施振星
中國衍生品戰(zhàn)略投資家，資產(chǎn)管理專家，家族基金管理顧問，參與衍生品市場投資20余年，多次受邀浙江大學(xué)、復(fù)旦大學(xué)、上海交大的財富管理講座。現(xiàn)任南華期貨股份有限公司副總、分管資產(chǎn)管理總部。
訪談精彩語錄：
資管業(yè)務(wù)和經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)是間接投資和直接投資之間的差異，是委托理財和自主交易之間的差異，資管業(yè)務(wù)是行業(yè)進入專業(yè)化的重要標(biāo)志。
投資管理能力能否被吸收到期貨公司的組織形態(tài)，我覺得是個挑戰(zhàn)。
（期貨資管業(yè)務(wù)推出后）生態(tài)格局的變化是必然的。
資管業(yè)務(wù)不但是新的業(yè)務(wù)類型，增量，還是一個變量，會給原來的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和咨詢業(yè)務(wù)產(chǎn)生推動力和變化力。利用可提供的風(fēng)險空間交換利潤，我們需要一個很好的把控能力。
嚴(yán)格意義上的單一客戶委托在資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)中屬于初級形態(tài)，資管管理需要獲得大的發(fā)展必須要有更高級的東西。
以基金專戶為代表的集合理財是資產(chǎn)管理的發(fā)展方向。
市場中產(chǎn)品信息要豐富，投資者對自身的了解要更加深入，期貨公司要進行培訓(xùn)，另外第三方的機構(gòu)也可以介入進來提供導(dǎo)購服務(wù)。
按照市場以前的情況，期貨行業(yè)的成功人士大部分都是主動交易者。
程序化交易帶著高科技神秘的光環(huán)，使得它比另外的策略得到了更加受人矚目的地位。
中低交易風(fēng)險的、跟股指相關(guān)的、程序交易類的策略可能會在未來市場中取得優(yōu)勢地位。
看好期貨公司的資管業(yè)務(wù)、基金專戶、信托產(chǎn)品。
基金專戶的優(yōu)勢是它的公信力，信托產(chǎn)品好處是更加自由，期貨公司資管業(yè)務(wù)的優(yōu)勢在于合法、專業(yè)和策略多元。
有時候需要對投資管理能力適度分解，然后進行重新組合以便能設(shè)計出滿足市場需要的產(chǎn)品。
可以跟外部機構(gòu)積極合作，但是資管業(yè)務(wù)最終的規(guī)�；�一定是依賴于自身的團隊，資管業(yè)務(wù)的品牌也不可能完全依賴外部團隊建立起來。
人才緊缺是資管業(yè)務(wù)非常關(guān)鍵的問題。
投資管理能力是可以復(fù)制，也可以培養(yǎng)。當(dāng)然，偉大的投資家只能幸運地等待。
期貨本質(zhì)上是個絕對收益工具。絕對收益特性，使得它在在其它資產(chǎn)處于熊市時，產(chǎn)生顯著的魅力。
就南華期貨而言，風(fēng)險控制問題沒有受到大的困擾，因為我們知道期貨行業(yè)風(fēng)險的源在哪里，它的表現(xiàn)形式有哪幾種。
風(fēng)險管理就是把握可損失資金，投資是要積極承擔(dān)風(fēng)險的，可損失的資金就是資產(chǎn)管理的力量所在，當(dāng)它無法獲得利潤的時候會變成風(fēng)險的所在。
隨著股指期貨、國債期貨以及原油這樣的品種的推出，使期貨所涉及的基礎(chǔ)資產(chǎn)會有成倍的擴張，風(fēng)險管理的需求也會成倍激發(fā)。
隨著金融市場的發(fā)展，期貨作為風(fēng)險管理工具和資產(chǎn)管理工具之間聯(lián)通的方式也會有所拓展。
開展多資產(chǎn)的資管業(yè)務(wù)并不取決于股東的背景而是期貨公司在業(yè)務(wù)上的定位和能力。
資管子公司提供了探索的空間，有可能會建立起跟混業(yè)時代相適應(yīng)的業(yè)務(wù)類別。
以后的期貨公司和現(xiàn)在的期貨公司會越來越不像。
期貨行業(yè)一定會越來越發(fā)達，但是期貨公司會以什么樣的形態(tài)存在還充滿著變數(shù)。

期貨中國1、施總您好，感謝您在百忙之中接受期貨中國網(wǎng)的專訪。資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)一直是期貨行業(yè)的熱點，請您談?wù)勂谪涃Y產(chǎn)管理業(yè)務(wù)與期貨公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的差異主要體現(xiàn)在幾個方面？
施振星：期貨中國網(wǎng)這幾年為期貨行業(yè)的從業(yè)人員提供了很豐富的信息，特別是期貨行業(yè)的先鋒人士以及投資人士的訪談觀點，推動了行業(yè)的發(fā)展，先對網(wǎng)站表示感謝。
資管業(yè)務(wù)和經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)有非常大的差異。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)主要是中介服務(wù)，給客戶提供跑道和一些基本服務(wù)。資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)是主動服務(wù)，它對行業(yè)的資源和機會起到了整合以及推動的作用，可以促進客戶從自主交易轉(zhuǎn)向委托理財。大家知道期貨行業(yè)的專業(yè)性很強，專業(yè)投資者有明顯優(yōu)勢。許多客戶在利用期貨工具方面，沒有找到十分有效的方式，資產(chǎn)管理的出現(xiàn)，讓投資者有了新的選擇。所以說，資管業(yè)務(wù)和經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)是間接投資和直接投資之間的差異，是自主交易和委托理財之間的差異，資管業(yè)務(wù)是行業(yè)進入專業(yè)化的重要標(biāo)志。

期貨中國2、期貨資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的推出對期貨公司來說有何重要意義？期貨公司將會面臨哪些機遇和挑戰(zhàn)？
施振星：在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的階段，期貨公司的差異性很難確立起來，它的核心競爭力也只是程度上的差異，有了資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)以后，可以讓期貨公司建立一個差異化的核心能力，最主要體現(xiàn)在業(yè)務(wù)定位、贏利模式、客戶群體、服務(wù)范圍等。資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)是個增值服務(wù)，可以避免或者減緩經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的同質(zhì)化壓力。期貨公司的挑戰(zhàn)是有了資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)后，對資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的理解和自己服務(wù)能力體系的建立，包括產(chǎn)品設(shè)計、團隊建設(shè)、業(yè)務(wù)管理構(gòu)架。如何在短期內(nèi)擁有并且跟其它公司有所差異，投資管理能力能否被吸收到期貨公司的組織形態(tài)，我覺得是個挑戰(zhàn)。
機遇最主要是能夠給期貨公司帶來全新的不同于經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的商業(yè)模式，讓期貨投資工具更融入資本市場。通過資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，期貨行業(yè)跟整個資本市場、不同行業(yè)之間互相融合，在更高層面上整合資源。

期貨中國3、資管業(yè)務(wù)正式推出后，整個期貨行業(yè)的生態(tài)格局是否會有所變化？
施振星：生態(tài)格局的變化是必然的，首先期貨行業(yè)有一個新的商業(yè)模式，資管業(yè)務(wù)資格獲得和沒有獲得的，業(yè)務(wù)范圍就分成了兩個梯隊。期貨公司業(yè)務(wù)類別的構(gòu)成趨于多元化，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、咨詢業(yè)務(wù)，現(xiàn)在加入資管業(yè)務(wù)，公司內(nèi)部會有業(yè)務(wù)組合的發(fā)生。資管業(yè)務(wù)不但是新的業(yè)務(wù)類型，增量，還是一個變量，會給原來的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和咨詢業(yè)務(wù)產(chǎn)生推動力和變化力。資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)是特殊管理能力的提供者，對要素重組、服務(wù)升級、業(yè)務(wù)推廣、行業(yè)融合，產(chǎn)生不可估量的影響，期貨公司的定位和地位會因此改變。

期貨中國4、期貨資管業(yè)務(wù)的推出，業(yè)內(nèi)人士有看好的，也有不看好的，一部分人認(rèn)為資管業(yè)務(wù)可以改變期貨公司單一的盈利模式，增加期貨公司的收入，也有一部分人認(rèn)為資管業(yè)務(wù)開展將會很困難，短期內(nèi)并不能給期貨公司帶來更多的盈利，您是怎么看待這個問題的？
施振星：從資管業(yè)務(wù)的內(nèi)涵來看，資管業(yè)務(wù)的推出對期貨行業(yè)和期貨公司是絕對的利好，不需要任何懷疑。至于盈利模式和商業(yè)模式，能做多好，則取決于經(jīng)營主體的資源和能力。在種子發(fā)芽的階段，難以想象它長成參天大樹后的雄姿。但是任何業(yè)務(wù)，從初期到有建立路徑再到成為一個重要的業(yè)務(wù)類別，都有一個過程。沒有一個統(tǒng)一的格式會把這個業(yè)務(wù)帶到非常有成就的階段，但是它本身隱含了極大的可能性，獲得資管業(yè)務(wù)資格的公司應(yīng)該好好把握機遇。

期貨中國5、南華期貨作為首批拿到期貨資產(chǎn)管理牌照的公司，您覺得首批試點的公司是否具有先發(fā)優(yōu)勢？
施振星：先發(fā)優(yōu)勢在一定程度上是存在的，因為一個事情從不允許做到允許做，客戶會先從有牌照的公司獲得這方面的信息，也會逐步接受這方面的服務(wù)，作為有資管資格的公司會得到行業(yè)知名度的提升，給客戶提供服務(wù)的范圍和市場中的影響力一定會比沒有牌照的期貨公司有優(yōu)勢。但是牌照公司之間，各自的優(yōu)勢怎么確立，則取決于公司的資源的稟賦。

期貨中國6、近期，眾多期貨公司加快了期貨資管業(yè)務(wù)的推進，您覺得一家期貨公司能否做好期貨資管業(yè)務(wù)的關(guān)鍵點是什么？
施振星：資管業(yè)務(wù)的關(guān)鍵點，第一，投資管理的能力。能夠很好地發(fā)現(xiàn)和捕捉市場機會，用可復(fù)制的方法，讓投入的資金產(chǎn)生利潤。其次，風(fēng)險管理能力。實際上，資管業(yè)務(wù)對風(fēng)險管理有不大于50%的剛性要求。期貨是杠桿性的投資業(yè)務(wù)，它所引發(fā)的風(fēng)險經(jīng)常出現(xiàn)在媒體上。如何利用提供的風(fēng)險空間交換利潤，如何避免不必要的風(fēng)險、意外的風(fēng)險、如何把風(fēng)險限制在可承受的范圍，我們需要一個很好的把控能力。風(fēng)險管理體系是個關(guān)鍵點，監(jiān)管部門特別重視。第三，合規(guī)。合規(guī)性是資管業(yè)務(wù)開展得前提。理解得好不好，把握得好不好，會使整個業(yè)務(wù)的前景大不相同。第四，需要一個團隊。由于歷史上的原因，期貨比較依賴個體，現(xiàn)在我們需要的是一個團隊。以團隊的形態(tài)去從事資產(chǎn)管理，把個人化的業(yè)務(wù)變成機構(gòu)的業(yè)務(wù)，我們需要學(xué)習(xí)和理解得更深入一些。
期貨中國7、進入2013年，期貨公司紛紛搶灘資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，推出各種資產(chǎn)管理產(chǎn)品，比如國際期貨推出的“中期量化組合-開元一號”、中證期貨推出的“中證期貨-日內(nèi)波動率追蹤1號”等3個產(chǎn)品、浙商期貨推出的 “CTA-分散化程序化策略（藍海一號）”等，南華期貨目前在資產(chǎn)管理產(chǎn)品這塊進展如何？
施振星：期貨公司的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的內(nèi)含是一對一的產(chǎn)品，就是說只接受單一客戶的委托，但是對“一”的理解存在差異，所以以信托、基金專戶、合伙制公司等形成的產(chǎn)品業(yè)務(wù)可能也會被認(rèn)同為資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。嚴(yán)格意義上的單一客戶委托在資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)中屬于初級形態(tài)，資管管理需要獲得大的發(fā)展必須要有更高級的載體，跟國際和國內(nèi)主流產(chǎn)品對接的形式，以基金專戶為代表的集合理財是資產(chǎn)管理的發(fā)展方向。如果監(jiān)管部門能夠認(rèn)同這也是一對一的形式，我們是非常歡迎的。南華期貨在這方面也有非常深入的探索，前期也經(jīng)營了一些產(chǎn)品，把它當(dāng)成咨詢類的業(yè)務(wù)，我們樂于把這些產(chǎn)品列入資產(chǎn)管理的范圍。
期貨中國8、在這些風(fēng)格迥異的資產(chǎn)管理產(chǎn)品中，您認(rèn)為投資者該如何選擇適合自己的產(chǎn)品？
施振星：這是個比較復(fù)雜的問題，首先市場中到底有哪些產(chǎn)品，現(xiàn)在也沒一個公開的信息平臺可以去了解。第二，投資者對自身的理解，需要一個深入的過程，有些人會選擇高風(fēng)險的，有些會選擇低風(fēng)險的。隨著業(yè)務(wù)的推進，產(chǎn)品投資效果的不同，投資者能找到和自己的風(fēng)險承受力以及風(fēng)格偏好相匹配的產(chǎn)品。市場中產(chǎn)品信息要豐富，投資者對自身的了解要更加深入，期貨公司要進行培訓(xùn)，另外第三方的機構(gòu)也可以介入進來提供導(dǎo)購服務(wù)，協(xié)助投資者和產(chǎn)品之間建立更加合適的關(guān)系。

期貨中國9、期貨公司CTA業(yè)務(wù)的推出,哪些類型的交易策略會成為主流，哪些客戶會成為購買期貨公司CTA產(chǎn)品的主要群體?
施振星：按照市場以前的情況，期貨行業(yè)的成功人士大部分都是主動交易者，這些主動交易者有明確的理念、明確的投資策略、嚴(yán)格的資金管理措施，但都是人工決策，人工執(zhí)行。最近程序化交易受到了很多的關(guān)注，程序化交易帶著高科技神秘的光環(huán)，使得它比另外的策略得到了更加受人矚目的地位。策略可以粗略劃分為趨勢交易、套利交易，日內(nèi)交易和日間交易，或者按照投資品種分為股指策略和商品策略。市場對股指策略需求量是非常大的，因為股票資產(chǎn)是個非常龐大的資產(chǎn)大類。對套利策略的印象也比較好，在投資者心目中，套利是個低風(fēng)險的、比較穩(wěn)健的交易策略。所以從以上的情況看，中低交易風(fēng)險的、跟股指相關(guān)的、程序交易類的策略可能會在未來市場中取得優(yōu)勢地位。什么樣的客戶會投資這類的產(chǎn)品？現(xiàn)在是以單一的客戶為主，隨著機構(gòu)投資者對衍生工具了解的深入以及投資范圍的擴大，未來機構(gòu)投資者一定會加入到資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)中來，我想幾年之后機構(gòu)投資者一定會成為市場的主流投資者。

期貨中國10、期貨公募產(chǎn)品、期貨信托產(chǎn)品、期貨有限合伙產(chǎn)品、期貨公司CTA產(chǎn)品、民間個人委托理財產(chǎn)品等各類資產(chǎn)管理形式中，您最看好哪一類（或哪幾類）的發(fā)展？為什么？
施振星：看好期貨公司的資管業(yè)務(wù)、基金專戶、信托產(chǎn)品。合伙公司有非常大的優(yōu)勢，但是有三個缺陷，第一，它有比較高的稅收。第二，業(yè)績的公信力可能有瑕疵或者說存在著發(fā)生瑕疵的可能性。第三，有限合伙的形態(tài)受到的制約也不少。民間委托理財方面，業(yè)務(wù)主體的合法性、信用狀況以及受監(jiān)管的程度，會給它帶來非常大的困擾，這些人會轉(zhuǎn)化到另外的形態(tài)中，或者升級為資管業(yè)務(wù)、對沖基金的形態(tài)。基金專戶的優(yōu)勢是它的公信力，能夠建立品牌，業(yè)績是可信的，有銀行托管，有嚴(yán)格的風(fēng)控體系。信托產(chǎn)品也類似，好處是更加自由，它的期限、投資范圍以及產(chǎn)品的規(guī)模，包括產(chǎn)品的類型是其它形式不能比擬的。期貨公司資管業(yè)務(wù)的優(yōu)勢在于合法、專業(yè)和策略多元。期貨資管是金融衍生品領(lǐng)域的專業(yè)機構(gòu)，積累了非常優(yōu)秀的人才、策略和經(jīng)驗，在風(fēng)控方面也非常突出。

期貨中國11、有業(yè)內(nèi)人士曾說過“與其自己培養(yǎng)資管人才，不如和優(yōu)秀的投資公司合作。”您是否認(rèn)同這個觀點？
施振星：我聽到過這樣的觀點，也部分贊同，這種贊同是有條件的，假定資管業(yè)務(wù)在開始初期，沒有合適的資管人才，跟外部聯(lián)盟是個很好的切入點。但是資管業(yè)務(wù)不同于以往的外部合作模式，資管業(yè)務(wù)除了投資管理之外，還涉及產(chǎn)品設(shè)計、策略研究和風(fēng)險控制等。就產(chǎn)品而言，有時候需要對投資管理能力適度分解，然后進行重新組合以便能設(shè)計出滿足市場需要的產(chǎn)品。比方說要建立一個風(fēng)險相對可控，較有吸引力的產(chǎn)品，我們要做一個多策略的組合，如果這個策略分布在數(shù)位外部合作者手中，組合的時候會面臨許多障礙�？梢愿�外部機構(gòu)積極合作，但是資管業(yè)務(wù)最終的規(guī)�；�一定是依賴于自身的團隊，資管業(yè)務(wù)的品牌也不可能完全依賴外部團隊建立起來。

期貨中國12、人才是期貨資管所要面臨的一個大問題，您覺得該如何解決人才緊缺問題？南華期貨是如何構(gòu)建自己的資管團隊？
施振星：人才緊缺是資管業(yè)務(wù)非常關(guān)鍵的問題，我覺得解決它有幾種途徑，首先是跟能夠駕馭期貨工具的人士合作。這些人當(dāng)中有些已經(jīng)是投資公司的人才，還有一些優(yōu)秀的客戶，也有以工作室形態(tài)的人員，再有就是研究所資深的咨詢?nèi)耸�，他們掌握了很多資產(chǎn)管理的能力。其次，未來會有一個期貨交易能力、投資管理能力培養(yǎng)的機制。南華一定會從兩個方面著手，第一，跟外部優(yōu)秀資產(chǎn)管理人士進行合作，第二，自己培養(yǎng)。至于期貨交易人才是否可培養(yǎng)的問題，我的觀點是，投資管理能力可以復(fù)制，也可以培養(yǎng)。當(dāng)然，偉大的投資家只能幸運地等待。

期貨中國13、您曾說過“期貨是特定的組合工具，具有杠桿和可做空的特點，期貨公司資管產(chǎn)品若不能發(fā)揮這些特點，就很難和其他理財產(chǎn)品抗衡�！蹦�覺得資管產(chǎn)品該如何發(fā)揮這些特點？
施振星：期貨是個非常有特點的投資工具，首先體現(xiàn)在做多做空的雙向交易特點，這個特點意味著它的投資機會遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出其它類別的資產(chǎn)。另外到目前為止，大類金融投資工具中，只有期貨可以通過做空獲得財富的增長，這個功能在特殊時期非常非常重要。其次是它的杠桿。我們觀察到2008年以后，很少有其它資產(chǎn)獲得年均30%以上的機會，但是期貨行業(yè)獲得30%以上的機會，每個月可能會有一次。第三，期貨本質(zhì)上是個絕對收益工具。絕對收益特性，使得它在在其它資產(chǎn)處于熊市時，產(chǎn)生顯著的魅力。
期貨中國14、一說到期貨，很多投資人的第一反應(yīng)就是“風(fēng)險”，期貨資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)與股票資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)相比，它是不是風(fēng)險更大？
施振星：從工具本身的角度來說肯定是風(fēng)險更大，之所以更大就是因為杠桿。就期貨所投資的標(biāo)的物來衡量，我認(rèn)為它的波動性跟其它資產(chǎn)類別差異不會很大，有時候可能會更小，特別是跟股票相比。云南銅業(yè)是個股票，2008年的時候最高的時候是100元，后來最低的時候6元不到，這么大的波動在期貨品種上是沒有發(fā)生過的。從這個角度來說，期貨的風(fēng)險沒有更大。所以說期貨的風(fēng)險就是對杠桿的使用，如果不使用杠桿，實際上它的風(fēng)險是比較小的。

期貨中國15、在未來開展資管業(yè)務(wù)時如何解決風(fēng)險控制問題仍然是一道大難題，您覺得該如何破解這一大難題？南華期貨又是如何做的？
施振星：就南華期貨而言，風(fēng)險控制問題沒有受到大的困擾，因為我們知道期貨行業(yè)風(fēng)險的源在哪里，它的表現(xiàn)形式有哪幾種。我們針對性建立了一個比較好的風(fēng)控措施，主要做的就是控制杠桿的問題。可以把資金劃分為可投資資金和可損失資金，風(fēng)險管理就是把握可損失資金，投資是要積極承擔(dān)風(fēng)險的，可損失的資金就是資產(chǎn)管理的力量所在，當(dāng)它無法獲得利潤的時候會變成風(fēng)險的所在，所以我們?nèi)绾畏峙淇蓳p失的資金，這就是管理風(fēng)險的切入點和關(guān)鍵點。

期貨中國16、據(jù)統(tǒng)計，截至去年底，我國銀行理財達7.4萬億，72家基金公司管理資產(chǎn)規(guī)模合計達3.6萬億，券商資管近1.9萬億，信托資產(chǎn)規(guī)模達到7.47萬億元，保險業(yè)資產(chǎn)7.35萬億元，相比之下期貨資管仍是一片未被開展的藍海。您認(rèn)為期貨資管業(yè)務(wù)究竟有多大市場？
施振星：對具體的規(guī)模不太好做量化評估，但是感覺會非常大。以前之所以小，是因為期貨作為風(fēng)險管理的工具跟基礎(chǔ)資產(chǎn)的關(guān)聯(lián)相對來說比較小，沒有被市場廣泛接受。隨著股指期貨、國債期貨以及原油這樣的品種的推出，使期貨所涉及的基礎(chǔ)資產(chǎn)會有成倍的擴張，風(fēng)險管理的需求也會成倍激發(fā)。假定國債期貨對應(yīng)20萬億的市場規(guī)模，按完全對沖測算，至少要投入10%的資金，這個10%是目前市場規(guī)模的十倍。當(dāng)然，我們知道完全對沖每個資產(chǎn)是不可能的。哪怕1%，它的規(guī)模還是會非常大。我相信隨著金融市場的發(fā)展，期貨作為風(fēng)險管理工具和資產(chǎn)管理工具之間聯(lián)通的方式也會有所拓展。現(xiàn)在是基礎(chǔ)資產(chǎn)和期貨資產(chǎn)一一對應(yīng)關(guān)系，實際上有著可替代和可轉(zhuǎn)換的形式，假定可替代可轉(zhuǎn)換能夠進一步發(fā)掘，潛在的市場規(guī)模會更大。

期貨中國17、因為資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)涉及證券、基金等多個方面，您覺得券商系的期貨公司是否更占有優(yōu)勢？
施振星：我覺得換一種提法更合適，純粹做期貨的規(guī)模肯定會受到制約，假如能把期貨跟多種資產(chǎn)類別資產(chǎn)管理相關(guān)聯(lián)，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)會更加有前途。當(dāng)然開展多資產(chǎn)的資管業(yè)務(wù)并不取決于股東的背景而是期貨公司在業(yè)務(wù)上的定位和能力，有些券商系期貨公司擁有資源的天然優(yōu)勢，但這并不會限制其它期貨公司的發(fā)展，關(guān)鍵還是看期貨跟其它資產(chǎn)類別結(jié)合的程度和能力。

期貨中國18、未來隨著更多期貨新品種的上市和期貨公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)等的開展，將會有更多的券商、基金和信托，甚至保險和銀行等機構(gòu)進入期貨市場，之間的合作也會越來越密切，南華期貨跟這些機構(gòu)的合作將如何展開？
施振星：跟這些機構(gòu)的合作是必然會發(fā)生的，合作有深淺之分，范圍也有廣泛和狹隘之分，基礎(chǔ)的合作應(yīng)該是作為期貨的通道商，但是這方面的價值量是比較單一的，最重要的合作是期貨公司要為機構(gòu)提供增值服務(wù)，特別是幫助這些機構(gòu)建立風(fēng)險管理的一套體系，風(fēng)險管理并不是指投資期貨中發(fā)生的損失，而是指期貨跟基礎(chǔ)資產(chǎn)進行匹配的時候所能產(chǎn)生的價值量。期貨公司需要構(gòu)建一個非常有價值的服務(wù)體系，協(xié)助券商管理股票市值的方法和策略，協(xié)助基金公司管理凈值的方法和策略，協(xié)助信托公司進行信托資產(chǎn)凈值管理的服務(wù)。保險和銀行的資產(chǎn)都非常迫切由期貨的衍生工具進行一些風(fēng)險管理，我覺得從市場需求來說是非常廣泛和非常迫切，就看期貨公司有沒做好準(zhǔn)備，或者說準(zhǔn)備的是什么類型的服務(wù)，它的應(yīng)用空間在哪，取決于期貨公司自身的服務(wù)能力，如果有這個服務(wù)能力，一家期貨公司在一年中能成長數(shù)倍都是有可能的。

期貨中國19、有業(yè)內(nèi)人士說，期貨資產(chǎn)管理要發(fā)展成立資管子公司是未來的發(fā)展趨勢，你是否認(rèn)同這個觀點？南華期貨是否考慮成立資管子公司？
施振星：南華已經(jīng)申請設(shè)立風(fēng)險管理子公司，應(yīng)該很快會得到批復(fù)。至于資管子公司，也是有必要的。期貨的業(yè)務(wù)范圍跟其它金融機構(gòu)相比較，某些業(yè)務(wù)形態(tài)通過子公司更方便地探索和展開。期貨公司跟其他現(xiàn)有的金融機構(gòu)相比，業(yè)務(wù)內(nèi)涵受限較多，而資管子公司提供了探索的空間，有可能會建立起跟混業(yè)時代相適應(yīng)的業(yè)務(wù)類別。

期貨中國20、您有著20年的期貨從業(yè)經(jīng)歷，您剛進入期貨市場的期貨贏家跟現(xiàn)在的贏家有區(qū)別嗎？盈利模式是否有改變？
施振星：贏家的特征不同，盈利模式也不相同。當(dāng)時的贏家一種是幸運者，憑運氣賺錢，盈利模式都是不清晰的。另外一個特征是個做莊，通過控制一些資源，對市場進行壟斷和干預(yù)來獲得優(yōu)勢，是純粹的博弈關(guān)系。但是現(xiàn)在已經(jīng)建立了價格波動的市場模式，很少有人為的控制，現(xiàn)在的贏家首先要認(rèn)識市場，對市場有很好的研究，對自己研究的品種有深入的了解�，F(xiàn)在的贏家有自己的投資理念，相對穩(wěn)定的投資策略，非常明確的交易紀(jì)律，這樣的經(jīng)驗和模式存在著復(fù)制的可能性。

期貨中國21、您作為期貨行業(yè)的資深人士，最后請您展望一下整個行業(yè)如今的眾多創(chuàng)新舉措下，未來三五年的發(fā)展趨勢？
施振星：我覺得這是一個非常有挑戰(zhàn)性的問題。以后的期貨公司和現(xiàn)在的期貨公司會越來越不像，我覺得這是一個趨勢。以后的業(yè)務(wù)范圍會非常廣泛，盈利模式會更加多樣化，涉及到的資產(chǎn)管理類別更加多元，境內(nèi)境外的市場會更加融通，跟其它金融機構(gòu)的融合會非常緊密，以至于期貨公司是否會獨立成為一個商業(yè)機構(gòu)也是變化的可能性之一。期貨作為投資工具在整個資本市場扮演的角色就會更加普及和必要，期貨行業(yè)一定會越來越發(fā)達，但是期貨公司會以什么樣的形態(tài)存在還充滿著變數(shù)。