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摩天大樓定律再次應(yīng)驗(yàn)：摩天大樓建成之時(shí)，就是危機(jī)開始之日。 世界第一樓迪拜塔將在12月底前完工啟用。迪拜塔高達(dá)818米，總共使用33萬立方米混凝土、3.9萬噸鋼材及14.2萬平方米玻璃，大廈內(nèi)設(shè)56部電梯，樓層超過160層，有1000套豪華公寓。 作為人造建筑物向高空延伸的最新標(biāo)志，迪拜塔如同建在沙漠里的金字塔，代表了近幾年迪拜神話的繁榮。但這是迪拜的最后一個(gè)神話，突然之間，金字塔開始倒塌。 11月25日，迪拜酋長國宣布，將重組其最大的企業(yè)實(shí)體迪拜世界，并把迪拜世界的債務(wù)償還暫停6個(gè)月。迪拜世界欠債約600億美元，而整個(gè)迪拜政府的欠債也只有800億美元。 消息一出，迪拜世界的違約交易掉期升至歷來最高水平。由于迪拜世界的債權(quán)人包括匯豐控股[87.00 -7.59%]、巴克萊、萊斯、德銀和蘇格蘭皇家銀行等剛從金融危機(jī)中緩過勁來的一幫金融巨頭，若它破產(chǎn)清盤，勢必影響全球金融市場。由此，全球資本市場又是一輪劇烈動(dòng)蕩——全球市場表現(xiàn)甚至與去年10月雷曼兄弟倒塌后相似，又一個(gè)黑色星期五。 主權(quán)財(cái)富基金是否是投行第二？迪拜世界是否會(huì)是雷曼第二？這場沙漠里的危機(jī)是地區(qū)性的還是全球性的？會(huì)否揭開剛剛愈合的金融危機(jī)傷疤？ 焦躁的市場等待著答案。 11月27日，全球股市“黑色星期五”當(dāng)天，中共中央政治局召開會(huì)議，分析研究明年經(jīng)濟(jì)工作。會(huì)議強(qiáng)調(diào)“保持宏觀經(jīng)濟(jì)政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策”，“更加注重統(tǒng)籌國內(nèi)國際兩個(gè)大局，努力實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展�！� 宏調(diào)政策的基調(diào)未變，答案開始清晰。 黑色星期五：來自迪拜的全球沖擊波 海灣主權(quán)財(cái)富基金瀕臨債務(wù)破產(chǎn)，引發(fā)了全球資金對(duì)新興市場風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂，并波及到受流動(dòng)性和美元套利熱錢推動(dòng)的歐亞股市、匯市和商品市場，全球股市和商品市場大跌，非美貨幣暴跌，美元指數(shù)反彈，日元快速飆升，成為避險(xiǎn)資金新的偏好。 11月27日早上，日經(jīng)指數(shù)一開盤就受到隔夜歐洲股市暴跌影響，低開125點(diǎn)，全天暴跌301.7點(diǎn)，跌幅3.22%；緊隨日本的中國股市也繼續(xù)下挫，上證指數(shù)全天大跌2.36%,香港恒生指數(shù)大跌4.8%。 美國股市因感恩節(jié)休市，而此前一天倫敦、巴黎和法蘭克福歐洲三大股票市場指數(shù)暴跌均超過3%，銀行股成為領(lǐng)跌元兇。直接因素就是匯豐控股、巴克萊銀行等歐洲銀行機(jī)構(gòu)在迪拜有大量債務(wù)，而迪拜的海灣主權(quán)財(cái)富基金也大量持有英國和美國的商業(yè)地產(chǎn)以及很多公司的股權(quán)，出售資產(chǎn)還債成為必然之路。 沖擊波不僅波及到股票市場，商品市場和外匯市場也刮起一陣旋風(fēng)，非美貨幣和商品市場展開新一輪的瘋狂跌勢，資金開始退潮，回歸避險(xiǎn)的港灣——日元，導(dǎo)致日元兌美元連續(xù)大漲，創(chuàng)下1995年日本泡沫危機(jī)以來的日元新高。 這個(gè)黑色星期五，歐元、澳元和英鎊等非美貨幣也出現(xiàn)金融危機(jī)以來最瘋狂的暴跌，澳元兌美元跌破0.9大關(guān)，歐元兌美元連續(xù)跌破1.50和1.49大關(guān)，截至發(fā)稿為止，英鎊的跌幅甚至達(dá)到1.39%，非美貨幣的暴跌顯示，美元套利和風(fēng)險(xiǎn)熱錢正在迅速退潮。 更為強(qiáng)烈的沖擊波來自此前一直受到投機(jī)資金追捧的商品市場，11月27日，截至記者發(fā)稿為止，紐約國際原油價(jià)格一個(gè)交易日內(nèi)連續(xù)跌破76美元、75美元、74美元和73美元四道關(guān)口，最低達(dá)到72.39美元，最大跌幅超過4%；紐約國際黃金期貨價(jià)格最多時(shí)暴跌56美元/盎司，后來盡管有所回升，但跌幅也超過3%；農(nóng)產(chǎn)品[11.75 -4.70%]方面，截至發(fā)稿為止，芝加哥大豆、小麥和玉米跌幅都超過2%，其中豆油跟隨國際油價(jià)跌幅超過3%。受此影響，PTA、塑料和螺紋鋼等國內(nèi)商品期貨都出現(xiàn)跌停，大連豆油也接近跌停報(bào)收，這是繼雷曼倒閉以來全球商品市場最大一次暴跌。 迪拜模式：泡沫是怎么吹大的 在迪拜世界官網(wǎng)(Dubai World)上，迪拜世界這樣自我介紹：“迪拜世界是迪拜在全球投資領(lǐng)域的旗手，致力于四大戰(zhàn)略性發(fā)展領(lǐng)域：運(yùn)輸和物流、干船塢和遠(yuǎn)洋航務(wù)、城市發(fā)展以及投資和金融服務(wù)�！� 其中，尤以迪拜棕櫚島集團(tuán)(Nakheel)和Istithmar公司(Istithmar World)著名。前者負(fù)責(zé)房地產(chǎn)開發(fā)，后者是迪拜世界的投資公司，負(fù)責(zé)金融、資本、休閑、航空等領(lǐng)域的商業(yè)投機(jī)。 迪拜的主權(quán)基金90%靠借貸來融資收購項(xiàng)目而非自己出錢。迪拜世界就先后向中東和歐洲多家銀行貸款，據(jù)估算，僅巴克萊、蘇格蘭皇家銀行和德銀，就至少貸出15億美元。有內(nèi)部人士透露，Istithmar從2003年至今共進(jìn)行了270億美元的收購行動(dòng)，自己出資金額不過25億美元�！跋鄬�(duì)于阿布扎比或卡塔爾，迪拜企業(yè)的杠桿程度要高得多�！被ㄆ煦y行海灣地區(qū)的公關(guān)經(jīng)理優(yōu)瑟夫表示。 實(shí)際上，迪拜主權(quán)基金的運(yùn)作模式與去年面臨國家破產(chǎn)的冰島有驚人的相似之處：炒金融。迪拜領(lǐng)導(dǎo)人一直將倫敦和紐約視為追趕對(duì)象，希望大量的自由交易將該國變?yōu)槿�球主要金融中心。為了這個(gè)遠(yuǎn)大目標(biāo)，迪拜從全球聘用高級(jí)金融炒手，包括雷曼兄弟前高層戴維德·杰克森——他是Istithmar的行政總裁。 顯然，多年的迪拜奇跡、海灣富油國家、政府控制的主權(quán)基金，這些條件使迪拜忽視了金融危機(jī)的后果和可能帶來的災(zāi)難。 但是，在全球流動(dòng)性泛濫、貨幣并不緊張的情況下迪拜危機(jī)突至，仍然令人詫異。 壓倒迪拜的最后一根稻草是房地產(chǎn)。過去5年以來，以迪拜塔為標(biāo)志，迪拜推進(jìn)了3000億美元規(guī)模的建設(shè)項(xiàng)目。在此過程中，政府債務(wù)不斷增加，主要反映在主權(quán)財(cái)富基金的債務(wù)中。但是，金融危機(jī)導(dǎo)致的房價(jià)下跌、建設(shè)項(xiàng)目被取消等利空因素接連出現(xiàn)，使迪拜世界的償還能力大受影響。 如果說過去迪拜還可以向阿聯(lián)酋七國中的“老大”阿布扎比獲得緊急資金援助的話，現(xiàn)在這種情況正在發(fā)生變化。一方面，阿布扎比基金雖然仍然實(shí)力雄厚，但是對(duì)金融危機(jī)仍有警惕；另一方面，阿布扎比對(duì)于迪拜的“過分西方化”本身就有不滿。因此，盡管阿布扎比已經(jīng)動(dòng)用100億美元拯救迪拜，但不打算債務(wù)全包。 迪拜政府顯然意識(shí)到了危險(xiǎn)。所以選擇在證券交易所進(jìn)入“宰牲節(jié)”休假的時(shí)候公布延遲還款消息，以求對(duì)市場造成的沖擊降低到最低程度，但是市場的劇烈動(dòng)蕩還是超乎想象。那么，未來動(dòng)蕩會(huì)持續(xù)到什么程度？會(huì)蔓延到多大范圍？ 雙重泡沫：主權(quán)基金和開發(fā)商模式的隱憂 美元套利的繁榮會(huì)因迪拜事件終結(jié)，還是就此出現(xiàn)拐點(diǎn)？業(yè)內(nèi)多位專家對(duì)《華夏時(shí)報(bào)》記者表示，迪拜事件是一個(gè)地區(qū)性事件，也會(huì)影響到全球金融鏈條。但盡管美元指數(shù)大幅反彈，卻難以改變美元貶值的趨勢，美元的走勢是與美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策直接相關(guān)。 “美國巨大的債務(wù)是美元長期走弱的關(guān)鍵，這個(gè)問題依靠美國自身無法解決，美元貶值不可避免；只能靠印鈔票來減輕債務(wù)負(fù)擔(dān)。”宋鴻兵接受《華夏時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)說。 財(cái)經(jīng)評(píng)論家水皮認(rèn)為，迪拜債務(wù)危機(jī)只是地區(qū)性危機(jī)而不會(huì)成為新一輪全球金融危機(jī)。原因是，當(dāng)前迪拜發(fā)生債務(wù)危機(jī)的背景與去年已經(jīng)不一樣，過去全球流動(dòng)性緊張，而如今全球流動(dòng)性泛濫，利率很低，迪拜主權(quán)財(cái)富基金的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解更容易，更何況，全球在金融危機(jī)發(fā)生13個(gè)月以后，已經(jīng)有了足夠多的危機(jī)管理經(jīng)驗(yàn)。 支持水皮觀點(diǎn)的是海灣地區(qū)其他主權(quán)財(cái)富基金的表現(xiàn)。與迪拜主權(quán)財(cái)富基金相比，更為強(qiáng)大的阿布扎比或卡塔爾的資金仍然雄厚。他們正忙于將自己與迪拜切割開來。“沖擊不會(huì)超過雷曼兄弟的倒閉，資本市場的受壓是暫時(shí)的。”水皮說。 迪拜危機(jī)難免讓人聯(lián)想起主權(quán)財(cái)富基金的一貫表現(xiàn)。此前，主權(quán)財(cái)富基金模式因?yàn)橥顿Y低效、不透明和非市場化受到投資者的詬病。相比迪拜主權(quán)財(cái)富基金，中國的中投公司有一些相同之處，即以指令性投資的方式參與市場博弈�！笆袌霾恢v君子小人，如果以行政思維參與市場博弈，怎么可能贏？”水皮表達(dá)了憂慮。 迪拜危機(jī)是否標(biāo)志全球主權(quán)財(cái)富基金泡沫的破裂？宋鴻兵向記者表示，主權(quán)財(cái)富基金模式固然危機(jī)四伏，但根本原因是房地產(chǎn)泡沫的破裂。“這個(gè)市場上發(fā)生危機(jī)的不僅僅是主權(quán)財(cái)富基金，很多市場化的投資機(jī)構(gòu)也破產(chǎn)了，這個(gè)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)誰也沒辦法，真正的根源在于迪拜世界看錯(cuò)了投資方向，把商業(yè)地產(chǎn)看做避風(fēng)港�！� 在金融危機(jī)之前，迪拜世界吃進(jìn)了大量英國和美國的商業(yè)地產(chǎn)，尤其是當(dāng)?shù)氐牡貥?biāo)性建筑，結(jié)果金融危機(jī)后，商業(yè)地產(chǎn)遭遇嚴(yán)重的沖擊，迪拜世界只能變賣這些資產(chǎn)�！八�要賤賣變現(xiàn)這些商業(yè)地產(chǎn)，必然對(duì)全球商業(yè)地產(chǎn)尤其是地標(biāo)建筑資產(chǎn)價(jià)格形成沖擊，甚至沖擊到英鎊的價(jià)格�！彼硒櫛�說，“僅僅600億美元的債務(wù)不算什么，關(guān)鍵是背后匯豐控股[87.00 -7.59%]、巴克萊等十幾家金融機(jī)構(gòu)在迪拜世界都有投資，而這種投資并不僅僅是一種孤立的現(xiàn)象，花旗集團(tuán)等全球很多金融機(jī)構(gòu)都有這類的商業(yè)地產(chǎn)項(xiàng)目投資，一旦迪拜世界推倒商業(yè)地產(chǎn)的多米諾骨牌，后果就很可怕�！� 下一個(gè)泡沫：美國國債？ 實(shí)際上，全球投資者不僅擔(dān)心迪拜政府會(huì)加快變賣商業(yè)地產(chǎn)來還債，而且擔(dān)心增產(chǎn)石油來還債，這可能直接引發(fā)全球資本市場和商品市場泡沫的破滅。目前，已經(jīng)可以看到熱錢和美元套利資金的退潮身影，非美貨幣、以原油為首的全球商品市場和全球股票資產(chǎn)市場無一幸免出現(xiàn)價(jià)格暴跌。 作為全球金融危機(jī)的預(yù)言者，宋鴻兵向記者表示，下一個(gè)危機(jī)和泡沫將是美國國債市場，美國國債泡沫遲早是要破滅的。全球央行利用法幣的信用，大量印鈔來挽救金融危機(jī)，填補(bǔ)房地產(chǎn)泡沫破滅的窟窿，貨幣泡沫將成為下一個(gè)泡沫和危機(jī)的根源。 “美國國債問題實(shí)際上就是貨幣問題，國債危機(jī)實(shí)際上就是貨幣危機(jī)，這是全球面臨的下一個(gè)危機(jī)和泡沫。”宋鴻兵預(yù)言。 美國國債泡沫還是一個(gè)趨勢。但迪拜危機(jī)表明，由于流動(dòng)性大量涌現(xiàn)，在舊的泡沫和金融結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)沒有清理完的時(shí)候，新的泡沫正在生成，而且大量聚集于房地產(chǎn)。 在國內(nèi)，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議即將召開，如何在風(fēng)險(xiǎn)大量積聚的行業(yè)未雨綢繆進(jìn)行布局，同時(shí)保證實(shí)體經(jīng)濟(jì)的繼續(xù)復(fù)蘇和振興，是一個(gè)更加具有現(xiàn)實(shí)意義的話題。從這個(gè)角度說，迪拜危機(jī)是一個(gè)恰當(dāng)時(shí)候到來的恰當(dāng)標(biāo)本警示。