自7月中旬以來，鋼材期貨走出了一輪幅度巨大的倒V形行情，而8月19日螺紋鋼和線材期貨合約更是全部跌停。不過筆者認(rèn)為，雖然鋼價(jià)短期內(nèi)慣性下行的概率較大，但繼續(xù)大幅下挫的基礎(chǔ)并不充分。事實(shí)上，大跌之后的鋼材價(jià)格底部已經(jīng)不太遙遠(yuǎn)。
　　期價(jià)走勢依托現(xiàn)貨

　　根據(jù)筆者了解的情況，近日來恐慌情緒一直彌漫于各地現(xiàn)貨市場的貿(mào)易商之中，面對(duì)前期吃進(jìn)的高價(jià)庫存，貿(mào)易商幾乎一致性的采取了不計(jì)成本拋出庫存的策略。但筆者認(rèn)為，貿(mào)易商的這種恐慌情緒并不會(huì)持續(xù)太久，原因有二：一是前期漲價(jià)的持續(xù)時(shí)間較短，貿(mào)易商吃進(jìn)的高價(jià)庫存相對(duì)有限，一旦高價(jià)庫存消化完畢，貿(mào)易商的殺跌動(dòng)能就會(huì)有所縮減；二是與上一輪價(jià)格周期的“去庫存化”過程不同，本輪價(jià)格調(diào)整中，鋼廠的恐慌情緒相對(duì)并不嚴(yán)重，貿(mào)易商所反映的長材需求主要來自房地產(chǎn)業(yè)，而直接面對(duì)鋼廠的基建需求短期內(nèi)仍維持高位，鋼廠當(dāng)前的庫存壓力并不大。對(duì)鋼材期貨感興趣的朋友請(qǐng)加QQ群：86255970

　　從現(xiàn)貨市場角度分析，一旦貿(mào)易商的恐慌情緒釋放完畢，現(xiàn)貨價(jià)格將獲得一定支撐，在通過“直供協(xié)議”方式運(yùn)作的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)用鋼需求的支撐下，鋼廠也有維持鋼價(jià)的一定能力。另一方面，華東區(qū)域市場的長材價(jià)格已顯著低于華南和京津唐等其他主要市場，在需求基本面沒有根本變化的前提下，現(xiàn)貨市場只要能企穩(wěn)，期價(jià)就能獲得相應(yīng)支撐。

　　下行空間收窄

　　從我國的實(shí)際情況來看，螺紋鋼的總體需求應(yīng)被分解為基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)需求和房地產(chǎn)業(yè)需求兩部分。由于基建投資的波段性和主要在投資初期消耗建筑鋼材的技術(shù)性特點(diǎn)，后期基建投資所需求的建筑鋼材數(shù)量雖然暫時(shí)看不到回落跡象，但注定不能長期維持，需求危機(jī)將在數(shù)月之后開始孕育。從房地產(chǎn)投資和房地產(chǎn)項(xiàng)目新開工建設(shè)來看，雖然前期房市銷售火爆，但更多的是存量的消化。相對(duì)于基建投資而言，09年的房地產(chǎn)投資和房地產(chǎn)新開工建設(shè)的增長還遠(yuǎn)遠(yuǎn)談不上強(qiáng)勁，近期全國各地開發(fā)商的購地?zé)岢蹦芊裨谖磥硇纬尚碌慕ㄔO(shè)熱潮還有待觀察�；ㄓ娩撔枨蠛螘r(shí)退潮和來自房地產(chǎn)投資方面的建筑鋼材消耗能否“接過基建需求的接力棒”將是決定螺紋鋼后期總體需求的主要變量。

　　相對(duì)于需求面的隱憂，供給面同樣讓市場承受壓力。由于前期螺紋鋼價(jià)格漲速持續(xù)高于其他鋼材品種，其價(jià)格相對(duì)于其它品種發(fā)生了持續(xù)的結(jié)構(gòu)性高估，成為毛利率最高的常用鋼材品種。從技術(shù)特點(diǎn)而言，螺紋綱的產(chǎn)能形成相對(duì)較為容易，為此許多鋼鐵企業(yè)也開始逐步調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，加大長材生產(chǎn)力度。據(jù)我們估算，年內(nèi)國內(nèi)新增的長材類產(chǎn)能將在500-1000萬噸之間。這部分產(chǎn)能的釋放將對(duì)后期市場形成供給壓力。

　　綜合判斷，筆者認(rèn)為支持螺紋鋼期貨繼續(xù)大幅下挫的基礎(chǔ)并不充分，雖然鋼價(jià)短期內(nèi)下行的概率較大，但幅度恐怕有限，另外當(dāng)前的華北貼水、交割庫有限、廠庫交割暫時(shí)不開展、現(xiàn)有交割庫限制部分生產(chǎn)工藝的螺紋鋼入庫等交易機(jī)制原因也決定了期價(jià)難以深跌到明顯貼水的程度。可以預(yù)計(jì)，底部已經(jīng)不太遙遠(yuǎn)。

鋼價(jià)大跌后逼近底部