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中國的債市已經不比去年的牛氣沖天,要在調整的行情中賺錢,就需要漲跌都能盈利的工具,在做空債券尚難普及之前,利率互換(IRS)成為不少市場參與者看好的盈利來源,其交易活躍程度近階段也出現(xiàn)了明顯提升. 不過,隨著IRS與其基準的利差被拉得過大,這引發(fā)了先建倉的機構借機獲利了結.政府對宏觀經濟形勢的態(tài)度似乎也相當謹慎,這令市場對于信貸調控的擔憂有所緩和,IRS報價近日展開了一輪階段性調整. 根據中國外匯交易中心的統(tǒng)計,3月份成交的利率互換名義本金規(guī)模達到372.23億元人民幣,比上月增加近四成,這也是自去年8月份IRS市場開始縮量以來,成交規(guī)模首次站上300億元以上的水平. 基于回購利率的IRS仍然是市場的主流,3月份的IRS交易中近七成來自這些品種.這反映了市場對于回購利率的分歧正在逐漸提高.一方面隨著短期國債收益率的上揚以及市場對于信貸調控政策的擔心,有觀點預期回購利率也很快即將隨之上揚,這成為不少銀行買入IRS(付出固定利率)的理由. 基于七天期回購利率的利率互換三年期的報價周五上午報1.91%,周一曾達到2.09%的高位. 不過,回購利率并未對這種預期作出明顯的反應.銀行間市場七天期回購利率加權平均利率周五上午報0.9287%,繼續(xù)低位盤整的走勢.這讓一騎絕塵的IRS報價顯得多少有點唐突,三年期的IRS報價本周一度比其基準高出近120bp,為最近九個月來首見. 交易員表示,持有IRS倉位的銀行已開始獲利了結,這讓IRS報價在經歷飆升之後開始出現(xiàn)回調.機構調整思路的理由,一方面是IRS的漲勢太過凌厲,另一方面,政府對經濟反彈的預期依然表現(xiàn)的相當謹慎,此前信貸調整的擔憂也許言之過早. 國務院常務會議本周指出,促進經濟平穩(wěn)較快發(fā)展的一攬子計劃已初見成效,但回升基礎尚不穩(wěn)固,內外部環(huán)境還十分嚴峻.要加強儲備性政策的研究,做好預案, 以有效應對經濟形勢的新變化.國家統(tǒng)計局則直接指出,政府會對一季度新增貸款是否過高作出判斷,并強調保持經濟平穩(wěn)較快增長是今年首要任務. 在形成定論之前,信貸調控的預期也許就言之過早,部分機構微調預期推動市場近日開始修正IRS的過快漲勢.但無論如何,若是大家對經濟走勢預期的分歧一如既往,利率互換交易繼續(xù)趨于活躍也將在意料之中.