近期中國經(jīng)濟(jì)增長放緩，市場關(guān)心的關(guān)鍵問題是其深度和持續(xù)時(shí)間；它是一個(gè)短周期的現(xiàn)象，還是增長長期趨勢下降的開始？本文回顧改革開放以來，尤其是上世紀(jì)90年代中期市場經(jīng)濟(jì)體制確立以來，中國經(jīng)濟(jì)的增長和波動(dòng)，試圖從中總結(jié)一些規(guī)律和特征，以幫助我們判斷未來的走勢。

　　我們考慮長期增長趨勢和短期周期波動(dòng)兩個(gè)方面。短期內(nèi)，經(jīng)濟(jì)的供給能力是相對穩(wěn)定的，增長的波動(dòng)主要反映總需求的變動(dòng)和以總需求管理為導(dǎo)向的宏觀調(diào)控政策的影響。長期來講，增長主要取決于經(jīng)濟(jì)的供給能力，更多地和結(jié)構(gòu)性因素以及相關(guān)的政策相聯(lián)系。

　　改革驅(qū)動(dòng)中國經(jīng)濟(jì)長周期

　　經(jīng)濟(jì)的供給能力取決于生產(chǎn)要素（勞動(dòng)力和資本）及其使用的效率（全要素生產(chǎn)率）的增長，總體可以用所謂“潛在增長率”來衡量。我們的分析顯示過去30多年中國的潛在增長率有三個(gè)快速上升期，都和全要素生產(chǎn)率（TFP）的提高相吻合，體現(xiàn)的主要是體制改革的紅利：上世紀(jì)80年代初，以家庭聯(lián)產(chǎn)承包責(zé)任制為核心的農(nóng)村改革帶來農(nóng)業(yè)生產(chǎn)效率的大幅提高；上世紀(jì)90年代初，鄧小平南巡講話和“建立社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)體制”改革目標(biāo)確立，市場經(jīng)濟(jì)帶來效率的大幅提高；21世紀(jì)初，加入世界貿(mào)易組織（WTO），提高了對外開放的水平，我國全面加入全球經(jīng)濟(jì)的競爭。

　　具體來講，加入WTO從兩方面推動(dòng)了生產(chǎn)效率提高。第一，加入WTO后，中國的開放度（外貿(mào)總額占GDP比重）從上世紀(jì)90年代末不到40%攀升到全球金融危機(jī)前的60%。開放度的提高給中國企業(yè)帶來了更大的海外市場和更多的技術(shù)進(jìn)步機(jī)會(huì)，并促使經(jīng)濟(jì)活動(dòng)更為透明，減少尋租活動(dòng)。最大的效應(yīng)是使得我國相當(dāng)一部分經(jīng)濟(jì)活動(dòng)參與到國際競爭中，提高了微觀主體的經(jīng)濟(jì)效率，從而促進(jìn)了宏觀TFP的增長。

　　第二，參加WTO后的貿(mào)易順差的大幅擴(kuò)張為農(nóng)村富余勞動(dòng)力轉(zhuǎn)移和人口紅利的實(shí)現(xiàn)提供了重要渠道。貿(mào)易順差從2000年相當(dāng)于GDP的2%上升到2007年的7.6%，出口的擴(kuò)大為農(nóng)村富余勞動(dòng)力向二三產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)移創(chuàng)造了條件，提高了勞動(dòng)生產(chǎn)率。

　　從上世紀(jì)90年代中期開始，我國人口中處于生產(chǎn)年齡階段的人數(shù)逐漸超過凈消費(fèi)人口，年齡在25歲－64歲之間的人口占總?cè)丝诘谋戎貜?995年的50.5%上升到2009年58.7%，而農(nóng)村的富余勞動(dòng)力也隨之大幅擴(kuò)大，經(jīng)濟(jì)面臨內(nèi)部需求相對于潛在生產(chǎn)能力嚴(yán)重不足，和大量人口失業(yè)的雙重挑戰(zhàn)，加入WTO 就是在這個(gè)關(guān)鍵的時(shí)期為中國經(jīng)濟(jì)供給潛能的釋放提供了機(jī)遇。

　　潛在增長率開始放緩

　　在經(jīng)歷了前期的高速增長后，中國的潛在增長率已經(jīng)開始放緩。GDP增長率從2005-2007年的平均12.7%顯著下降到2008年以來的9.7%，這3個(gè)百分點(diǎn)的下降主要由凈出口貢獻(xiàn)，似乎是反映全球金融危機(jī)對外部需求的沖擊。

　　但近期發(fā)展有其內(nèi)在原因，一個(gè)重要依據(jù)是：盡管從需求端看增長有較大幅度下降，但過去幾年經(jīng)歷了一輪明顯的通脹壓力上升，反映了需求相對于供給的強(qiáng)勁，也就是說潛在增長率下降了。

　　三大因素可能導(dǎo)致中國的潛在增長率已經(jīng)下降：首先，加入WTO帶來的全球化紅利接近完全釋放。金融危機(jī)以來我國開放度顯著下降，目前已回落到50%。貿(mào)易開放度下降是中國回歸大陸型經(jīng)濟(jì)的必然現(xiàn)象，也是結(jié)構(gòu)調(diào)整，實(shí)現(xiàn)內(nèi)外部需求均衡、可持續(xù)增長的要求。但從供給方面看，也說明來自國際市場競爭的效率的提高對總體經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)度降低，生產(chǎn)效率的上升更多地要依賴良好的內(nèi)部競爭環(huán)境。

　　其次，農(nóng)村可轉(zhuǎn)移的富余青壯年勞動(dòng)力越來越少。目前在農(nóng)村從事農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的半閑置和完全閑置的15歲－35歲勞動(dòng)力顯著減少，據(jù)估算已經(jīng)從1990年的1.3億下降到目前的0.3億，說明農(nóng)村可以轉(zhuǎn)移到非農(nóng)產(chǎn)業(yè)的青壯年勞動(dòng)力已經(jīng)所剩不多。過去20年勞動(dòng)力在部門間、城鄉(xiāng)間轉(zhuǎn)移是TFP增長的重要載體，因此TFP增速必然受到限制。

　　第三是房地產(chǎn)泡沫對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的擠壓。近幾年地價(jià)、房價(jià)快速上漲，從需求端看，房地產(chǎn)投資及其對相關(guān)行業(yè)的拉動(dòng)對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)顯著。但從供給面看，高地價(jià)、高房價(jià)推高了生產(chǎn)成本，對房地產(chǎn)的過大的投資性需求擠壓了實(shí)體經(jīng)濟(jì)。另外，高房價(jià)加劇了財(cái)富分配的不合理，尤其是城鄉(xiāng)之間，代際（中老年人和年輕人）之間的差距。資產(chǎn)代表的是對資源的支配能力，財(cái)富的分化過大必然降低資源的配置效率。這些因素對供給面效率的擠壓隨著房價(jià)的快速上升而逐漸累積。

　　如何看未來的增長趨勢？參考過去十年我國資本存量的增長路徑對未來資本增速作出推測，同時(shí)依據(jù)聯(lián)合國的人口年齡預(yù)測推算我國的未來勞動(dòng)力增速，并假設(shè)影響TFP的一些因素包括科研、教育和政府效率等按照歷史速度（2001－2007）增長，我們估算“十二五”期間的潛在增長率為8%，“十三五”為6%，到2020年下降到5.5%。

　　上述的經(jīng)濟(jì)增速下降，基本符合國際經(jīng)驗(yàn)。2010年中國人均GDP達(dá)4300美元，估計(jì)2011年將超過5000美元。根據(jù)日本、韓國和中國臺(tái)灣地區(qū)等的歷史經(jīng)驗(yàn)，在人均GDP達(dá)到5000美元與13000美元之間經(jīng)濟(jì)增速下降1個(gè)－3個(gè)百分點(diǎn)。相比之下，我們的基準(zhǔn)情形下降3.4個(gè)百分點(diǎn)，與國際經(jīng)驗(yàn)沒有很大的差距，部分反映追趕效應(yīng)的降低。

　　當(dāng)然，預(yù)測結(jié)果本身具有較大的不確定性，但總體來講，下行的風(fēng)險(xiǎn)比上行的風(fēng)險(xiǎn)更大。其中一個(gè)重要原因是環(huán)境和資源約束對經(jīng)濟(jì)供給面的影響，這方面很難量化，但過去的高速增長對環(huán)境有一定的透支，未來的空間縮小。

　　改革可防止增長率大降

　　從對驅(qū)動(dòng)潛在增長的主要因素來看，勞動(dòng)力的變化基本是給定的，投資的增速已經(jīng)很高，未來的經(jīng)濟(jì)增長需要依靠全要素生產(chǎn)率的提高。深化體制和結(jié)構(gòu)改革提高效率的空間還比較大，雖然不能避免增長率放緩，但可以防止增長大幅下降。

　　大量的研究文獻(xiàn)論證了科研成果數(shù)量的增長、教育水平提高以及政府效率改善對全要素生產(chǎn)率的促進(jìn)作用。在這些方面，我國與發(fā)達(dá)國家存在較大差距。例如，2007年中國研發(fā)投入占GDP比重只有1.4%，低于德國（2.5%）、日本（3.4%）、美國（2.7%）等國，而且由于過去每年的投入較低，我們研發(fā)資本存量和發(fā)達(dá)國家比差距更大。中國15歲以上人口受教育平均年限2010為8.2年，顯著低于美國（12.2年）、日本（11.6年）、韓國（11.8年）等國。在世界銀行測算的各國政府效率評分中（-2.5至2.5），2010年中國得分僅為0.12，遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國家1.4－1.5的水平。

　　假設(shè)我們在上述領(lǐng)域在未來十年加速追趕美國，同時(shí)，限制勞動(dòng)力轉(zhuǎn)移的體制因素消除，“十二五”期間的潛在增長率的均值為9%左右，“十三五”為8%左右，到2020年下降到7.5%。要達(dá)到這個(gè)目標(biāo)需要相關(guān)的體制和結(jié)構(gòu)改革，公共政策有退有進(jìn)。

　　比如說，科研創(chuàng)新的關(guān)鍵是私人部門的創(chuàng)新投入，而市場競爭是決定私人部門創(chuàng)新投入的根本因素。如果一個(gè)私營公司，可以通過和政府拉關(guān)系獲得競爭優(yōu)勢，它在創(chuàng)新上下的功夫就少。如果一個(gè)國有公司，可以在行業(yè)準(zhǔn)入上、在壟斷資源的獲得上有優(yōu)勢，它重視創(chuàng)新的動(dòng)力就小。所以從產(chǎn)品市場的競爭上說，政府要“做得少一點(diǎn)”，提供一個(gè)有利于競爭的政策和法規(guī)環(huán)境。

　　還要提高勞動(dòng)力市場的競爭。如果農(nóng)村的勞動(dòng)力，沒有辦法獲得與城市勞動(dòng)力相同的教育、培訓(xùn)和醫(yī)療機(jī)會(huì)，其自由移動(dòng)又受到很多信息上的、身份上的限制，那勞動(dòng)力市場就不能充分競爭。從這個(gè)意義上說，政府要“做多一點(diǎn)”，促進(jìn)城鄉(xiāng)勞動(dòng)力市場一體化。

　　總之，如果說加入全球化競爭和勞動(dòng)力轉(zhuǎn)移是過去生產(chǎn)效率提高的主要來源，未來十年更多需要依靠降低內(nèi)部的一些體制性束縛，提高競爭，來改善資源的配置效率。

　　外部沖擊和宏調(diào)主導(dǎo)短周期

　　上世紀(jì)90年代中期市場經(jīng)濟(jì)體制確立以來經(jīng)濟(jì)的短期波動(dòng)幅度和過去比較顯著下降，主要原因有兩個(gè)。首先，市場價(jià)格對資源配置的作用加大。在面對供給或需求變化時(shí)，價(jià)格的彈性變動(dòng)調(diào)節(jié)了消費(fèi)和投資行為，吸收了部分沖擊，降低了經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的大起大落。

　　其次，增長的制約因素從供給向需求轉(zhuǎn)化。上世紀(jì)90年代中期以后，我國從短缺型經(jīng)濟(jì)過渡到供給充分型經(jīng)濟(jì)，短期內(nèi)制約增長的主要因素不再是供給短缺，而是需求不足。因此，以總需求管理為導(dǎo)向的反周期宏觀政策有了較大的操作空間，對經(jīng)濟(jì)的短周期波動(dòng)起到抑制作用。

　　從拉動(dòng)總需求的三駕馬車看，上世紀(jì)90年代中期以來出口和投資的波動(dòng)性較大，消費(fèi)對GDP增長的貢獻(xiàn)則相對穩(wěn)定。具體而言，1995年以來我國GDP增長的兩次低位分別位于1999年和2009年，均受到了外部沖擊的影響；1997年－1998年的亞洲金融危機(jī)和2008年－2009年的全球金融危機(jī)均造成出口大幅下滑。相對于出口主要受外部沖擊影響，投資波動(dòng)的原因則更為復(fù)雜，其中房地產(chǎn)和制造業(yè)投資主要由企業(yè)進(jìn)行，其波動(dòng)既有自身內(nèi)在的周期性因素，也受到宏觀政策的影響。

　　由于經(jīng)濟(jì)增長更多受到需求波動(dòng)的影響，總需求管理的宏觀調(diào)控政策在短周期中扮演越來越重要的角色。宏觀調(diào)控政策主要由財(cái)政政策和貨幣政策構(gòu)成，在我國主要體現(xiàn)為對投資的影響。財(cái)政政策直接影響到政府主管的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資，而貨幣政策通過調(diào)節(jié)貨幣和信貸條件影響更廣泛的投資。

　　貨幣政策有明顯的逆周期特征，尤其是對外部沖擊的反應(yīng)。在面對外生沖擊時(shí)，為了避免經(jīng)濟(jì)增長大幅下降，貨幣政策放松，支持內(nèi)部需求。相反，在總需求增長過快，通脹壓力加大時(shí)，貨幣政策則緊縮。

　　政府主導(dǎo)的投資存在一定的政治周期，體現(xiàn)為政府換屆和五年計(jì)劃對基建投資的影響，其特征是每屆政府任期內(nèi)，或每個(gè)五年計(jì)劃期內(nèi)，都存在一次基建投資大規(guī)模加速的現(xiàn)象，一般發(fā)生在每屆政府的第一年或五年計(jì)劃的中期。

　　宏觀政策對增長和通脹的滯后影響是經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)的內(nèi)在原因之一。歷史數(shù)據(jù)顯示，貨幣政策對經(jīng)濟(jì)增長和通脹存在顯著的滯后作用：一般信貸增速領(lǐng)先經(jīng)濟(jì)增長1個(gè)－2個(gè)季度，而經(jīng)濟(jì)增長領(lǐng)先通貨膨脹3個(gè)－4個(gè)季度。政策的滯后影響若和新的外生沖擊在同一方向疊加時(shí)比如政策緊縮加上外部需求突然下降經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)幅度就會(huì)超過政策調(diào)控的意圖，反之亦然。

　　2012年將是短周期底部

　　由于外需疲弱和投資去杠桿化，2012年出口和投資（尤其是房地產(chǎn)投資）動(dòng)能減弱、經(jīng)濟(jì)增速較2011年放緩是大概率事件。但逆周期的宏觀調(diào)控將限制增長下降的幅度，經(jīng)濟(jì)硬著陸風(fēng)險(xiǎn)不大。通過對總需求變動(dòng)趨勢的短期分析，我們預(yù)測2012年的經(jīng)濟(jì)增長將從2011年的9.2%降到8.4%，環(huán)比增速呈現(xiàn)前低后高走勢，同比增速的低點(diǎn)將于年中前后出現(xiàn)。2013年增長維持小幅上行的態(tài)勢，全年達(dá)到9%。這可能比當(dāng)時(shí)的潛在增長率稍高，但需求過熱的程度不會(huì)很大。上述判斷主要基于以下幾點(diǎn)原因。

　　首先，按照過去的規(guī)律，預(yù)計(jì)政府主導(dǎo)的基建投資將在2013年（“十二五”規(guī)劃的中期）有較大的提速。地方政府換屆完成對投資的拉動(dòng)影響可能在2013年有充分的體現(xiàn)。

　　其次，房地產(chǎn)去泡沫化會(huì)持續(xù)一段時(shí)間，形成對相關(guān)投資負(fù)面壓力，持續(xù)多長時(shí)間有較大不確定性。但我們的判斷是房地產(chǎn)投資大幅下降和以逆周期為導(dǎo)向的宏觀政策的緊縮不大可能重疊。如果房地產(chǎn)投資對經(jīng)濟(jì)增長構(gòu)成較大的負(fù)面影響，政策對總需求的支持有空間。

　　最后，從外部需求看，我們的總體判斷是歐債危機(jī)對全球經(jīng)濟(jì)構(gòu)成的下行風(fēng)險(xiǎn)2012年比2013年大。近期的發(fā)展顯示，市場給與歐洲主要政府化解歐債危機(jī)的時(shí)間不會(huì)很長。美國2013年面臨財(cái)政緊縮的壓力，但緊縮的程度還要取決于當(dāng)時(shí)的增長情況。

　　中國經(jīng)濟(jì)處在一個(gè)長期增長放緩和短周期下行的交織階段，從長周期角度看，由于農(nóng)村勞動(dòng)力轉(zhuǎn)移空間大幅降低以及加入WTO帶來的開放效應(yīng)逐漸消退，經(jīng)濟(jì)潛在增長率未來十年將有明顯的放緩。從短周期的角度看，外需疲弱，房地產(chǎn)去泡沫化和產(chǎn)業(yè)投資去杠桿化構(gòu)成增長放緩的壓力，但政策支持增長的余地增加。預(yù)計(jì)2012年將經(jīng)歷本輪短周期中增長的低點(diǎn)，2013年將小幅反彈；但受制于增長潛力的放緩，回到過去10%以上的高速增長的可能性不大。

行走江湖 身不由已