形成再分配,對(duì)德國(guó)這樣儲(chǔ)蓄率高,但資產(chǎn)泡沫少的國(guó)家是相當(dāng)不利的. 和中國(guó)一樣,德國(guó)人也喜歡存錢,擴(kuò)張型的政策會(huì)帶來(lái)通貨膨脹,蠶食他們的儲(chǔ)蓄.大約80%的德國(guó)人住在租來(lái)的房子里,在德國(guó)要從銀行貸款非常困難--太窮和太有錢都不行.德國(guó)人沒有房貸泡沫,因此也難以從資產(chǎn)價(jià)格上升中獲得好處.德國(guó)人嘴上不愿公開說(shuō)的是,歷史上超級(jí)通貨膨脹曾經(jīng)幫助希特勒上臺(tái),過于寬松的貨幣政策可能導(dǎo)致噩夢(mèng)重演. G20沒有出臺(tái)更多的經(jīng)濟(jì)刺激方案,未必不是一件好事,否則只能說(shuō)明世界經(jīng)濟(jì)實(shí)在太糟糕,國(guó)際領(lǐng)導(dǎo)人掌握了大眾還不知道的壞消息.西方國(guó)家的刺激經(jīng)濟(jì)做法無(wú)非是退稅,但現(xiàn)在老百姓未必會(huì)把退稅用來(lái)消費(fèi).中國(guó)這種投資拉動(dòng)的經(jīng)濟(jì)刺激比較有效,但也面臨投資飽和的問題.現(xiàn)在各國(guó)都面臨財(cái)政收入大幅滑坡的窘境, 要刺激經(jīng)濟(jì)也要量力而行. G2博弈有不少人把G20叫做G2,即中美之間的博弈.一張照片可以抵萬(wàn)言,中國(guó)國(guó)家主席胡錦濤在領(lǐng)導(dǎo)人大合照中被主席國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人--英國(guó)首相布朗安排在他的右手, 在前排中央占據(jù)顯著位置,奧巴馬總統(tǒng)只能站在二排.但奧巴馬和意大利總理貝盧斯科尼和俄羅斯總統(tǒng)梅德韋杰夫勾肩搭背,奧巴馬神情輕松,還得意地豎起了右手大拇指. 中國(guó)和其它發(fā)展中國(guó)家在會(huì)議上的聲音加大,因?yàn)槭澜绗F(xiàn)在需要它們的資金支持,但他們的訴求則要看西方國(guó)家臉色.發(fā)展中國(guó)家敦促發(fā)達(dá)國(guó)家承諾放棄貿(mào)易保護(hù)主義政策,但這很難真正做出實(shí)質(zhì)性承諾.全球外需萎縮與貿(mào)易保護(hù)主義抬頭,直接威脅到出口導(dǎo)向的新興市場(chǎng)國(guó)家的發(fā)展模式. 之前中國(guó)提出特別提款權(quán)(SDR)的建議,在國(guó)際社會(huì)上激起了很大的反響.但無(wú)論是在胡錦濤和奧巴馬的雙邊會(huì)面,還是20國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人的會(huì)議中,一種新的儲(chǔ)備貨幣都沒有被提及.撼動(dòng)美元地位的提議在布雷頓森林體系後已經(jīng)有好幾次了,但沒有一次成功.這次美國(guó)雖然是地震的中心,但瘦死的駱駝比馬大,依然找不出比美元更合適的儲(chǔ)備貨幣. 一國(guó)貨幣之所以成為儲(chǔ)備貨幣,不是一個(gè)國(guó)家努力的結(jié)果,而是被其它國(guó)家推選出來(lái)的.儲(chǔ)備貨幣必須具備幾個(gè)要素,比如該主權(quán)國(guó)的軍事力量和科技發(fā)展要靠得住,這樣一旦出現(xiàn)戰(zhàn)爭(zhēng)他們贏得可能性比較大;主權(quán)國(guó)的法律要有保障,這樣才放心把資金交給他們;還有主權(quán)國(guó)的金融系統(tǒng)要足夠發(fā)達(dá),這樣貨幣才會(huì)有投資和保值升值的空間.歐元和日元都不及美元,SDR作為一種非主權(quán)貨幣難以有所作為,人民幣長(zhǎng)期有可能挑戰(zhàn)美國(guó)地位,但短期沒有可能.20國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人對(duì)這些問題可能都心照不宣.要改變國(guó)際貨幣和金融秩序,為時(shí)尚早