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在對(duì)國(guó)內(nèi)外指數(shù)基金的研究時(shí)發(fā)現(xiàn)，不僅有大量跟蹤股票指數(shù)的基金，而且期貨投資者普遍熟悉的商品指數(shù)也有大批機(jī)構(gòu)追隨者。原因在于對(duì)大多數(shù)規(guī)避通脹風(fēng)險(xiǎn)的投資者來說，選擇實(shí)物現(xiàn)貨必然會(huì)引致倉儲(chǔ)、運(yùn)輸?shù)确矫娴牟槐�，如果選擇商品期貨直接投資，也必將面臨如何確定代表商品市場(chǎng)的核心組合，如何確定商品市場(chǎng)投資組合的權(quán)重分配，如何適時(shí)調(diào)整比例確保收益等一類問題。商品指數(shù)期貨交易的適時(shí)推出滿足了投資者快速參與商品市場(chǎng)的需要，投資者可選擇涵蓋了整個(gè)商品市場(chǎng)的綜合性指數(shù)，也可選擇具體市場(chǎng)領(lǐng)域的分類指數(shù)和風(fēng)格指數(shù)進(jìn)行投資。因此，相對(duì)于傳統(tǒng)的現(xiàn)貨和期貨交易，商品指數(shù)期貨交易為低成本對(duì)沖操作和資產(chǎn)組合投資提供一條高效的途徑。本文著重對(duì)國(guó)內(nèi)外知名的商品指數(shù)及其指數(shù)期貨作一些介紹。 　　1.商品指數(shù)的發(fā)展及意義 　　以商品價(jià)格為基礎(chǔ)的商品指數(shù)在國(guó)際上已有近50年的歷史，在這近半個(gè)世紀(jì)當(dāng)中，商品指數(shù)無論在商品市場(chǎng)中還是在對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的分析指導(dǎo)中，都扮演了極其重要的角色。 　　最早出現(xiàn)的商品指數(shù)是1957年由美國(guó)商品研究局（Commodity Research Bureau）依據(jù)世界市場(chǎng)上22種基本的經(jīng)濟(jì)敏感商品價(jià)格編制的一種期貨價(jià)格指數(shù)，通常簡(jiǎn)稱為CRB指數(shù)。CRB的期貨合約1986年在紐約商品交易所上市。 　　到了80年代至90年代初期，高盛公司、道瓊斯公司和標(biāo)準(zhǔn)普爾公司等也紛紛推出了自己的商品期貨價(jià)格指數(shù)，并且引入了加權(quán)編制的方法，對(duì)指數(shù)中的商品成分賦予相應(yīng)的權(quán)重。這些指數(shù)就是目前備受市場(chǎng)關(guān)注的高盛商品期貨價(jià)格指數(shù)(GSCI)、道瓊斯商品期貨價(jià)格指數(shù)(DJ-AIG)、標(biāo)準(zhǔn)普爾商品期貨價(jià)格指數(shù)(SPCI)。 　　從90年代開始至今，隨著全球經(jīng)濟(jì)、金融一體化程度的不斷提高，為滿足各類期貨交易商套保和投機(jī)的潛在需求，商品期貨指數(shù)的發(fā)展進(jìn)入了又一個(gè)蓬勃發(fā)展的新階段，如LME編制的LMEX金屬期貨指數(shù)（1999年1月），CBOT創(chuàng)造的更具靈活性和多樣化的X－fund基金指數(shù)（2002年2月）等。 　　目前很多著名的商品價(jià)格指數(shù)本身就已經(jīng)成為期貨市場(chǎng)的交易品種。最近幾年CRB指數(shù)、高盛商品指數(shù)的期貨合約交易十分活躍，已經(jīng)成為各類商品投資基金的重要交易工具。其中能源占主要權(quán)重的高盛商品指數(shù)更是在商品牛市中成為耀眼的明星。 　　國(guó)際商品指數(shù)不但在商品期貨市場(chǎng)、證券市場(chǎng)領(lǐng)域具有強(qiáng)大的影響力，也為宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控提供預(yù)警信號(hào)。研究發(fā)現(xiàn)，商品指數(shù)大多領(lǐng)先于CPI和PPI。商品指數(shù)走勢(shì)和宏觀經(jīng)濟(jì)的走勢(shì)具有高度的相關(guān)性。當(dāng)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入增長(zhǎng)期，商品指數(shù)就會(huì)走出牛市行情；當(dāng)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入萎縮期，伴隨而來的就是商品指數(shù)的熊市。從這個(gè)角度看，商品指數(shù)的走勢(shì)成為宏觀經(jīng)濟(jì)走向的一個(gè)縮影。 　　2.國(guó)外著名商品指數(shù)介紹 　　(1)路透商品研究局指數(shù)（CRB） 　　路透商品研究局指數(shù)（CRB）是最早創(chuàng)立的商品指數(shù)，誕生于1957年，最早由28種商品組成，其中26種在美國(guó)和加拿大上市。1986年該指數(shù)在紐約商品交易所開始交易（現(xiàn)已并入到NYBOT）。路透社擁有該商品指數(shù)的所有權(quán)。CRB指數(shù)以一攬子的商品價(jià)格為組成成分，在此基礎(chǔ)上計(jì)算而得到的商品指數(shù)，反映的是美國(guó)商品價(jià)格的總體波動(dòng)，能使機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者利用指數(shù)交易而獲得商品價(jià)格綜合變動(dòng)帶來的獲利機(jī)會(huì)。CRB指數(shù)原來賦予了各構(gòu)成商品同等權(quán)重，因此某一商品價(jià)格的反向變動(dòng)不會(huì)導(dǎo)致CRB指數(shù)值出現(xiàn)異常巨大的變動(dòng)。同時(shí)，在計(jì)算指數(shù)值時(shí)，CRB指數(shù)利用了合約延期和幾何平均技術(shù)，這對(duì)指數(shù)價(jià)格的波動(dòng)起到了平抑作用，從而創(chuàng)造了相對(duì)平滑的價(jià)格走勢(shì)。 　　2005年6月20日，路透集團(tuán)(Reuters)與Jefferi所有商品分成四個(gè)權(quán)重等級(jí)，最高的原油權(quán)重為23%，最低的桔子汁、鎳、小麥權(quán)重只有1%。該指數(shù)每個(gè)月調(diào)整一次，選擇的商品價(jià)格采用期貨合約的近期月份，而不是以前采用的6個(gè)合約月份的平均價(jià)格。CRB指數(shù)由于能有效地反映出大宗商品的總體趨勢(shì)，同時(shí)也為宏觀經(jīng)濟(jì)景氣的變化提供有效的預(yù)警信號(hào)，成為最為著名的商品指數(shù)。紐約期貨交易所(NYBOT)從2005年7月11日起推出新的商品期貨指數(shù)合約。目前該指數(shù)在國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)中被廣泛關(guān)注和應(yīng)用。 　　(2)高盛商品指數(shù)（GSCI） 　　高盛商品指數(shù)（GSCI）于1991年創(chuàng)建，原油在高盛商品指數(shù)中占很重要的權(quán)重。近年由于以原油為代表的能源價(jià)格大幅上漲，高盛商品指數(shù)成為跟蹤量最大的商品指數(shù)，甚至蓋過CRB指數(shù)的風(fēng)頭，成為新的熱門指數(shù)。高盛商品指數(shù)的設(shè)計(jì)上，品種成分權(quán)重的賦予偏重于現(xiàn)貨產(chǎn)量的比例以及市場(chǎng)的流通性和交易量，產(chǎn)量比重?cái)?shù)據(jù)的選擇為最近5年該商品產(chǎn)量的平均值，每年1月份調(diào)整。在這個(gè)基礎(chǔ)上，高盛商品指數(shù)另外對(duì)構(gòu)成指數(shù)的商品按照流通性給予調(diào)整，以確保指數(shù)的合理性。目前，高盛商品指數(shù)（GSCI）包括6種能源產(chǎn)品、5種工業(yè)金屬、8種農(nóng)產(chǎn)品、3種畜牧產(chǎn)品、2種貴金屬，每種商品的權(quán)重每年初調(diào)節(jié)一次。在高盛商品指數(shù)中能源的權(quán)重目前達(dá)到了75%，由于能源產(chǎn)品所占比重極大，而能源的波動(dòng)性又很高，從而決定了高盛商品指數(shù)的活躍性，特別是在當(dāng)前原油價(jià)格創(chuàng)出百年新高的情況下更是炙手可熱。 　　(3)羅杰斯世界商品指數(shù)（RICI） 　　吉姆·羅杰斯由于看好商品的長(zhǎng)期牛市格局，自己設(shè)計(jì)了羅杰斯世界商品指數(shù)（RogersInternational Commodity Index），并用自己的錢成立了基金跟蹤這一指數(shù)。羅杰斯的初衷是設(shè)計(jì)一個(gè)國(guó)際性的，具有明顯的透明度、協(xié)調(diào)性和流動(dòng)性的指數(shù)，因?yàn)橐酝�的指�?shù)往往是以美國(guó)為中心而設(shè)計(jì)的。羅杰斯世界商品指數(shù)（RICI）成分權(quán)重的設(shè)置考慮了商品對(duì)維持生活的重要性，并兼顧市場(chǎng)的流通性。羅杰斯世界商品指數(shù)（RICI）創(chuàng)建于1998年，該指數(shù)包括的商品最廣，最具國(guó)際性。該商品指數(shù)包括35種商品，包括了一些比較陌生的商品，如鋅、鎳、原木、燕麥、大麥、羊毛、橡膠、生絲。權(quán)重每個(gè)月調(diào)整一次。 　　(4)道瓊斯-AIG商品指數(shù)（DJAIG） 　　道瓊斯-AIG商品指數(shù)（DJAIG）于1998年建立，主要在機(jī)構(gòu)投資者中受到歡迎，跟蹤的資金量較大。與高盛商品指數(shù)類似，成分商品的權(quán)重是根據(jù)最近5年的全球平均產(chǎn)量與貿(mào)易量相結(jié)合，權(quán)重在每年初調(diào)整一次。目前該指數(shù)包括19種商品。與高盛商品指數(shù)不同的是，道瓊斯DJ-AIG商品指數(shù)權(quán)重設(shè)計(jì)更具有多樣性，沒有突出在哪一類商品上賦予過大的權(quán)重，對(duì)于權(quán)重過低的商品將會(huì)從指數(shù)中被剔除。從道瓊斯商品指數(shù)（DJAIG）波動(dòng)特性看，其指數(shù)運(yùn)行相對(duì)穩(wěn)定，適合大型機(jī)構(gòu)投資者參與。目前道瓊斯-AIG商品指數(shù)（DJAIG）在CBOT市場(chǎng)上市。 　　(5)標(biāo)準(zhǔn)普爾商品指數(shù)（SPCI） 　　標(biāo)準(zhǔn)普爾商品指數(shù)（SPCI）在2001年建立，其特點(diǎn)是，成分商品均為美國(guó)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)交易的品種，目前包含17種商品，權(quán)重的設(shè)計(jì)是按照期貨市場(chǎng)中的持倉量大小來確定的。標(biāo)準(zhǔn)普爾商品指數(shù)最大的特點(diǎn)是，采取幾何算法來對(duì)指數(shù)進(jìn)行計(jì)算，在這種算法下，指數(shù)的波動(dòng)性下降，穩(wěn)定性提高。 　　(6)德意志銀行流通商品指數(shù)（DBLCI） 　　德意志銀行流通商品指數(shù)（DBLCI）創(chuàng)建于2003年，包括6種商品，都是行業(yè)中流通性最好的商品，優(yōu)點(diǎn)是降低了交易成本，提升了再次投資的能力。該商品指數(shù)調(diào)整的規(guī)定十分奇特：兩個(gè)能源品種——分別是西德州中質(zhì)（WTI）原油和熱燃油，每個(gè)月調(diào)整一次，而其他四種商品每年調(diào)整一次。 　　3.國(guó)內(nèi)商品指數(shù)簡(jiǎn)介 　　商品期貨指數(shù)作為一種重要的領(lǐng)先經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，也正是我國(guó)經(jīng)濟(jì)景氣預(yù)測(cè)領(lǐng)域所急需的工具。隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的日益開放，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)與國(guó)際市場(chǎng)逐步接軌，中國(guó)是原材料消費(fèi)大國(guó)，對(duì)國(guó)際原材料和大宗市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)發(fā)揮著越來越大的影響力。特別是2004年以來，隨著中國(guó)商品期貨品種的日益豐富和完善，商品期貨指數(shù)更能客觀、全面、真實(shí)地反映商品期貨市場(chǎng)的總體狀況，并且連續(xù)地描述商品市場(chǎng)的歷史，成為一個(gè)重要的宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)。國(guó)內(nèi)目前編制的商品指數(shù)有： 　　南華期貨研究所編制的南華商品期貨綜合指數(shù)（NFI），每日在其網(wǎng)站上除公布綜合指數(shù)外，還同時(shí)公布農(nóng)產(chǎn)品、工業(yè)品、金屬等分類指數(shù)，以及發(fā)表周度評(píng)論等。并與上海期貨交易所合作，承擔(dān)中國(guó)期貨商品指數(shù)的設(shè)計(jì)和論證等課題研究。 　　《證券時(shí)報(bào)》商品指數(shù)咨詢委員會(huì)負(fù)責(zé)設(shè)計(jì)、編制的證券時(shí)報(bào)商品指數(shù)（SCI），由該報(bào)信息部負(fù)責(zé)維護(hù)并在《證券時(shí)報(bào)》、全景網(wǎng)、懷新網(wǎng)等媒體上發(fā)布、評(píng)論。該指數(shù)目前著重致力于為廣大證券、期貨市場(chǎng)投資者提供更好、更完善的信息服務(wù)。 　　此外，國(guó)內(nèi)不少公司和機(jī)構(gòu)（比如國(guó)家糧油信息中心正在發(fā)布的農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)趨勢(shì)指數(shù)等）在商品指數(shù)的編制和跟蹤農(nóng)產(chǎn)品的準(zhǔn)基金（管理賬戶）等方面也進(jìn)行了一些有益的探索，并取得一定的效果。