大陸即將重開新股上市,接下來(lái)可能放行的項(xiàng)目包括"港股半通車".如果上海交易所能夠按計(jì)劃在下半年推出恒指ETF,將會(huì)進(jìn)一步打開內(nèi)地投資者直接投資港股的渠道,潛在意義可比當(dāng)年的港股直通車,有望刺激港股的需求出現(xiàn)爆發(fā)性增長(zhǎng).

但由于多個(gè)原因,市場(chǎng)對(duì)港股半通車的反應(yīng)卻遠(yuǎn)遜于當(dāng)年的港股直通車.俗話說(shuō),一朝被蛇咬,十年怕井繩.港股直通車盡管有北京高層公開支持,之後照樣無(wú)疾而終,投資者可能覺得港股ETF同樣會(huì)遙遙無(wú)期.另外中國(guó)投資者的一個(gè)特色是喜歡真刀實(shí)槍自己選股,被動(dòng)追蹤指數(shù)投資ETF總覺得有點(diǎn)不夠過(guò)癮.而現(xiàn)在A- H股的差價(jià)只有28%左右,國(guó)內(nèi)投資者套利的空間也不是那麼大.

筆者就ETF問(wèn)題訪問(wèn)了幾家券商和基金,專業(yè)人士普遍表示沒(méi)有進(jìn)行深入研究,這和當(dāng)初中外資機(jī)構(gòu)不遺馀力地宣傳形成鮮明的對(duì)比,一個(gè)可能的因素是機(jī)構(gòu)難以從半通車中謀得太多好處.港股直通車給機(jī)構(gòu)帶來(lái)很大機(jī)會(huì),它們可以幫忙招攬客戶(經(jīng)紀(jì)服務(wù)),安排導(dǎo)游(分析師)來(lái)實(shí)現(xiàn)新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng),而半通車的最大優(yōu)點(diǎn)在于不需要太多中間人.但中間機(jī)構(gòu)參與空間有限意味著投資成本相對(duì)更低,這對(duì)普通投資者來(lái)說(shuō)是一件大好事.

沒(méi)有敲鑼打鼓宣傳的ETF其實(shí)是一個(gè)重要突破.現(xiàn)在投資者還沒(méi)有辦法直接買到海外公司的股票,港股ETF甚至美股ETF朝A股市場(chǎng)國(guó)際化,乃至人民幣國(guó)際化邁出了一大步.有一位參與半通車策劃的監(jiān)管人員稱,"港股半通車意義大了去了,一旦開放後可能把港股全部買下."

現(xiàn)在後起之秀的上海交易所的市值已經(jīng)超過(guò)香港.香港股票市場(chǎng)市值為11.5萬(wàn)億港幣,如果能夠通過(guò)ETF小舟,與中國(guó)24.7萬(wàn)億人民幣儲(chǔ)蓄的"蓄水池" 接軌,港股潛在資金流不可限量.過(guò)去20年來(lái),通過(guò)ETF積聚的新增資金已經(jīng)成為歐美股市和黃金市場(chǎng)和大宗商品市場(chǎng)最大的推動(dòng)力.香港受金融危機(jī)傷害嚴(yán)重,經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng),香港交易所迫切希望能夠引入大陸資金"活水".

香港交易所早在今年1月就已經(jīng)向媒體吹風(fēng),最近上交所負(fù)責(zé)人也在臺(tái)灣表示準(zhǔn)備工作已經(jīng)就緒.除了香港,臺(tái)灣也很有興趣在國(guó)內(nèi)發(fā)追蹤臺(tái)灣市場(chǎng)的ETF.發(fā)行追蹤境外股票的ETF自然會(huì)抽取大陸市場(chǎng)資金,這可能也是監(jiān)管者和普通投資者最擔(dān)心的.但由于資金還在境內(nèi),逃離不了內(nèi)地證券公司的手心,何況監(jiān)管者還可以對(duì)牽涉到境外股票的ETF的規(guī)模進(jìn)行限制.

滬港雙贏

上海下決心要建設(shè)金融中心,交易所現(xiàn)在很想多做一點(diǎn)事情.國(guó)內(nèi)市場(chǎng)在發(fā)展,投資者的需求在增加,引進(jìn)創(chuàng)新品種和開辟新的投資渠道可以說(shuō)是順勢(shì)而為.與國(guó)外接軌的新興產(chǎn)品利于增加交易品種,活躍投資氣氛.更多國(guó)內(nèi)投資者親身參與港股投資,可以讓A-H股差價(jià)變得更為直觀,有利于縮小兩地股票價(jià)差.現(xiàn)在涵蓋主要大型A+H股的恒生AH股溢價(jià)指數(shù)顯示A股相對(duì)H股的平均溢價(jià)為28%,而2008年初曾經(jīng)高達(dá)100%,套利空間更明顯.

現(xiàn)在國(guó)內(nèi)投資者已經(jīng)可以通過(guò)QDII,即合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者來(lái)購(gòu)買香港股票.半通車有利于已經(jīng)發(fā)行的QDII,因?yàn)榇箨懶略鲑Y金推高香港ETF,實(shí)際上就是拉高了香港的股票,水漲船高對(duì)于已經(jīng)投資港股的QDII是有利的.而對(duì)于QDII新業(yè)務(wù)擴(kuò)張則弊大于利.今年以來(lái)基金收益排名三甲中有兩家是指數(shù)基金, 這也會(huì)讓大陸投資者改變觀念,對(duì)這種指數(shù)投資的理念更為認(rèn)同.

ETF因?yàn)槠浞稚�風(fēng)險(xiǎn),費(fèi)率低和交易靈活等優(yōu)勢(shì)在國(guó)外頗為流行.紐約證交所有超過(guò)1,000個(gè)ETF,德國(guó)證交所有400多個(gè)ETF,倫敦有300多個(gè) ETF.在亞洲ETF普遍不夠發(fā)達(dá),數(shù)量最多的是日本,有近60個(gè).香港現(xiàn)在有近30個(gè)ETF,分別追蹤港股(2800.HK: 行情),MSCI中國(guó)股(2801.HK: 行情),環(huán)球(2812.HK: 行情)和亞洲(2815.HK: 行情)等.追蹤大陸股票的ETF在香港已經(jīng)很受投資者歡迎.A50中國(guó)基金(2823.HK: 行情)是香港ETF中成交最為活躍的,如果把它作為一支股票,成交量可以排到第12名.

而目前上海交易所只有3個(gè)ETF,深圳有2個(gè),這個(gè)水平和印尼、印度、泰國(guó)相仿.半通車能否按照計(jì)劃在年內(nèi)開啟,還要看國(guó)內(nèi)監(jiān)管者改革的決心有多大.短期來(lái)看,ETF對(duì)香港的好處大于對(duì)國(guó)內(nèi),開放可能在創(chuàng)業(yè)板之後,但估計(jì)會(huì)在紅籌回歸和外企上市之前.考慮港股半通車重要性尚未被市場(chǎng)完全認(rèn)識(shí),這反而給監(jiān)管者提供了一個(gè)不錯(cuò)的"摸著石頭過(guò)河"的時(shí)

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