對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的普遍擔(dān)憂導(dǎo)致5月初大宗商品價(jià)格大幅回落，但市場(chǎng)反應(yīng)似乎有所過(guò)度。買(mǎi)入機(jī)會(huì)將在夏季之后出現(xiàn)，最具防御性的大宗商品均與能源（或相關(guān)）投資有關(guān)。
　　大宗商品的走勢(shì)有時(shí)會(huì)飄忽不定、讓人難以捉摸，其5月初的市場(chǎng)表現(xiàn)正是如此。許多投資者對(duì)大宗商品的暴跌震驚不已:到底發(fā)生了什么？
　　白銀暴跌、原油回落
　　銀價(jià)的大起大落使大宗商品的價(jià)格“地震”尤其搶眼。過(guò)去12個(gè)月，白銀是大宗商品陣營(yíng)中的佼佼者，作為抵抗通脹和美元貶值的對(duì)沖工具，銀價(jià)直沖歷史最高點(diǎn)。不過(guò)，銀價(jià)漲高跌快，一周內(nèi)就從歷史高點(diǎn)回吐1/3。
　　白銀暴跌反映出大宗商品價(jià)格的普遍下調(diào)，其中也包括最重要的大宗商品：石油。受中東北非地區(qū)及其主要產(chǎn)油國(guó)的政治動(dòng)蕩帶來(lái)的供應(yīng)不確定性影響，原油價(jià)格有所回落。市場(chǎng)認(rèn)為，拉登之死會(huì)使油價(jià)中所包含的全球政治風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)降低。并且，油價(jià)下跌對(duì)于整個(gè)大宗商品組合的影響尤其巨大：油價(jià)一跌，大多數(shù)大宗商品價(jià)格都會(huì)隨之下跌。
　　全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)擔(dān)憂情緒再現(xiàn)
　　大宗商品價(jià)格大幅回落的另一個(gè)原因則是對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的普遍擔(dān)憂情緒再次出現(xiàn)。美國(guó)5月公布的就業(yè)和制造業(yè)數(shù)據(jù)令人失望，令美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景變得黯淡。國(guó)際市場(chǎng)方面，南歐債務(wù)危機(jī)陰影揮之不去，而歐洲央行不加息的決定也沒(méi)有給投資者任何安慰—表明其對(duì)通脹的關(guān)注有所下降。這些焦慮情緒，加上對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)向的質(zhì)疑不斷，也在大宗商品價(jià)格下跌伊始對(duì)投資者情緒產(chǎn)生了負(fù)面影響。
　　中國(guó)也加入到“焦慮陣營(yíng)”之中，制造業(yè)的增勢(shì)趨弱。同時(shí)，中國(guó)政府和央行也再次表明嚴(yán)控通脹的決心，未來(lái)數(shù)月通脹率將徘徊在5%以上。此外，印度加息50個(gè)基點(diǎn)以對(duì)抗通脹，這也令市場(chǎng)普遍擔(dān)心亞洲的通脹已至不可控的局面。
　　市場(chǎng)反應(yīng)過(guò)度
　　市場(chǎng)是否反應(yīng)過(guò)度？我們認(rèn)為答案是肯定的。不過(guò)，考慮到市場(chǎng)“追漲殺跌”的特點(diǎn)，未來(lái)幾個(gè)月，大宗商品價(jià)格很有可能還將有10-15%的跌幅，買(mǎi)入機(jī)會(huì)將在夏季之后出現(xiàn)。
　　亞洲的通脹局面是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和貨幣政策的自然后果（如果不是滯后的話），類似中國(guó)和印度目前采取的緊縮措施需要持續(xù)下去。諷刺的是，隨著食品、能源和大宗商品價(jià)格在本次調(diào)整中紛紛走低，再加上基數(shù)效應(yīng)，對(duì)通脹的擔(dān)憂很可能已經(jīng)見(jiàn)頂，未來(lái)一段時(shí)間通脹局面可能有所好轉(zhuǎn)。
　　盡管我們認(rèn)為中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)肯定會(huì)放緩，但堅(jiān)信不會(huì)出現(xiàn)“硬著陸”。隨著勞動(dòng)力、煤炭、電力和零部件短缺對(duì)中國(guó)制造業(yè)的沖擊，未來(lái)數(shù)月政府可能會(huì)更為直接地干預(yù)通脹。 在鋼鐵和金屬等部分領(lǐng)域，庫(kù)存調(diào)整和去庫(kù)存將會(huì)增加價(jià)格壓力。此外，由于水泥、有色金屬、鋼鐵和化工行業(yè)生產(chǎn)增長(zhǎng)帶來(lái)的電力需求上升，中國(guó)華東和華中地區(qū)部分省份的電力短缺正在顯現(xiàn)。中國(guó)電力企業(yè)聯(lián)合會(huì)提出預(yù)警，2011年供電缺口為3%。
　　不過(guò)，7月之后這些問(wèn)題都應(yīng)有所緩解。盡管制造業(yè)可能趨軟，但二三線城市的建設(shè)活動(dòng)以及1000萬(wàn)套保障房的宏大目標(biāo)將繼續(xù)保持國(guó)內(nèi)建設(shè)水平的強(qiáng)勁。預(yù)計(jì)夏季用電高峰過(guò)后，隨著產(chǎn)量和運(yùn)輸能力的不斷提高，煤炭和電力生產(chǎn)將走強(qiáng)。2011年國(guó)家電網(wǎng)公司將投資460億美元用于電網(wǎng)建設(shè)，這對(duì)應(yīng)著500萬(wàn)噸鋼材、120萬(wàn)噸銅以及160萬(wàn)噸鋁的消耗量。中國(guó)向環(huán)保能源的轉(zhuǎn)型也對(duì)大宗商品消費(fèi)構(gòu)成支撐。近期濟(jì)南市投放200輛電動(dòng)出租車(chē)，并計(jì)劃到2012年底增加到1600輛—這凸顯了中國(guó)280多個(gè)大中城市開(kāi)展環(huán)保和創(chuàng)新性能源活動(dòng)所帶來(lái)的消費(fèi)潛力。
　　“煤炭為王”
　　在當(dāng)前的動(dòng)蕩局面下，最具防御性的大宗商品均與能源（或相關(guān)）投資有關(guān)。有道是，“煤炭為王”。一家主要煤炭廠商近期對(duì)全球煤炭供需局勢(shì)做出總結(jié)，“無(wú)論采取何種預(yù)測(cè)，未來(lái)5年中熱煤和冶金煤市場(chǎng)都將出現(xiàn)供不應(yīng)求的局面”。熱煤的背后是中國(guó)即將出現(xiàn)的煤炭供應(yīng)短缺以及日本震災(zāi)后核電的消亡—這些都將提振熱煤需求，這也是我們最看好的大宗商品。

普通而抽象的思想是人類鑄成大錯(cuò)的根源