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　　定向緊縮+大規(guī)模常規(guī)回籠，本周公開市場(chǎng)凈回籠資金量猛然突破千億大關(guān) 　　就在市場(chǎng)還在揣測(cè)貨幣政策的下一步動(dòng)向時(shí)，緊縮措施卻已經(jīng)隨之悄然啟動(dòng)：本周央行通過(guò)公開市場(chǎng)鎖定資金1300億元，接近本月初上調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率后所鎖定的資金量，創(chuàng)下了20周以來(lái)的新高。　　定向票據(jù)或成慣例　　昨天，央行在公開市場(chǎng)發(fā)行了500億元定向央行票據(jù)，這已經(jīng)是央行今年以來(lái)第三次啟動(dòng)定向緊縮。本期票據(jù)的期限仍為一年，收益率為2.1138%，比市場(chǎng)利率低約55個(gè)基點(diǎn)，定向央行票據(jù)的懲罰特性沒(méi)有改變。　　實(shí)際上，根據(jù)市場(chǎng)流傳的6月份金額數(shù)據(jù)顯示，信貸增速已有所收斂。而央行仍然堅(jiān)持發(fā)行定向票據(jù)顯然在向市場(chǎng)表明，眼下信貸增速放緩的基礎(chǔ)并不扎實(shí)，因此每月對(duì)信貸投放大戶的“懲罰”將可能成為慣例。　　此次定向票據(jù)的發(fā)行對(duì)象均是6月份信貸增長(zhǎng)突出的銀行。四大行中的建行和中行再度成為定向緊縮對(duì)象，合計(jì)占了定向票據(jù)量的60%。　　除了大行外，定向票據(jù)的發(fā)行對(duì)象還轉(zhuǎn)向了約6家股份制銀行和城市商業(yè)銀行。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這表明定向緊縮的邏輯將不論銀行“出身”，也不論資金規(guī)模，只看信貸增速，誰(shuí)增長(zhǎng)快就收誰(shuí)的資金。　　常規(guī)操作不手軟　　其實(shí)，就算本周公開市場(chǎng)不發(fā)行定向央行票據(jù)，常規(guī)操作力度已經(jīng)相當(dāng)突出。　　本周常規(guī)的央行票據(jù)和正回購(gòu)量已經(jīng)合計(jì)達(dá)到了1850億元，比上周猛增了一半以上，凈回籠資金量達(dá)到了700億元，為上月單月凈回籠量的43%。　　更值得關(guān)注的一個(gè)信號(hào)是，銀行間市場(chǎng)研究人士表示，本周一年央行票據(jù)加量不加價(jià)，將是下一步央行票據(jù)將大量發(fā)行的信號(hào)。　　數(shù)量型工具仍是主流　　定向票據(jù)發(fā)行和加大的常規(guī)操作力度，使本周公開市場(chǎng)資金回籠量突破2000億元，達(dá)到2350億元，創(chuàng)下自今年3月上旬以來(lái)的新高。本周凈回籠量達(dá)到1300億元，接近本月初央行一次性上調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率所鎖定的1500億元資金。　　近一時(shí)期以來(lái)，圍繞下一步政策的啟動(dòng)，準(zhǔn)備金率、利率、匯率，逐一成為理論界討論和猜測(cè)的對(duì)象。然而，本周突然增加大的資金回籠量，無(wú)疑表明新一輪緊縮已經(jīng)開始啟動(dòng)。　　雖然，對(duì)于下一步政策將動(dòng)用數(shù)量手段還是價(jià)格手段仍然在爭(zhēng)議。但是，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為數(shù)量型操作工具仍將成為主流。畢竟，貨幣供應(yīng)失控是經(jīng)濟(jì)過(guò)熱的溫床，而其根源則又在于匯改。在匯改無(wú)法一步到位的情況下，下半年外匯占款量仍將維持在高位。除此之外，下半年財(cái)政存款的季節(jié)性投放和約1萬(wàn)億元央行票據(jù)和正回購(gòu)到期限釋放，將繼續(xù)加劇銀行體系的流動(dòng)性。而對(duì)抗流動(dòng)性過(guò)剩的最佳手段，還是數(shù)量工具。