股指期貨上市后成交量迅速放大，CTA的正式推出或許就在今明兩年，期貨行業(yè)的品種創(chuàng)新和業(yè)務(wù)創(chuàng)新已在正軌之上，筆者的朋友施振星認(rèn)為在這樣的行業(yè)背景下，期貨投資者的結(jié)構(gòu)和參與模式會(huì)逐步發(fā)生變化，最后期貨公司服務(wù)的對(duì)象會(huì)從自主交易者逐步變?yōu)楫a(chǎn)品購(gòu)買(mǎi)者。

對(duì)此觀點(diǎn)，筆者的理解是：我國(guó)期貨行業(yè)將從自主交易時(shí)代逐步升級(jí)為產(chǎn)品購(gòu)買(mǎi)時(shí)代。

股指期貨的上市，使得股市有了做空機(jī)制，大量的對(duì)沖產(chǎn)品將被設(shè)計(jì)出來(lái)，今后不管是公募基金還是私募基金都會(huì)把某些產(chǎn)品和股指期貨關(guān)聯(lián)起來(lái)，期貨行業(yè)本身的產(chǎn)品設(shè)計(jì)空間也會(huì)因?yàn)楣芍钙谪浂�被廣泛打開(kāi)。更多的投資者將通過(guò)購(gòu)買(mǎi)期貨理財(cái)產(chǎn)品或風(fēng)險(xiǎn)管理產(chǎn)品參與期貨市場(chǎng)，而不是直接進(jìn)場(chǎng)交易。這一變化可能需要三五年甚至更長(zhǎng)的時(shí)間才能完成，但這一趨勢(shì)必然每天都在向前推進(jìn)。

在整個(gè)行業(yè)從自主交易時(shí)代向產(chǎn)品購(gòu)買(mǎi)時(shí)代升級(jí)的過(guò)程中，行業(yè)中不同的主體應(yīng)該如何應(yīng)對(duì)才能贏在“下一步”。筆者對(duì)個(gè)體投資者、期貨公司、投資機(jī)構(gòu)分別有以下分析：

對(duì)個(gè)體投資者而言，當(dāng)越來(lái)越多的人通過(guò)購(gòu)買(mǎi)產(chǎn)品參與期貨投資時(shí)，意味著在這個(gè)高度對(duì)抗的市場(chǎng)別人的武器更先進(jìn)了。如果想要樹(shù)立或保持相對(duì)優(yōu)勢(shì)，就需要不斷提升自己武器的性能，或者直接購(gòu)買(mǎi)別人的優(yōu)秀武器，否則在這個(gè)市場(chǎng)生存會(huì)越來(lái)越艱難。

對(duì)期貨公司而言，自主交易者比例減少、產(chǎn)品購(gòu)買(mǎi)者比例增加，意味著公司必須從營(yíng)銷(xiāo)為核心轉(zhuǎn)變到以產(chǎn)品設(shè)計(jì)為核心，從販賣(mài)通道變?yōu)樨溬u(mài)產(chǎn)品。期貨公司的產(chǎn)品研發(fā)能力將成為其最核心的競(jìng)爭(zhēng)力。實(shí)際上，有遠(yuǎn)見(jiàn)的期貨公司已經(jīng)開(kāi)始投入大量人力和財(cái)力著手各類(lèi)產(chǎn)品的研發(fā)，比如程序化交易平臺(tái)、高頻交易平臺(tái)、期現(xiàn)套利模型、套保模型、快捷下單系統(tǒng)、若干個(gè)可以直接使用的交易系統(tǒng)等。

對(duì)投資機(jī)構(gòu)而言，市場(chǎng)參與群體結(jié)構(gòu)的變化，一方面會(huì)增加盈利的難度，因?yàn)榻灰讓?duì)手的整體實(shí)力提升了，錢(qián)也就更難賺了。另一方面，更會(huì)激發(fā)投資機(jī)構(gòu)改變運(yùn)行模式，即從以“高手”為核心，轉(zhuǎn)變?yōu)橐浴爱a(chǎn)品”為核心。簡(jiǎn)單的說(shuō)，投資機(jī)構(gòu)將從人才的單層次競(jìng)爭(zhēng)過(guò)渡到“技術(shù)、產(chǎn)品、人才”的三個(gè)層次競(jìng)爭(zhēng)。其實(shí)，投資機(jī)構(gòu)之間單層次和三層次競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力的強(qiáng)弱已經(jīng)有所展示，就筆者熟悉的兩家投資公司而言，依靠單個(gè)或少數(shù)高手的那一家雖然在08年取得無(wú)限輝煌，但是在09年和10年上半年虧損慘重，而依靠領(lǐng)先技術(shù)、創(chuàng)新產(chǎn)品、優(yōu)秀人才等綜合優(yōu)勢(shì)的另一家則獲得了長(zhǎng)期的穩(wěn)健盈利。孰優(yōu)孰劣已經(jīng)一目了然。

雜談?wù)撸荷蛄? 期貨中國(guó)網(wǎng)www.7hcn.com總編

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