像很多人一樣，我曾經(jīng)期待亞洲貨幣，特別是亞洲新興國家的貨幣在2006年對歐元和美元升值。今年這一現(xiàn)象并沒有發(fā)生。　

　　的確，人民幣對美元已經(jīng)有所升值，但是對歐元或者英鎊，卻沒有等幅升值。照目前的趨勢，今年歐元和與其相隔英吉利海峽的英鎊將繼續(xù)走強(qiáng)，不論對中國和印度的貨幣還是對日元和美元。

　　如果考慮到歐元區(qū)和美國的經(jīng)濟(jì)增長情況，2006年歐元相對于美元走強(qiáng)的表現(xiàn)并不奇怪。歐元區(qū)2006年單位資本的經(jīng)濟(jì)增長很有可能超過美國。但是經(jīng)濟(jì)增長率的差異卻難以解釋歐元何以能夠相對于人民幣升值。

　　鑒于現(xiàn)在中國向歐洲的出口與向美國的出口規(guī)模差不多，我甚至懷疑以貿(mào)易量為權(quán)重計算的人民幣幣值今年可能根本沒有貶值。

　　還有另外四個事實。第一，美元對歐元下跌看來是美國經(jīng)濟(jì)增長放緩的結(jié)果，而不是原因。美元走軟和美國長期利率的下跌，并不能阻止美國國外不愿繼續(xù)為美國提供融資引起的硬著陸。要防止硬著陸，需要美元走軟和長期利率上升相結(jié)合。

　　第二，美元對歐元和英鎊下跌，以及外國股權(quán)市場的表現(xiàn)良好，意味著美國的凈國際投資頭寸（簡單地說，就是美國對外投資和外債的美元價值之差）今年不會再次惡化。美國在歐洲資產(chǎn)的美元價值會持續(xù)上升。

　　與此相對應(yīng)的是，美國不再是外國投資者投資的好地方。如果美國以外的投資者強(qiáng)迫美國出售其歐洲資產(chǎn)來為美國的經(jīng)常賬戶赤字融資，就會比讓美國繼續(xù)以其美元價值不斷增長的歐洲資產(chǎn)為抵押借入資金獲利更多。

　　第三，過去歐元走強(qiáng)通常與亞洲新興國家的儲備大幅增加相聯(lián)系。這是美元走軟并沒有導(dǎo)致美國長期利率上升的潛在原因之一：當(dāng)私人投資者不愿為美國提供融資的時候，亞洲中央銀行則愿意以相對比較低的利率為美國提供融資。我很有興趣看看11月底亞洲國家的儲備數(shù)據(jù)。

　　第四，很多身在國外的英國人不愿看到英鎊走強(qiáng)。至少身在迪拜的英國人不愿看到。他們在迪拜可能不需要交稅，但是他們卻為與美元掛鉤的貨幣幣值變化而付出代價。當(dāng)然，到迪拜旅游的英國人持相反觀點，他們喜歡英鎊走強(qiáng)。（作者為紐約盧比尼環(huán)球經(jīng)濟(jì)研究院資深經(jīng)濟(jì)學(xué)家，王慧卿譯）

我是這樣想的，所以就這樣說了^_^