走出通縮是中國經(jīng)濟的當務(wù)之急，但從中期看，我國CPI走勢仍存在較大的不確定性，同時我國經(jīng)濟還可能面臨下行風險。換句話說，增長放緩伴隨著通脹回升，將是中國經(jīng)濟未來幾年所面對的更為復雜而困難的局面。這就是令人聞之色變的“滯脹”。

經(jīng)濟的滯脹風險發(fā)端于需求端，而新興市場國家主要集中在制造端和更上游的原材料端，需求端的下滑風險向制造端和原材料端的傳導存在大約3－6個月的時滯；一般來說，經(jīng)濟滯脹傳導到新興市場經(jīng)濟國家所釋放的風險烈度實際要更大，對風險掉以輕心很容易使經(jīng)濟面臨更大的沖擊。

最近一系列數(shù)據(jù)說明，筆者對未來中國經(jīng)濟面臨滯脹風險的擔憂并非杞人憂天。

先是海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，中國正變?yōu)殍F礦石的世界倉庫。今年前4個月，中國進口鐵礦石同比增長23%，最近3個月進口量還連續(xù)創(chuàng)下新高。同時，鋼材庫存也在不斷增加，產(chǎn)能過剩的問題已經(jīng)引起了有關(guān)部門的高度重視。針對部分鋼鐵企業(yè)不顧市場需求，盲目擴大生產(chǎn)，導致鋼鐵供需嚴重失衡的狀況，工業(yè)和信息化部日前緊急下發(fā)了鋼鐵限產(chǎn)令。

一般來說，通貨膨脹在存貨不多的情況下出現(xiàn)，但由于中國逆周期地重新積累原材料庫存，通貨膨脹可能乘虛而入。世界黃金價格在最近一個月中從880美元漲到925美元，也顯示市場認為通脹可能性加大。

今年食品價格再度攀升，悄悄對全球經(jīng)濟構(gòu)成威脅。伴隨著全球性的經(jīng)濟衰退，發(fā)達國家的食品價格一直在回落，但在許多貧困國家價格依然居高不下。由于供應(yīng)緊俏和需求高企的情形回歸，谷物市場再度閃現(xiàn)全球價格上漲的警示訊號。

據(jù)聯(lián)合國糧食及農(nóng)業(yè)組織(FAO)的數(shù)據(jù)，發(fā)展中國家的食品價格依然居于高位，在某些地方甚至堅守在紀錄高位。大豆等谷物價格自3月以來一路竄升，主要歸咎于巴西和阿根廷的作物收成前景不佳，同時中國又大肆采購。

我國大豆收儲將繼續(xù)推高國際價格，卻對本土的大豆產(chǎn)業(yè)與豆農(nóng)造成沉重打擊。據(jù)央視經(jīng)濟半小時報導，我國大豆收儲始于去年10 月，政府以1.85元/斤的價格收購優(yōu)質(zhì)大豆，從去年10月27日到今年5月初，總共收購了450多萬噸的大豆，庫滿為患。因為政府收購的大豆價格遠高于市場價格，有違市場行為下導致價格扭曲，造成堆積如山的大豆儲備無法外運。

根據(jù)據(jù)國家發(fā)展改革委價格監(jiān)測中心監(jiān)測顯示，5月13日全國主要農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)市場24個蔬菜品種綜合平均批發(fā)價比5月6日上漲3.46%。與此同時，雪糕、冰淇淋等冷飲的價格今年也較去年有所上調(diào)。食品價格的掉頭向上將直接拉高CPI，現(xiàn)階段CPI持續(xù)負增長也許就快要見底了。

另外，當前全球經(jīng)濟復蘇前景依然黯淡。美聯(lián)儲4月份會議紀要顯示，較之3個月之前的預期，美聯(lián)儲官員目前預計經(jīng)濟衰退程度會更深，未來兩年經(jīng)濟復蘇步伐會更加緩慢。此前公布的美國4月份房屋開工和建筑許可年增率均跌至記錄低點，似乎驗證這一看法。同時，中國財政部公布的國內(nèi)國有企業(yè)經(jīng)濟運行數(shù)據(jù)顯示，4月份國有企業(yè)實現(xiàn)利潤較3月環(huán)比增長0.5%，但實現(xiàn)營業(yè)收入環(huán)比下降5.1%，存貨較3月末增長0.4%。數(shù)據(jù)表明，前期的財政刺激雖然止住了經(jīng)濟繼續(xù)下滑的局面，但是經(jīng)濟的復蘇還需時日。

再回到受新增信貸大規(guī)模增長所引發(fā)的樓市和股市等資產(chǎn)品價格的反彈。

審計署日前發(fā)布的審計公告稱，由于一些基層銀行審核把關(guān)不嚴，一些企業(yè)利用虛假合同和發(fā)票辦理票據(jù)貼現(xiàn)，部分貼現(xiàn)資金被存入銀行謀取利差，而未注入到實體經(jīng)濟運行中。如果半年6萬億天量信貸資金未能充分進入到實體經(jīng)濟，則可能引發(fā)通脹之憂。

在全球股市普遍低迷的狀態(tài)下，我國資本市場則掀起了強勁的上漲行情，半年時間里滬指上漲幅度超過50%�？梢钥隙ǖ氖�，顯然有部分資金流入金融資產(chǎn)或準金融資產(chǎn)，如股票、債券，同時近期房地產(chǎn)市場出現(xiàn)小陽春也是和信貸飆升分不開的。

眾所周知，價格和貨幣供應(yīng)成正比。但是通過釋放流動性的手段來達到穩(wěn)定經(jīng)濟、促進經(jīng)濟增長的目的，其結(jié)果就是引發(fā)了債務(wù)的上升，債務(wù)上升之後刺激股市、樓價等資產(chǎn)價格的上升，形成泡沫循環(huán)，到達一定程度後泡沫破裂，又會帶來經(jīng)濟的急劇下滑。

盡管現(xiàn)階段CPI仍然為負數(shù)，同時高企的失業(yè)率讓我們有理由相信短期內(nèi)通脹威脅不會很大，但是，在中國經(jīng)濟仍處低迷期、生產(chǎn)效率并未有效提升之時，目前中國價格上升和需求下降已經(jīng)同時出現(xiàn)，滯脹風險似乎離我們并非遙不可及。

真誠相待，以誠還誠。