“投資組合”是時(shí)下比較熱門的一個(gè)詞匯，投資者在不同領(lǐng)域配置資產(chǎn)叫投資組合，比如在股市、房地產(chǎn)、黃金等領(lǐng)域配置，投資者在同一領(lǐng)域用不同的投資模式配置資金也叫投資組合，比如在期貨市場(chǎng)，在不同的交易方法上配置。

不管是不同領(lǐng)域的投資組合，還是在同一領(lǐng)域不同方式的投資組合，其核心目的都是為了降低投資風(fēng)險(xiǎn)，順便在可能的情況下增加投資收益。如果組合中的不同個(gè)體是高相關(guān)性的，那么整個(gè)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)并未有效降低，比如股票和房產(chǎn)在經(jīng)濟(jì)危機(jī)中都會(huì)下跌，比如期貨上類似的投資策略在某個(gè)階段都會(huì)出現(xiàn)虧損。只有讓組合中的不同個(gè)體保持低相關(guān)性，整個(gè)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)才能有效降低，比如股市大跌時(shí)，在期貨的資產(chǎn)可以通過做空增值，比如期貨中的趨勢(shì)策略和反趨勢(shì)策略的組合，或者中長(zhǎng)線策略和短線策略的組合，兩類策略同時(shí)出現(xiàn)較大虧損的概率很低。

因此，投資組合的核心思想應(yīng)是“低相關(guān)性”。

在期貨交易中，如果開倉(cāng)頭寸的上限不變，不管加多少個(gè)不同的系統(tǒng)進(jìn)去，單從盈利效果來說，用多套系統(tǒng)一定差于單用盈利能力最強(qiáng)的那套系統(tǒng)。但是多套系統(tǒng)的組合，可以相互對(duì)沖盈虧，即有一套系統(tǒng)在虧錢時(shí)，另一套系統(tǒng)在賺錢，這樣整體資金的運(yùn)作就能更安全。實(shí)際上，低相關(guān)性的系統(tǒng)，在一個(gè)投資周期內(nèi)，只要總體上各自都是盈利的，那么最終的結(jié)果是不同系統(tǒng)盈利效果的加權(quán)平均，而整個(gè)過程的最大回撤則要比單個(gè)系統(tǒng)低很多。另外，即便某個(gè)系統(tǒng)在一個(gè)投資周期內(nèi)無法實(shí)現(xiàn)盈利甚至略虧，只要它能和主系統(tǒng)形成有效對(duì)沖，同時(shí)主系統(tǒng)又有很強(qiáng)的盈利能力，那么這個(gè)“效果差”的副系統(tǒng)的任務(wù)就相當(dāng)于是幫助主系統(tǒng)降低回撤，某種程度上來說，也是值得加入的。

正因?yàn)榈拖嚓P(guān)性的系統(tǒng)的組合有效降低了整個(gè)資金的回撤率，也就可以適當(dāng)加大頭寸，由此也就能適當(dāng)增加綜合盈利了。

高相關(guān)性個(gè)體的投資組合，即使多花了時(shí)間、多花了精力、多做了事情，最終效果也不會(huì)明顯，甚至根本沒有正面效果。在構(gòu)建投資組合時(shí)，不能為了組合而組合，也不是組合中的個(gè)體越多越好，而是必須把低相關(guān)性的考慮放在第一位，以此為刪選和搭配標(biāo)準(zhǔn)，形成能夠降低整個(gè)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)度、平穩(wěn)收益曲線的組合形式。

沈良：期貨中國(guó)網(wǎng)創(chuàng)辦人

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