“收益風險比”在期貨交易特別在期貨資產(chǎn)管理中是一個常見的概念，也是評估一個機構(gòu)或一個操盤手交易水平的重要指標。收益風險比可以用來評估一筆單子是否值得嘗試，也可以用來評估一段時間整個賬戶的表現(xiàn)。

年度收益風險比的一般的算法是【年化收益率÷最大回撤率】，目前機構(gòu)和個人使用這一算法的比較多，而禾晟投資的毛宏發(fā)認為這種不太合理，他提出了他認為更合理的算法【（年度累計凈值－1）÷累計凈值的最大回撤值】。（注：當年化收益率為0和負值時，計算收益風險比意義不大，因此本文只討論年度盈利情況下的收益風險比）

下面我們來舉例分析一下這兩種算法，看看哪一個更能體現(xiàn)交易者的水平，更能為投資人選交易人才服務。

假設有兩個賬戶，操作一年下來，賬戶A的凈值從1上升到1.8，凈值最高到過2，最大回撤為30%，從凈值1.5跌到過1.05，凈值的最大回撤值恰好是從1.5跌到1.05的0.45；賬戶B的凈值也是從1上升到1.8，凈值最高到過2，不同的是最大回撤為20%，從凈值1.5跌到過1.2，凈值的最大回撤值恰好是從1.5跌到1.2的0.3

那么賬戶A的收益風險比，按照第一種算法為【80%÷30%】＝2.667，按照第二種算法為【（1.8－1）÷（1.5－1.05）】＝1.778

賬戶B的收益風險比，按照第一種算法為【80%÷20%】＝4，按照第二種算法為【（1.8－1）÷（1.5－1.2）】＝2.667

假設另有兩個賬戶，操作一年下來，賬戶C的凈值從1上升到1.8，凈值最高到過2，最大回撤為30%，從凈值1.2跌到過0.84，而凈值的最大回撤值是0.4，就是發(fā)生在1.5跌到1.1；賬戶D的凈值也是從1上升到1.8，凈值最高到過2，不同的是最大回撤為20%，從凈值1跌到過0.8，而凈值的最大回撤值為0.4，發(fā)生在2跌到1.6

那么賬戶C的收益風險比，按照第一種算法為【80%÷30%】＝2.667，按照第二種算法為【（1.8－1）÷（1.5－1.1）】＝2

賬戶D的收益風險比，按照第一種算法為【80%÷20%】＝4，按照第二種算法為【（1.8－1）÷（2－1.6）】＝2

假設還有兩個賬戶，操作一年下來，賬戶E的凈值從1上升到2，凈值最高到過20，最大回撤為90%，從凈值20跌到2，凈值的最大回撤值恰好是從20跌到2的18；賬戶F的凈值也是從1上升到2，凈值最高到過2.2，不同的是最大回撤為10%，從凈值2跌到過1.8，凈值的最大回撤值恰好是從2跌到1.8的0.2

那么賬戶E的收益風險比，按照第一種算法為【100%÷90%】＝1.111，按照第二種算法為【（2－1）÷（20－2）】＝0.0556

賬戶F的收益風險比，按照第一種算法為【100%÷10%】＝10，按照第二種算法為【（2－1）÷（2－1.8）】＝5

由上述的三組例子，我們發(fā)現(xiàn)，①同樣的收益率的兩個賬戶，回撤越大“收益風險比”越小，甚至會出現(xiàn)很大的差別；②第二種算法的“收益風險比”要比第一種小一點，即第二種算法對交易者盈利能力的評估更趨保守；③同樣的累計凈值的最大回撤值發(fā)生在凈值較高和凈值較低的不同時點，會影響第二種算法的結(jié)果。

我感覺這兩種算法沒有優(yōu)劣之分，投資者還可以有其他的算法，其實，重要的是對特定風格的來說哪一種更適合，或許這兩種算法結(jié)合起來互為參考也未嘗不可。

沈良：期貨中國網(wǎng)創(chuàng)辦人

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