方志

和訊期貨事業(yè)部總經(jīng)理

曾任私募基金經(jīng)理

早年在期貨公司任職，后獨(dú)立發(fā)行期貨基金產(chǎn)品，長期從事資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，擅長大資金對(duì)沖式操作，保持六年穩(wěn)定年收益20%以上。是多個(gè)電視媒體的特約嘉賓，清華、北大等高校客座講師�，F(xiàn)加盟財(cái)經(jīng)門戶網(wǎng)站和訊網(wǎng)，致力傳播金融文化、打造金融生態(tài)社區(qū)、發(fā)展媒體投行平臺(tái)業(yè)務(wù)。著有《期貨兵法》、《期貨策略》等，被譽(yù)為“中國期貨投資史上的里程碑”。

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訪談精彩語錄：

期貨的資管業(yè)務(wù)對(duì)于行業(yè)來說，是一份遲來的愛

絕大多數(shù)期貨公司并不適合做資管業(yè)務(wù)，至少是不適合馬上切入太深。

交易人才并不是能簡(jiǎn)單培養(yǎng)出來的，而是篩選出來的。

不應(yīng)該指望找到一兩個(gè)交易高手，而是應(yīng)該搭建一個(gè)交易管理平臺(tái)，建立一套專業(yè)的管理機(jī)制。

大的資管機(jī)構(gòu)出現(xiàn)之后，許多散戶資金并入了基金管理池，會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)整體期望收益下降，市場(chǎng)短期隨機(jī)性加強(qiáng)。

專業(yè)資管機(jī)構(gòu)從市場(chǎng)上長期獲得的利潤，必然有清晰的盈利邏輯。

由于資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)不需要投資人有專業(yè)的操盤技巧，參與面會(huì)大大增加。

市場(chǎng)盈虧會(huì)更加中性，暴利的神話會(huì)越來越少。

期貨公司資管產(chǎn)品有較強(qiáng)的專業(yè)背景，有期貨的風(fēng)控基礎(chǔ)，也有最大的投資范圍，可能是未來比較有前景的期貨資管機(jī)構(gòu)。

按現(xiàn)在資管業(yè)務(wù)所界定的范圍來看，量化交易必然受到追捧。

對(duì)沖型交易策略將成為CTA產(chǎn)品的主流策略。

由專業(yè)機(jī)構(gòu)將多個(gè)“冠軍”、“炒手”組合配置起來，必然能發(fā)揮重要的作用。

在經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)期，是對(duì)沖類產(chǎn)品和絕對(duì)收益最好的成長時(shí)期。

相信不久的將來，中國的高盛、中國的摩根就會(huì)產(chǎn)生。

以前的市場(chǎng)，狼少，羊多，狼策動(dòng)行情，就能把羊往一個(gè)地方趕；將來的市場(chǎng)，狼多，羊少，羊在狼群中的運(yùn)動(dòng)會(huì)越來越隨機(jī)。

短線的隨機(jī)波動(dòng)加劇，趨勢(shì)波動(dòng)降低，突破的有效性越來越低。

長期趨勢(shì)中，橫盤的時(shí)間周期越來越長，趨勢(shì)性行情出現(xiàn)的時(shí)間越來越少，但是一旦出現(xiàn)，其級(jí)別會(huì)越大。

在未來的投資中“擇時(shí)”相對(duì)于“擇方向”會(huì)變得越來越重要。

市場(chǎng)存在的理由即是為了財(cái)富分配，只要市場(chǎng)持續(xù)存在，并且倉量放大，成交活躍，賺錢效應(yīng)并不會(huì)降低。

幾乎無一例外的，新品種上市都會(huì)有一次比較大幅度的單邊波動(dòng)。

隨著越來越多的品種上市，機(jī)構(gòu)資金增加的速度也會(huì)加快。

品種的走勢(shì)差異化會(huì)催生更多的交易模式與市場(chǎng)機(jī)會(huì)。

在我心目中，如果股指迷你指數(shù)、人民幣匯率期貨、股指期權(quán)能早日上市，則期貨市場(chǎng)的在國民經(jīng)濟(jì)中的低位就會(huì)變得舉足輕重。

期貨中國1、方志先生您好，感謝您在百忙之中接受期貨中國網(wǎng)的專訪。期貨公司的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)（CTA）馬上要推出了，您是否看好這項(xiàng)業(yè)務(wù)？這項(xiàng)業(yè)務(wù)能否給行業(yè)帶來戰(zhàn)略性的影響？

方志：期貨的資管業(yè)務(wù)對(duì)于行業(yè)來說，是一份遲來的愛。很多人（包括我自己）進(jìn)入這個(gè)行業(yè)的夢(mèng)想，就是能運(yùn)用智慧管理資金，配置資產(chǎn)，保值增值�，F(xiàn)在這個(gè)時(shí)代終于到來，其影響對(duì)期貨公司來說，就是從中介業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)變?yōu)橥顿Y業(yè)務(wù)的一個(gè)過程。形象來說，期貨公司從前比方是房地產(chǎn)中介，現(xiàn)在有可能成為房地產(chǎn)開發(fā)商。這樣期貨行業(yè)才真正意義上成為名符其實(shí)的金融行業(yè)。當(dāng)然，這個(gè)過程會(huì)加劇行業(yè)的洗牌，期貨公司的差距會(huì)真正拉開。

期貨中國2、近期，眾多期貨公司加快了期貨資管業(yè)務(wù)的籌備，您覺得一家期貨公司能否做好期貨資管業(yè)務(wù)的關(guān)鍵點(diǎn)是什么？

方志：首先強(qiáng)調(diào)一點(diǎn)，絕大多數(shù)期貨公司并不適合做資管業(yè)務(wù)，至少是不適合馬上切入太深。

原因之一是期貨公司缺乏交易人才。期貨公司從業(yè)人員一直不允許做交易，導(dǎo)致長期以來，只要是交易人才，就必須被迫離開期貨公司。個(gè)人認(rèn)為交易人才并不是能簡(jiǎn)單培養(yǎng)出來的，而是篩選出來的。這樣的情況下，期貨公司在開展資管業(yè)務(wù)時(shí)的第一大難題就是怎么處理交易人才的關(guān)系——是納入期貨公司體系還是采取松散游離的管理方式？

原因之二是期貨公司缺乏資管管理模式與風(fēng)控經(jīng)驗(yàn)。資管業(yè)務(wù)管理不同于經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)模式，存在極大的不確定性和專業(yè)需求，需要在長期的實(shí)踐中積累。簡(jiǎn)單來說，期貨公司想要在資管業(yè)務(wù)上長期發(fā)展，并不應(yīng)該指望找到一兩個(gè)交易高手，而是應(yīng)該搭建一個(gè)交易管理平臺(tái)，建立一套專業(yè)的管理機(jī)制。

原因之三是短期來說，資管業(yè)務(wù)的成本與收益并不成比例。按兩個(gè)大型期貨公司高管估計(jì)，資管業(yè)務(wù)需要人員投入、技術(shù)投入、宣傳投入、風(fēng)險(xiǎn)金投入，每年成本在1000萬上下，而收入部分，手續(xù)費(fèi)極少（之前的征求意見稿是手續(xù)費(fèi)全免）、利息收入并入收益、管理費(fèi)極低（還要支付渠道費(fèi)用）、收益分紅部分大部分要支付給交易團(tuán)隊(duì)，在收益水平尚可的情況下，也得3—5年，管理規(guī)模在5—8個(gè)億以上的時(shí)候，才可以將收益和成本打平。
這樣，簡(jiǎn)單來說，一家公司能不能做好期貨資管業(yè)務(wù)的關(guān)鍵點(diǎn)，就可以從這三個(gè)角度去考慮。

期貨中國3、有人認(rèn)為，現(xiàn)在的期貨市場(chǎng)正從個(gè)人投機(jī)時(shí)代向資產(chǎn)管理時(shí)代過渡，從自主交易時(shí)代向產(chǎn)品購買時(shí)代過渡。您是否認(rèn)同這樣的觀點(diǎn)？您覺得資產(chǎn)管理和個(gè)人投機(jī)最大的不同點(diǎn)體現(xiàn)在哪里？

方志：認(rèn)同。市場(chǎng)越成熟，分工則越明細(xì)。隨著市場(chǎng)投資人整體專業(yè)水平提升，新入市的投資者或者專業(yè)能力欠缺的投資者，在市場(chǎng)中獲利的難度會(huì)越來越大。大的資管機(jī)構(gòu)出現(xiàn)之后，許多散戶資金并入了基金管理池，會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)整體期望收益下降，市場(chǎng)短期隨機(jī)性加強(qiáng)。

從生態(tài)分析的角度來說，專業(yè)資管機(jī)構(gòu)從市場(chǎng)上長期獲得的利潤，必然有清晰的盈利邏輯。這里面主要包含三塊：

第一，中短期波動(dòng)性產(chǎn)生的收益。資管機(jī)構(gòu)從市場(chǎng)品種、板塊分化中識(shí)別強(qiáng)弱，從強(qiáng)弱變化中取得。即，套利對(duì)沖模式取得收益。這塊利潤來源是散戶投資人在品種、板塊選擇失當(dāng)時(shí)產(chǎn)生的少盈利的部分或多虧損的部分，博弈性較弱（資管機(jī)構(gòu)與散戶博弈）。

第二，市場(chǎng)短線無序波動(dòng)產(chǎn)生的收益。資管機(jī)構(gòu)依靠算法設(shè)計(jì)，從市場(chǎng)中找到短期雜波進(jìn)行反向操作獲得收益。這塊利潤來源是散戶投資人在盲目追漲殺跌虛假信號(hào)時(shí)產(chǎn)生的砍倉虧損，博弈性較強(qiáng)（資管機(jī)構(gòu)與散戶博弈）。

第三，市場(chǎng)大級(jí)別趨勢(shì)行情產(chǎn)生的超額收益。資管機(jī)構(gòu)利用其資金優(yōu)勢(shì)，信息優(yōu)勢(shì)在一些關(guān)鍵行情上加強(qiáng)配置，獲得收益。這塊利潤來源主要是因?yàn)楹暧^經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)重大變化，導(dǎo)致在現(xiàn)貨市場(chǎng)上進(jìn)行套保的機(jī)構(gòu)將現(xiàn)貨市場(chǎng)上的超額利潤轉(zhuǎn)移到期貨市場(chǎng)上，博弈性最強(qiáng)（這時(shí)資管機(jī)構(gòu)與散戶作為同一陣營，與現(xiàn)貨群體博弈）。

由此，資管投資與個(gè)人投機(jī)的差別一目了然。

期貨中國4、在期貨資產(chǎn)管理時(shí)代，期貨市場(chǎng)的參與群體和以前相比會(huì)有哪些變化？

方志：這里面的“參與”有兩個(gè)層面的內(nèi)容。一個(gè)是參與交易，一個(gè)是參與投資。

從參與交易的角度來看，群體和之前并沒有本質(zhì)變化。

從參與投資的角度來看，由于資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)不需要投資人有專業(yè)的操盤技巧，則參與面會(huì)大大增加。只要有一定資金基礎(chǔ)（現(xiàn)在可能至少需要100萬，未來會(huì)逐漸降低）的普通民眾都會(huì)參與，銀行機(jī)構(gòu)、公募私募基金、保險(xiǎn)基金等等也都會(huì)加入進(jìn)來，把期貨作為一種資產(chǎn)配置模式。

期貨中國5、在期貨資產(chǎn)管理時(shí)代，期貨市場(chǎng)的資金來源和以前相比會(huì)有哪些變化？

方志：簡(jiǎn)單來說，期貨資管業(yè)務(wù)之前，投資期貨市場(chǎng)的資金大都是“劣后級(jí)”性質(zhì)；期貨資管業(yè)務(wù)之后，投資期貨市場(chǎng)的資金會(huì)有的大量“優(yōu)先級(jí)”性質(zhì)。

“劣后級(jí)”資金的性質(zhì)是愿意承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)，期望博取更高收益。

“優(yōu)先級(jí)”資金的性質(zhì)是不愿意承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，期望獲得固定收益或相對(duì)較低收益。

這樣來說，大量銀行客戶資產(chǎn)參與到期貨市場(chǎng)在之前難度極大，而現(xiàn)在存在了可能。

期貨中國6、在期貨資產(chǎn)管理時(shí)代，期貨市場(chǎng)的盈虧結(jié)構(gòu)和以前相比會(huì)有哪些變化？

方志：首先要說的是，現(xiàn)在離真正意義上的期貨資管時(shí)代還很遙遠(yuǎn)。在散戶時(shí)代，可能大家對(duì)市場(chǎng)盈虧會(huì)有80%人虧損、20%人盈利的認(rèn)識(shí)。這個(gè)想法本身也沒有準(zhǔn)確定義。假設(shè)以這個(gè)為前提，在機(jī)構(gòu)占市場(chǎng)份額70%的年代，機(jī)構(gòu)本身如果長期要盈利的話，30%份額的其他份額盈利的難度就要大大加大。

總體來說，市場(chǎng)盈虧會(huì)更加中性，暴利的神話會(huì)越來越少，而在階段性的正和市場(chǎng)時(shí)間（如整體市場(chǎng)牛市），仍然可能出現(xiàn)機(jī)構(gòu)和散戶共同盈利的情形。

所以將來決定普通客戶能否盈利的關(guān)鍵，可能并不是你的技術(shù)分析水平多么高超，而是你是否在一個(gè)合適的時(shí)間進(jìn)入了市場(chǎng)。

期貨中國7、哪些類型的企業(yè)、機(jī)構(gòu)、個(gè)人、媒體等會(huì)成為期貨資產(chǎn)管理時(shí)代的優(yōu)勢(shì)群體？

方志：期貨資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的核心在于，優(yōu)秀的管理機(jī)構(gòu)能夠建立好機(jī)制，發(fā)揮資管人才的能力，管理資金長期取得穩(wěn)定收益。從這點(diǎn)出發(fā)，這些群體就會(huì)在資管業(yè)務(wù)中取得優(yōu)勢(shì)：

1、優(yōu)質(zhì)的管理機(jī)構(gòu)�？赡苁瞧谪浌�司。能夠建立好組織形式，協(xié)調(diào)產(chǎn)品設(shè)計(jì)、決策、執(zhí)行、風(fēng)控等各個(gè)環(huán)節(jié)，將各個(gè)資管人才或者團(tuán)隊(duì)進(jìn)行有效組合與管理。

2、優(yōu)質(zhì)的資金機(jī)構(gòu)�？赡苁枪�募基金、信托、私人銀行或資產(chǎn)管理公司，能夠有效解決資金渠道問題，設(shè)計(jì)有吸引力、有公信力的產(chǎn)品，并在產(chǎn)品設(shè)計(jì)、發(fā)行、后續(xù)服務(wù)方面提供專業(yè)服務(wù)

3、對(duì)沖型人才。這些人才收益未必很高，但是對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)控制的把握能力極高，能夠在低風(fēng)險(xiǎn)的前提下取得長期穩(wěn)定的收益，同時(shí)能夠管理較大規(guī)模資金，這就要求其操作手法具有對(duì)沖組合特征。

4、專業(yè)平臺(tái)型媒體。媒體在資管業(yè)務(wù)中的功能可以有：人才海選、專業(yè)評(píng)估、產(chǎn)品設(shè)計(jì)、產(chǎn)品發(fā)行推廣、資金募集、信息公示、業(yè)績?cè)u(píng)級(jí)等等。符合這樣條件的專業(yè)期貨媒體也必將在期貨資管業(yè)務(wù)中扮演重要角色。

期貨中國8、期貨公募產(chǎn)品、期貨信托產(chǎn)品、期貨有限合伙產(chǎn)品、期貨公司CTA產(chǎn)品、民間個(gè)人委托理財(cái)產(chǎn)品等各類資產(chǎn)管理形式中，您最看好哪一類（或哪幾類）的發(fā)展？為什么？

方志：從便利性來看，民間個(gè)人委托理財(cái)長期受到交易高手青睞。但是其核心問題是規(guī)模難以做大，機(jī)制松散，對(duì)雙方都存在信用風(fēng)險(xiǎn)。

有限合伙產(chǎn)品相對(duì)而言，比較正式，能集合眾多投資人的資金，但是缺乏監(jiān)管機(jī)制，合伙人在實(shí)際操作中的分歧往往阻礙產(chǎn)品繼續(xù)發(fā)展。

信托產(chǎn)品比較正式，能有較正規(guī)的監(jiān)管環(huán)境，有較強(qiáng)公信力，是目前發(fā)行期貨產(chǎn)品較好的一種模式，長期來說信托公司對(duì)期貨專業(yè)認(rèn)識(shí)比較薄弱，風(fēng)控能力也較弱，后勁略顯不足�；�金專戶的情況也類似。

期貨公司資管產(chǎn)品有較強(qiáng)的專業(yè)背景，有期貨的風(fēng)控基礎(chǔ)，也有最大的投資范圍，可能是未來比較有前景的期貨資管機(jī)構(gòu)。但是現(xiàn)實(shí)問題是期貨資管團(tuán)隊(duì)缺乏其他金融產(chǎn)品投資的專業(yè)性，并且公信力較低，需要一段時(shí)間的積累，最終厚積薄發(fā)。

期貨中國9、在資產(chǎn)管理的具體交易方式上，您覺得各類資產(chǎn)管理者會(huì)更多使用量化交易（程序化交易）的模式還是主觀交易的模式？

方志：本身我并不簡(jiǎn)單認(rèn)為量化交易的效果要比主觀交易要好，但是按現(xiàn)在資管業(yè)務(wù)所界定的范圍來看，量化交易必然受到追捧。

期貨資管業(yè)務(wù)現(xiàn)在的范圍是一對(duì)一的國內(nèi)客戶專戶管理，難以涉及與商品現(xiàn)貨的連帶操作，一些依靠主觀交易的盈利模式（如期現(xiàn)套利、期貨與T+D套利、國際市場(chǎng)對(duì)沖套利等）無法實(shí)施。這樣的結(jié)果使得產(chǎn)品的初級(jí)風(fēng)控需要依靠交易邏輯本身的量化測(cè)算取得。量化交易的歷史數(shù)據(jù)測(cè)試，能夠給投資人一個(gè)較為清晰的風(fēng)險(xiǎn)和收益的預(yù)估標(biāo)準(zhǔn)，自然成為一種比較好的產(chǎn)品說明要件。

未來期貨行業(yè)如果能給期貨公司開放一些新業(yè)務(wù)（如倉單質(zhì)押業(yè)務(wù)、OTC業(yè)務(wù)、境外代理業(yè)務(wù)等等），期貨資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的外延可以被大大打開，大家就不必要在量化交易這樣的“紅海”中競(jìng)爭(zhēng)了。

期貨中國10、在交易周期上，您覺得高頻交易、日內(nèi)短線交易、隔夜波段交易、中長線交易等不同周期的各類模式，在各類資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)各自會(huì)占多大的比例？

方志：如前面所說，一個(gè)大規(guī)�；虺�大規(guī)模期貨資管產(chǎn)品機(jī)構(gòu)的配置，一定是三個(gè)層次相結(jié)合的。

第一，中短期波動(dòng)性產(chǎn)生的收益。占有半數(shù)以上的比例，是資金產(chǎn)生絕對(duì)收益的主要來源。

第二，市場(chǎng)短線無序波動(dòng)產(chǎn)生的收益。占有低于20%的比例，僅作為配置補(bǔ)充。

第三，市場(chǎng)大級(jí)別趨勢(shì)行情產(chǎn)生的超額收益。占據(jù)資管產(chǎn)品10%—50%的比例（視行情而定），是產(chǎn)品期望獲得的市場(chǎng)相對(duì)收益部分。

期貨中國11、您覺得在期貨公司CTA業(yè)務(wù)中,哪些類型的交易策略會(huì)成為主流，哪些客戶會(huì)成為購買期貨公司CTA產(chǎn)品的主要群體?

方志:如前面所說，對(duì)沖型交易策略將成為CTA產(chǎn)品的主流策略。

目前能購買期貨公司CTA產(chǎn)品的主要群體仍然主要是期貨公司的存量客戶或意向客戶，他們對(duì)該期貨公司品牌有一定認(rèn)可度，對(duì)期貨市場(chǎng)有一定程度的了解，有一定或較高風(fēng)險(xiǎn)承受能力。隨著業(yè)務(wù)發(fā)展，其他渠道客戶會(huì)逐漸加入到CTA產(chǎn)品的認(rèn)購人群之中。

期貨中國12、這些年來，期貨市場(chǎng)涌現(xiàn)了不少持續(xù)盈利的或是創(chuàng)造短期收益奇跡的民間高手，進(jìn)入資產(chǎn)管理時(shí)代后，您覺得這些民間高手將會(huì)往哪些方向發(fā)展？

方志：我國的期貨民間高手人數(shù)眾多，交易方法五花八門，目前受到廣泛關(guān)注的“冠軍”類選手，有兩類：

一種是依靠一段時(shí)間對(duì)行情趨勢(shì)、轉(zhuǎn)折點(diǎn)驚人的準(zhǔn)確判斷而造就的短期奇跡。其對(duì)市場(chǎng)的感覺和判斷極其準(zhǔn)確。但是交易頻率不高、倉位極重、集中火力攻打一兩個(gè)品種。這樣的高手也有可能在判斷失誤的時(shí)候造成重大損失。

另一種是用較小資金，依靠一兩種簡(jiǎn)單算法，從市場(chǎng)大量的交易中每次獲取極小的利潤，通過巨額交易量達(dá)到利潤積累。即俗稱的“炒手”。這樣的高手往往只能管理較小的資金，回撤極低或者幾乎沒有。在一定資金范圍內(nèi)，盈利有必然性和持續(xù)性，所可惜的是不能管理大規(guī)模資金。

對(duì)于取得好成績的“冠軍”和“炒手”們，其實(shí)強(qiáng)迫其往其他交易模式轉(zhuǎn)型，并不輕松。他們可以把自己能力范圍內(nèi)的交易方法進(jìn)一步完善，由專業(yè)機(jī)構(gòu)將多個(gè)“冠軍”、“炒手”組合配置起來，必然能發(fā)揮重要的作用。

期貨中國13、現(xiàn)在的期貨市場(chǎng)，是誕生民間高手的土壤更肥沃呢，還是誕生專業(yè)機(jī)構(gòu)的土壤更肥沃？為什么？

方志：兩個(gè)都是。

在經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)期，是對(duì)沖類產(chǎn)品和絕對(duì)收益最好的成長時(shí)期，市場(chǎng)有巨大的需求，有需求就能催生新模式、新機(jī)構(gòu)的發(fā)展。從這一兩年的變化就可以明顯感覺到，市場(chǎng)專業(yè)水平的發(fā)展已經(jīng)開始加速。相信不久的將來，中國的高盛、中國的摩根就會(huì)產(chǎn)生。

期貨中國14、隨著專業(yè)機(jī)構(gòu)的數(shù)量、管理資金的規(guī)模越來越大，對(duì)個(gè)人投資者來說會(huì)不會(huì)越來越難賺錢？

方志：從生態(tài)博弈的角度來看，隨著市場(chǎng)的發(fā)展，個(gè)人投資者面臨的困境主要有：

1、無信息優(yōu)勢(shì)——機(jī)構(gòu)取得的信息的速度更快、更全面

2、無資金優(yōu)勢(shì)——機(jī)構(gòu)的資金越來越大

3、無技術(shù)優(yōu)勢(shì)——機(jī)構(gòu)在技術(shù)系統(tǒng)上的投入越來越大

4、無速度優(yōu)勢(shì)——機(jī)構(gòu)取得了更快更便捷的技術(shù)通道

但是隨著機(jī)構(gòu)規(guī)模越來越大，個(gè)人投資者也有一些機(jī)會(huì)。在行情出現(xiàn)趨勢(shì)變化的時(shí)候，大資金的布局會(huì)更加長期（因?yàn)槎唐诹鲃?dòng)性不足以消化巨額資金），更不易發(fā)生直接轉(zhuǎn)向，個(gè)人投資者可以緊密跟隨機(jī)構(gòu)的方向。

但是切記，沒有“炒手”級(jí)別做高頻短線水平的個(gè)人投資者，一定要盡量避免與大機(jī)構(gòu)博弈中短線操作，因?yàn)槟銢]有任何優(yōu)勢(shì)。

期貨中國15、普通的投資者應(yīng)如何調(diào)整，才能在資產(chǎn)管理時(shí)代的期貨市場(chǎng)生存和發(fā)展？

方志：普通投資者應(yīng)該經(jīng)常性進(jìn)行學(xué)習(xí)和反思，內(nèi)容如：

1、認(rèn)識(shí)市場(chǎng)的特點(diǎn)、機(jī)會(huì)——市場(chǎng)能不能讓你獲利？

2、認(rèn)知自己的特點(diǎn)、優(yōu)勢(shì)——你憑什么從市場(chǎng)中獲利？

3、認(rèn)知風(fēng)險(xiǎn)、成本、時(shí)間——你能消耗多少時(shí)間、投入多少成本、付出多少代價(jià)在市場(chǎng)中？

綜合這幾點(diǎn)，得出結(jié)論，你能夠自己在市場(chǎng)中盈利嗎?如果可以，按既定的計(jì)劃去努力；如果不能，而又想?yún)⑴c期貨交易，把資金交給專業(yè)的機(jī)構(gòu)去操作。

期貨中國16、當(dāng)參與市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)越來越多時(shí)，行情的波動(dòng)特征是否也會(huì)有所變化？

方志：打個(gè)比方，以前的市場(chǎng)，狼少，羊多，狼策動(dòng)行情，就能把羊往一個(gè)地方趕；將來的市場(chǎng)，狼多，羊少，羊在狼群中的運(yùn)動(dòng)會(huì)越來越隨機(jī)。

行情也是一樣。未來市場(chǎng)呈現(xiàn)的特征有：

短線的隨機(jī)波動(dòng)加劇，趨勢(shì)波動(dòng)降低，突破的有效性越來越低（比如以突破為主要交易方法的海龜交易法收益逐年在下降）。

長期趨勢(shì)中，橫盤的時(shí)間周期越來越長，趨勢(shì)性行情出現(xiàn)的時(shí)間越來越少，但是一旦出現(xiàn)，其級(jí)別會(huì)越大。

對(duì)于普通投資人來說，在未來的投資中“擇時(shí)”相對(duì)于“擇方向”會(huì)變得越來越重要。

期貨中國17、成熟市場(chǎng)和非成熟市場(chǎng)相比，似乎更難賺錢，您覺得國內(nèi)期貨市場(chǎng)的賺錢效率會(huì)不會(huì)逐步下降？

方志：按《期貨兵法》的邏輯來說，市場(chǎng)存在的理由即是為了財(cái)富分配，只要市場(chǎng)持續(xù)存在，并且倉量放大，成交活躍，賺錢效應(yīng)并不會(huì)降低。關(guān)鍵是你要理解你想要賺的是誰的錢，怎么去賺錢。

理解了這一點(diǎn)，你的賺錢模式或許會(huì)改變，但是市場(chǎng)整體賺錢效應(yīng)不會(huì)消失。

期貨中國18、近年來期貨市場(chǎng)不斷有新品種上市，從只有幾個(gè)品種發(fā)展到目前三十來個(gè)品種，您覺得新品種的上市對(duì)行業(yè)的影響主要體現(xiàn)在哪些方面？

方志：新品種對(duì)行業(yè)的影響主要體現(xiàn)在:

1、市場(chǎng)新群體引入。相關(guān)現(xiàn)貨產(chǎn)業(yè)的投資人（企業(yè)）群體被引入市場(chǎng)。這樣的結(jié)果導(dǎo)致一些新品種走勢(shì)特別簡(jiǎn)單，獲利相對(duì)簡(jiǎn)單。和訊期貨排行榜的明星選手“漁岵”就是利用焦炭的高頻操作，累積了極其穩(wěn)定的超高收益率。

2、市場(chǎng)局部生態(tài)發(fā)生變化。主要體現(xiàn)在套保類機(jī)構(gòu)的引入上，套保企業(yè)為新品種提供了基礎(chǔ)持倉之后，各類投機(jī)資金即涌入該品種，產(chǎn)生階段性的市場(chǎng)生態(tài)變化。所以我們看到的表觀現(xiàn)象就可以發(fā)現(xiàn)，幾乎無一例外的，新品種上市都會(huì)有一次比較大幅度的單邊波動(dòng)。

3、大機(jī)構(gòu)組合配置規(guī)模增加。多了一個(gè)品種，并不是只多一個(gè)配置的品種，而是多了很多的配置模式，使得系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)有更多降低的途徑，隨著越來越多的品種上市，機(jī)構(gòu)資金增加的速度也會(huì)加快。

4、投資人群體選擇增多。如果市場(chǎng)只有少數(shù)幾個(gè)品種，投資的關(guān)鍵就在于“擇方向”，品種越來越多之后，投資就可以更多“擇品種”，品種的走勢(shì)差異化會(huì)催生更多的交易模式與市場(chǎng)機(jī)會(huì)。

期貨中國19、在您的心目中，您最希望哪個(gè)品種（或哪些品種）能在國內(nèi)期貨市場(chǎng)上市交易？

方志：今年市場(chǎng)所預(yù)期的幾個(gè)大品種——原油、國債、玻璃等品種我都都希望能盡早上市。

在我心目中，如果股指迷你指數(shù)、人民幣匯率期貨、股指期權(quán)能早日上市，則期貨市場(chǎng)的在國民經(jīng)濟(jì)中的低位就會(huì)變得舉足輕重。

期貨中國20、您2012年中，您到和訊網(wǎng)期貨事業(yè)部任總經(jīng)理，請(qǐng)問您對(duì)和訊網(wǎng)期貨頻道怎么定位？它主要為哪些類型的投資者服務(wù)？能為投資者提供哪些服務(wù)？

方志：和訊網(wǎng)的定位是專業(yè)的財(cái)經(jīng)媒體，和訊期貨頻道是期貨行業(yè)的門戶網(wǎng)站，我們?yōu)榱伺浜虾陀嵕W(wǎng)整體業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，著力將和訊期貨頻道打造成行業(yè)信息、資源、資金、專業(yè)平臺(tái)，金融生態(tài)服務(wù)社區(qū)，服務(wù)整個(gè)期貨行業(yè)。

在投資者服務(wù)層面，和訊期貨將為四類投資者提供服務(wù)。

1、泛金融受眾。即股民與一般財(cái)經(jīng)信息關(guān)注者。引導(dǎo)他們了解期貨市場(chǎng)，根據(jù)期貨市場(chǎng)動(dòng)態(tài)為他們的投資于生活提供幫助

2、商品現(xiàn)貨產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)鼙姟，F(xiàn)在的期貨市場(chǎng)涉及30個(gè)期貨品種，27個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈，數(shù)百萬現(xiàn)貨企業(yè)受眾。引導(dǎo)他們利用期貨市場(chǎng)的信息與服務(wù)，為現(xiàn)貨產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提供幫助。

3、一般期貨投資受眾。引導(dǎo)他們認(rèn)識(shí)自己，控制好投資風(fēng)險(xiǎn)，合理管理資金，找到適合自己的投資交易模式。

4、專業(yè)期貨投資受眾。提供最專業(yè)的行情分析、自我分析、生態(tài)分析工具，幫助其在期貨投資領(lǐng)域獲得更長遠(yuǎn)的發(fā)展。

這一系列的服務(wù)，我們將通過平臺(tái)建設(shè)與產(chǎn)品開發(fā)來完成。

期貨中國21、您在和訊上任后，推出了“和訊網(wǎng)首屆全國期貨大賽”，請(qǐng)問這項(xiàng)大賽最大的特色是什么？主要想在期貨市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)哪些方面的人才？

方志：相比于其他大賽，這次期貨大賽的主要特點(diǎn)有：

1、參與面廣。沒有設(shè)置指定交易商，只設(shè)置推薦交易商。任何期貨公司的任何客戶都可以隨時(shí)參加。

2、周期長。每屆大賽為一年，連續(xù)舉辦。

3、依賴網(wǎng)絡(luò)媒體。宣傳面廣，客觀報(bào)道，不只關(guān)注冠軍，更多關(guān)注市場(chǎng)的弱勢(shì)群體。

4、利用了全新的技術(shù)手段。為每個(gè)參賽選手打造專屬的期貨空間——“我的期貨”，幫助其認(rèn)識(shí)自己，改善交易。

5、獎(jiǎng)項(xiàng)眾多。共設(shè)計(jì)了15個(gè)大項(xiàng)、26個(gè)子項(xiàng)，共3000多個(gè)獎(jiǎng)項(xiàng)，簡(jiǎn)單的說，我們要辦成期貨界的“奧運(yùn)會(huì)”。

6、配套服務(wù)多。為大賽專門建立“期貨生態(tài)分析體系”，以全新的視角解讀市場(chǎng)行為，幫助投資者分析市場(chǎng)

7、緊密配合資管業(yè)務(wù)。為優(yōu)質(zhì)公司海選人才，為優(yōu)質(zhì)選手發(fā)行資管產(chǎn)品，為資管產(chǎn)品提供業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)與信息公示平臺(tái)。

這次大賽由于評(píng)選標(biāo)準(zhǔn)眾多，無論是大資金管理者、短線高頻交易者、長線交易高手、穩(wěn)定盈利高手、高勝率、高盈虧比選手還是某單品種高手，都可以通過我們的指標(biāo)一一選擇。我們會(huì)為專業(yè)的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)推薦符合特定條件的交易人才。

期貨中國22、“和訊網(wǎng)首屆全國期貨大賽”的收益率算法和其他大賽有何不同？為何這樣設(shè)計(jì)？

方志：經(jīng)過長時(shí)間的探索與討論，在排名算法的設(shè)計(jì)中，和訊期貨大賽史無前例的采用一種新的收益率算法——“和訊收益率”。

和訊收益率=累計(jì)盈虧/max（當(dāng)日期初權(quán)益+當(dāng)日入金）

即：一段時(shí)間的和訊收益率等于，這段時(shí)間內(nèi)累計(jì)的平倉盈虧加上浮動(dòng)盈虧，除以這段時(shí)間內(nèi)每天起初權(quán)益加上當(dāng)日入金的最大值。

這種算法的核心意義在于，投資者在市場(chǎng)取得的真實(shí)回報(bào)率是基于其在期貨市場(chǎng)能付出的最大成本，能夠積極規(guī)避選手通過頻繁出入金改變實(shí)際收益率的情況，適用于自管業(yè)務(wù)人才的選撥。

在設(shè)計(jì)這個(gè)算法的時(shí)候，我們也同時(shí)體現(xiàn)了我們對(duì)投資市場(chǎng)的哲學(xué)思考：

如果投資人在市場(chǎng)上只入金，不出金，無論賺多少，都在累積自己的交易本金，而不是在實(shí)質(zhì)性地產(chǎn)生利潤；只有出金了之后，利潤到賬戶之外，才是表明真正將盈利兌現(xiàn)。所以該算法鼓勵(lì)投資人出金，鼓勵(lì)基金管理人積極給投資人提供分紅；同時(shí)，不鼓勵(lì)投資人在虧損的時(shí)候追加資金，如果持續(xù)追加的話，可能會(huì)使得虧損率超過100%。在投資失利的時(shí)候，應(yīng)該減少投資規(guī)模，冷靜思考總結(jié)，而非一味增加投入來攤底成本。

在全部15類大獎(jiǎng)獎(jiǎng)項(xiàng)中，最核心的獎(jiǎng)項(xiàng)為“綜合積分大獎(jiǎng)”，綜合積分的算法如下：



該算法從三個(gè)方面綜合考量投資人的投資水平——盈虧金額考量投資人管理大資金的能力，和訊收益率考慮資產(chǎn)的回報(bào)比率，最大回撤考量資金的穩(wěn)定性。資金越大，產(chǎn)生大額盈利的可能性越大，但是可能產(chǎn)生的收益率較低；收益率越高，產(chǎn)生大額盈利的難度偏大，同時(shí)回撤也可能偏高。（該算法不適用于盈虧金額低于1萬元，或者最大回撤幅度超過100%的賬戶）

綜合來講，以階段性固定較大資金，平穩(wěn)獲得收益，并將收益不斷出金的選手，最有可能獲得較高的綜合積分。而滿足這樣特點(diǎn)的選手，將是最符合期貨資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的人選。

期貨中國23、目前這項(xiàng)大賽的參賽情況如何？有沒有大資金選手參與？

方志：截止2012年10月14日，和訊期貨大賽正式開賽一周，參數(shù)人數(shù)已經(jīng)超過8000人，100萬以上資金人數(shù)為450人，1000萬以上資金人數(shù)為15人，總資金規(guī)模21億，人均資產(chǎn)25萬元�，F(xiàn)階段參數(shù)人數(shù)仍然以每天100—200人的速度遞增。歡迎各界朋友參加。

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沈良訪談?wù)��?br /> 2012-10-12