全球金融危機過後,金融業(yè)加薪其實不足為奇,在一定程度上還要歸因于政府援救舉措本身、以及對那些大到不能倒的銀行所提供的擔(dān)保.

一些接受政府慷慨資助的金融機構(gòu)的確提高了員工薪酬在營收中的比重,消息傳來掀起憤怒的狂潮,不過卻是情緒多于反思.

好消息是,這波新的薪酬增長趨勢可能難以為繼.

而壞消息則是,也許只有進一步的監(jiān)管才能讓金融機構(gòu)收斂,而這樣的監(jiān)管也許永遠不會到來.

要理解所發(fā)生的一切,就需要理解"經(jīng)濟租金(economic rents)"這個經(jīng)濟學(xué)上的概念.從本質(zhì)上說,這是指在理想競爭環(huán)境下,特定的個人或行業(yè)能夠從客戶那里榨取到的、超過其實際應(yīng)得的錢.

壟斷性企業(yè)可以對商品或服務(wù)收取高價,因為它們能夠這麼做.不用說,經(jīng)濟租金不能算什麼好東西,當(dāng)然除非是給到你的手里.

近年來,金融服務(wù)行業(yè)從業(yè)人員享盡了經(jīng)濟租金帶來的豐厚利益.他們賣的產(chǎn)品極其復(fù)雜,客戶很難看得懂.他們受到的監(jiān)管少之又少.許多領(lǐng)域內(nèi),初來乍到者很難與大公司展開競爭從而降低價格.

紐約大學(xué)的Thomas Philippon和弗吉尼亞大學(xué)的Ariell Reshef這兩位經(jīng)濟學(xué)家研究發(fā)現(xiàn),與類似專業(yè)人士相比, 銀行家獲得的大約30-50%額外報酬可以歸功于經(jīng)濟租金.

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換句話說,銀行能夠向客戶索要高價,銀行家也能夠?qū)⑵渲泻艽笠徊糠謸?jù)為己有.為什麼,因為他們?nèi)狈ψ銐虻母偁?他們的產(chǎn)品太過復(fù)雜,客戶根本看不懂,當(dāng)然也無從進行有效的討價還價,更為關(guān)鍵的是,因為監(jiān)管體系放任這樣的情況存在.

在我看來,金融品復(fù)雜程度不斷上升,至少有部分原因在于這可以提高利潤率,讓主動權(quán)從銀行客戶和股東那里向銀行雇員這邊轉(zhuǎn)移.

"產(chǎn)品越復(fù)雜,隱藏風(fēng)險就越容易."Reshef在采訪中表示.

研究表明,銀行業(yè)的超額報酬與松散的監(jiān)管密切相關(guān).

上世紀初期,金融行業(yè)相對報酬達到最高點的時間不是在大崩潰前的1929年,而是在幾年之後,也就是更為嚴格的監(jiān)管制度出臺之前.在1980年代監(jiān)管放松時期,相對報酬再度攀升,從1990年開始更是像坐了火箭一樣.

剛剛發(fā)生了什麼?

本次經(jīng)濟危機,非但沒有破壞令經(jīng)濟租金和過高報酬滋生的溫床,相反在某些方面還起到了推波助瀾的作用.

作為復(fù)雜金融品之一的資產(chǎn)支持型融資產(chǎn)品已經(jīng)被市場掃地出門,但其他許多產(chǎn)品依然大行其道,相對而言沒受什麼影響.

最重要的是,所謂規(guī)模太大以至于不能倒閉的理論,已經(jīng)證實并鞏固了這樣一個觀點,即那些仍然存活的銀行和投行具有更為優(yōu)越的市場地位.

基本上美國已經(jīng)明確表態(tài),現(xiàn)在仍然健在的金融機構(gòu)是不可以倒閉的.這些銀行因為自己的規(guī)模本來已經(jīng)占據(jù)優(yōu)勢,現(xiàn)在這些優(yōu)勢繼續(xù)擴大,還帶上了政府不言而喻的擔(dān)保.

各位,這就是我們所看到的銀行業(yè)資本重組程序:一個毫無公平可言的競技場.我也許可以強忍下這口惡氣,安慰自己說經(jīng)濟需要銀行體系.但是,如果Reshef和Philippon的數(shù)據(jù)可以相信的話,那些從本質(zhì)上說金融機構(gòu)不該賺的錢本應(yīng)該用于銀行的資本重組,現(xiàn)在卻有很大一部分進了銀行家的腰包.

誠然,銀行向最優(yōu)秀的員工支付這樣高的報酬也有一定的原因,銀行業(yè)處于翻天覆地的變化中,最有才干的員工理應(yīng)得到更高的酬勞.這也許足夠公平,但必須是在總額減少的前提下,酬勞向少數(shù)才俊傾斜的做法才說得上公平.

銀行家榨取的經(jīng)濟租金一再增加,只有政府的干預(yù)才能使之真正停止,因為,由于政府對銀行體系的擔(dān)保,這種情況只有在政府的姑息下才會存在.

政府是可以有所作為的,可以通過限制規(guī)模,對復(fù)雜金融產(chǎn)品征稅(畢竟這些產(chǎn)品并沒有為我們提供很好的服務(wù)),在金融體系內(nèi)可能需要政府金援的領(lǐng)域限制杠桿的使用,從而有效控制銀行業(yè)報酬和經(jīng)濟租金過高的問題.

看一下大蕭條時期就會知道,這個過程將花上四年左右的時間.而我們現(xiàn)在絕對說不上開局順利.

真誠相待，以誠還誠。