懷俄明州杰克遜洞（JacksonHole）是美國(guó)一個(gè)風(fēng)光如畫(huà)的度假圣地，每年晚夏，世界各地的中央銀行決策者都會(huì)云集此地，就全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、貨幣政策等議題進(jìn)行交流。
　　聯(lián)儲(chǔ)局主席貝南奇日前為座談會(huì)作揭幕致詞，市場(chǎng)原本期望他會(huì)提及美國(guó)經(jīng)濟(jì)近期的發(fā)展形勢(shì)，可惜這位東道主并未「離題」，講話(huà)內(nèi)容自始至終圍繞全球化，既肯定世界經(jīng)濟(jì)加速融合有助提高人類(lèi)生活水平和消除貧窮，又擔(dān)心地緣政局緊張、保護(hù)主義抬頭妨礙全球化，繼而論及世貿(mào)多哈回合談判擱置對(duì)自由貿(mào)易的負(fù)面影響，但整個(gè)演說(shuō)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)只字不提，市場(chǎng)自然無(wú)法從中探索聯(lián)儲(chǔ)局貨幣政策的去從。
　　貝南奇接任聯(lián)儲(chǔ)局主席之初，適逢美國(guó)經(jīng)濟(jì)步入轉(zhuǎn)折期，房地產(chǎn)市場(chǎng)后勁不繼、就業(yè)增長(zhǎng)轉(zhuǎn)趨疲弱，其時(shí)美國(guó)利率「正�；�」過(guò)程已接近尾聲，進(jìn)一步加息樓市勢(shì)必百上加斤，惟物價(jià)壓力揮之不去，停止加息卻有為通脹火上加油之虞，決策難度不言而喻。
　　早在貝南奇擔(dān)任聯(lián)儲(chǔ)局理事期間，不少人已認(rèn)定他是通脹鴿派；在坐上主席寶座后，貝南奇更在公私場(chǎng)合多次「前言不對(duì)后語(yǔ)」，予人左搖右擺、立場(chǎng)不定之感。然而，近期的事態(tài)發(fā)展，卻令他「一洗頹風(fēng)」。
　　從美國(guó)本周公布的七月份新屋和二手房屋銷(xiāo)售數(shù)字（前者下跌百分之四點(diǎn)三，后者跌百分之四點(diǎn)一），以及上周公布的兩項(xiàng)通脹數(shù)據(jù)（七月份核心消費(fèi)物價(jià)指數(shù)微升百分之零點(diǎn)二，生產(chǎn)價(jià)格指數(shù)下跌百分之零點(diǎn)三）可見(jiàn)，美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)降溫速度比想像急劇，通脹（撇除油價(jià)）在經(jīng)濟(jì)放緩下轉(zhuǎn)趨溫和，聯(lián)儲(chǔ)局暫停加息的決定不管是對(duì)是錯(cuò)，至少美國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展勢(shì)頭，與貝南奇七月在參眾兩院作證時(shí)預(yù)期的情況不謀而合。
　　對(duì)于決策者的功過(guò)，市場(chǎng)往往只以「結(jié)果」（outcomes）衡量，眼前數(shù)據(jù)對(duì)貝南奇有利，不論這是「時(shí)來(lái)運(yùn)轉(zhuǎn)」還是判斷正確所致，聯(lián)儲(chǔ)局本月初暫停加息的決定，已為大多數(shù)市場(chǎng)人士所認(rèn)同。
　　從債券市場(chǎng)近期的表現(xiàn)看，投資者不以通脹為憂(yōu)，令人意外的是，不僅美國(guó)如此，就連經(jīng)濟(jì)剛步入上升軌的德國(guó)和日本，債券也受到熱烈追捧，日本國(guó)債價(jià)格昨天在七月份消費(fèi)物價(jià)升幅低于預(yù)期的刺激下，更出現(xiàn)三年來(lái)最大的升幅。
　　債市對(duì)通脹不為以甚，是否就意味通脹無(wú)法抬頭？答案是否定的。最大的隱憂(yōu)是，隨著工資和生產(chǎn)成本上漲，「中國(guó)價(jià)格」現(xiàn)在可能反過(guò)來(lái)推高全球通脹水平。
　　德國(guó)最新的消費(fèi)物價(jià)指數(shù)雖顯示通脹似有若無(wú)，但決定歐羅區(qū)貨幣政策的歐洲央行自四月以來(lái)對(duì)「中國(guó)價(jià)格」的最新形勢(shì)已不斷進(jìn)行研究，足證重視。近年在大量廉價(jià)中國(guó)產(chǎn)品涌入下大蒙其利的英美消費(fèi)者，最近開(kāi)始嘗到進(jìn)口物價(jià)上升之苦，就與中國(guó)有關(guān)。
　　貝南奇在央行年會(huì)揭幕詞中聲聲全球化，卻對(duì)「中國(guó)價(jià)格」這個(gè)近年來(lái)對(duì)壓抑全球通脹居功至偉的因素可能逆轉(zhuǎn)只字不提，大有「掛萬(wàn)漏一」之嫌。

行走江湖 身不由已