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創(chuàng)業(yè)板平安著陸了，分流資金的擔憂并沒有成為現實，投資者的熱情反而被創(chuàng)業(yè)板的高估值點燃了。進入11月，對于經濟二次探底的擔憂已經很少被提起，市場的焦點開始落在2009年A股市場將會以什么形式收官，對于跨年度行情抱有極大期待者大有人在，而進入2010年后，市場又將如何演繹？ http://news.xinhuanet.com/finance/2009-11/09/xinsrc_382110609111085928431.jpg 10月30日，在沈陽一家證券營業(yè)廳內，一名股民用望遠鏡查看股市行情。樂觀派國聯安基金公司研究總監(jiān)陳蘇橋：市場的確具備啟動跨年度行情的基本要素在宏觀經濟方面，首先我們會關注經濟回升能否持續(xù)，包括GDP、失業(yè)率、固定資產投資等具體宏觀指標；其次，企業(yè)盈利方面的數據；最后就是政策層面的信息。就目前宏觀層面的狀況來看，整體仍偏正面。 A股市場有個運行規(guī)律：市場橫盤之時，便是題材股炒作之際。與題材股輪番表演不同的是，上市公司季報一直是市場的熱點所在。在經濟整體基本面沒有發(fā)生太大變化的情況下，業(yè)績超預期的個股容易被市場炒高，相應的，低于預期的季報個股往往會遭到投資人的拋棄。現在的市場的確具備啟動跨年度行情的基本要素。首先，目前市場普遍預期明年上市公司盈利增幅在25％至30％，其中中金預測的漲幅為28％；其次目前市場2010年預測市盈率約為16倍左右，估值相對合理；最后，目前的資金成本較低，美元的貶值趨勢也進一步刺激人民幣升值預期�？偠灾�，隨著經濟復蘇的路徑越發(fā)清晰，市場流動性也將因信貸的重新投放、存款活期化及貿易順差而再度擴張，A股市場有望走出一波跨年度行情。 A股市場與其他外圍市場的走勢有區(qū)別，但也并非全無關聯。在某個特定時段，每個國家或者地區(qū)的經濟基本面、國家政策以及市場流動性等影響股市走向的因素有所區(qū)別，這就注定了不同地區(qū)股市的走勢會有所差別。就像今年以來的反彈市場，是由中國等新興市場首先回升，歐美等發(fā)達市場反應滯后；而到了8月份，外圍市場漲聲一片，而A股市場則是跌幅慘重。不過，就整體大方向上來說，不論是海外市場還是A股市場都是一致的。像是2008年的金融危機，不管是哪個市場都不能獨善其身；而到經濟復蘇的2009年，雖然各國或各地區(qū)的反彈腳步不同，但回升的大趨勢都是一樣的。對于外圍市場的消息，我們比較關注美元匯率、大宗商品價格、發(fā)達國家經濟復蘇進程等因素。今年以來，熱錢流入新興市場、資源品價格顯著上揚，令資源品豐富的國家或地區(qū)經濟得以快速復蘇，其中就包括澳大利亞。就在上個月初，國際貨幣基金組織(IMF)就曾預期，澳大利亞可能是今年全球為數不多的幾個將實現增長的經濟體之一。而資產價格的猛烈漲勢應該是澳大利亞央行決定加息的理由之一。對于外圍市場，我們的基本判斷是，發(fā)達國家已經走在經濟復蘇的路上，但進程不會太快，因為目前的失業(yè)率水平依然接近歷史高位；美元暫時無法扭轉貶值趨勢，全球流動性因素將促使股市和商品價格表現的相對積極。招商基金總經理助理、股票投資部總監(jiān)張冰：整體環(huán)境對股票市場較為有利原本市場對創(chuàng)業(yè)板的擔心主要集中在創(chuàng)業(yè)板的過量發(fā)行導致的市場資金分流方面，但目前來看這一擔憂并未成真，市場的反應較為積極，甚至出現了過度炒作。我們認為創(chuàng)業(yè)板的極高估值對中小板的估值空間帶來了一定的提振，但其中蘊藏的風險也是巨大的，其過高的估值將無法經受周期波動的檢驗。從創(chuàng)業(yè)板對經濟實體的影響來說，創(chuàng)業(yè)板的推出無疑是中國實體經濟領域的一大亮點，其創(chuàng)富效應對高新科技領域和技術創(chuàng)新等代表我國經濟前進方向的產業(yè)結構升級形成了良好的刺激，但其在市場上的過度炒作風險也終將在經濟下滑周期中得到明顯體現。對于外圍環(huán)境，我們目前較為關注的是美國經濟的復蘇進程是否穩(wěn)固以及美元匯率的走勢，它們會影響全球經濟的實際表現和大宗商品的價格走勢，決定全球將會面臨通貨膨脹還是通貨緊縮，并對中國經濟和股市表現產生重要的影響。 8、9月份，中國A股市場經歷了明顯的調整，調整的主要原因則是市場對房地產銷量下滑、信貸轉為緊縮和經濟二次探底的擔心。從目前來看，這些市場擔憂的因素正在逐漸消除，因此市場出現了恢復性上漲，市場的信心正在逐漸轉向積極，同時市場對A股市場跨年度行情的預期逐漸上升。從A股市場面臨的環(huán)境來看，宏觀經濟高增長低通脹，企業(yè)盈利逐漸回升，政策基調比較正面，通脹預期不斷加強，而外圍市場趨勢向好的可能性也很大，整體環(huán)境對市場行情較為有利。諸多的因素使得我們對A股市場未來的行情比較樂觀，包括宏觀經濟增長加速上行，企業(yè)盈利不斷改善，寬松政策繼續(xù)維持，物價逐漸由低走高且通脹預期不斷強化等等，同時外圍市場風險也較小，這些因素都會對A股市場帶來支撐。但未來需要關注的風險點或者說不確定性也是存在的，比如國內政府對房地產市場的調控政策會出現什么樣的變化，股票市場的融資規(guī)模會不會超出市場預期，還有外圍市場的表現和美元走勢是否能跟我們的判斷一致等等，這些都是我們比較關注的風險因素。我們對A股市場跨年度行情的判斷相對較為樂觀，主要是整體環(huán)境對股票市場較為有利，市場潛在風險因素的逐漸消除即會對市場行情帶來有力的推動。展望2010年全年的股市走勢難度較大，目前相對較為清晰的方面包括宏觀經濟二次探底的風險至少在明年上半年是很低的，同時企業(yè)盈利繼續(xù)回升，國內物價也不斷上行，上半年實際利率再度為負的局面較為明確；另外我們傾向于認為美國經濟在明年上半年繼續(xù)復蘇，美元繼續(xù)趨勢性貶值，外圍股市和商品市場繼續(xù)走高；這些對A股市場上揚行情的演繹都是有利的。從我們對明年市場面臨的風險因素的考慮來說，我們將會密切關注：一是國內的通貨膨脹上行速度會不會過快而導致貨幣政策實質性緊縮，二是國內和國外的宏觀經濟在明年下半年有沒有二次探底的可能，三是全流通過程中市場的融資規(guī)模會不會大幅超出市場預期，四是美聯儲加息的時機會不會早于市場預期而引發(fā)全球股市的調整等。