中國的通脹指標(biāo)ＣＰＩ構(gòu)成明顯存在缺陷，或許已導(dǎo)致管理層在當(dāng)前信貸爆棚、資產(chǎn)價格飛漲時，錯失出臺調(diào)控政策的良機．

通脹向來被視為洪水猛獸，因此，消費物價指數(shù)（ＣＰＩ）的高低往往被當(dāng)作政策管理部門執(zhí)行寬松還是緊縮宏觀政策的重要依據(jù)．中國當(dāng)前的貨幣政策正被這種過時的ＣＰＩ牽著鼻子走．

有人戲稱，中國的ＣＰＩ（ｃｏｎｓｕｍｅｒ�。穑颍椋悖濉。椋睿洌澹�）應(yīng)該改成Ｃｈｉｎａ　ｐｉｇ�。椋睿洌澹�，一方面顯示豬肉價格對消費物價指數(shù)確有重要影響，另一方面也反映出食品占ＣＰＩ權(quán)重達(dá)三成的比例過高．的確，日漸富裕的中國百姓，食品支出占日常消費的比例早已一路走低．

這次國際金融危機爆發(fā)後，初級商品、房地產(chǎn)以及股票價格是否應(yīng)該納入北京的政策考慮目標(biāo)，更成為全球爭議的熱點：等泡沫破滅後才去補救？還是在泡沫破滅前提前預(yù)警，減低損失？美聯(lián)儲對美國資產(chǎn)價格的上漲就采取聽之任之，事後救助的政策．

專家表示，這次金融危機的巨大破壞力，已印證了事後救助策略可能帶來嚴(yán)重後果．將資產(chǎn)價格納入ＣＰＩ的考慮范圍，應(yīng)該成為此次金融危機後，全球央行最應(yīng)吸取的教訓(xùn)．

＂全世界的中央銀行現(xiàn)在用的ＣＰＩ這個指標(biāo)都是錯誤的，因為衡量通脹和通縮的指標(biāo)必須是包含所有的商品和資產(chǎn)，不是僅僅考慮一般性商品和消費商品，＂太平洋研究院院長，經(jīng)濟學(xué)家向松祚對路透表示，＂從現(xiàn)實情況看，如果把住房和資產(chǎn)價格考慮到ＣＰＩ里去，中國現(xiàn)在的通脹情況已經(jīng)非常嚴(yán)峻了．＂

＂（不把資產(chǎn)價格放進(jìn)ＣＰＩ）後果是非常嚴(yán)重的，第一，資產(chǎn)價格的反應(yīng)比實體經(jīng)濟快得多，資產(chǎn)價格漲得很高的時候，可能實體經(jīng)濟的價格才開始上漲，有個滯後．所以，你把眼光只盯到ＣＰＩ，盯到實體經(jīng)濟這個通脹指數(shù)，貨幣政策就會犯錯．＂向松祚稱．

中國政府今年為了保增長、保就業(yè)，采取了寬松的貨幣政策，刺激了樓市和股市價格的大幅上揚．盡管中國似乎又將再現(xiàn)類似２００７年那樣的資產(chǎn)泡沫，但不少投資者和官員認(rèn)為，管理層在近期不會采取什麼實質(zhì)性行動，以免來之不易的經(jīng)濟復(fù)蘇夭折．

特別是房地產(chǎn)價格并未被計入一向被管理層用來制定貨幣政策時作參照的ＣＰＩ，當(dāng)前中國經(jīng)濟從ＣＰＩ看還處于通縮，更有人認(rèn)為政府應(yīng)利用這一時機及時上調(diào)資源價格，解決這一長期困擾中國經(jīng)濟的問題．

而專家警告，如果依據(jù)這一欠缺全面性的ＣＰＩ指數(shù)，中國政府再出臺天然氣、水、電等價格上調(diào)措施，更將令已為住房而犧牲數(shù)十年消費能力的老百姓，愈發(fā)感覺到生活的艱難．

＊＊房地產(chǎn)與ＣＰＩ＊＊

事實上，對中國ＣＰＩ構(gòu)成的質(zhì)疑已經(jīng)存在很長時間了．

應(yīng)對這種疑問，國家統(tǒng)計局２月在其網(wǎng)站上的一篇文章中指出，中國ＣＰＩ的計算不把房屋價格歸入進(jìn)來是參考了國際標(biāo)準(zhǔn)，把住房列入投資范疇．居民買房子花費巨大，購買的房子是逐年逐月地消費使用，也就是說房子購買與消費在時間上是嚴(yán)重脫節(jié)的，而ＣＰＩ是按月調(diào)查當(dāng)月消費的商品和服務(wù)項目的價格變化．

統(tǒng)計局還解釋，沒有把購買房子價格納入進(jìn)來，不等于ＣＰＩ沒考慮城鄉(xiāng)居民居住類的消費．目前中國ＣＰＩ居住類調(diào)查的項目包括建房及裝修材料，租房，水、電、天然氣、液化石油氣、煤炭的花費，購房貸款利率、物業(yè)費、各種房屋維修費等．

但中國央行貨幣政策司司長張曉慧近期以個人名義發(fā)表的文章指出，為更好地維護幣值穩(wěn)定、促進(jìn)經(jīng)濟平穩(wěn)持續(xù)發(fā)展，金融調(diào)控有必要更加關(guān)注更廣泛意義上的物價穩(wěn)定，進(jìn)一步探索和研究更好衡量物價總體水平的方式、方法．

她認(rèn)為，考慮到房地產(chǎn)價格的變動趨勢相對穩(wěn)定，且與經(jīng)濟周期變化相吻合，可首先探討將房地產(chǎn)價格變動納入整體物價指數(shù)中．

華寶信托宏觀經(jīng)濟分析師聶文則指出，從廣義的通脹，即包括房地產(chǎn)和資本市場看，無疑在上半年超寬松的貨幣政策下，通脹已經(jīng)比較明顯起來了．但如果按照中國現(xiàn)時這種具有很大粘性的ＣＰＩ計算，現(xiàn)在還是負(fù)增長，大家可能覺得還是通縮．其實從各個角度講，現(xiàn)在通脹已經(jīng)起來得非常明顯．

由于支撐中國經(jīng)濟增長的進(jìn)出口尚未見到起色，決策層認(rèn)為中國經(jīng)濟增長的態(tài)勢并不牢固，特別是負(fù)增長的ＣＰＩ顯示通脹離中國還很遙遠(yuǎn)，因而仍再三強調(diào)要保持寬松的財政財策和適度寬松的貨幣政策不能改變，并對瘋狂上漲的股市和樓市，采取了默許政策．

由于房地產(chǎn)業(yè)牽扯到的上下游行業(yè)眾多，歷來都被當(dāng)作是中國經(jīng)濟的支柱產(chǎn)業(yè)．剛剛還在前兩年被詬病的高房價，今年已經(jīng)變成中國經(jīng)濟欣欣向榮的標(biāo)志．北京、上海、深圳及多數(shù)城市的房地產(chǎn)價格，目前已逼近２００７年的歷史高位．

＂房地產(chǎn)就是對中國老百姓的敲骨吸髓，把一輩子消費都交出去了．還要強調(diào)它是資產(chǎn)，不是生活必需品，經(jīng)濟學(xué)家要有良心．＂國泰君安宏觀經(jīng)濟分析師林朝暉頗有情緒地稱．�。⑴菽�總有破滅清算的日子，前面越瘋狂，後面就越慘絕．．．股市泡沫相對的傷害可能還會輕一些，但樓市泡沫則是既連著銀行又連著民生．＂

＊＊滯後的指標(biāo)＊＊

國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長巴曙松日前在接受路透專訪時表示，中國今年如此大的信貸投放，往往不會被貿(mào)易部門吸收，主要是被包括道路、橋梁、設(shè)施、電力、房地產(chǎn)和股票等非貿(mào)易品所吸收，所以更容易形成資產(chǎn)泡沫．貨幣政策應(yīng)當(dāng)對正在形成的資產(chǎn)泡沫保持警惕，特別是要注意防止銀行資金過度流入資產(chǎn)市場而不是進(jìn)入實體經(jīng)濟．

他稱，由于ＣＰＩ構(gòu)成中農(nóng)產(chǎn)品及相關(guān)制品的影響十較大，在經(jīng)濟大幅波動時期，ＣＰＩ的反應(yīng)可能滯後．目前經(jīng)濟已明顯復(fù)蘇，ＣＰＩ仍然是負(fù)增長，這主要是由農(nóng)產(chǎn)品的價格周期決定的．

＂今年的ＣＰＩ是被明顯低估的．主要原因是整個ＣＰＩ的結(jié)構(gòu)不夠合理，不能反映整個物價情況．＂聶文稱，＂房地產(chǎn)部分目前在ＣＰＩ中一點反映都沒有，頂多就是租金和水電煤氣占約１０％．從實際情況看，這個比重要大得多．＂

南充商業(yè)銀行資金部副總經(jīng)理陳旭敏指出，ＣＰＩ與利率政策緊密相聯(lián)．通常中國的ＣＰＩ在２％以下的水平時，央行都不會采取加息的政策．但低利率反而更會刺激民間儲蓄流向房市或者股市．

＂ＣＰＩ數(shù)據(jù)被壓縮後，勢必造成真實利率被扭曲，名義利率調(diào)整也失去了依據(jù)．現(xiàn)在，科學(xué)的統(tǒng)計數(shù)據(jù)告訴我們ＣＰＩ連續(xù)負(fù)增長了五個月，要到１１月份才有要能轉(zhuǎn)正，明年下半年才能見到２％，這意味著此前央行都不太可能加息．＂他稱。

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