全球金融危機退潮之際，自稱“日不落”企業(yè)的阿聯(lián)酋主權投資實體－－迪拜世界，出現大規(guī)模債務違約，令全球金融市場再生波瀾。

迪拜一度被稱為中東石油經濟轉型的成功范例，此次債務風波引發(fā)新興市場經濟體對其發(fā)展模式的重新考量。對于正處在經濟轉型中的中國來說，來自這場危機的啟示尤其值得關注。

吹大的地產泡沫終將破裂

地處沙漠的奢華之都迪拜，早年因石油資源瀕臨枯竭而探索新的經濟增長模式，其選擇的高端地產開發(fā)路線，5年來推進了3000億美元規(guī)模的建設項目，吸引了石油國資金和全世界熱錢的追捧。借助房地產業(yè)、金融服務業(yè)和旅游業(yè)，迪拜迅速崛起，已經成為海灣地區(qū)和中東地區(qū)最活躍的商業(yè)中心。

然而，“迪拜世界”債務風波使其代表的地產神話遭遇破滅的危險。從此次“迪拜世界”債務風波，到尚未結束的美國次貸危機引發(fā)的國際金融危機，乃至上世紀90年代日本直接受累于房地產泡沫破裂“失去的10年”，房地產泡沫過大就終將會破裂。

全球金融危機爆發(fā)以來，各國紛紛出臺經濟刺激政策，造就了利率極低、資金豐沛的金融環(huán)境。危機中情況相對較好的新興市場普遍獲得資金追捧，國際資金和熱錢紛紛涌入，股市、房市價格不斷飆升。

數據顯示，韓國、新加坡等地房地產市場普遍上漲，巴西首都巴西利亞樓市均價一年漲幅超過120％。曾在金融危機爆發(fā)后房價急劇下跌的香港，住宅價格最近半年急速攀升，基本已回升至前高點附近。而京、滬、穗等城市現房價格平均漲幅已超過三成。

國務院發(fā)展研究中心產業(yè)經濟部部長馮飛表示，在當前國際經濟體系流動性充裕的情況下，應尤為關注在我國股市、房市出現的資產泡沫。

中國銀行全球金融市場部高級分析師方明認為，迪拜危機暴露出其增長模式中的資產泡沫風險，“而排查和擠壓境內存在的資產泡沫，則是中國應從迪拜債務危機中吸取的教訓�！�

但是，清華大學中國與世界經濟研究中心主任李稻葵并不完全認同這一觀點。他說，引發(fā)迪拜債務風波的房地產問題與我國的情況不同，“我國房地產面臨的問題是價格上漲過快，房地產成為投資產品，超出了百姓的支付能力，但商業(yè)地產并沒有透支�！�

據了解，目前我國部分地方融資平臺存在債務比率過高的問題。這種情況若遇到經濟大幅下滑，其所蘊藏的風險可能會集中爆發(fā)。

李稻葵強調，迪拜發(fā)展模式對于我國資源性城市和地區(qū)仍有重要借鑒作用，從目前的情況看，尚不能因迪拜此次出現短期融資問題而完全否定其發(fā)展模式。

國際游資有可能沖擊中國資本市場

長期研究迪拜經濟模式的中國安邦咨詢公司首席研究員陳功說，此次債務風波最大的問題是全球資本對新興市場模式的信任是否可以持續(xù)，“如果這種信任被摧毀，那么毫無疑問會引發(fā)對新興市場國家的沉重打擊�！�

專家認為，石油美元和國際金融資本的涌入，近些年支撐著迪拜房地產價格的快速提高。這次債務危機的發(fā)生，將使迪拜這些年吸引熱錢的磁鐵效應消失。再考慮到最近越南盾貶值，市場普遍擔心游資對新興市場的判斷有可能發(fā)生改變。

11月25日，越南政府宣布越南盾匯率目標貶值5％。這是自去年12月以來，越南政府第一次刻意讓貨幣貶值。

方明認為，國際資本可能會在恐慌中面臨著流向的重新抉擇：一方面，國際資本將重新考量新興市場的安全性，另一方面，無處釋放的熱錢或將加速流入中國這樣一個新興的、安全的、經濟發(fā)展速度較高的國家。

中國現代國際關系研究院世界經濟研究所所長陳鳳英則表示，迪拜危機爆發(fā)后，熱錢流向可能重新調整。目前我國資產的虛擬化程度較低，財富有實體經濟作為基礎，因此無論是短期投機還是戰(zhàn)略投資，中國對國際資本吸引力都很強。

“在人民幣升值預期不斷上升，國內股市和房地產已經存在泡沫的背景下，未來一段時間熱錢流入我國的壓力還會上升�！彼�說。

關于這一點，方明建議近期我國應維持人民幣預期的穩(wěn)定，加緊控制熱錢流動，尤其要避免熱錢大規(guī)模進出中國市場。同時要嚴查涉及迪拜業(yè)務的中國公司及其銀行信貸，密切監(jiān)控相關機構的受損和資產惡化情況，一旦發(fā)現有風險敞口，必須厘清我方持有的頭寸在清償順序中的位置，努力在未來債務重組中爭取發(fā)言權，維護自身利益不受損失。

中國海外投資更要汲取教訓

遭遇此次債務風波致使“迪拜世界”的主權投資實體身份受到關注。業(yè)內人士認為，迪拜事件同時喚醒了投資者對各主權債務違約風險的警覺，因而擔心對中國投資有限責任公司的海外投資帶來影響？

與前期投資側重于金融領域相比，今年以來中投公司的投資戰(zhàn)略有所轉變，頻頻出手包括石油、煤炭、農產品在內的大宗商品以及房地產等領域。

9月初，中投公司與摩根士丹利房地產基金、卡塔爾控股和美國私人投資者西蒙·格利克組成的財團向瀕于破產的英國歌鳥房地產公司注資，幫助該公司償還高達8．8億英鎊來自美國花旗銀行的債務。注資后中投將持有這家公司約19％的股份。6月，中投公司出資2億澳元投資澳大利亞房地產信托公司。

陳鳳英指出，從現階段看，中投公司這種分散風險的多元投資是有必要的，但要注意投資戰(zhàn)線不要太長。

她建議，中投公司的海外投資應從迪拜世界公司投資戰(zhàn)略中吸取教訓，戰(zhàn)線不宜拉得過長，同時對海外投資風險的預期和評估也要加強。

除了中投公司以外，眾多國內銀行及赴海外投資的中國企業(yè)也成為關注的對象。受迪拜債務風波等因素影響，近期全球股市遭受重挫。多家國內上市公司在迪拜危機爆發(fā)后第一時間發(fā)表公告，澄清與身陷危機的“迪拜世界”業(yè)務關系。

有消息說，此次危機中占迪拜華商十分之一的溫州人，資產蒸發(fā)在20億元左右。而其中受損失最慘重的，都是炒樓賺到錢后，又拆借巨資投入的人。

對此，陳鳳英認為，透過迪拜危機，新興市場公司海外投資需要更加謹慎，當外部投資大環(huán)境出現逆轉時，新興市場可能比發(fā)達國家更難解決出現的問題和風險。

行走江湖 身不由已