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受鋼材價格走強及基礎需求回升影響，中銀國際認為下半年鋼鐵企業(yè)的盈利將好轉，建議投資者關注更受益于基建支出的個股。固定資產(chǎn)投資拉動鋼材需求國內(nèi)鋼材消費量與固定資產(chǎn)投資增速高度相關，中銀國際注意到，1995年~2008年期間，其相關系數(shù)高達0.9。今年5月，中國固定資產(chǎn)投資強勁增長32.9%，增幅大大高于一季度的28.6%和4月的30.5%，固定資產(chǎn)投資的加速增長將拉動未來中國的鋼材需求。 4月，初步計算的鋼材表觀消費量環(huán)比上升0.8%，同比上升9.9%，1~4月累計表面消費量同比上升7.1%至1.948億噸。其中，房地產(chǎn)和基礎設施項目共占內(nèi)地鋼材需求的51%，機械制造業(yè)、輕工業(yè)、和汽車制造業(yè)分別占14%、8%和6%。中銀國際認為，由于政府刺激政策的效果逐漸顯現(xiàn)，2月以來，汽車、發(fā)電設備、電冰箱和洗衣機的需求有所回升。最有利的趨勢是，3月商品房銷售面積和建設面積均有所上升。另外，中銀國際認為，國內(nèi)鋼材產(chǎn)量上升的同時，短期仍面臨存貨壓力，但已回到健康水平。2009年1~4月，粗鋼產(chǎn)量同比增長0.7%至1.701億噸，4月日均產(chǎn)量達到145萬噸，與3月水平持平。中銀國際認為，產(chǎn)量的增長主要來自小型鋼鐵企業(yè)，因為成本優(yōu)勢使他們很快恢復生產(chǎn)。根據(jù)行業(yè)數(shù)據(jù)，今年前兩個月，年產(chǎn)量在500萬噸以上的鋼鐵企業(yè)有50%都處于虧損狀態(tài)，這是由于小型鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)更多的依賴于鐵礦石現(xiàn)貨價格。2009年一季度，國內(nèi)鐵礦石現(xiàn)貨價格同比下降了47%至611元/噸，同期進口鐵礦石現(xiàn)貨價格同比下降了58%至638元/噸。盡管出現(xiàn)虧損，但大型鋼鐵企業(yè)并未大幅削減產(chǎn)量，因此月度粗鋼產(chǎn)量有所上升。截至4月底，全國鋼材存貨環(huán)比減少12.5%至950萬噸。中銀國際認為，去年12月起，國內(nèi)鋼材存貨水平開始上升，直到今年3月初需求開始回升，目前貿(mào)易商手中的鋼材存貨已回到健康水平。預計鐵礦石合同價格將下降近期的鐵礦石談判中，中鋼協(xié)堅持鐵礦石價格應回歸到2007年的水平，即在2008年的基礎上下降40%。中銀國際預計，中鋼協(xié)和鐵礦石供應商將達成協(xié)議，鐵礦石合同價格將至少降低33%，這將至少減少每噸鋼材成本260元，使鋼企重新實現(xiàn)盈利。而從目前的鋼價來看，繼4月輕微回調(diào)之后，國內(nèi)鋼價因需求回暖刺激連續(xù)7周走高。展望未來，中銀國際認為新增平鋼產(chǎn)能將限制國內(nèi)平鋼尤其是熱軋板價格。3月國內(nèi)平軋板產(chǎn)量同比增加55.3%，再加上今年上半年即將投產(chǎn)的首鋼曹妃甸項目和鞍鋼營口項目，國內(nèi)熱軋板的產(chǎn)能將會繼續(xù)擴大。中銀國際認為，下半年鋼鐵行業(yè)的盈利可能實現(xiàn)扭轉。未來固定資產(chǎn)投資增速加快、下游需求增加、鐵礦石價格下降以及鋼價持續(xù)走高將推動今后盈利的增長。中銀國際看好長鋼生產(chǎn)商，不僅是因為他們更受益于基建支出，而且是因為他們受到新增供應的威脅更小，所以將2010年長鋼價格漲幅假設由原先的10%上調(diào)至12%。鑒于國內(nèi)鋼鐵行業(yè)前景改善程度增加，估值有理由向上重估，并且將目標市凈率估值由此前的歷史底部均值有所上調(diào)

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