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近期A股股指的快速上漲，引發(fā)了令市場困惑的一系列問題，如A股估值、市場風(fēng)險等。如何認(rèn)識當(dāng)前和未來A股市場的波動趨勢？我們認(rèn)為，只有綜合考量A股市場波動與人民幣升值趨勢之間的相關(guān)關(guān)系，才能真正把握住未來A股市場發(fā)展的主線與脈絡(luò)。 其實，如果我們將人民幣匯率中間價對美元的走勢圖反過來看，再將上證指數(shù)走勢圖一起相互疊加，就可以發(fā)現(xiàn)，人民幣匯率升值趨勢與上證指數(shù)上漲走勢之間非常相似，這兩者走勢圖形之間的波動曲線斜率也具有驚人的相似性。 先從人民幣匯率中間價對美元的走勢看，自2005年7月21日至2006年12月25日，人民幣匯率中間價對美元一直呈現(xiàn)下跌趨勢，也就是說，人民幣匯率中間價一直呈升值趨勢。分階段看，自2005年7月21日至2006年年初，人民幣匯率中間價對美元基本上處于小幅升值態(tài)勢(在8.1100至8.0900之間)。在今年4月份之前，人民幣升值曾有過小幅加速跡象(在8.0900至8.0200之間)。此后的4個月，人民幣匯率中間價對美元處于升值的盤整階段(在8.0200至8.0000之間)。在今年8月份后至今，人民幣匯率中間價對美元開始快速升值(從8.0000升值至7.8200水平)。 現(xiàn)在，我們再來分析一下上證指數(shù)的走勢。自2005年7月21日至2006年12月25日，上證指數(shù)一直處于上升趨勢。分階段分析，自2005年7月21日至2006年年初，上證指數(shù)在1000點上漲至1250點。在今年4月份至9月份之間，上證指數(shù)同樣也處于盤整走勢，上漲指數(shù)在1500點至1600點之間盤旋。從今年8月份至今，上漲指數(shù)像人民幣匯率加速升值的波動趨勢一樣開始加速上漲，從1600點一路上漲至2400點水平。 那么，我們比較兩者走勢圖形之間相似性的目的是想說明什么呢？首先，人民幣匯率升值的波動趨勢是主導(dǎo)今年A股市場上漲的一條基本主線。盡管股權(quán)分置成功改革、大型公司進(jìn)入或重返A(chǔ)股市場、GDP繼續(xù)高速增長等因素，使得A股市場在經(jīng)歷了長達(dá)5年之久的熊市之后步入了恢復(fù)性上漲階段，但如果沒有人民幣匯率升值趨勢加快的話，A股市場是不可能出現(xiàn)如今這么大漲幅的。 其次，從觀察本幣升值時期股市上漲的國際經(jīng)驗看，只要未來人民幣匯率升值的大趨勢不變，那么未來A股市場將會繼續(xù)呈現(xiàn)“大漲小回”的波動趨勢。也就是說，人民幣匯率升值趨勢是影響A股市場的核心和主線。從近期金融類、地產(chǎn)類股票強(qiáng)勁上漲，其實已證實了這一點。 所以，要準(zhǔn)確把握當(dāng)前A股市場走勢，我們就必須冷靜和客觀地分析人民幣匯率升值趨勢對未來A股市場走勢所具有的巨大的、實質(zhì)性影響。這一因素才是影響未來A股市場波動的本質(zhì)和主線。