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　　懷俄明州杰克遜洞（JacksonHole）是美國一個風(fēng)光如畫的度假圣地，每年晚夏，世界各地的中央銀行決策者都會云集此地，就全球經(jīng)濟(jì)形勢、貨幣政策等議題進(jìn)行交流。　　聯(lián)儲局主席貝南奇日前為座談會作揭幕致詞，市場原本期望他會提及美國經(jīng)濟(jì)近期的發(fā)展形勢，可惜這位東道主并未「離題」，講話內(nèi)容自始至終圍繞全球化，既肯定世界經(jīng)濟(jì)加速融合有助提高人類生活水平和消除貧窮，又擔(dān)心地緣政局緊張、保護(hù)主義抬頭妨礙全球化，繼而論及世貿(mào)多哈回合談判擱置對自由貿(mào)易的負(fù)面影響，但整個演說對美國經(jīng)濟(jì)只字不提，市場自然無法從中探索聯(lián)儲局貨幣政策的去從。　　貝南奇接任聯(lián)儲局主席之初，適逢美國經(jīng)濟(jì)步入轉(zhuǎn)折期，房地產(chǎn)市場后勁不繼、就業(yè)增長轉(zhuǎn)趨疲弱，其時美國利率「正�；惯^程已接近尾聲，進(jìn)一步加息樓市勢必百上加斤，惟物價壓力揮之不去，停止加息卻有為通脹火上加油之虞，決策難度不言而喻。　　早在貝南奇擔(dān)任聯(lián)儲局理事期間，不少人已認(rèn)定他是通脹鴿派；在坐上主席寶座后，貝南奇更在公私場合多次「前言不對后語」，予人左搖右擺、立場不定之感。然而，近期的事態(tài)發(fā)展，卻令他「一洗頹風(fēng)」。　　從美國本周公布的七月份新屋和二手房屋銷售數(shù)字（前者下跌百分之四點(diǎn)三，后者跌百分之四點(diǎn)一），以及上周公布的兩項通脹數(shù)據(jù)（七月份核心消費(fèi)物價指數(shù)微升百分之零點(diǎn)二，生產(chǎn)價格指數(shù)下跌百分之零點(diǎn)三）可見，美國房地產(chǎn)市場降溫速度比想像急劇，通脹（撇除油價）在經(jīng)濟(jì)放緩下轉(zhuǎn)趨溫和，聯(lián)儲局暫停加息的決定不管是對是錯，至少美國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展勢頭，與貝南奇七月在參眾兩院作證時預(yù)期的情況不謀而合。　　對于決策者的功過，市場往往只以「結(jié)果」（outcomes）衡量，眼前數(shù)據(jù)對貝南奇有利，不論這是「時來運(yùn)轉(zhuǎn)」還是判斷正確所致，聯(lián)儲局本月初暫停加息的決定，已為大多數(shù)市場人士所認(rèn)同。　　從債券市場近期的表現(xiàn)看，投資者不以通脹為憂，令人意外的是，不僅美國如此，就連經(jīng)濟(jì)剛步入上升軌的德國和日本，債券也受到熱烈追捧，日本國債價格昨天在七月份消費(fèi)物價升幅低于預(yù)期的刺激下，更出現(xiàn)三年來最大的升幅。　　債市對通脹不為以甚，是否就意味通脹無法抬頭？答案是否定的。最大的隱憂是，隨著工資和生產(chǎn)成本上漲，「中國價格」現(xiàn)在可能反過來推高全球通脹水平。　　德國最新的消費(fèi)物價指數(shù)雖顯示通脹似有若無，但決定歐羅區(qū)貨幣政策的歐洲央行自四月以來對「中國價格」的最新形勢已不斷進(jìn)行研究，足證重視。近年在大量廉價中國產(chǎn)品涌入下大蒙其利的英美消費(fèi)者，最近開始嘗到進(jìn)口物價上升之苦，就與中國有關(guān)。　　貝南奇在央行年會揭幕詞中聲聲全球化，卻對「中國價格」這個近年來對壓抑全球通脹居功至偉的因素可能逆轉(zhuǎn)只字不提，大有「掛萬漏一」之嫌。