周四中國報出的首季工業(yè)增加值和固定資產(chǎn)投資數(shù)據(jù)喜人,顯示投資拉動下生產(chǎn)反彈力度強勁,這主要歸功于一季度"狂轟濫炸"般的信貸增幅.功不可沒的中國銀行業(yè)要見好就收,如果趁勝追擊繼續(xù)高歌猛進(jìn),恐讓中國經(jīng)濟(jì)受到二次打擊.

今年首季中國已新增人民幣貸款4.58萬億元,按照現(xiàn)在這個勢頭,目前可能已輕松突破溫家寶總理全年新增貸款5萬億以上的目標(biāo)下限.投資者現(xiàn)在有必要密切關(guān)注4、5月份的新增貸款數(shù)據(jù).如果貸款增速依然居高不下,中國經(jīng)濟(jì)未來恐從通縮變通脹,如果實體經(jīng)濟(jì)屆時沒有恢復(fù),中國可能陷入滯脹.

僅僅1年前,通貨膨脹還在8%以上,當(dāng)時溫家寶總理說通脹是中國經(jīng)濟(jì)面對的最大問題.從高通脹到通縮,中國只用了12個月不到時間就走到了,而巨大的貨幣增量刺激下通脹可能回來得更快.中國1993年廣義貨幣大增37%後,1994年通脹達(dá)到24%的水平.

其實今年新增貸款5萬億以上的下限目標(biāo)已經(jīng)相當(dāng)激進(jìn),因為已經(jīng)超過近年來經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張期的水平,5萬億以上也不是說完全沒有上限.銀監(jiān)會主席劉明康曾表示,按照中國銀行業(yè)歷史來看,每月新增5,000億貸款是個極限,12個月就是6萬億,"超過這個數(shù)字不審慎行為將會大量出現(xiàn)".而今年以來前3月平均增幅已經(jīng)達(dá)到極限的3倍,即每月1.5萬億.

即使未來9個月內(nèi)能夠回到每月5,000億的安全線上,今年銀行放貸規(guī)模也將超過9萬億人民幣,這相當(dāng)于把巴西一年國內(nèi)生產(chǎn)總值貸出去.2008年底中國銀行業(yè)人民幣貸款馀額為30萬億元,如果增加9萬億元后為39萬億元,年底銀行貸款馀額和GDP的比例將超過120%,刷新歷史紀(jì)錄,這也超出了貸款與 GDP比例1-1.2倍的安全區(qū)間.

貸款天量究竟留去了哪里?3月份定期和儲蓄存款漲幅均超過29%,遠(yuǎn)高于18.6%活期存款增幅,顯示企業(yè)和個人投資和消費欲望低下,部分貸款可能轉(zhuǎn)成了定期存款.大量的存款壓在賬上對商業(yè)銀行是一個負(fù)擔(dān),難怪它們貸款的意愿非常強烈.但花錢容易賺錢難.從最新的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看,一些和國家意志直接相關(guān)的項目,比如固定資產(chǎn)投資都恢復(fù)得很快;但和經(jīng)濟(jì)增長質(zhì)量密切相關(guān)的項目,比如企業(yè)贏利則不見起色.

4.58萬億貸款和4萬億投資

響應(yīng)國家的號召通過發(fā)貸款來刺激投資,這是中國國有大行的社會責(zé)任,但這也有一個限度,因為它們中已成為上市公司的,還要對公眾投資者負(fù)責(zé).和4萬億投資配套項目的貸款風(fēng)險相當(dāng)于國家信用,但其它項目就未必有這麼好的保障了.今年頭三個月全國銀行貸款已經(jīng)遠(yuǎn)超過了4萬億元的刺激經(jīng)濟(jì)項目,估計有不少貸款和 4萬億沒有關(guān)系.

4萬億元投資項目分兩年花,今年應(yīng)該有2萬億.其中中央掏一點,地方花一點,發(fā)債再籌一點,銀行貸款大概占50%左右,那麼4萬億項目分到今年的貸款應(yīng)該有1萬億.1萬億貸款中1/4來自政策性銀行,剩下還有7,500億被商業(yè)銀行瓜分,四家國有銀行估計會拿大頭,但首季4家國有銀行新增貸款1.5萬億元,是7,500億的兩倍.

中國銀行業(yè)現(xiàn)在處于歷史上最健康的時候,隨著貸款規(guī)模繼續(xù)擴(kuò)大使得壞賬比例的分母被做大,加上壞賬出現(xiàn)有滯後期,今年銀行不良貸款率可能會繼續(xù)下降.但如果繼續(xù)瘋狂放貸,明年壞賬可能大幅回來.現(xiàn)在投資反彈的力度已經(jīng)很明顯,中國銀行業(yè)應(yīng)該主動將"瘋狂信貸"軟著陸.近期股市表現(xiàn)強勁,上市公司抓緊小陽春募集資金,二級市場融資渠道重新開啟,也減輕了完全依賴銀行信貸拉動投資的壓力.

信貸巨量增長引發(fā)監(jiān)管者風(fēng)險擔(dān)憂.劉明康日前表示,要扎實自查,嚴(yán)密防范票據(jù)風(fēng)險,加強對貸款風(fēng)險集中度的管理,嚴(yán)格執(zhí)行項目貸款資本金要求.近日中國銀行(3988.HK: 行情)(601988.SS: 行情)和建設(shè)銀行(0939.HK: 行情)(601939.SS: 行情)出臺了更嚴(yán)格的貸款規(guī)定,并加強對資金使用的監(jiān)管.資金違規(guī)入市的情況一直在中國存在,中國銀監(jiān)會在股市2006年起來的時候通知各家銀行,檢查信貸資金不能違規(guī)進(jìn)入股市,結(jié)果發(fā)現(xiàn)有24個公司明顯違規(guī),其中包括一些很大的企業(yè),沒有被查出來的企業(yè)可能更多.

"一抓就死,一放就亂"一直是中國國有企業(yè)的監(jiān)管怪圈.國務(wù)院稱中國經(jīng)濟(jì)回升基礎(chǔ)尚不穩(wěn)固,因此短時間內(nèi)不會改變寬松的貨幣政策.但如果4、5月份信貸繼續(xù)強勁增長,貨幣政策則可能出現(xiàn)微調(diào),以防長期通脹抬頭.如果銀行不主動將貸款軟著陸,那麼剛剛拉扯起來一點的中國經(jīng)濟(jì)未來可能再次硬著陸.這次經(jīng)濟(jì)危機的根源不是資金太少,而是資金太多.中國造新泡沫取代部分舊泡沫的"高風(fēng)險賭博"應(yīng)該見好就收.

真誠相待，以誠還誠。