劉裕嵩：美放緩制造業(yè)擴(kuò)張腳步，意欲何為？
　　
　　隔夜美元指數(shù)從近七個月高點附近意外大幅走低，昨日公布的美國3月ISM制造業(yè)指數(shù)從54.2大幅下滑至51.3，遠(yuǎn)低于市場預(yù)期，創(chuàng)2011年7月以來最大單月跌幅，顯示美國制造業(yè)擴(kuò)張速度大幅放緩，打壓了聯(lián)儲撤出寬松的預(yù)期。在市場受復(fù)活節(jié)假期交投較為清淡的局面下，匯市波幅被進(jìn)一步放大。而今日，歐洲方面多國的制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)也將陸續(xù)登場，在債務(wù)危機(jī)肆虐、市場人心惶惶之際，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)又將交出怎樣的答卷，值得投資者拭目以待。
　　
　　美國制造業(yè)擴(kuò)張意外放緩，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇已止步？
　　
　　美國供應(yīng)管理協(xié)會(ISM)周一(4月1日)發(fā)布的報告顯示，美國3月制造業(yè)擴(kuò)張速度意外放緩。
　　
　　具體數(shù)據(jù)顯示，美國3月ISM制造業(yè)PMI自2月的54.2降至51.3，為2012年12月以來最低，預(yù)期此前該指數(shù)將持平2月。該指數(shù)高于50表明制造業(yè)擴(kuò)張，低于50則說明萎縮。
　　
　　分項數(shù)據(jù)方面，3月新訂單指數(shù)自2月的57.8降至51.4，亦為2012年12月以來最低；物價支付指數(shù)自61.5降至54.5，不及預(yù)期的59.8，且為2012年11月以來最低；就業(yè)指數(shù)則自52.6升至54.2，創(chuàng)2012年6月以來最高。同時，產(chǎn)出指數(shù)自57.6降至52.2，庫存指數(shù)自51.5降至49.5。
　　
　　德意志銀行駐紐約G10集團(tuán)匯市策略部門主管AlanRuskin指出，“目前有清晰的跡象表明美國制造業(yè)部門增長勢頭或難以維繼，制造業(yè)數(shù)據(jù)不及預(yù)期或削弱美元多頭頭寸持有者的熱情。”
　　
　　受美國制造業(yè)數(shù)據(jù)疲軟影響，美元指數(shù)隔夜大幅走低，脫離近七個月高點，一路下行至82.70一線。ChapdelaineFX首席外匯交易員DouglasBorthwick稱，周一市場行情的波動基本是由美國不及預(yù)期的制造業(yè)數(shù)據(jù)引起的，市場對美國或提前終止QE3的預(yù)期降溫。
　　
　　美聯(lián)儲自2008年以來采取了三輪量化寬松措施(QE)，收購了累計近3萬億美元的長期國債和抵押貸款支持證券(MBS)。而最近的一份業(yè)內(nèi)研究報告顯示，美聯(lián)儲的購債措施在平抑美元匯價方面起到了與傳統(tǒng)的降息措施相類似的效果。
　　
　　鑒于較低的美元匯價往往會促進(jìn)美國的商品出口，并因而對經(jīng)濟(jì)起到正面拉動效果，因而，量化寬松措施實際降低了美元匯率這一事實，也表明美聯(lián)儲的貨幣政策確實名不虛傳地對美國經(jīng)濟(jì)狀況予以了扶助。
　　
　　負(fù)責(zé)編制這一研究報告的專家指出，美聯(lián)儲在2008年之后出人意料地推出的量化寬松購債措施，其效果正一如此前所采取的降息措施，都一方面增加了美國國內(nèi)的流動性，另一方面也增強(qiáng)了美國在國際市場上的出口競爭力。目前，美聯(lián)儲仍在繼續(xù)以每月850億美元的規(guī)模收購國債和MBS，上周多位美聯(lián)儲官員也已暗示稱，QE至少在今年年內(nèi)不會停止。
　　
　　專家在分析了美聯(lián)儲三次推出量化寬松措施之后的貨幣市場反應(yīng)狀況，并同時分析了美聯(lián)儲在設(shè)定了升息門檻指標(biāo)后的市場狀況后得出結(jié)論稱，流動性寬松力度與降息1%的相當(dāng)?shù)牧炕瘜捤纱胧�，可�?dǎo)致美元指數(shù)下跌0.5%，而之前，美聯(lián)儲每降息1%，可導(dǎo)致美元貶值0.7%。
　　
　　可以說，在復(fù)活節(jié)假期市場相對清淡的情況下，美元指數(shù)受美國數(shù)據(jù)疲軟影響出現(xiàn)下跌并不令人感到意外。不過，制造業(yè)擴(kuò)張速度的意外放緩還是令人感到頗為憂心。之前一系列利好的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)證明美國經(jīng)濟(jì)處于穩(wěn)健的復(fù)蘇道路上，從而使得美元指數(shù)今年一路反彈上揚。然而，一旦PMI這類前瞻性數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇或?qū)⒅共剑�美元上行之路仍有可能喪失動能�?br /> 　　
　　而不巧的是，本周恰好是美聯(lián)儲官員講話的密集期。北京時間周三凌晨就將有芝加哥聯(lián)儲主席埃文斯、里奇蒙聯(lián)儲主席萊克、明尼亞波利斯聯(lián)儲主席柯薛拉柯塔等多位美聯(lián)儲高官發(fā)表講話。在制造業(yè)數(shù)據(jù)顯示美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢依然不夠穩(wěn)健的情況下，鴿派陣營似乎又有了更多堅持自身寬松立場的理由。
　　
　　從此前公布的初值數(shù)據(jù)看，市場對歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)走出衰退的希望顯然被潑了盆冷水。數(shù)據(jù)編撰機(jī)構(gòu)Markit3月21日公布的調(diào)查顯示，早在塞浦路斯援助問題爆發(fā)前，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)低迷狀況就已在3月加劇，這讓努力振興歐元區(qū)未來的決策者更加頭疼。這也意味著塞浦路斯危機(jī)發(fā)生之后，數(shù)據(jù)料將顯示歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)更是雪上加霜。
　　
　　當(dāng)時的數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)3月綜合PMI初值降至46.5，不及預(yù)期的48.2，2月終值為47.9。該指數(shù)過去19個月來只有一個月是在50上方。德國3月制造業(yè)PMI初值也從2月終值50.3降至48.9，顯示繼上個月擴(kuò)張后制造業(yè)一年來首度陷入萎縮。
　　
　　Markit當(dāng)時就曾表示，考慮到塞浦路斯和意大利困局的影響，4月初公布終值時形勢甚至可能更加糟糕。Markit首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家ChrisWilliamson當(dāng)時指出：“那些沖擊企業(yè)信心的事件可能很快就會反映在數(shù)據(jù)上，因此可以相信我們本周收集到的資料會較為負(fù)面。這真的令人相當(dāng)失望。有鑒于政局及金融市場前景惡化，第二季度景氣反轉(zhuǎn)的希望渺茫，事實上更有可能進(jìn)一步走軟�！�
　　
　　目前塞浦路斯危機(jī)有可能重燃對歐元危機(jī)的憂慮，盡管其經(jīng)濟(jì)規(guī)模相對整個歐元區(qū)微不足道，但是其銀行業(yè)救助“不良先例”可能對歐元區(qū)消費者信心造成實質(zhì)性打擊。市場已經(jīng)在計入歐元區(qū)的衰退影響，最近歐元下降趨勢就是一個明顯例證。
　　
　　因此，對于今日歐洲多國的制造業(yè)表現(xiàn)，市場依然一片悲觀。而從各國各自的數(shù)據(jù)看，似乎也只能寄希望于德國能再有所強(qiáng)勁表現(xiàn)，拉一拉“平均值”。深陷債務(wù)危機(jī)的意大利和西班牙顯然沒有多大指望，而“二把手”法國，甚至有可能出現(xiàn)越來越糟的局面。
　　
　　根據(jù)PMI與GDP的關(guān)系，2013年法國經(jīng)濟(jì)將處在下圖紅色曲線的負(fù)值區(qū)域。
　　
　　法國經(jīng)濟(jì)衰退加深正在拖累整個歐元區(qū)。而將塞浦路斯危機(jī)和法國等其他歐洲國家的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀匯集到一起，已促使摩根大通經(jīng)濟(jì)學(xué)家大幅下調(diào)歐元區(qū)2013年GDP展望，此外，OECD在剛剛發(fā)布的2013全球經(jīng)濟(jì)增長報告中表示，全球經(jīng)濟(jì)在持續(xù)復(fù)蘇，但歐洲成了重要拖累。歐洲的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇可能要花費更長時間，歐元區(qū)內(nèi)部各國經(jīng)濟(jì)發(fā)展差距加大。其中，德國很有可能在2013年上半年出現(xiàn)更強(qiáng)勢的經(jīng)濟(jì)增長，將拉大與其他緩慢復(fù)蘇或停滯不前的歐洲國家的距離。
　　
　　因此，無論意大利和塞浦路斯局勢下一步發(fā)生怎樣的演變，但歐洲經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步衰退似乎已然難以避免，這對于歐元來說，顯然仍將面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。
　　
　　業(yè)內(nèi)專家指出，美聯(lián)儲QE措施對經(jīng)濟(jì)的實際提振效果，可能與經(jīng)濟(jì)危機(jī)開始前通過降息刺激經(jīng)濟(jì)的效果類似。然而，由歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)前景充滿不確定性，由美元貶值所帶來的出口提振效果在一定程度上遭到了全球需求不振狀況的抵消。