創(chuàng)業(yè)板平安著陸了，分流資金的擔(dān)憂(yōu)并沒(méi)有成為現(xiàn)實(shí)，投資者的熱情反而被創(chuàng)業(yè)板的高估值點(diǎn)燃了。進(jìn)入11月，對(duì)于經(jīng)濟(jì)二次探底的擔(dān)憂(yōu)已經(jīng)很少被提起，市場(chǎng)的焦點(diǎn)開(kāi)始落在2009年A股市場(chǎng)將會(huì)以什么形式收官，對(duì)于跨年度行情抱有極大期待者大有人在，而進(jìn)入2010年后，市場(chǎng)又將如何演繹？
國(guó)聯(lián)安基金公司研究總監(jiān)陳蘇橋：市場(chǎng)的確具備啟動(dòng)跨年度行情的基本要素


在宏觀經(jīng)濟(jì)方面，首先我們會(huì)關(guān)注經(jīng)濟(jì)回升能否持續(xù)，包括GDP、失業(yè)率、固定資產(chǎn)投資等具體宏觀指標(biāo)；其次，企業(yè)盈利方面的數(shù)據(jù)；最后就是政策層面的信息。就目前宏觀層面的狀況來(lái)看，整體仍偏正面。

A股市場(chǎng)有個(gè)運(yùn)行規(guī)律：市場(chǎng)橫盤(pán)之時(shí)，便是題材股炒作之際。與題材股輪番表演不同的是，上市公司季報(bào)一直是市場(chǎng)的熱點(diǎn)所在。在經(jīng)濟(jì)整體基本面沒(méi)有發(fā)生太大變化的情況下，業(yè)績(jī)超預(yù)期的個(gè)股容易被市場(chǎng)炒高，相應(yīng)的，低于預(yù)期的季報(bào)個(gè)股往往會(huì)遭到投資人的拋棄。

現(xiàn)在的市場(chǎng)的確具備啟動(dòng)跨年度行情的基本要素。首先，目前市場(chǎng)普遍預(yù)期明年上市公司盈利增幅在25％至30％，其中中金預(yù)測(cè)的漲幅為28％；其次目前市場(chǎng)2010年預(yù)測(cè)市盈率約為16倍左右，估值相對(duì)合理；最后，目前的資金成本較低，美元的貶值趨勢(shì)也進(jìn)一步刺激人民幣升值預(yù)期�？偠�言之，隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的路徑越發(fā)清晰，市場(chǎng)流動(dòng)性也將因信貸的重新投放、存款活期化及貿(mào)易順差而再度擴(kuò)張，A股市場(chǎng)有望走出一波跨年度行情。

A股市場(chǎng)與其他外圍市場(chǎng)的走勢(shì)有區(qū)別，但也并非全無(wú)關(guān)聯(lián)。在某個(gè)特定時(shí)段，每個(gè)國(guó)家或者地區(qū)的經(jīng)濟(jì)基本面、國(guó)家政策以及市場(chǎng)流動(dòng)性等影響股市走向的因素有所區(qū)別，這就注定了不同地區(qū)股市的走勢(shì)會(huì)有所差別。就像今年以來(lái)的反彈市場(chǎng)，是由中國(guó)等新興市場(chǎng)首先回升，歐美等發(fā)達(dá)市場(chǎng)反應(yīng)滯后；而到了8月份，外圍市場(chǎng)漲聲一片，而A股市場(chǎng)則是跌幅慘重。

不過(guò)，就整體大方向上來(lái)說(shuō)，不論是海外市場(chǎng)還是A股市場(chǎng)都是一致的。像是2008年的金融危機(jī)，不管是哪個(gè)市場(chǎng)都不能獨(dú)善其身；而到經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的2009年，雖然各國(guó)或各地區(qū)的反彈腳步不同，但回升的大趨勢(shì)都是一樣的。

對(duì)于外圍市場(chǎng)的消息，我們比較關(guān)注美元匯率、大宗商品價(jià)格、發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程等因素。今年以來(lái)，熱錢(qián)流入新興市場(chǎng)、資源品價(jià)格顯著上揚(yáng)，令資源品豐富的國(guó)家或地區(qū)經(jīng)濟(jì)得以快速?gòu)?fù)蘇，其中就包括澳大利亞。就在上個(gè)月初，國(guó)際貨幣基金組織(IMF)就曾預(yù)期，澳大利亞可能是今年全球?yàn)閿?shù)不多的幾個(gè)將實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)體之一。而資產(chǎn)價(jià)格的猛烈漲勢(shì)應(yīng)該是澳大利亞央行決定加息的理由之一。

對(duì)于外圍市場(chǎng)，我們的基本判斷是，發(fā)達(dá)國(guó)家已經(jīng)走在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的路上，但進(jìn)程不會(huì)太快，因?yàn)槟壳暗氖�業(yè)率水平依然接近歷史高位；美元暫時(shí)無(wú)法扭轉(zhuǎn)貶值趨勢(shì)，全球流動(dòng)性因素將促使股市和商品價(jià)格表現(xiàn)的相對(duì)積極。

招商基金總經(jīng)理助理、股票投資部總監(jiān)張冰：整體環(huán)境對(duì)股票市場(chǎng)較為有利

原本市場(chǎng)對(duì)創(chuàng)業(yè)板的擔(dān)心主要集中在創(chuàng)業(yè)板的過(guò)量發(fā)行導(dǎo)致的市場(chǎng)資金分流方面，但目前來(lái)看這一擔(dān)憂(yōu)并未成真，市場(chǎng)的反應(yīng)較為積極，甚至出現(xiàn)了過(guò)度炒作。我們認(rèn)為創(chuàng)業(yè)板的極高估值對(duì)中小板的估值空間帶來(lái)了一定的提振，但其中蘊(yùn)藏的風(fēng)險(xiǎn)也是巨大的，其過(guò)高的估值將無(wú)法經(jīng)受周期波動(dòng)的檢驗(yàn)。從創(chuàng)業(yè)板對(duì)經(jīng)濟(jì)實(shí)體的影響來(lái)說(shuō)，創(chuàng)業(yè)板的推出無(wú)疑是中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的一大亮點(diǎn)，其創(chuàng)富效應(yīng)對(duì)高新科技領(lǐng)域和技術(shù)創(chuàng)新等代表我國(guó)經(jīng)濟(jì)前進(jìn)方向的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)形成了良好的刺激，但其在市場(chǎng)上的過(guò)度炒作風(fēng)險(xiǎn)也終將在經(jīng)濟(jì)下滑周期中得到明顯體現(xiàn)。

對(duì)于外圍環(huán)境，我們目前較為關(guān)注的是美國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇進(jìn)程是否穩(wěn)固以及美元匯率的走勢(shì)，它們會(huì)影響全球經(jīng)濟(jì)的實(shí)際表現(xiàn)和大宗商品的價(jià)格走勢(shì)，決定全球?qū)��?huì)面臨通貨膨脹還是通貨緊縮，并對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)和股市表現(xiàn)產(chǎn)生重要的影響。

8、9月份，中國(guó)A股市場(chǎng)經(jīng)歷了明顯的調(diào)整，調(diào)整的主要原因則是市場(chǎng)對(duì)房地產(chǎn)銷(xiāo)量下滑、信貸轉(zhuǎn)為緊縮和經(jīng)濟(jì)二次探底的擔(dān)心。

從目前來(lái)看，這些市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)的因素正在逐漸消除，因此市場(chǎng)出現(xiàn)了恢復(fù)性上漲，市場(chǎng)的信心正在逐漸轉(zhuǎn)向積極，同時(shí)市場(chǎng)對(duì)A股市場(chǎng)跨年度行情的預(yù)期逐漸上升。從A股市場(chǎng)面臨的環(huán)境來(lái)看，宏觀經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)低通脹，企業(yè)盈利逐漸回升，政策基調(diào)比較正面，通脹預(yù)期不斷加強(qiáng)，而外圍市場(chǎng)趨勢(shì)向好的可能性也很大，整體環(huán)境對(duì)市場(chǎng)行情較為有利。

諸多的因素使得我們對(duì)A股市場(chǎng)未來(lái)的行情比較樂(lè)觀，包括宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)加速上行，企業(yè)盈利不斷改善，寬松政策繼續(xù)維持，物價(jià)逐漸由低走高且通脹預(yù)期不斷強(qiáng)化等等，同時(shí)外圍市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)也較小，這些因素都會(huì)對(duì)A股市場(chǎng)帶來(lái)支撐。但未來(lái)需要關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)或者說(shuō)不確定性也是存在的，比如國(guó)內(nèi)政府對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的調(diào)控政策會(huì)出現(xiàn)什么樣的變化，股票市場(chǎng)的融資規(guī)模會(huì)不會(huì)超出市場(chǎng)預(yù)期，還有外圍市場(chǎng)的表現(xiàn)和美元走勢(shì)是否能跟我們的判斷一致等等，這些都是我們比較關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)因素。

我們對(duì)A股市場(chǎng)跨年度行情的判斷相對(duì)較為樂(lè)觀，主要是整體環(huán)境對(duì)股票市場(chǎng)較為有利，市場(chǎng)潛在風(fēng)險(xiǎn)因素的逐漸消除即會(huì)對(duì)市場(chǎng)行情帶來(lái)有力的推動(dòng)。展望2010年全年的股市走勢(shì)難度較大，目前相對(duì)較為清晰的方面包括宏觀經(jīng)濟(jì)二次探底的風(fēng)險(xiǎn)至少在明年上半年是很低的，同時(shí)企業(yè)盈利繼續(xù)回升，國(guó)內(nèi)物價(jià)也不斷上行，上半年實(shí)際利率再度為負(fù)的局面較為明確；另外我們傾向于認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)在明年上半年繼續(xù)復(fù)蘇，美元繼續(xù)趨勢(shì)性貶值，外圍股市和商品市場(chǎng)繼續(xù)走高；這些對(duì)A股市場(chǎng)上揚(yáng)行情的演繹都是有利的。

從我們對(duì)明年市場(chǎng)面臨的風(fēng)險(xiǎn)因素的考慮來(lái)說(shuō)，我們將會(huì)密切關(guān)注：一是國(guó)內(nèi)的通貨膨脹上行速度會(huì)不會(huì)過(guò)快而導(dǎo)致貨幣政策實(shí)質(zhì)性緊縮，二是國(guó)內(nèi)和國(guó)外的宏觀經(jīng)濟(jì)在明年下半年有沒(méi)有二次探底的可能，三是全流通過(guò)程中市場(chǎng)的融資規(guī)模會(huì)不會(huì)大幅超出市場(chǎng)預(yù)期，四是美聯(lián)儲(chǔ)加息的時(shí)機(jī)會(huì)不會(huì)早于市場(chǎng)預(yù)期而引發(fā)全球股市的調(diào)整等。

じゃ、今日も一生懸命がんばりましょう