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　　8月28日晚，新浪財(cái)經(jīng)獨(dú)家專訪了全球知名的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理和風(fēng)險(xiǎn)控制專家、巴菲特投資核心智囊詹姆斯·柯曼教授。詹姆斯·柯曼教授曾擔(dān)任紐約大學(xué)風(fēng)險(xiǎn)管理學(xué)院院長，紐約大學(xué)終身教授，“股神”巴菲特投資團(tuán)隊(duì)的資深顧問和核心智囊之一，常年為巴菲特財(cái)團(tuán)作資本風(fēng)險(xiǎn)與資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)控制的咨詢�，F(xiàn)任國際財(cái)務(wù)管理協(xié)會(huì)首席科學(xué)家、國際財(cái)務(wù)管理師(IFM)研究院院長，美國《風(fēng)險(xiǎn)教育雜志》主編。此外柯曼教授還被眾多的全球頂級企業(yè)和知名專業(yè)機(jī)構(gòu)聘為特別顧問并為其提供培訓(xùn)課程。這些機(jī)構(gòu)包括：通用汽車公司、MARSH(全球最大的保險(xiǎn)公司)、Gen Re(巴菲特控股的全球四大再保險(xiǎn)公司之一)、Aon(全球四大保險(xiǎn)公司之一)、GNP保險(xiǎn)公司、中國保監(jiān)會(huì)等。巴菲特投資秘訣：提前發(fā)現(xiàn)價(jià)值，耐心持有　　新浪財(cái)經(jīng)：巴菲特是令全球矚目的投資大師，您作為他的智囊肯定也給他出了很多的主意、投資秘訣，能不能介紹一下巴菲特的投資秘訣是什么？　　柯曼：巴菲特出生地在內(nèi)布拉斯加州，他在那里長大，被當(dāng)?shù)刈鸱Q為“英雄”、“投資之神”，但是華爾街里面有大贊他，也有大貶他，因?yàn)樗且粋€(gè)投資異類，路子比較野，結(jié)果是令人佩服的，人家想批評他也沒有辦法，他就用超傳統(tǒng)的辦法超出人家的思維做投資戰(zhàn)略。但是他的那些方法又是很基本的，不復(fù)雜，也沒有很多技巧性東西，很多東西追求的就是基本的原則，但是把握的非常穩(wěn)。另外，很多人想學(xué)，但是學(xué)不來，這個(gè)東西是易學(xué)難精。　　第一步驟，在選股票的時(shí)候，他的投資是大的投資基金操縱，這基金他是大股東，但也有別的人參與，這基金主要是間接投資，不是直接投資，直接投資到上市公司，當(dāng)然他也有投資到高科技公司，風(fēng)險(xiǎn)公司，主要的投資公司是選一些股票來投上市公司。他有一個(gè)制度，這個(gè)市場低估它的市值，但是他有一套完整的因素、數(shù)據(jù)。但是符合他的標(biāo)準(zhǔn)條件，這是他的投資，這是未來的發(fā)展空間、贏利空間就大，這是最基本的。　　他的特點(diǎn)其實(shí)是很簡單的，主要是靈活運(yùn)用。一是原則找到被低估的企業(yè)、被低估的上市公司來投資；二是長期投資，不是投了就走，找到好的就長期持有。資本市場分為有效市場和失效市場，他要找到失效，失效就是它的價(jià)值沒有真實(shí)的傳遞，但是他有他的標(biāo)準(zhǔn)，他可以發(fā)現(xiàn)這個(gè)市場失效，這個(gè)時(shí)候發(fā)現(xiàn)被低估的公司價(jià)值。名字好像很冠冕堂皇，這個(gè)名字顯得很奇異，不是很常規(guī)。他假設(shè)現(xiàn)在人都瞎了眼睛沒有看到，但是大家會(huì)注意到、會(huì)看到，現(xiàn)在好像沒有效率，但是人是聰明的，還是會(huì)回歸理性。我看到、抓住以后買了，第一次買了還保持，不論有什么波動(dòng)都不為所動(dòng)，因?yàn)槲蚁嘈抛约旱难酃�，他最后相信這個(gè)市場對于他看好的，他看好的肯定有別人看好，緊接著第三個(gè)、第五個(gè)…慢慢回到高點(diǎn)，所以最后他是贏家。他是第一個(gè)先看到，比以后看到的人都要早，但是要對因素評估一定要非常清晰，最后明明要賺了，信息一動(dòng)搖就不會(huì)賺錢了，就不會(huì)有效率了，就丟掉了，現(xiàn)在一般人炒股票經(jīng)常這樣。　　巴菲特生活節(jié)儉，他總覺得他需要現(xiàn)金投資，所以他有三個(gè)原則：現(xiàn)金流要保證，要現(xiàn)金投資，買股票和別的都不一樣，我經(jīng)常貸款來買這個(gè)股票是不行的，因?yàn)樗情g接投資，間接投資把現(xiàn)金拿出來買這個(gè)股票，不能說買一塊、貸款三塊來買。他在間接投資，自己投押住了，還要另外的錢押別的，他把間接投資也當(dāng)一個(gè)企業(yè)來運(yùn)作，所以別人覺得炒股票怎么也講現(xiàn)金流？但是他對炒股票也需要現(xiàn)金流。這三個(gè)原則，首先要發(fā)現(xiàn)有投資價(jià)值的股票，找到以后投資長期，控制著股票。第三研究投資的現(xiàn)金流，他不是投資一家公司，而是投一系列的公司(投資組合)，里面就看哪一個(gè)組合可以提供現(xiàn)金流，哪一個(gè)公司派的股息比較多，哪一個(gè)公司的股價(jià)可以得到好處賣掉，如果看整個(gè)組合里面不好的就賣掉(處置掉)，好的增加投資，不好的就處置掉，他當(dāng)這些企業(yè)的股票就像他的貨物、庫存一樣，好的庫存增加，壞的庫存趕緊取消。實(shí)際上這是一個(gè)非常復(fù)雜的問題，簡單的給出幾個(gè)答案。　　新浪財(cái)經(jīng)：及早發(fā)現(xiàn)公司的價(jià)值，另外長期的持有，現(xiàn)在對很多投資者來說能做到這兩個(gè)都比較困難，在柯曼先生看來，這兩個(gè)方面哪個(gè)更重要一些或者都重要？(一個(gè)是發(fā)現(xiàn)價(jià)值，一個(gè)是長期庫存)。　　柯曼：我個(gè)人認(rèn)為，應(yīng)該是長期了解自己投資的各個(gè)組合，只有非常了解才更加有利于成功。再發(fā)現(xiàn)它以后，持有它以后更加了解它，更加了解它就會(huì)更有信心持有它，如果發(fā)現(xiàn)100個(gè)錯(cuò)了幾個(gè)，不能說很頑固就堅(jiān)持。所以，開始是沒有買它的股票是了解它，就好像訂婚以后，如果結(jié)婚以后發(fā)現(xiàn)更有價(jià)值的話就可以長期持有，不行的話就再見(離婚)。長期擁有的時(shí)候是動(dòng)態(tài)的過程，不是說這兩個(gè)方面是分開考慮的。巴菲特用人要忠于自己的理念　　新浪財(cái)經(jīng)：以柯曼先生對于巴菲特的了解，巴菲特跟一般的投資者有什么不同，巴菲特成功了，其他人為什么沒有取得這么大的成功？或者其他人為什么失敗了？　　柯曼：一個(gè)詞：就是“守規(guī)矩”，這個(gè)不單指是講原則，也是一個(gè)行動(dòng)，擇善固執(zhí)。我既然定了這個(gè)原則就要對自己的原則有信心，就要堅(jiān)持自己的原則，也要持之以恒。　　新浪財(cái)經(jīng)：那么巴菲特如何在投資中控制自己的風(fēng)險(xiǎn)？　　柯曼：一個(gè)是守規(guī)矩，另外一個(gè)是選人，最重要的是選人。他很重視挑選他的職業(yè)經(jīng)理人、投資經(jīng)理人，要求非常嚴(yán)格，選最好的，選完以后給他們最大的權(quán)利空間，他們可以自由發(fā)揮。他不是每天管這些職業(yè)經(jīng)理人，如果達(dá)到他的要求的話就會(huì)給他們很多的回報(bào)，如果達(dá)不到他的要求就很有禮貌叫他們“走路”，這是以人為本。他設(shè)計(jì)這個(gè)原則，人要來，而且每個(gè)經(jīng)理管幾塊，比如這個(gè)經(jīng)理管生物科技的投資，這個(gè)經(jīng)理管房地產(chǎn)，這些經(jīng)理每人等于一個(gè)“小的巴菲特”。小巴菲特要遵守老巴菲特定的原則，而且要對老巴菲特絕對忠誠，不是拐騙的意思，而是要忠誠他的理念，不能說這個(gè)老頭這樣做過時(shí)了，我要與時(shí)俱進(jìn)要新的方法，這種不行。很多小巴菲特要根據(jù)他的思想來走，如果成功他就給他們很大的回報(bào)。不行的話就別想在這里呆著，用的人一定要貫徹他的思想。金融衍生品只能用做規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)工具不能投資　　新浪財(cái)經(jīng)：柯曼先生是企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)控制方面的一位專家，中國的公司前幾年發(fā)生了中航油在新加坡油氣虧損事件，還有國家物資儲(chǔ)備局在倫敦銅的虧損事件，不知道柯曼是否知道這些事情？　　柯曼：聽說過這兩個(gè)案例，我也對這幾個(gè)問題有很重的偏見。貪心跟不負(fù)責(zé)任是造成這些案例的主要原因，在財(cái)務(wù)管理也好，在風(fēng)險(xiǎn)管理也好，企業(yè)的投資團(tuán)隊(duì)的建立跟執(zhí)行都應(yīng)該有強(qiáng)硬的內(nèi)控程序。如果有一個(gè)人、或者一小部分可以把公司的資源投到一些高風(fēng)險(xiǎn)的投資，而且沒有別的去做檢查和制衡。所以，個(gè)人的不負(fù)責(zé)任，公司資源這樣做跟個(gè)人的貪心造成的原因。個(gè)人有太大的權(quán)力分配公司的資源。另外，沒有一個(gè)制度來制衡這個(gè)東西，事情發(fā)生以后已經(jīng)沒有辦法，錢到市場已經(jīng)不見了，開除、殺掉也沒有用。像這方面的衍生工具的投資，我跟巴菲特都反對使用這個(gè)東西。這個(gè)東西除了對市場價(jià)格的下降時(shí)候有一定平衡作用以外，在一般負(fù)責(zé)任的投資人不會(huì)用，風(fēng)險(xiǎn)太大，投機(jī)性太大。巴菲特本人不是用這個(gè)東西做投資，這個(gè)東西是間接、間接、再間接好幾層的投資，根本無法找到所謂利益失衡的價(jià)值，跟它的原則不符。　　新浪財(cái)經(jīng)：在國際上越來越多貿(mào)易不平衡在發(fā)生，國內(nèi)企業(yè)如何在市場上如果不采用衍生工具，如何降低比如匯率變動(dòng)，或者是實(shí)物價(jià)格變動(dòng)？怎么才能規(guī)避這些風(fēng)險(xiǎn)？　　柯曼：首先說明，我不是反對利用衍生工具來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，用衍生工具規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)是好的，但是來做投資不好，剛才你發(fā)現(xiàn)的東西很多是個(gè)人挪用公款投資，投資完了以后個(gè)人得到好處，如果是有目標(biāo)為了市場價(jià)格來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，這是對的，我也不反對，但這是規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的手段，不是投資、投機(jī)的手段，投機(jī)不能用這么大的工具。