劉裕嵩：美元呈現(xiàn)大潰敗，數(shù)據(jù)難改其弱勢(shì)
　　
　　受資本回流歐美市場(chǎng)的影響，新興市場(chǎng)股市近三周來(lái)表現(xiàn)疲弱，5月21日以來(lái)，泰國(guó)SET指數(shù)累計(jì)跌幅14.61%，菲律賓證券指數(shù)累計(jì)跌幅15.96%，而MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)目前已跌至自去年9月6日以來(lái)的低點(diǎn)附近。與此同時(shí)，亞洲新興經(jīng)濟(jì)體貨幣也紛紛走軟。就在剛剛過(guò)去的5月份，亞洲貨幣走出了1年來(lái)最大月線貶幅。
　　
　　然而，投資者卻也可以看到，在G10貨幣中，以往扮演“避險(xiǎn)之王”美元，卻并未能在此次新興市場(chǎng)資金外流的浪潮中真正獲益。美元兌日元近期持續(xù)走弱自不必多說(shuō)，而即使相比歐系貨幣，美元目前也呈現(xiàn)大潰敗的態(tài)勢(shì)。外匯市場(chǎng)的資金流目前究竟青睞何方，無(wú)疑值得投資者深思。
　　
　　新興市場(chǎng)股市大崩盤(pán)，資金加速撤離
　　
　　昨日，亞太股市全線下挫。市場(chǎng)人士普遍認(rèn)為，資金近期明顯加速撤離新興市場(chǎng)，謹(jǐn)慎情緒驅(qū)使投資者拋售亞洲股票，投資氣氛慘淡，后市并不樂(lè)觀。
　　
　　據(jù)EPFR數(shù)據(jù)庫(kù)的最新數(shù)據(jù)顯示，在截至6月5日的一周，全球資產(chǎn)配置格局發(fā)生轉(zhuǎn)換。從配置標(biāo)的來(lái)看，全球股票基金凈流出62億美元；全球債券基金凈流出125億美元，單周流出規(guī)模創(chuàng)下2007年以來(lái)的新高；貨幣市場(chǎng)基金流入38.77億美元。
　　
　　日本央行紀(jì)要顯示，幾位委員稱(chēng)QE政策框架允許日本央行靈活地調(diào)整政策；幾位委員稱(chēng)日本央行需就為保持短期利率在低位進(jìn)行的市場(chǎng)操作進(jìn)行溝通；一位委員稱(chēng)日本央行有關(guān)物價(jià)目標(biāo)及QE的溝通或正加大日債市場(chǎng)的波動(dòng)。
　　
　　紀(jì)要還稱(chēng)，幾位委員稱(chēng)需要監(jiān)測(cè)有關(guān)美聯(lián)儲(chǔ)削減美國(guó)QE的爭(zhēng)議；幾位委員認(rèn)為目前寬松框架不排除需要調(diào)整的可能性；幾位委員認(rèn)為很難預(yù)見(jiàn)國(guó)債收益率大幅上升。
　　
　　另外，資金流出也導(dǎo)致投資新興市場(chǎng)的ETF普遍大跌。投資南非的美元計(jì)價(jià)ETF年初以來(lái)下跌了20%，投資土耳其市場(chǎng)的ETF僅過(guò)去一個(gè)月就下跌超過(guò)了20%，投資俄羅斯的ETF較年內(nèi)高位回落了約25%。
　　
　　目前，已經(jīng)有部分央行開(kāi)始入市干預(yù)，以放緩本國(guó)貨幣的跌勢(shì)。
　　
　　熱錢(qián)撤離原因探討——美聯(lián)儲(chǔ)收緊QE預(yù)期導(dǎo)致美債收益率激升
　　
　　對(duì)于資金為何流出新興市場(chǎng)，市場(chǎng)人士多認(rèn)為，本輪資金流出新興市場(chǎng)的導(dǎo)火索是美國(guó)國(guó)債收益率開(kāi)始上行。美國(guó)國(guó)債收益率上行主要是因?yàn)槭袌?chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)逐漸退出購(gòu)債措施的預(yù)期日益增強(qiáng)，隨著美國(guó)利率水平上行的預(yù)期增強(qiáng)，原本作為主要資本流出方的美國(guó)市場(chǎng)開(kāi)始吸引新一輪投資者進(jìn)入美國(guó)資本市場(chǎng)，同時(shí)削減了投資者在亞洲新興市場(chǎng)尋求高收益的動(dòng)機(jī)。
　　
　　此外，市場(chǎng)預(yù)期美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇也是導(dǎo)致資金流出新興市場(chǎng)的原因之一，當(dāng)美國(guó)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇被確認(rèn)，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的金融資產(chǎn)會(huì)因?yàn)橥莸匦��?yīng)贏得資金的青睞。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇推升美元資產(chǎn)收益率，加上貨幣政策緊縮的預(yù)期增強(qiáng)，將把美國(guó)打造成為一個(gè)巨大的吸金怪獸。隨著發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體資金需求的上升及新興市場(chǎng)國(guó)家緊縮力度達(dá)到頂點(diǎn)，資金會(huì)大量抽離新興市場(chǎng)回流歐美，盡管新興國(guó)家當(dāng)局對(duì)此有所防范，但往往緊縮政策轉(zhuǎn)向的速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)比不上資本流出的速度。
　　
　　美元緣何未能跑贏G10貨幣，資金流向究竟去向何方？
　　
　　既然資金加速回歸歐美日等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，那么在G10貨幣中，以往扮演“避險(xiǎn)之王”美元，為何卻并未能在近期新興市場(chǎng)資金外流的浪潮中真正獲益呢？
　　
　　從近期主要貨幣對(duì)的行情看，盡管美元兌不少新興市場(chǎng)貨幣紛紛刷新紀(jì)錄高點(diǎn)，但是，相比日元和歐系貨幣，美元依然表現(xiàn)極其疲軟，甚至相比與此前走勢(shì)極為萎靡的澳元，近一周的走勢(shì)也只是勉強(qiáng)打了個(gè)平手。
　　
　　是什么導(dǎo)致了近期美元在G10貨幣中走軟？也許，原因有多方面。首先，依然極有可能是QE預(yù)期在作祟。
　　
　　從某種意義上說(shuō)，資金撤出新興市場(chǎng)，多多少少有其提前性，因?yàn)槟壳懊缆?lián)儲(chǔ)還沒(méi)有承諾撤出QE。而當(dāng)目前資金撤出新興市場(chǎng)后，第一目標(biāo)可能還未必就指向美國(guó)�？紤]到下周美聯(lián)儲(chǔ)決議的特殊性，市場(chǎng)可能更傾向于其他G10貨幣，以追求安全性。
　　
　　市場(chǎng)很顯然意識(shí)到的一點(diǎn)是，下周美聯(lián)儲(chǔ)便宣布提前逐步縮減QE的可能性是非常微乎其微的。而在此之前，不少對(duì)沖基金的倉(cāng)位正在提前調(diào)整，以防決議可能帶來(lái)的沖擊。
　　
　　至于歐系貨幣，由于近期英國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的持續(xù)復(fù)蘇，市場(chǎng)開(kāi)始預(yù)期卡尼上任后的頭幾個(gè)月難有更進(jìn)一步的寬松措施出爐，這無(wú)疑提振了英鎊；而歐元區(qū)方面，近期多個(gè)歐豬國(guó)家的局勢(shì)相對(duì)緩和，歐洲央行在負(fù)利率措辭上也有所改變。加之歐債收益率本來(lái)就比美債收益率利潤(rùn)更大，無(wú)疑也令歐元吸引了大量資金涌入。