貨幣緊縮已行至下半程
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小 發(fā)表日期:2011-02-24 16:13 評論:0 點(diǎn)擊:1412
:79: 進(jìn)入兔年,央行以加息及上調(diào)準(zhǔn)備金率的方式繼續(xù)強(qiáng)化穩(wěn)健的貨幣政策取向。從目前來看,公開市場到期資金大量增加與通脹維持高位并存,使得短期內(nèi)價(jià)格與數(shù)量調(diào)控仍有繼續(xù)加碼的可能,但是全年到期資金前“豐”后“貧”狀況以及貨幣乘數(shù)效應(yīng)持續(xù)下降,決定了貨幣增速可能加快向穩(wěn)健水平靠攏,本輪貨幣緊縮周期可能已行至下半程。
去年四季度以來,以央行三次加息、五次上調(diào)準(zhǔn)備金率為標(biāo)志,貨幣政策基調(diào)逐步由適度寬松回歸穩(wěn)健。在最終目標(biāo)層面,實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策旨在極其復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)形勢下,處理好穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)和防通脹三者之間的關(guān)系;在中介目標(biāo)層面,則意味著以M2為代表的貨幣供應(yīng)量增長應(yīng)降至以往穩(wěn)健貨幣政策階段的平均水平。
上一輪實(shí)行穩(wěn)健貨幣政策是在1998年至2007年,這十年間的M2平均增速大致在16%左右。與之相應(yīng),央行將今年的貨幣供應(yīng)量增長目標(biāo)設(shè)定為M2增長16%左右。實(shí)踐表明,在一系列調(diào)控政策引導(dǎo)下,貨幣供應(yīng)正在由超發(fā)狀態(tài)回歸常態(tài)增長水平。數(shù)據(jù)顯示,2011年1月M1、M2分別同比增長13.6%和17.2%,比去年1月高位分別下滑25.36和8.78個(gè)百分點(diǎn)。盡管春節(jié)因素的存在,不可避免地放大了短期貨幣增長水平放緩的幅度,但是貨幣調(diào)控政策的有效性開始得到體現(xiàn)。
那么,在貨幣供應(yīng)增速已接近目標(biāo)水平的情況下,貨幣政策繼續(xù)緊縮的空間還有多大?對此,不妨從基礎(chǔ)貨幣與貨幣乘數(shù)兩個(gè)角度來分析。在貨幣乘數(shù)繼續(xù)下行的基本判斷下,年內(nèi)公開市場到期資金前“豐”后“貧”的失衡格局,使得二季度后M2增速迅速向預(yù)期目標(biāo)靠攏將成為大概率事件。
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