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相互驗(yàn)證的原則　�。保畠煞N指數(shù)必須相互驗(yàn)證——這是道氏原則中最有爭(zhēng)議也是最難以統(tǒng)一的地方，然而他已經(jīng)受了時(shí)間的考驗(yàn)。任何仔細(xì)研究過市場(chǎng)記錄的人士都不會(huì)忽視這一原則所起到的“作用”。而那些在實(shí)際操作中將這一原則棄之不顧的交易者總歸是要后悔的。這就意味著，市場(chǎng)趨勢(shì)中不是一種指數(shù)就可以單獨(dú)產(chǎn)生有效信號(hào)。　　過去以鐵路指數(shù)與工業(yè)指數(shù)相互驗(yàn)證，如果鐵路指數(shù)漲我們就得到一個(gè)趨勢(shì)轉(zhuǎn)升的明確信號(hào)了，然而，就是在這樣一個(gè)過程中，由于工業(yè)指數(shù)不會(huì)持續(xù)單獨(dú)上揚(yáng)，或遲或早總會(huì)為鐵路指數(shù)再次阻礙，機(jī)會(huì)還是存在的，因而對(duì)于這一情況我們充其量只能認(rèn)為主要趨勢(shì)的方向還未定型。　�。玻敖灰琢扛S趨勢(shì)”——人們談起這一點(diǎn)，總是以一種莊嚴(yán)肅穆的口氣，但圖上去又那么令人難以理解，其實(shí)這一口頭表達(dá)形式的意思就是主要趨勢(shì)中價(jià)格上漲，那么交易活動(dòng)也就隨之活躍。一輪牛市中，當(dāng)價(jià)格上漲時(shí)交易量隨之增長。而在一輪熊市中，價(jià)格跌落，當(dāng)其反彈時(shí)，交易量也增長。倉小范圍講，這一原則也適合于次等趨勢(shì)，尤其是一輪熊市中的次等趨勢(shì)中，當(dāng)交易行為可能在短暫彈升中顯示上升趨勢(shì)，或在短暫回撤中顯示下降趨勢(shì)。但對(duì)于這一原則也存在例外，而且僅根據(jù)幾天內(nèi)的交易情況，或者更不用說單一交易時(shí)間段都是不夠的，只有一段時(shí)間內(nèi)全面相關(guān)的交易情況才有助于我們作出有效的判斷，進(jìn)一步而言，在道氏理論中市場(chǎng)趨勢(shì)的結(jié)論性標(biāo)志著在對(duì)價(jià)格運(yùn)動(dòng)的最終分析中產(chǎn)生的。交易量只是提供一些相關(guān)的信息，有助于分析一些令人困惑的市場(chǎng)行情。　�。常爸本€”可以代替次等趨勢(shì)——道氏理論術(shù)語中，一條直線就是兩種指數(shù)或其中的一種作橫向運(yùn)動(dòng)，像其在圖表上顯示出的那樣，這一橫向運(yùn)動(dòng)兩到三周，有時(shí)甚至數(shù)月只久，在這一期間，價(jià)格波動(dòng)幅度大約在５％Ｈ或更低一些。一條直線的形成表明了買賣雙方的力量大體平衡，當(dāng)然，最終，或者一個(gè)價(jià)格范圍內(nèi)已沒有人售出，那些需要購入的買方只得提高出價(jià)以吸引賣方，或者那些急于脫手的賣方在一個(gè)價(jià)格范圍內(nèi)找不到買方，只得降低售價(jià)以吸引賣方。因而，價(jià)格漲過現(xiàn)存“直線”的上限就是漲勢(shì)的標(biāo)志，相反，跌破下限就是跌勢(shì)標(biāo)志�？偟恼f來，在這一期間，直線越長，價(jià)格波動(dòng)范圍越小，則是最后突破時(shí)的重要性也越大。　　直線經(jīng)常出現(xiàn)，以至于道氏理論的追隨者們認(rèn)為它們的出現(xiàn)是必須的，它們可能出現(xiàn)在一個(gè)重要的底部或頂部，以分別表示出貨或建倉階段，但作為現(xiàn)行主要趨勢(shì)進(jìn)程中的間歇，其出現(xiàn)較為頻繁。在這種情況下，直線取代了一般的次級(jí)波浪。當(dāng)一指數(shù)要經(jīng)歷一個(gè)典型的次等回調(diào)時(shí)，在另一指數(shù)上形成的可能就是一條直線。值得一提的是一條直線以外的運(yùn)動(dòng)不論是漲還是跌，都會(huì)緊跟著同一方向上一個(gè)更為深入的運(yùn)動(dòng)，而不只是跟隨因新的波浪沖破先前基本趨勢(shì)運(yùn)動(dòng)形成的限制而產(chǎn)生的“信號(hào)”。在實(shí)際突破發(fā)生之前，并不能確定價(jià)格將向哪個(gè)方向突破。對(duì)于“直線”一般給定的５％限度完全是經(jīng)驗(yàn)之談；其中存在一些更大幅度的橫向運(yùn)動(dòng)，這些橫向運(yùn)動(dòng)由于其界限緊湊明確因而被看作十真正的直線。（在本書后面的進(jìn)一步闡述中，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)，道氏直線在很多方面與出現(xiàn)于個(gè)股圖表中定義更嚴(yán)格的矩形形態(tài)極為相似。）　�。矗畠H使用收市價(jià)——道氏理論并不注重任何一個(gè)交易日收市前出現(xiàn)的最高峰和最低點(diǎn)，而只考慮收市價(jià)，即一個(gè)交易日成交股票最后一段時(shí)間售出價(jià)格的平均值。我們已經(jīng)在有關(guān)圖表制作一章中討論過收市價(jià)的心理重要性，在此不再贅述。這是又一條經(jīng)歷了時(shí)間考驗(yàn)的道氏原則。其作用如下：假設(shè)一輪基本上升趨勢(shì)中的中等趨勢(shì)在某日上午１１點(diǎn)達(dá)到頂點(diǎn)，此時(shí)工業(yè)指數(shù)，比方說：是１５２．４５；然后又回跌到１５０．７０報(bào)收。那么前半日１５２．４５這一高點(diǎn)就忽略不計(jì)。如果下一個(gè)交易日收市價(jià)高于１５０．７０行情就仍看漲。相反，如果下一個(gè)上漲階段使價(jià)格在某一天當(dāng)中達(dá)到一個(gè)高點(diǎn)，比如１５２．６０，但這一天收市時(shí)價(jià)格卻低于１５０．７０，那么牛市趨勢(shì)是否持續(xù)就很難判定了。　　近年來，市場(chǎng)研究人士對(duì)于一個(gè)指數(shù)突破前一限度（頂點(diǎn)或底部數(shù)字）以標(biāo)志（或確認(rèn)或加強(qiáng)）一輪售出趨勢(shì)的范圍存在很多觀點(diǎn)。道和哈密爾頓顯然是把收市價(jià)上任何的突破，哪怕是０．０１的突破都當(dāng)作有效標(biāo)志。而一些現(xiàn)代分析家已開始使用整點(diǎn)（１．００）。我們認(rèn)為原有觀點(diǎn)存在一個(gè)最大爭(zhēng)議就是歷史記錄表明在實(shí)際結(jié)果中很少或幾乎沒有證據(jù)支持任何上述的修正。　　５．只有當(dāng)反轉(zhuǎn)信號(hào)明確顯示出來，才意味著一輪趨勢(shì)的結(jié)束——這一原則可能比其他道氏原則更招致非議。但如果對(duì)其理解正確，正如我們已列舉過的其他原則一樣，這一原則同樣也是建立在實(shí)際檢驗(yàn)基礎(chǔ)上的，也的確具有可行性。對(duì)于過去急噪的交易者，這無疑是一個(gè)警告，告誡交易者不要過快地改變立場(chǎng)而撞到槍口上。當(dāng)然這并不是說當(dāng)趨勢(shì)改變的信號(hào)已出現(xiàn)時(shí)還要作不必要的拖延，而是說明了一種經(jīng)驗(yàn)，那就是那些過早買入（或賣出）的交易者相比，機(jī)會(huì)總是站在更有耐心的交易者一邊。他們只有等到自己有足夠把握時(shí)才會(huì)采取行動(dòng)。這些機(jī)會(huì)無法以數(shù)字表示，比如２比１或３比１；事實(shí)上它們總在不斷變化。　　牛市不會(huì)永遠(yuǎn)上漲而熊市也遲早會(huì)跌至最低點(diǎn)，當(dāng)一輪新的基本趨勢(shì)首先被兩種指數(shù)的變化表現(xiàn)出來時(shí)，不論近期有任何回調(diào)或間歇，其持續(xù)發(fā)展的可能性都是最大的。但隨著這一輪基本趨勢(shì)的發(fā)展，其繼續(xù)延伸的可能性就越來越小。因而每次接續(xù)的牛市再度確認(rèn)（一個(gè)指數(shù)新的中等高點(diǎn)為另一指數(shù)一個(gè)新的中等高點(diǎn)所確認(rèn)），都相應(yīng)地具有更少的分量。當(dāng)一輪牛市延展數(shù)月之后，買入的欲望，買入新的股票而能保證賣獲利的前景都比這一輪牛市的初期更低或更不樂觀，低但道氏理論的第十二條要點(diǎn)告訴我們：“持有你的頭寸，直到出現(xiàn)相反的指令”。　　這一要點(diǎn)的一個(gè)必然結(jié)果就是，趨勢(shì)中的一個(gè)反轉(zhuǎn)在這一輪趨勢(shì)被確認(rèn)后隨時(shí)可能發(fā)生。這并象開始看上去那么矛盾。這就告誡道氏理論的投資者，只要他有任何一點(diǎn)頭寸，他就應(yīng)該雖時(shí)時(shí)關(guān)注市場(chǎng)。　道氏理論的缺陷　　讀者可能會(huì)認(rèn)為前面章節(jié)所涉及的內(nèi)容繁難冗長，在這一點(diǎn)上，有些讀者會(huì)認(rèn)為道氏理論不可思議。另一些人則會(huì)更注意其實(shí)際運(yùn)用中的某些不足，同時(shí)，也提出許多異議。因而，在論及更多的圖表之前，我們最好用一部分文字來對(duì)此做一說明。　　首先，我們來看一下論及道氏理論時(shí)作者們常會(huì)使用的“第二猜測(cè)”，這是一種只要道氏理論家在關(guān)鍵時(shí)刻，他們所產(chǎn)生的意見發(fā)生分歧時(shí)，就會(huì)經(jīng)常不斷產(chǎn)生的指責(zé)（遺憾的是，經(jīng)常如此）。即使是最富經(jīng)驗(yàn)、最細(xì)心的道氏理論分析家已認(rèn)為，在一系列市場(chǎng)行為無法支持其投機(jī)立場(chǎng)時(shí)就有必要改變其觀點(diǎn)。他們并不否認(rèn)這一點(diǎn)——但他們認(rèn)為，在一個(gè)長期趨勢(shì)中，這樣暫時(shí)性的措施所導(dǎo)致的損失是極少的。許多道氏理論家將其觀點(diǎn)定期發(fā)表出來，有助于交易者在交易前后和交易時(shí)作一參考，在前面章節(jié)中，如果讀者留意這樣的記錄，就會(huì)發(fā)現(xiàn)當(dāng)時(shí)所給出的闡述，就是事先由當(dāng)時(shí)公認(rèn)的道氏分析家做出的。　　“信號(hào)太遲”的指責(zé)。這是更為明顯的不足。有時(shí)會(huì)由這樣十分不節(jié)制的評(píng)論，“道氏理論是一個(gè)極為可靠的系統(tǒng)，因?yàn)樗诿恳粋€(gè)主要趨勢(shì)中使交易者錯(cuò)過前三分之一階段和后三分之一階段，有的時(shí)候也沒有任何中間的三分之一的階段�！被蛘吒纱嗑徒o出一個(gè)典型實(shí)例：１９４２年一輪主要牛市以工業(yè)指數(shù)９２．９２開始而以１９４６年２１２．５結(jié)束，總共漲了１１９．５８點(diǎn)，但一個(gè)嚴(yán)格的道氏理論家不等到工業(yè)指數(shù)漲到１２５．８８是不會(huì)買入的，也一定要等到價(jià)格跌至１９１．０４時(shí)才會(huì)拋出，因而盈利最多也不過分６５個(gè)點(diǎn)或者不超過總數(shù)的一半，這一典型事例無可辯駁。但通常對(duì)這一異議的回答就是：“去找出那么一個(gè)交易者，他在９２．９２（或距這一水平五個(gè)點(diǎn)以內(nèi)）首次買進(jìn)，然后在整輪牛市中一直數(shù)年持有１００％的頭寸，最終在２１２．５０時(shí)賣出，或者距這一水平五個(gè)點(diǎn)以內(nèi)”，讀者可以試一試；實(shí)際上，他會(huì)發(fā)現(xiàn)，甚至很難找出一打人，他們干得像道氏理論那樣出色。　　由于它包括了迄今為止過去６０年每一輪牛市及熊市所有的災(zāi)難，一個(gè)較好的回答就是詳細(xì)研究過去的六十年中的交易紀(jì)錄。我們有幸征得查理·道爾頓先生的同意將其計(jì)算結(jié)果復(fù)制如下。從理論上講，這一計(jì)算結(jié)果可以表明這樣的情況。一筆僅１００美元的投資于１８９７年７月１２日投入道·瓊斯工業(yè)指數(shù)的股票，此時(shí)正值道氏理論以一輪牛市出現(xiàn)，這些股票將在，并且只有在道氏理論證明確認(rèn)的主要趨勢(shì)中一個(gè)轉(zhuǎn)勢(shì)時(shí)，才會(huì)被售出或再次買入。　�。保朗侠碚摰牧杲灰椎募o(jì)錄（略）　　簡而言之，１８９７年投入資金１００美元到了１９５６年就變成了１１２３６．６５美元。投資者只要在道氏理論宣告一輪牛市開始時(shí)買入工業(yè)指數(shù)股票，在熊市到來之時(shí)拋出就可以了。在這一期間，投資者要做１５次買入，１５次賣出，或者是根據(jù)指數(shù)變化每兩年成交一次。　　這一紀(jì)錄并非完美無缺。有一筆交易失誤，還有三次再投入本應(yīng)在比上述清算更高水平上進(jìn)行。但是，在這里，我們幾乎不需要任何防衛(wèi)。同時(shí)，這一紀(jì)錄并未考慮傭金以及稅金，但是，也未包括一名投資者在這一期間持股所得的紅利；不用說，后者將會(huì)對(duì)資金增加許多。　　對(duì)于那些信奉“只要買入好股票，然后睡大覺”這一原則的初學(xué)者來說，對(duì)照上述紀(jì)錄，在這五十年當(dāng)中，他只有一次機(jī)會(huì)購入，就是在工業(yè)指數(shù)至最低點(diǎn)時(shí)，同樣也只有一次機(jī)會(huì)拋出持股，即指數(shù)最高點(diǎn)。就是說，１８９６年８月１０日達(dá)最低點(diǎn)２９．６４時(shí)，１００美元的投資到這一時(shí)段的最高點(diǎn)，即６０年后１９５６年４月６日的５２１．０５，只增值到１７５７．９３元，這與遵循道氏規(guī)則操作所得結(jié)果１１２３６．６５元相去甚遠(yuǎn)。　�。玻朗侠碚摬⒎遣怀鲥e(cuò) 　　這是理所當(dāng)然，其可靠程度取決于人們對(duì)其的理解和解釋。但是，再強(qiáng)調(diào)一下，上述紀(jì)錄本身就說明了問題。　�。常朗侠碚摮Ａ钔顿Y者的疑惑不定　　有時(shí)這是可能的，但并不總是這樣。道氏理論對(duì)主要趨勢(shì)走向的問題總會(huì)給出一個(gè)預(yù)測(cè)，而這一預(yù)測(cè)在新的主要趨勢(shì)開始的短期之內(nèi)是未必清楚和正確的。有時(shí)，一個(gè)優(yōu)秀的道氏分析家也會(huì)說：“主要趨勢(shì)仍然看漲，但已處于危險(xiǎn)階段，所以我也不知道是否建議你現(xiàn)在買進(jìn)。現(xiàn)在也許太遲了。” 　　然而，上述這一異議常常只是反映批評(píng)者本身難以接受“股價(jià)指數(shù)包容了一切信息和數(shù)據(jù)”這一基本概念。對(duì)于“做何種股票”這一問題，道氏理論的原則往往與其他途徑所得的結(jié)果不相一致，因而他就對(duì)道氏理論產(chǎn)生了懷疑，而毫無疑問，道氏理論往往更接近于事實(shí)。　　這一評(píng)論在另一方面也反映了一種急躁心理。道氏理論無法“說明”的階段可能會(huì)持續(xù)數(shù)周或數(shù)月之久（例如：直線形成階段），活躍的交易者往往本能地做出有悖于道氏理論的決策，但在股票市場(chǎng)中與其他情況下一樣，耐心同樣是一種美德——實(shí)際上，如果要避免嚴(yán)重的錯(cuò)誤，這是必須的。　�。矗朗侠碚搶�(duì)中期幫助甚少　　完全正確。道氏理論對(duì)于中期趨勢(shì)的轉(zhuǎn)變幾乎不會(huì)給出任何信號(hào)。然而，如果選準(zhǔn)了股票購買，那么交易者僅從主要趨勢(shì)中就可獲利頗豐了。一些交易者在道氏理論的基礎(chǔ)上總結(jié)出一些額外的規(guī)則，運(yùn)用于中期階段，但結(jié)果卻不盡人意。本書余下的章節(jié)將致力于闡述一些較好的手段以解決這一問題。　�。担笖�(shù)無法買賣　　這也完全正確，道氏理論只是以一種技術(shù)性的方式指示主要趨勢(shì)的走向，這一點(diǎn)至關(guān)重要，正如我們?cè)诒菊麻_始時(shí)所提到的，大多數(shù)的個(gè)股票走勢(shì)都與主要趨勢(shì)一致。道氏理論不會(huì)、也不能告訴你該買進(jìn)何種股票。這也是我們后文所要闡述的問題之一。