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近期A股市場中IPO重啟的傳聞甚囂，這一切源于證監(jiān)會副主席姚剛本月17日在博鰲亞洲論壇上表示，中國對新股發(fā)行IPO體制進行改革之後，會慎重地考慮以新方式來恢復(fù)IPO。我們不妨先看一下姚剛是在怎樣的背景下提出了上述觀點：一方面，2009年至今，滬深股市從年初到年內(nèi)最高點分別上漲了37.14%和 51.01%，如此亮麗的數(shù)據(jù)不禁讓管理層對重啟IPO底氣十足；另一方面，今年一季度新增信貸規(guī)模達到了創(chuàng)紀(jì)錄的4.58萬億，接近了年初預(yù)定的 2009年全年新增貸款規(guī)模5萬億的下限。而且從各銀行目前實際放貸情況看，仍保持著較高的放貸速度。巨量信貸數(shù)據(jù)不僅肩負(fù)著“保增長”的重要使命，同時也漸漸賦予了承擔(dān)對沖融資風(fēng)險的重任。正是在這樣的背景下，A股市場IPO的重啟似乎變得刻不容緩。但與管理層相對樂觀相反，市場對IPO重啟的擔(dān)憂急劇升溫。盡管本周五中國證監(jiān)會有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，目前沒有聽到A股IPO將于“五一”假期後重啟的消息，但是類似這樣的澄清仍然不能讓投資者信服。暫且不說IPO重啟對市場心理層面的巨大沖擊，僅從資金供求關(guān)系的角度出發(fā)，這很有可能成為二季度中影響A股市場資金供求的一個關(guān)鍵因素。 IPO重啟并非空穴來風(fēng) 2008年全球IPO規(guī)模大幅下降72%，合計828億美元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于2007年的2994億美元。在美國，2008年僅有26宗IPO交易，上市公司不得不把目光瞄向2009年，希望新的一年里會有好轉(zhuǎn)。2009年2月12日，在經(jīng)歷了長達3個月的IPO空窗期後，2月中旬美國股市IPO終于開閘。回到A股，在我國A股市場歷史上，暫停新股發(fā)行的階段一共有以下幾次：1994年8月，暫停1個月；1995年2月，暫停2個月；2000年1月，暫停1個月；2001年9月，暫停2個月；2004年9月，暫停4個月；2005年6月，暫停12個月；2008年10月，至今已經(jīng)暫停6個月。從上述數(shù)據(jù)可以看出，除了2005年6月啟動股改而暫停新股發(fā)行外，其他做為穩(wěn)定市場的臨時政策暫停新股發(fā)行的，最長不超過4個月，但2008年 10月至今已經(jīng)長達6個月沒有新股發(fā)行，而歷史數(shù)據(jù)顯示我國每年的5、6、7三個月是IPO規(guī)模相對最大的時期，同時自暫停新股發(fā)行後，目前已經(jīng)積壓了 36只已過會但尚未發(fā)行的股票，因此，筆者認(rèn)為重啟IPO并非空穴來風(fēng)。 IPO重啟將加劇供求失衡眾所周知，本輪反彈產(chǎn)生的基礎(chǔ)是一系列經(jīng)濟刺激政策引導(dǎo)、宏觀經(jīng)濟預(yù)期轉(zhuǎn)好以及充裕流動性推動，其中流動性對股指的推動作用更是重中之重，因此，資金面的變化將直接決定本輪反彈行情能走多遠(yuǎn)。在資金需求方面，目前市場資金面的壓力主要來自于限售股的解禁。今年四個季度解禁市值占全年解禁總市值的比例分別為12%、16%、26%和 46%，壓力逐漸遞增。不過，就目前市場環(huán)境而言，在充裕的流動性背景下，再加上前期管理層出臺政策對國有企業(yè)大小非減持進行限制，因此，市場中對解禁和減持的恐懼心理明顯減弱，同時資金壓力也大大減緩。在資金供給方面，目前市場新增資金的來源主要有三個渠道：銀行體系的貨幣創(chuàng)造、投資者新增資金、基金新增資金。一方面，從去年底以來，M1增速呈現(xiàn)觸底反彈格局，特別是今年以來，反彈幅度較大，為後市資金面提供了充裕的保障。另一方面，隨著反彈行情的延續(xù)，A股帳戶開戶數(shù)也在迅速增加，從側(cè)面反映出投資者入市的積極性在快速提高，為市場不斷帶來新鮮血液。同時，參與交易的賬戶數(shù)和股指波動之間有較為明顯的正相關(guān)關(guān)系。今年以來，隨著開戶數(shù)的不斷增加，參與交易的賬戶數(shù)也明顯大幅增加。這些直接導(dǎo)致A股市場熱點切換較為順利，成交金額保持溫和放大水平，成為市場走強的一個重要因素。此外，2008年底開始，基金發(fā)行有提速跡象，隨著新發(fā)基金逐漸進入建倉期，二季度來自基金層面的資金供給相對寬松。可見，二季度A股市場資金面仍較為樂觀，不過投資者需要密切關(guān)注近期M1增速的變化，盡管今年解禁市值壓力呈現(xiàn)遞增態(tài)勢，但是相對于寬松的資金供給，還是在可承受范圍之內(nèi)，但是一旦管理層重啟IPO，將會加劇資金供求失衡，市場也就將面臨嚴(yán)峻的考驗。 IPO重啟猶如達摩克利斯之劍雖然近期大盤走勢明顯受到IPO重啟傳聞的影響，但是何時重啟目前還是未知數(shù)。姚剛在博鰲亞洲論壇上并沒有給出A股市場IPO重啟的具體時間表。他表示，市場融資功能肯定是要恢復(fù)的，但首先要對發(fā)行體制進行改革，而且改革方案要征求社會的意見。融資功能是中國股市重要職能之一，在管理層提出重啟IPO的同時，卻忽略了投資者最為關(guān)心的新股發(fā)行機制改革。盡管姚剛表示IPO重啟之前首先要對發(fā)行體制改革，但是如何改革至今不詳，不禁讓人感覺證監(jiān)會對新股發(fā)行制度改革有避重就輕之嫌。我國現(xiàn)行的新股發(fā)行制度，是2006年“新老劃斷”以後開始實施的。在A股市場中，機構(gòu)投資者和中小投資者構(gòu)成新股發(fā)行市場的博弈主體，而現(xiàn)行的新股發(fā)行機制更有利于資金雄厚的機構(gòu)投資者。這種以資金為本的發(fā)行認(rèn)購方式帶來一系列消極的影響，不僅進一步加劇了財產(chǎn)性收入不均等，而且還加劇了普通投資者的投資風(fēng)險。針對目前A股市場新股發(fā)行前後存在的各種問題，筆者認(rèn)為，在新股發(fā)行制度改革的過程中，證監(jiān)會有責(zé)任提高新股發(fā)行改革進程的透明度，明確表示如何改革，目前的進展如何，存在怎樣的難點。只有這樣才能讓投資者對資本市場未來的發(fā)展方向擁有明確的預(yù)期。新股發(fā)行制度改革一旦成功，將對A股市場形成重大利好。只有讓更多的人分享改革的成果，市場才不會聞IPO色變。